เมื่อวันอังคารที่ 31 มีนาคม คู่เงิน USD/JPY ซื้อขายอยู่ที่ประมาณ 159.40 ราคาน้ำมันดิบในตลาดโลกยังคงอยู่ในระดับสูงเนื่องจากความขัดแย้งที่ดำเนินอยู่กับอิหร่านส่งผลให้ต้นทุนพลังงานสูงขึ้น การประชุมของธนาคารกลางญี่ปุ่นในช่วงกลางเดือนมีนาคมมีมติ 8 ต่อ 1 ให้คงอัตราดอกเบี้ยนโยบายระยะสั้นไว้ที่ 0.75% ดัชนีราคาผู้บริโภคของญี่ปุ่นในเดือนกุมภาพันธ์เพิ่มขึ้น 1.3% เมื่อเทียบกับปีก่อน และข้อมูลเดือนมีนาคมจากโตเกียวยังแสดงให้เห็นถึงการผ่อนคลายแรงกดดันด้านเงินเฟ้อโดยรวม ท่ามกลางสถานการณ์เช่นนี้ นักวิเคราะห์ของ Commerzbank ชี้ว่า หากความขัดแย้งที่ยืดเยื้อกับอิหร่านนำไปสู่การเพิ่มขึ้นของราคาพลังงานอย่างต่อเนื่อง ธนาคารกลางญี่ปุ่นอาจเร่งการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยที่วางแผนไว้ในเดือนมิถุนายนมาเป็นปลายเดือนเมษายน แต่คาดว่าการเคลื่อนไหวนี้จะให้การสนับสนุนเงินเยนอย่างจำกัด

การวิเคราะห์เชิงลึกเกี่ยวกับสถานการณ์เงินเฟ้อของญี่ปุ่น

แนวโน้มอัตราเงินเฟ้อของญี่ปุ่นแสดงให้เห็นถึงความแตกต่างเชิงโครงสร้างอย่างชัดเจน ในเดือนกุมภาพันธ์ 2569 ดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) ของประเทศเพิ่มขึ้น 1.3% เมื่อเทียบกับปีก่อนหน้า ลดลง 0.2 จุดเปอร์เซ็นต์จาก 1.5% ในเดือนมกราคม ซึ่งเป็นระดับต่ำสุดนับตั้งแต่เดือนมีนาคม 2565 ดัชนีราคาผู้บริโภคพื้นฐาน (ไม่รวมอาหารสด) เพิ่มขึ้น 1.6% เมื่อเทียบกับปีก่อนหน้า ซึ่งต่ำกว่าเป้าหมาย 2% ในขณะที่ดัชนีราคาผู้บริโภคพื้นฐานขั้นสูง (ไม่รวมอาหารสดและพลังงาน) ยังคงอยู่ในระดับสูงที่ 2.5% บ่งชี้ว่าอัตราเงินเฟ้อพื้นฐานภายในประเทศยังคงทรงตัว ข้อมูลเบื้องต้นสำหรับเดือนมีนาคมในเขตโตเกียวแสดงให้เห็นว่า CPI โดยรวมเพิ่มขึ้น 1.4% เมื่อเทียบกับปีก่อนหน้า โดย CPI พื้นฐานอยู่ที่ 1.7% แม้ว่าน้ำมันเบนซินจะมีสัดส่วนเพียง 0.5% ของ CPI โดยรวมในโตเกียว แต่สัดส่วนนี้สูงกว่าในระดับประเทศ ซึ่งหมายความว่าราคาน้ำมันที่สูงขึ้นจะมีผลกระทบต่อ CPI โดยรวมมากกว่า

