Vào thứ Tư (ngày 8 tháng 4), hợp đồng tương lai dầu cọ tháng 6 hoạt động mạnh nhất trên Sàn giao dịch phái sinh Malaysia (BMD) đã giảm mạnh, đóng cửa giảm 179 ringgit, tương đương mức giảm 3,76%, xuống còn 4.586 ringgit/tấn. Mức giá này đánh dấu mức đóng cửa thấp nhất kể từ ngày 26 tháng 3, với tâm lý giao dịch rõ ràng bị chi phối bởi những người bán khống. Nguyên nhân chính dẫn đến sự sụt giảm này đến từ thị trường bên ngoài - sau khi Mỹ và Iran tuyên bố đạt được thỏa thuận ngừng bắn tạm thời, thị trường dầu thô quốc tế đã phản ứng bằng cách giảm giá, với giá dầu Brent giảm xuống dưới mốc 100 đô la/thùng. Giá trị của dầu cọ như một tài sản trú ẩn an toàn trong lĩnh vực năng lượng nhanh chóng biến mất, và giá trị của dầu cọ như một chất thay thế cho nguyên liệu sản xuất nhiên liệu sinh học đã được đánh giá lại sau đó.

Sự suy giảm các yếu tố địa chính trị đã gây ra một phản ứng dây chuyền.

Mối tương quan giữa giá dầu cọ và giá dầu thô đã được thể hiện rõ ràng trong diễn biến thị trường này. Sandeep Singh, giám đốc của The Farm Trade, một công ty tư vấn và thương mại có trụ sở tại Kuala Lumpur, chỉ ra rằng thị trường dầu cọ hiện tại đang theo sát diễn biến tình hình ở Trung Đông, với quỹ đạo giá biến động gần như đồng bộ với giá dầu thô tương lai. Điều khoản quan trọng kèm theo thỏa thuận ngừng bắn—việc mở cửa trở lại ngay lập tức và an toàn eo biển Hormuz—làm giảm đáng kể nguy cơ gián đoạn chuỗi cung ứng dầu thô toàn cầu, và khoản phí chiến tranh trước đây được tính vào giá năng lượng đang được loại bỏ một cách có hệ thống.

Sự suy yếu của giá dầu thô tương lai đã trực tiếp làm giảm sức hấp dẫn kinh tế của dầu cọ trong lĩnh vực nhiên liệu sinh học. Khi giá nhiên liệu hóa thạch giảm, bất lợi về chi phí khi pha trộn nhiên liệu sinh học từ dầu thực vật càng tăng lên, dẫn đến sự sụt giảm tương ứng trong ý định mua hàng của các nhà máy lọc dầu. Chuỗi logic này đặc biệt rõ ràng trong giờ giao dịch châu Á: hợp đồng dầu đậu nành chính trên Sàn giao dịch hàng hóa Đại Liên giảm 3,07%, trong khi hợp đồng dầu cọ giảm mạnh hơn nữa, ở mức 4,36%; giá dầu đậu nành trên Sàn giao dịch Chicago cũng ghi nhận mức giảm 3,28%. Sự sụt giảm đồng bộ này trên thị trường dầu thực vật toàn cầu cho thấy rằng sự điều chỉnh này không phải là vấn đề cấu trúc riêng của dầu cọ, mà là sự định giá lại mang tính hệ thống do các đặc tính năng lượng của nó thúc đẩy.

Sự hỗ trợ chính sách và cơ cấu kho hàng cung cấp một lớp đệm cơ bản.

Mặc dù chịu áp lực bán mạnh trong ngắn hạn, tiềm năng giảm giá của dầu cọ có thể chưa hoàn toàn hiện hữu. Sandeep Singh phân tích thêm rằng giá dự kiến sẽ tìm được mức hỗ trợ hiệu quả quanh mức 4.500 ringgit/tấn, nhận định này chủ yếu dựa trên hai yếu tố nội sinh: việc dự kiến triển khai chương trình pha trộn bắt buộc nhiên liệu sinh học B20 của Malaysia và mức tồn kho thấp hiện tại.

