เมื่อวันพุธที่ 8 เมษายน สัญญาซื้อขายล่วงหน้าน้ำมันปาล์มเดือนมิถุนายนที่มีการซื้อขายมากที่สุดในตลาดอนุพันธ์มาเลเซีย (BMD) ประสบกับภาวะร่วงลงอย่างรุนแรง ปิดตัวลง 179 ริงกิต หรือลดลง 3.76% ที่ 4,586 ริงกิตต่อตัน ระดับราคานี้ถือเป็นระดับปิดต่ำสุดนับตั้งแต่วันที่ 26 มีนาคม โดยความเชื่อมั่นในการซื้อขายถูกครอบงำโดยผู้ขายชอร์ตอย่างชัดเจน ปัจจัยหลักที่ทำให้ราคาลดลงมาจากตลาดภายนอก—หลังจากมีการประกาศข้อตกลงหยุดยิงชั่วคราวระหว่างสหรัฐอเมริกาและอิหร่าน ตลาดน้ำมันดิบระหว่างประเทศก็ตอบสนองด้วยการปรับตัวลดลง โดยน้ำมันดิบเบรนท์ลดลงต่ำกว่า 100 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล ค่าพรีเมียมในฐานะสินทรัพย์ปลอดภัยในภาคพลังงานลดลงอย่างรวดเร็ว และมูลค่าของน้ำมันปาล์มในฐานะวัตถุดิบทดแทนไบโอดีเซลก็ได้รับการประเมินใหม่ในเวลาต่อมา

การลดลงของค่าพรีเมียมทางภูมิรัฐศาสตร์ได้ก่อให้เกิดปฏิกิริยาลูกโซ่

ความสัมพันธ์ระหว่างราคาน้ำมันปาล์มและราคาน้ำมันดิบปรากฏให้เห็นอย่างชัดเจนในการเคลื่อนไหวของตลาดครั้งนี้ แซนดีป ซิงห์ ผู้อำนวยการของ The Farm Trade บริษัทที่ปรึกษาและซื้อขายในกรุงกัวลาลัมเปอร์ ชี้ให้เห็นว่า ตลาดน้ำมันปาล์มในปัจจุบันกำลังติดตามสถานการณ์ในตะวันออกกลางอย่างใกล้ชิด โดยราคาน้ำมันปาล์มผันผวนเกือบจะไปในทิศทางเดียวกันกับราคาน้ำมันดิบล่วงหน้า ข้อตกลงสำคัญที่แนบมากับข้อตกลงหยุดยิง คือ การเปิดช่องแคบฮอร์มุซอย่างทันทีและปลอดภัย ซึ่งช่วยลดความเสี่ยงของการหยุดชะงักของห่วงโซ่อุปทานน้ำมันดิบทั่วโลกได้อย่างมาก และค่าพรีเมียมจากสงครามที่เคยถูกกำหนดไว้ในราคาน้ำมันก็กำลังถูกลดทอนลงอย่างเป็นระบบ

ความอ่อนแอของราคาน้ำมันดิบล่วงหน้าส่งผลโดยตรงต่อความน่าสนใจทางเศรษฐกิจของน้ำมันปาล์มในภาคการผลิตไบโอดีเซล เมื่อราคาน้ำมันเชื้อเพลิงฟอสซิลลดลง ข้อเสียเปรียบด้านต้นทุนของการผสมไบโอดีเซลที่ผลิตจากน้ำมันพืชก็จะยิ่งเพิ่มมากขึ้น ส่งผลให้ความตั้งใจในการซื้อของโรงกลั่นลดลงตามไปด้วย ตรรกะนี้เห็นได้ชัดเจนเป็นพิเศษในช่วงเวลาการซื้อขายในเอเชีย: สัญญาน้ำมันถั่วเหลืองหลักในตลาดสินค้าโภคภัณฑ์ต้าเหลียนลดลง 3.07% ในขณะที่สัญญาน้ำมันปาล์มลดลงอย่างมีนัยสำคัญยิ่งกว่าถึง 4.36% ราคาน้ำมันถั่วเหลืองในตลาดซื้อขายสินค้าโภคภัณฑ์ชิคาโกก็ลดลง 3.28% เช่นกัน การลดลงอย่างพร้อมเพรียงกันในตลาดน้ำมันพืชทั่วโลกนี้บ่งชี้ว่าการปรับตัวนี้ไม่ใช่ปัญหาเชิงโครงสร้างเฉพาะของน้ำมันปาล์ม แต่เป็นการประเมินมูลค่าใหม่ในระดับระบบที่ขับเคลื่อนโดยคุณสมบัติด้านพลังงานของมัน

