Vào thứ Ba, ngày 31 tháng 3, tỷ giá USD/JPY giao dịch quanh mức 159,40. Giá dầu thô quốc tế vẫn ở mức cao do cuộc xung đột đang diễn ra với Iran đẩy chi phí năng lượng lên cao. Cuộc họp giữa tháng 3 của Ngân hàng Nhật Bản đã bỏ phiếu với tỷ lệ 8-1 để giữ nguyên lãi suất chính sách ngắn hạn ở mức 0,75%. Chỉ số giá tiêu dùng tháng 2 của Nhật Bản tăng 1,3% so với cùng kỳ năm ngoái, và dữ liệu tháng 3 từ khu vực Tokyo cũng cho thấy áp lực lạm phát tổng thể đã giảm bớt. Trong bối cảnh này, các nhà phân tích của Commerzbank chỉ ra rằng nếu cuộc xung đột kéo dài với Iran dẫn đến việc giá năng lượng tiếp tục tăng, Ngân hàng Nhật Bản có thể đẩy nhanh việc tăng lãi suất theo kế hoạch tháng 6 lên cuối tháng 4, nhưng động thái này dự kiến sẽ chỉ hỗ trợ hạn chế cho đồng yên.

Phân tích chuyên sâu về tình hình lạm phát tại Nhật Bản.

Diễn biến lạm phát của Nhật Bản cho thấy sự phân hóa cấu trúc rõ rệt. Vào tháng 2 năm 2026, chỉ số giá tiêu dùng (CPI) toàn quốc tăng 1,3% so với cùng kỳ năm ngoái, giảm 0,2 điểm phần trăm so với mức 1,5% của tháng 1, đánh dấu mức thấp nhất kể từ tháng 3 năm 2022. CPI lõi, không bao gồm thực phẩm tươi sống, tăng 1,6% so với cùng kỳ năm ngoái, cũng thấp hơn mục tiêu 2%, trong khi CPI lõi kép, không bao gồm thực phẩm tươi sống và năng lượng, vẫn ở mức cao 2,5%, cho thấy lạm phát cơ bản trong nước vẫn dai dẳng. Dữ liệu sơ bộ tháng 3 tại khu vực Tokyo cho thấy CPI tổng thể tăng 1,4% so với cùng kỳ năm ngoái, với CPI lõi ở mức 1,7%. Mặc dù xăng chỉ chiếm 0,5% trong CPI tổng thể tại Tokyo, nhưng tỷ trọng này cao hơn trên toàn quốc, có nghĩa là giá năng lượng tăng sẽ có tác động đáng kể hơn đến CPI tổng thể.

Sau khi điều chỉnh theo mùa, giá cả (không bao gồm năng lượng và thực phẩm tươi sống) tăng 0,18% so với tháng trước, vẫn nằm trong phạm vi mục tiêu 2% của Ngân hàng Nhật Bản. Xu hướng giảm phát liên tục của giá thực phẩm đã che khuất đà tăng của giá năng lượng, nhưng nếu xuất hiện thêm tác động trong lĩnh vực vận tải hoặc chế biến thực phẩm, khả năng điều chỉnh chính sách sẽ bị thu hẹp đáng kể. Một nghiên cứu gần đây của Ngân hàng Nhật Bản chỉ ra rằng lạm phát đang dần ổn định ở mức 1,5% đến 2%, chấm dứt nhiều năm lạm phát thấp và thậm chí cả lạm phát cao trong ngắn hạn. Những cú sốc giá năng lượng ngắn hạn chỉ gây ra mối đe dọa trực tiếp hạn chế đối với việc đạt được mục tiêu, nhưng những xung đột dài hạn sẽ khuếch đại áp lực lạm phát nhập khẩu, thử thách khả năng giám sát vòng xoáy giá cả - tiền lương tiềm tàng của ngân hàng trung ương.
Dưới đây là bảng so sánh các chỉ số lạm phát quan trọng gần đây: chỉ mục Tháng 2 năm 2026 Tháng 1 năm 2026 thay đổi Chỉ số giá tiêu dùng tổng thể 1,3% 1,5% Giảm 0,2 điểm phần trăm Chỉ số giá tiêu dùng cốt lõi 1,6% 2,0% Giảm 0,4 điểm phần trăm Chỉ số giá tiêu dùng cốt lõi 2,5% 2,6% Giảm 0,1 điểm phần trăm
Dữ liệu cho thấy trợ cấp tiếp tục kiềm chế giá năng lượng và thực phẩm, nhưng xu hướng lạm phát có thể tăng tốc khi các yếu tố địa chính trị đẩy giá năng lượng lên trên mức hiện tại.

Giá năng lượng biến động mạnh do xung đột Iran.

Xung đột ở Iran đã kéo dài nhiều tuần, với giá dầu thô quốc tế duy trì ở mức khoảng 107 USD/thùng, tăng đáng kể so với giai đoạn đầu của cuộc xung đột. Sự gián đoạn vận chuyển hàng hóa ở khu vực Vịnh và thiệt hại đối với các cơ sở xuất khẩu đã trực tiếp đẩy giá thành trong chuỗi cung ứng năng lượng toàn cầu lên cao. Nhật Bản, với nền kinh tế phụ thuộc nhiều vào nhập khẩu năng lượng, đang phải chịu áp lực lạm phát nhập khẩu đặc biệt rõ rệt. Giá xăng có trọng số cao hơn trong chỉ số giá tiêu dùng quốc gia so với khu vực Tokyo, và xu hướng tăng giá năng lượng bắt đầu xuất hiện từ tháng 3. Tuy nhiên, sự sụt giảm liên tục của giá lương thực đã tạm thời che giấu tác động này.