Bộ trưởng Bộ Công nghiệp Trồng trọt và Hàng hóa Malaysia mới đây tuyên bố rằng chính phủ có kế hoạch thúc đẩy chương trình nhiên liệu sinh học B20 dựa trên dầu cọ trên toàn quốc theo từng giai đoạn, có tính đến độ nhạy tương đối của giá dầu cọ đối với giá dầu thô. Tín hiệu chính sách này ngụ ý rằng ngay cả khi giá dầu thô giảm trong ngắn hạn, việc tăng tiêu thụ trong nước do chính sách thúc đẩy vẫn sẽ tạo ra mức sàn cho nhu cầu dầu cọ. Khi tỷ lệ pha trộn tăng từ mức hiện tại lên 20%, tiêu thụ dầu cọ trong nước của Malaysia sẽ tăng trưởng mạnh, phần nào bù đắp những biến động trên thị trường xuất khẩu.

Trong khi đó, Bộ Năng lượng và Tài nguyên Khoáng sản Indonesia đã chính thức ban hành nghị định bộ trưởng nêu rõ tiến độ thực hiện chỉ thị pha trộn nhiên liệu sinh học. Là nhà sản xuất dầu cọ lớn nhất thế giới, Indonesia cam kết đạt được mục tiêu kép về chuyển đổi năng lượng và tự túc năng lượng, và khung chính sách này cung cấp cơ sở nhu cầu dài hạn cho tiêu thụ dầu cọ trong công nghiệp.

Các yếu tố tỷ giá hối đoái và các biến số bên ngoài

Điều đáng chú ý là đồng Ringgit Malaysia đã tăng giá 1,34% so với đô la Mỹ trong ngày giao dịch này, điều này đã làm tăng chi phí dầu cọ được định giá bằng Ringgit đối với người mua nước ngoài nắm giữ ngoại tệ. Tỷ giá hối đoái mạnh hơn đã gây áp lực giảm giá lên nhu cầu, làm trầm trọng thêm sự sụt giảm giá dầu tương lai. Tuy nhiên, so với tác động của biến động giá dầu thô, yếu tố tỷ giá hối đoái đóng vai trò khuếch đại hơn là yếu tố chi phối.

Nhìn về phía trước, trọng tâm thị trường sẽ tìm kiếm sự cân bằng giữa logic ngắn hạn và trung hạn. Trong ngắn hạn, những diễn biến tiếp theo ở Trung Đông và hiệu quả thực tế của thỏa thuận ngừng bắn sẽ tiếp tục ảnh hưởng đến giá dầu thô, từ đó tác động đến giá dầu cọ. Trong trung hạn, tốc độ thực hiện các chính sách nhiên liệu sinh học ở Malaysia và Indonesia, sự phục hồi sản lượng sau tháng Ramadan, và ý định bổ sung hàng tồn kho của các nước nhập khẩu lớn sẽ cùng nhau quyết định khả năng phục hồi của giá gần các mức hỗ trợ.

Câu hỏi thường gặp

Câu hỏi 1: Tại sao thỏa thuận ngừng bắn ở Trung Đông lại ảnh hưởng đến giá dầu cọ?
Dầu cọ là nguyên liệu thô quan trọng để sản xuất nhiên liệu sinh học trên toàn cầu. Khi giá dầu thô tăng do căng thẳng ở Trung Đông, tính khả thi về kinh tế của nhiên liệu sinh học so với nhiên liệu hóa thạch tăng lên, dẫn đến kỳ vọng thị trường về việc tiêu thụ dầu cọ trong công nghiệp tăng và do đó giá cả cũng tăng cao. Ngược lại, các thỏa thuận ngừng bắn khiến giá dầu thô giảm, làm suy yếu lợi thế thay thế của nhiên liệu sinh học, làm giảm kỳ vọng về nhu cầu đối với dầu cọ và gây áp lực giảm giá. Hiệu ứng tương tác này đặc biệt rõ rệt trong xu hướng thị trường hiện nay.