การสนับสนุนนโยบายและโครงสร้างสินค้าคงคลังช่วยสร้างฐานรองรับด้านล่าง

แม้จะมีแรงขายอย่างหนักในระยะสั้น แต่ศักยภาพในการลดลงของราคาน้ำมันปาล์มอาจยังไม่เปิดกว้างทั้งหมด แซนดีป ซิงห์ วิเคราะห์เพิ่มเติมว่า ราคาคาดว่าจะได้รับการสนับสนุนอย่างมีประสิทธิภาพที่ระดับประมาณ 4,500 ริงกิตต่อตัน ซึ่งเป็นการคาดการณ์โดยอิงจากปัจจัยภายในสองประการหลัก ได้แก่ การคาดการณ์การบังคับใช้โครงการผสมไบโอดีเซล B20 ของมาเลเซีย และระดับสินค้าคงคลังที่ต่ำในปัจจุบัน

รัฐมนตรีว่าการกระทรวงอุตสาหกรรมพืชไร่และสินค้าโภคภัณฑ์ของมาเลเซียกล่าวเมื่อเร็ว ๆ นี้ว่า รัฐบาลมีแผนที่จะส่งเสริมโครงการไบโอดีเซล B20 ที่ผลิตจากน้ำมันปาล์มทั่วประเทศเป็นระยะ โดยคำนึงถึงความอ่อนไหวของราคาน้ำมันปาล์มต่อราคาน้ำมันดิบ สัญญาณนโยบายนี้บ่งชี้ว่า แม้ว่าราคาน้ำมันดิบจะลดลงในระยะสั้น การเพิ่มขึ้นของการบริโภคภายในประเทศที่ขับเคลื่อนด้วยนโยบายจะยังคงเป็นฐานรองรับความต้องการน้ำมันปาล์ม เมื่ออัตราส่วนการผสมเพิ่มขึ้นจากระดับปัจจุบันเป็น 20% การบริโภคน้ำมันปาล์มภายในประเทศของมาเลเซียจะเติบโตอย่างเป็นโครงสร้าง ซึ่งจะช่วยชดเชยความผันผวนในตลาดส่งออกได้บางส่วน

ในขณะเดียวกัน กระทรวงพลังงานและทรัพยากรแร่ของอินโดนีเซียได้ออกคำสั่งกระทรวงอย่างเป็นทางการเกี่ยวกับกรอบเวลาในการดำเนินการตามคำสั่งเกี่ยวกับการผสมเชื้อเพลิงชีวภาพ อินโดนีเซียซึ่งเป็นผู้ผลิตน้ำมันปาล์มรายใหญ่ที่สุดของโลก มุ่งมั่นที่จะบรรลุเป้าหมายสองประการ ได้แก่ การเปลี่ยนผ่านด้านพลังงานและการพึ่งพาตนเอง และกรอบนโยบายนี้เป็นฐานความต้องการระยะยาวสำหรับการบริโภคน้ำมันปาล์มในภาคอุตสาหกรรม

