เมื่อวันพุธที่ 8 เมษายน ตลาดทองคำสปอตฟื้นตัว โดยราคาสูงขึ้นเกือบ 2% จากวันทำการก่อนหน้า แตะระดับสูงสุดที่ 4,856 ดอลลาร์ต่อออนซ์ ซึ่งเป็นราคาสูงสุดใหม่นับตั้งแต่วันที่ 19 มีนาคม การเคลื่อนไหวนี้ได้รับแรงหนุนโดยตรงจากข้อตกลงหยุดยิงสองสัปดาห์ที่บรรลุระหว่างสหรัฐฯ และอิหร่าน ซึ่งช่วยบรรเทาแรงกดดันด้านเงินเฟ้อที่เกิดจากการหยุดชะงักของอุปทานพลังงาน ราคาน้ำมันลดลงพร้อมกัน และความคาดหวังของตลาดเกี่ยวกับแนวทางนโยบายของธนาคารกลางสหรัฐฯ ในปี 2026 ก็ได้รับการปรับเปลี่ยนตามไปด้วย ก่อนหน้านี้ นับตั้งแต่ความขัดแย้งทวีความรุนแรงขึ้นเมื่อวันที่ 28 กุมภาพันธ์ ราคาทองคำสปอตลดลงมากกว่า 8% โดยสภาพแวดล้อมอัตราดอกเบี้ยสูงได้กดดันคุณสมบัติของสินทรัพย์ที่ไม่ก่อให้เกิดดอกเบี้ย ข่าวการหยุดยิงได้เปลี่ยนตรรกะการกำหนดราคาความเสี่ยงอย่างรวดเร็ว

ผลกระทบต่อตลาดในทันทีหลังจากมีการนำข้อตกลงหยุดยิงมาใช้

สหรัฐฯ และอิหร่านประกาศหยุดยิงเป็นเวลาสองสัปดาห์ โดยอิหร่านให้คำมั่นว่าจะเปิดช่องแคบฮอร์มุซไว้และรับประกันความปลอดภัยของเรือบรรทุกน้ำมัน ข้อตกลงนี้ขจัดความไม่แน่นอนที่ใหญ่ที่สุดเกี่ยวกับการหยุดชะงักของห่วงโซ่อุปทานพลังงานทั่วโลกโดยตรง หลังจากการประกาศ ราคาทองคำพุ่งขึ้นเกือบ 2% ในระหว่างวัน โดยแตะระดับ 4856 ดอลลาร์ต่อออนซ์ชั่วครู่ ทรัมป์กล่าวว่าวอชิงตันตกลงที่จะระงับการโจมตีเป็นเวลาสองสัปดาห์และได้รับข้อเสนอ 10 ข้อที่ "ใช้ได้จริง" จากอิหร่านเพื่อเป็นพื้นฐานสำหรับการเจรจา ข่าวนี้กระตุ้นให้เงินทุนที่ปลอดภัยไหลกลับในระยะสั้น แต่ปัจจัยหลักไม่ใช่ความตื่นตระหนกทางภูมิรัฐศาสตร์แบบดั้งเดิม แต่เป็นการตอบสนองต่ออัตราดอกเบี้ยที่ดีขึ้นเนื่องจากความคาดหวังเงินเฟ้อที่ลดลง

ตลาดพลังงานตอบสนองอย่างรวดเร็ว โดยราคาน้ำมันดิบปรับตัวลดลงมาอยู่ที่ประมาณ 94 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล ซึ่งลดลงอย่างมากจากจุดสูงสุดของความขัดแย้ง นักลงทุนกำลังประเมินความเสี่ยงด้านเงินเฟ้อที่เกิดจากภาคพลังงานอีกครั้ง ในสภาพแวดล้อมที่มีอัตราดอกเบี้ยสูง ราคาทองคำมักจะได้รับแรงกดดันเนื่องจากต้นทุนค่าเสียโอกาสที่เพิ่มขึ้น แต่การหยุดยิงครั้งนี้ได้ทำลายวงจรป้อนกลับเชิงลบก่อนหน้านี้ของ "ราคาน้ำมันสูง - เงินเฟ้อสูง - ความคาดหวังการขึ้นอัตราดอกเบี้ยของเฟด"