Câu hỏi 2: Cơ sở nào cho mức hỗ trợ 4.500 ringgit?
Nhận định này chủ yếu dựa trên hai yếu tố hỗ trợ nội sinh. Thứ nhất, việc thực hiện chính sách nhiên liệu sinh học B20 của Malaysia sẽ thúc đẩy mạnh mẽ tiêu thụ dầu cọ trong nước, tạo ra một mức cầu tối thiểu do chính sách điều chỉnh. Thứ hai, lượng tồn kho dầu cọ hiện tại của Malaysia tương đối thấp, hạn chế không gian dự trữ ở phía cung. Khi giá giảm xuống mức này, việc mua vào theo chính sách và thực tế tồn kho thấp sẽ cùng nhau tạo ra lực hỗ trợ, hạn chế tiềm năng giảm giá hơn nữa.

Câu hỏi 3: Các động thái chính sách của Indonesia sẽ tác động như thế nào đến thị trường?
Là nhà sản xuất dầu cọ lớn nhất thế giới, chính sách pha trộn nhiên liệu sinh học của Indonesia tác động trực tiếp đến sự cân bằng cung cầu toàn cầu. Bộ Năng lượng và Tài nguyên khoáng sản đã công bố một lịch trình thực hiện rõ ràng, cho thấy Indonesia đang sử dụng các biện pháp hành chính để đảm bảo một phần đáng kể lượng tiêu thụ dầu cọ trong nước. Nhu cầu được đảm bảo bằng chính sách này sẽ không biến mất do những biến động ngắn hạn của giá dầu thô, từ đó tạo ra sự hỗ trợ cấu trúc cho giá dầu cọ toàn cầu.

Câu hỏi 4: Sự suy giảm này có nghĩa là xu hướng dầu cọ đã đảo ngược?
Sự suy giảm hiện tại phản ánh nhiều hơn là sự giải tỏa cảm xúc do những cú sốc bên ngoài gây ra, chứ không phải là sự đảo ngược cơ bản trong cung cầu của chính dầu cọ. Mặc dù giá dầu thô giảm đã làm giảm phí bảo hiểm năng lượng, nhưng các chính sách về nhiên liệu sinh học ở Malaysia và Indonesia vẫn đang được triển khai, và mức tồn kho chưa tích lũy đáng kể. Liệu xu hướng này có đảo ngược hay không phụ thuộc vào thời điểm cụ thể thực hiện chính sách B20, tốc độ phục hồi sản lượng thực tế tại các khu vực sản xuất ở Đông Nam Á, và phản ứng thực sự của giá dầu thô trong thời gian thực thi thỏa thuận ngừng bắn.

Câu hỏi 5: Chúng ta nên tập trung vào những biến số nào trong thời gian tới?
Nên theo dõi tình hình này từ ba khía cạnh. Thứ nhất, diễn biến thực tế của tình hình Trung Đông và trọng tâm biến động giá dầu thô – liệu thỏa thuận ngừng bắn có được thực hiện ổn định hay không sẽ quyết định mức độ phục hồi của phí bảo hiểm năng lượng về mức bình thường. Thứ hai, tiến độ triển khai chính sách B20 trên toàn quốc của Malaysia – việc làm rõ các mốc thực hiện cụ thể sẽ kích hoạt việc định giá lại sự tăng trưởng nhu cầu trong nước trên thị trường. Thứ ba, tốc độ mua hàng của các nước nhập khẩu chính và tác động của thời tiết tại các vùng sản xuất đến sản lượng – hai yếu tố này cùng nhau quyết định tốc độ và quy mô tái tạo hàng tồn kho.