ปัจจัยอัตราแลกเปลี่ยนและตัวแปรภายนอก

เป็นที่น่าสังเกตว่าเงินริงกิตมาเลเซียแข็งค่าขึ้น 1.34% เมื่อเทียบกับดอลลาร์สหรัฐในวันทำการซื้อขายนี้ ซึ่งส่งผลให้ต้นทุนของน้ำมันปาล์มที่กำหนดราคาเป็นเงินริงกิตสำหรับผู้ซื้อต่างประเทศที่ถือเงินตราต่างประเทศเพิ่มสูงขึ้น อัตราแลกเปลี่ยนที่แข็งค่าขึ้นส่งผลให้ความต้องการลดลงบ้าง และทำให้ราคาน้ำมันล่วงหน้าลดลงมากขึ้น อย่างไรก็ตาม เมื่อเทียบกับผลกระทบจากการผันผวนของราคาน้ำมันดิบ ปัจจัยอัตราแลกเปลี่ยนมีบทบาทในการขยายผลกระทบมากกว่าจะเป็นตัวแปรหลัก

เมื่อมองไปข้างหน้า ตลาดจะมุ่งเน้นไปที่ความสมดุลระหว่างตรรกะระยะสั้นและระยะกลาง ในระยะสั้น พัฒนาการที่เกิดขึ้นในตะวันออกกลางและประสิทธิผลที่แท้จริงของข้อตกลงหยุดยิงจะยังคงส่งผลต่อราคาน้ำมันดิบ ซึ่งจะส่งผลกระทบต่อราคาพรีเมียมพลังงานของน้ำมันปาล์มด้วย ในระยะกลาง ความเร็วในการดำเนินการตามนโยบายไบโอดีเซลในมาเลเซียและอินโดนีเซีย การฟื้นตัวของการผลิตหลังเดือนรอมฎอน และความตั้งใจในการเติมสต็อกของประเทศผู้นำเข้ารายใหญ่ จะร่วมกันกำหนดความยืดหยุ่นของราคาใกล้ระดับแนวรับ

คำถามที่พบบ่อย

คำถามที่ 1: เหตุใดข้อตกลงหยุดยิงในตะวันออกกลางจึงส่งผลกระทบต่อราคาน้ำมันปาล์ม?
น้ำมันปาล์มเป็นวัตถุดิบสำคัญสำหรับการผลิตไบโอดีเซลทั่วโลก เมื่อราคาน้ำมันดิบสูงขึ้นเนื่องจากความตึงเครียดในตะวันออกกลาง ความเป็นไปได้ทางเศรษฐกิจของไบโอดีเซลเมื่อเทียบกับเชื้อเพลิงฟอสซิลก็จะเพิ่มขึ้น ส่งผลให้ตลาดคาดการณ์ว่าการบริโภคน้ำมันปาล์มในภาคอุตสาหกรรมจะเพิ่มขึ้น และส่งผลให้ราคาสูงขึ้นตามไปด้วย ในทางกลับกัน ข้อตกลงหยุดยิงทำให้ราคาน้ำมันดิบลดลง ลดความได้เปรียบในการทดแทนของไบโอดีเซล ลดความคาดหวังด้านความต้องการน้ำมันปาล์ม และกดดันให้ราคาลดลง ผลกระทบที่เชื่อมโยงกันนี้มีความชัดเจนเป็นพิเศษในแนวโน้มตลาดปัจจุบัน

คำถามที่ 2: อะไรคือเกณฑ์ที่ใช้ในการกำหนดระดับแนวรับที่ 4,500 ริงกิต?
การตัดสินใจนี้อิงตามปัจจัยสนับสนุนภายในประเทศสองประการเป็นหลัก ประการแรก การดำเนินนโยบายไบโอดีเซล B20 ของมาเลเซียจะเพิ่มการบริโภคน้ำมันปาล์มภายในประเทศอย่างมาก ซึ่งจะสร้างฐานความต้องการที่ขับเคลื่อนด้วยนโยบาย ประการที่สอง ปริมาณสินค้าคงคลังน้ำมันปาล์มของมาเลเซียในปัจจุบันค่อนข้างต่ำ ซึ่งจำกัดพื้นที่รองรับในด้านอุปทาน เมื่อราคาลดลงถึงระดับนี้ การซื้อตามนโยบายและความเป็นจริงของสินค้าคงคลังที่ต่ำจะร่วมกันสร้างแรงสนับสนุน จำกัดศักยภาพในการลดลงต่อไป