ราคาน้ำมันที่ลดลงจะเปลี่ยนแปลงเส้นทางของอัตราเงินเฟ้ออย่างไร

ช่องแคบฮอร์มุซ ซึ่งเป็นเส้นทางน้ำที่สำคัญสำหรับการขนส่งน้ำมัน 20% ของโลก ได้รับการยืนยันให้มีเส้นทางผ่านที่ปลอดภัย ซึ่งช่วยลดความเสี่ยงจากภาวะอุปทานตกต่ำโดยตรง ก่อนหน้านี้ผู้ค้ากังวลว่าความขัดแย้งที่ดำเนินอยู่จะทำให้ต้นทุนพลังงานสูงขึ้นและส่งผลต่ออัตราเงินเฟ้อพื้นฐาน แต่ข้อตกลงหยุดยิงได้พลิกสถานการณ์นี้ การลดลงของราคาน้ำมันคาดว่าจะช่วยบรรเทาแรงกดดันด้านเงินเฟ้อทั่วโลกในปี 2026 โดยเฉพาะอย่างยิ่งเนื่องจากต้นทุนการนำเข้าพลังงานของสหรัฐฯ ที่ลดลงจะช่วยลดแรงกดดันต่อดัชนีราคาผู้ผลิต ซึ่งจะทำให้ตลาดต้องปรับราคาเงินเฟ้อที่เกิดจากพลังงานใหม่ ส่งผลให้แรงกดดันต่อผลตอบแทนที่แท้จริงของทองคำลดลง

แม้ว่าอัตราดอกเบี้ยเงินกู้ระหว่างธนาคาร (federal funds rate) ของธนาคารกลางสหรัฐ (Federal Reserve) ในปัจจุบันจะอยู่ที่ระหว่าง 3.5% ถึง 3.75% แต่การลดลงของราคาน้ำมันได้ลดความจำเป็นในการขึ้นอัตราดอกเบี้ยลง ในช่วงความขัดแย้งครั้งก่อน ตลาดมีความกังวลว่าอัตราเงินเฟ้อที่สูงกว่าที่คาดการณ์ไว้จะบีบให้ธนาคารกลางสหรัฐต้องเลื่อนการผ่อนคลายทางการเงินออกไป หรือแม้กระทั่งขึ้นอัตราดอกเบี้ย แต่ข่าวการหยุดยิงได้พลิกสถานการณ์นี้ไป นักลงทุนเชื่อว่าทุกๆ การลดลงของราคาน้ำมัน 10 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล จะสอดคล้องกับการลดลงของความคาดหวังเงินเฟ้อของสหรัฐประมาณ 0.2 ถึง 0.3 จุดเปอร์เซ็นต์ ซึ่งเป็นขนาดที่เพียงพอที่จะเปลี่ยนแปลงความคาดหวังส่วนเพิ่มในแผนภาพจุดของธนาคารกลางสหรัฐ

การปรับความคาดหวังด้านนโยบายการเงินของธนาคารกลางสหรัฐ

ธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) คงอัตราดอกเบี้ยไว้เท่าเดิมในการประชุมเดือนมีนาคม และแผนภาพจุดยังคงคาดการณ์ว่าจะมีการลดอัตราดอกเบี้ยหนึ่งครั้งในปี 2026 อย่างไรก็ตาม การลดลงของอัตราเงินเฟ้อที่เกิดจากการหยุดยิงได้ช่วยเสริมความแข็งแกร่งให้กับแนวทางนี้ นักลงทุนสังเกตว่าสัญญาซื้อขายล่วงหน้าอัตราดอกเบี้ยเงินกู้ระหว่างธนาคาร (federal funds rate futures) บ่งชี้ว่าโอกาสที่จะมีการลดอัตราดอกเบี้ยในปีนี้เพิ่มขึ้นเล็กน้อย โดยความคาดหวังในการผ่อนคลายนโยบายการเงินตลอดปี 2026 ได้รับการปรับเปลี่ยนจากศูนย์เป็นความเป็นไปได้ที่จะลดลง 25 จุดพื้นฐาน ทองคำมีความอ่อนไหวต่ออัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงอย่างมาก และการปรับเปลี่ยนความคาดหวังนี้ได้ส่งผลโดยตรงต่อการเพิ่มขึ้นของมูลค่าทองคำ

ในสภาวะอัตราดอกเบี้ยสูง ทองคำขาดคุณสมบัติในการสร้างผลตอบแทนและควรจะยังคงอยู่ภายใต้แรงกดดัน อย่างไรก็ตาม ความเสี่ยงจากภาวะเงินเฟ้อในภาคพลังงานที่ลดลงได้ลดโอกาสที่อัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงจะสูงขึ้น ส่งผลให้ตลาดปรับสมดุลต้นทุนการถือครองและมูลค่าในฐานะสินทรัพย์ปลอดภัยของทองคำแล้ว