หลังจากปรับตามฤดูกาลแล้ว ราคาสินค้าที่ไม่รวมพลังงานและอาหารสดเพิ่มขึ้น 0.18% เมื่อเทียบกับเดือนก่อนหน้า ซึ่งยังคงอยู่ในช่วงเป้าหมาย 2% ของธนาคารกลางญี่ปุ่น แนวโน้มราคาอาหารที่ลดลงอย่างต่อเนื่องได้บดบังโมเมนตัมขาขึ้นของราคาพลังงาน แต่หากเกิดผลกระทบระลอกที่สองในภาคการขนส่งหรือการแปรรูปอาหาร การดำเนินนโยบายก็จะแคบลงอย่างมาก รายงานวิจัยล่าสุดจากธนาคารกลางญี่ปุ่นระบุว่า อัตราเงินเฟ้อกำลังค่อยๆ ทรงตัวอยู่ในช่วง 1.5% ถึง 2% ซึ่งเป็นการสิ้นสุดช่วงหลายปีของอัตราเงินเฟ้อต่ำ และแม้กระทั่งอัตราเงินเฟ้อสูงในระยะสั้น ผลกระทบจากราคาพลังงานในระยะสั้นเป็นภัยคุกคามโดยตรงต่อการบรรลุเป้าหมายในระดับจำกัด แต่ความขัดแย้งในระยะยาวจะขยายแรงกดดันด้านเงินเฟ้อจากต่างประเทศ ซึ่งจะทดสอบความสามารถของธนาคารกลางในการติดตามวงจรราคาและค่าจ้างที่อาจเกิดขึ้น
ต่อไปนี้เป็นการเปรียบเทียบตัวชี้วัดอัตราเงินเฟ้อที่สำคัญในช่วงที่ผ่านมา: ดัชนี กุมภาพันธ์ 2569 มกราคม 2569 เปลี่ยน ดัชนีราคาผู้บริโภคโดยรวม 1.3% 1.5% ลดลง 0.2 จุดเปอร์เซ็นต์ ดัชนีราคาผู้บริโภคหลัก 1.6% 2.0% ลดลง 0.4 จุดเปอร์เซ็นต์ ดัชนีราคาผู้บริโภคหลัก 2.5% 2.6% ลดลง 0.1 จุดเปอร์เซ็นต์
ข้อมูลแสดงให้เห็นว่าเงินอุดหนุนยังคงช่วยกดราคาพลังงานและอาหาร แต่แนวโน้มเงินเฟ้ออาจเร่งตัวขึ้นเมื่อปัจจัยทางภูมิรัฐศาสตร์ผลักดันให้ต้นทุนพลังงานสูงกว่าระดับปัจจุบัน

ราคาพลังงานผันผวนจากความขัดแย้งในอิหร่าน

ความขัดแย้งในอิหร่านยังคงดำเนินต่อไปเป็นเวลาหลายสัปดาห์ ส่งผลให้ราคาน้ำมันดิบในตลาดโลกยังคงอยู่ที่ประมาณ 107 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล ซึ่งเพิ่มขึ้นอย่างมากจากช่วงเริ่มต้นของความขัดแย้ง การหยุดชะงักของการขนส่งในภูมิภาคอ่าวเปอร์เซียและความเสียหายต่อโรงงานส่งออกได้ผลักดันต้นทุนในห่วงโซ่อุปทานพลังงานทั่วโลกให้สูงขึ้นโดยตรง ญี่ปุ่นซึ่งเป็นประเทศที่พึ่งพาการนำเข้าพลังงานอย่างมาก กำลังเผชิญกับแรงกดดันด้านเงินเฟ้อจากการนำเข้าอย่างเห็นได้ชัด ราคาน้ำมันเบนซินมีน้ำหนักในดัชนีราคาผู้บริโภคของประเทศมากกว่าในเขตโตเกียว และแนวโน้มราคาพลังงานที่สูงขึ้นเริ่มปรากฏให้เห็นตั้งแต่เดือนมีนาคม อย่างไรก็ตาม การลดลงอย่างต่อเนื่องของราคาอาหารได้ช่วยบรรเทาผลกระทบนี้ไว้ชั่วคราว

หากความขัดแย้งไม่คลี่คลายลงภายในสี่สัปดาห์ข้างหน้า ผลกระทบจากราคาน้ำมันที่เพิ่มสูงขึ้นในรอบที่สองจะค่อยๆ ปรากฏขึ้นในภาคการขนส่ง การผลิต และการค้าปลีก ธนาคารกลางญี่ปุ่นจำเป็นต้องพิจารณาว่าต้นทุนพลังงานที่สูงขึ้นจะพัฒนาไปสู่แรงกดดันด้านราคาในวงกว้างหรือไม่ ซึ่งจะส่งผลกระทบต่อพฤติกรรมการกำหนดราคาของบริษัทและการเจรจาค่าจ้าง ธนาคารคอมเมอร์ซแบงก์เน้นย้ำว่าแนวโน้มอัตราเงินเฟ้อในปัจจุบันยังคงสามารถจัดการได้ แต่ความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์ที่ยังคงอยู่จะลดพื้นที่นโยบายของธนาคารกลางญี่ปุ่นในการรักษาระดับอัตราดอกเบี้ยในปัจจุบันลงอย่างมาก ทุกๆ การเพิ่มขึ้นของราคาน้ำมัน 10 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล อาจนำไปสู่การเพิ่มขึ้นของดัชนีราคาผู้บริโภคโดยรวมของญี่ปุ่นอีก 0.2 ถึง 0.3 จุดเปอร์เซ็นต์ ผลกระทบเชิงปริมาณนี้ไม่สามารถมองข้ามได้เนื่องจากการพึ่งพาการนำเข้าที่สูง

ข้อพิจารณาเชิงนโยบายเกี่ยวกับจังหวะเวลาในการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยของธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่น