คำถามที่ 3: นโยบายของอินโดนีเซียจะมีผลกระทบต่อตลาดอย่างไร?
ในฐานะที่เป็นผู้ผลิตน้ำมันปาล์มรายใหญ่ที่สุดของโลก นโยบายการผสมเชื้อเพลิงชีวภาพของอินโดนีเซียส่งผลกระทบโดยตรงต่อสมดุลอุปสงค์และอุปทานทั่วโลก กระทรวงพลังงานและทรัพยากรแร่ได้เผยแพร่ตารางเวลาการดำเนินการที่ชัดเจน ซึ่งบ่งชี้ว่าอินโดนีเซียกำลังใช้มาตรการทางบริหารเพื่อรักษาสัดส่วนการบริโภคน้ำมันปาล์มภายในประเทศไว้เป็นจำนวนมาก อุปสงค์ที่ได้รับการรักษาไว้ด้วยนโยบายนี้จะไม่หายไปเนื่องจากความผันผวนระยะสั้นของราคาน้ำมันดิบ ดังนั้นจึงเป็นการให้การสนับสนุนเชิงโครงสร้างสำหรับราคาน้ำมันปาล์มในตลาดโลก

คำถามที่ 4: การลดลงนี้หมายความว่าแนวโน้มของน้ำมันปาล์มได้กลับทิศทางแล้วหรือไม่?
การลดลงในปัจจุบันสะท้อนให้เห็นถึงการระบายอารมณ์ที่เกิดจากแรงกระแทกจากภายนอกมากกว่าการเปลี่ยนแปลงพื้นฐานในด้านอุปสงค์และอุปทานของน้ำมันปาล์มเอง ในขณะที่ราคาน้ำมันดิบที่ลดลงได้บีบราคาพรีเมียมพลังงาน นโยบายไบโอดีเซลในมาเลเซียและอินโดนีเซียยังคงดำเนินต่อไป และระดับสินค้าคงคลังก็ไม่ได้สะสมอย่างมีนัยสำคัญ แนวโน้มจะกลับตัวหรือไม่นั้นขึ้นอยู่กับช่วงเวลาที่แน่นอนของการดำเนินการตามนโยบาย B20 อัตราการฟื้นตัวของการผลิตในภูมิภาคผู้ผลิตในเอเชียตะวันออกเฉียงใต้ และปฏิกิริยาที่แท้จริงของราคาน้ำมันดิบในช่วงที่มีการดำเนินการตามข้อตกลงหยุดยิง

คำถามที่ 5: ในอนาคตเราควรให้ความสำคัญกับตัวแปรใดบ้าง?
ขอแนะนำให้ติดตามสถานการณ์นี้จากสามมิติ ประการแรก แนวโน้มที่แท้จริงของสถานการณ์ในตะวันออกกลางและจุดศูนย์กลางของการผันผวนของราคาน้ำมันดิบ—ว่าข้อตกลงหยุดยิงจะสามารถนำไปปฏิบัติได้อย่างมั่นคงหรือไม่นั้นจะเป็นตัวกำหนดว่าราคาสินค้าพลังงานจะกลับสู่ภาวะปกติมากน้อยเพียงใด ประการที่สอง ตารางเวลาการดำเนินการตามนโยบาย B20 ของมาเลเซียทั่วประเทศ—การชี้แจงรายละเอียดขั้นตอนการดำเนินการที่เฉพาะเจาะจงจะกระตุ้นให้เกิดการปรับราคาการเติบโตของความต้องการภายในประเทศในตลาด ประการที่สาม อัตราการจัดซื้อของประเทศผู้นำเข้าหลักและผลกระทบของสภาพอากาศในภูมิภาคที่ผลิตต่อผลผลิต—ปัจจัยทั้งสองนี้ร่วมกันกำหนดความเร็วและขนาดของการสร้างสินค้าคงคลังขึ้นใหม่