Nếu xung đột không giảm bớt trong vòng bốn tuần tới, vòng tác động lan tỏa thứ hai từ giá năng lượng sẽ dần xuất hiện trong các lĩnh vực vận tải, sản xuất và bán lẻ. Ngân hàng Nhật Bản cần cân nhắc xem liệu chi phí năng lượng tăng cao có dẫn đến áp lực giá cả trên diện rộng hay không, từ đó ảnh hưởng đến hành vi định giá của doanh nghiệp và các cuộc đàm phán tiền lương. Commerzbank nhấn mạnh rằng xu hướng lạm phát hiện tại vẫn có thể kiểm soát được, nhưng sự dai dẳng của các rủi ro địa chính trị sẽ làm giảm đáng kể không gian chính sách của Ngân hàng Nhật Bản trong việc duy trì mức lãi suất hiện tại. Mỗi lần giá năng lượng tăng 10 đô la/thùng có thể dẫn đến chỉ số giá tiêu dùng tổng thể của Nhật Bản tăng thêm từ 0,2 đến 0,3 điểm phần trăm; tác động định lượng này không thể bỏ qua do sự phụ thuộc nhập khẩu cao.

Những cân nhắc về chính sách liên quan đến thời điểm tăng lãi suất của Ngân hàng Nhật Bản.

Cuộc họp tháng 3 của Ngân hàng Nhật Bản đã duy trì rõ ràng mức lãi suất 0,75%, cho thấy các nhà hoạch định chính sách vẫn muốn quan sát diễn biến dữ liệu trước khi hành động. Tuy nhiên, các nhà phân tích tin rằng nếu xung đột với Iran vẫn chưa được giải quyết trước cuộc họp cuối tháng 4, ngân hàng trung ương có thể đẩy nhanh việc tăng lãi suất theo kế hoạch tháng 6 lên tháng 4. Đánh giá này dựa trên khả năng gián đoạn đường cong lạm phát do giá năng lượng gây ra: những cú sốc năng lượng ngắn hạn sẽ không gây ra mối đe dọa nghiêm trọng đối với mục tiêu 2%, nhưng nếu làn sóng ảnh hưởng thứ hai lan sang các lĩnh vực thực phẩm và vận tải, thì dư địa để nới lỏng chính sách sẽ nhanh chóng bị thu hẹp.

Một báo cáo nghiên cứu của Ngân hàng Nhật Bản (BOJ) tiếp tục ủng hộ đánh giá về việc ổn định lạm phát, nhưng cũng cảnh báo về việc theo dõi sát sao các tác động lan tỏa của các yếu tố địa chính trị lên thị trường năng lượng. Commerzbank chỉ ra rằng "nếu xung đột tiếp diễn, khả năng tăng lãi suất sớm hơn là rất cao". Ngân hàng này cũng cảnh báo rằng xu hướng lạm phát trong giá năng lượng đã bị che khuất bởi tình trạng giảm phát lương thực trong tháng 3; giá cả điều chỉnh theo mùa (không bao gồm năng lượng và thực phẩm tươi sống) vẫn nằm trong phạm vi mục tiêu, nhưng nếu xuất hiện vòng tác động thứ hai, khả năng điều chỉnh chính sách sẽ bị hạn chế. Nhìn chung, ngân hàng trung ương có xu hướng duy trì lãi suất không đổi tại cuộc họp vào cuối tháng 4, nhưng sự bất ổn địa chính trị có thể buộc các nhà hoạch định chính sách phải hành động sớm hơn để duy trì sự ổn định giá cả.

Đánh giá động phức tạp về tỷ giá hối đoái đồng Yên

Mặc dù việc tăng lãi suất sớm hơn dự kiến có thể hỗ trợ phần nào cho lãi suất, nhưng những tác động tiêu cực từ cuộc xung đột Iran có thể làm giảm bớt một phần tác động tích cực, kéo đồng yên xuống. Tỷ giá USD/JPY hiện đang dao động quanh mức 159,40, phản ánh sự cân bằng giữa kỳ vọng của thị trường về chính sách của Ngân hàng Nhật Bản và các rủi ro địa chính trị.


Các nhà phân tích tin rằng ngay cả khi việc tăng lãi suất vào tháng 4 được thực hiện, tác động của nó đối với đồng yên sẽ bị hạn chế, vì chi phí năng lượng tăng cao do xung đột gây ra sẽ trực tiếp làm trầm trọng thêm thâm hụt tài khoản vãng lai của Nhật Bản và ảnh hưởng đến chỉ số giá sản xuất trong nước thông qua giá nhập khẩu. Các nhà giao dịch đang tập trung vào diễn biến đồng bộ của giá dầu và dữ liệu lạm phát trước và sau cuộc họp cuối tháng 4, cũng như những thay đổi trong cách diễn đạt của Ngân hàng Nhật Bản về hiệu ứng vòng hai. Những yếu tố này sẽ chi phối phạm vi biến động trung hạn của tỷ giá hối đoái đồng yên.