ความสมดุลเชิงพลวัตของคุณสมบัติการเป็นสินทรัพย์ปลอดภัยของทองคำในสภาพแวดล้อมอัตราดอกเบี้ยสูง

ราคาทองคำในตลาดสปอตลดลงมากกว่า 8% นับตั้งแต่เกิดความขัดแย้ง สาเหตุหลักมาจากแรงกดดันสองประการ คือ ดอลลาร์ที่แข็งค่าขึ้นและอัตราดอกเบี้ยที่สูง แม้ว่าข้อตกลงหยุดยิงจะช่วยลดความไม่แน่นอนทางภูมิศาสตร์การเมืองลงได้ แต่ก็ไม่ได้ขจัดความเสี่ยงระยะยาวออกไปทั้งหมด นักลงทุนจำเป็นต้องแยกแยะระหว่างการปรับตัวขึ้นในระยะสั้นที่เกิดจากเหตุการณ์เฉพาะ และแนวโน้มระยะกลาง: ทองคำยังคงเผชิญกับแรงกดดันเชิงโครงสร้างจากอัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงที่สูง แต่การปรับลดประมาณการเงินเฟ้อลงได้เปิดโอกาสให้เกิดการปรับตัวของราคาได้

การเคลื่อนไหวของราคาในอนาคตจะขึ้นอยู่กับความยั่งยืนของการหยุดยิง ความเร็วในการเติมเต็มสต็อกน้ำมันดิบ และการดำเนินการจริงของธนาคารกลางสหรัฐฯ ความคืบหน้าในการเจรจาเกี่ยวกับข้อเสนอ 10 ข้อจะช่วยเสริมสร้างเสถียรภาพราคาพลังงานให้แข็งแกร่งยิ่งขึ้น ในทางกลับกัน หากข้อตกลงล้มเหลว ทองคำอาจกลับไปสู่รูปแบบที่ได้รับแรงหนุนจากค่าพรีเมียมในฐานะสินทรัพย์ปลอดภัย

คำถามที่พบบ่อย

คำถามที่ 1: เหตุใดข้อตกลงหยุดยิงระหว่างสหรัฐฯ และอิหร่านจึงส่งผลให้ราคาทองคำในตลาดสปอตพุ่งสูงขึ้นโดยตรง?
A: การหยุดยิงช่วยลดความเสี่ยงจากการหยุดชะงักของอุปทานพลังงาน และราคาน้ำมันที่ลดลงก็ช่วยลดความคาดหวังเรื่องอัตราเงินเฟ้อ ซึ่งลดโอกาสที่เฟดจะขึ้นอัตราดอกเบี้ย ก่อนหน้านี้ราคาทองคำได้รับแรงกดดันจากความกังวลเกี่ยวกับราคาน้ำมันที่สูงซึ่งจะผลักดันอัตราเงินเฟ้อให้สูงขึ้น ข้อตกลงดังกล่าวได้ทำลายวงจรป้อนกลับเชิงลบ และนักลงทุนได้ปรับสถานะการลงทุนที่อ่อนไหวต่ออัตราดอกเบี้ยอย่างรวดเร็ว ส่งผลให้ราคาทองคำดีดตัวขึ้น

คำถามที่ 2: การลดลงของราคาน้ำมันจะมีผลกระทบต่อแนวทางการดำเนินนโยบายของธนาคารกลางสหรัฐฯ ในปี 2026 อย่างไร?
A: ราคาน้ำมันดิบปรับตัวลดลงมาอยู่ที่ประมาณ 94 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล ซึ่งคาดว่าจะช่วยลดอัตราเงินเฟ้อของสหรัฐฯ ลง 0.2 ถึง 0.3 จุดเปอร์เซ็นต์ ส่งผลให้มีความคาดหวังว่าธนาคารกลางสหรัฐฯ จะลดอัตราดอกเบี้ยในปีนี้ อัตราดอกเบี้ยปัจจุบันของธนาคารกลางสหรัฐฯ อยู่ที่ 3.5% ถึง 3.75% ต้นทุนพลังงานที่ลดลงทำให้ความจำเป็นในการขึ้นอัตราดอกเบี้ยลดลง แต่สภาพแวดล้อมอัตราดอกเบี้ยสูงยังคงจำกัดศักยภาพในการเพิ่มขึ้นของราคาทองคำในระยะยาว