การประชุมของธนาคารกลางญี่ปุ่นในเดือนมีนาคมได้คงอัตราดอกเบี้ยไว้ที่ 0.75% อย่างชัดเจน ซึ่งแสดงให้เห็นว่าผู้กำหนดนโยบายยังคงต้องการติดตามข้อมูลทางเศรษฐกิจก่อนที่จะดำเนินการใดๆ อย่างไรก็ตาม นักวิเคราะห์เชื่อว่าหากความขัดแย้งกับอิหร่านยังไม่ได้รับการแก้ไขก่อนการประชุมปลายเดือนเมษายน ธนาคารกลางอาจเลื่อนการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยที่วางแผนไว้ในเดือนมิถุนายนมาเป็นเดือนเมษายน การประเมินนี้อิงจากผลกระทบที่อาจเกิดขึ้นต่อเส้นทางเงินเฟ้อจากราคาน้ำมัน: ผลกระทบระยะสั้นจากราคาน้ำมันจะไม่เป็นภัยคุกคามร้ายแรงต่อเป้าหมาย 2% แต่หากผลกระทบระลอกที่สองลุกลามไปยังภาคอาหารและการขนส่ง พื้นที่สำหรับการผ่อนคลายนโยบายก็จะลดลงอย่างรวดเร็ว

รายงานวิจัยของธนาคารกลางญี่ปุ่นสนับสนุนการประเมินเสถียรภาพของอัตราเงินเฟ้อ แต่ก็เตือนให้ระมัดระวังผลกระทบจากปัจจัยทางภูมิรัฐศาสตร์ที่มีต่อตลาดพลังงานด้วย ธนาคารคอมเมอร์ซแบงก์ชี้ว่า "หากความขัดแย้งยังคงดำเนินต่อไป โอกาสที่จะต้องขึ้นอัตราดอกเบี้ยเร็วกว่ากำหนดก็สูง" นอกจากนี้ยังเตือนว่าแนวโน้มเงินเฟ้อในราคาพลังงานถูกบดบังด้วยภาวะเงินฝืดของอาหารในเดือนมีนาคม ราคาที่ปรับตามฤดูกาลแล้ว (ไม่รวมพลังงานและอาหารสด) ยังคงอยู่ในช่วงเป้าหมาย แต่หากเกิดผลกระทบระลอกที่สองขึ้น การดำเนินนโยบายก็จะถูกจำกัด โดยรวมแล้ว ธนาคารกลางมีแนวโน้มที่จะคงอัตราดอกเบี้ยไว้ไม่เปลี่ยนแปลงในการประชุมปลายเดือนเมษายน แต่ความไม่แน่นอนทางภูมิรัฐศาสตร์อาจบังคับให้ผู้กำหนดนโยบายต้องดำเนินการเร็วกว่านั้นเพื่อรักษาเสถียรภาพราคา

การประเมินเชิงพลวัตที่ซับซ้อนของอัตราแลกเปลี่ยนเงินเยนญี่ปุ่น

แม้ว่าการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยเร็วกว่าที่คาดการณ์ไว้อาจช่วยหนุนอัตราดอกเบี้ยได้บ้าง แต่ผลกระทบเชิงลบจากความขัดแย้งในอิหร่านอาจหักล้างผลดีบางส่วน ส่งผลให้เงินเยนอ่อนค่าลง อัตราแลกเปลี่ยน USD/JPY ในปัจจุบันผันผวนอยู่ที่ประมาณ 159.40 ซึ่งสะท้อนถึงความสมดุลระหว่างความคาดหวังของตลาดเกี่ยวกับนโยบายของธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่นและความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์


นักวิเคราะห์เชื่อว่า แม้ว่าการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในเดือนเมษายนจะถูกนำมาใช้จริง ผลกระทบต่อเงินเยนก็จะมีจำกัด เนื่องจากต้นทุนพลังงานที่เพิ่มขึ้นจากความขัดแย้งจะส่งผลเสียโดยตรงต่อดุลบัญชีเดินสะพัดของญี่ปุ่น และจะส่งผลต่อดัชนีราคาผู้ผลิตภายในประเทศผ่านทางราคาสินค้านำเข้า นักลงทุนกำลังจับตาดูการเปลี่ยนแปลงของราคาน้ำมันและข้อมูลอัตราเงินเฟ้อทั้งก่อนและหลังการประชุมปลายเดือนเมษายน รวมถึงการเปลี่ยนแปลงถ้อยคำของธนาคารกลางญี่ปุ่นเกี่ยวกับผลกระทบในรอบที่สอง ปัจจัยเหล่านี้จะมีอิทธิพลต่อความผันผวนของอัตราแลกเปลี่ยนเงินเยนในระยะกลาง