ไท่ ฮุย หัวหน้านักกลยุทธ์ตลาดประจำภูมิภาคเอเชียแปซิฟิกของเจพีมอร์แกน แอสเซท แมเนจเมนท์ กล่าวว่า การเทขายทองคำอย่างรุนแรงในช่วงสงครามอิหร่านได้ลดสถานะของทองคำในฐานะเครื่องมือป้องกันความเสี่ยงในพอร์ตการลงทุนของนักลงทุน และนักลงทุนควรพิจารณาทองคำเป็นสินทรัพย์เพื่อการลงทุนมากกว่าสินทรัพย์เพื่อการป้องกันความเสี่ยง



Xu Changtai ชี้ว่า "ทองคำไม่ได้มีบทบาทในการป้องกันความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์มานานแล้ว เราเชื่อว่าทองคำไม่ใช่เครื่องมือป้องกันความเสี่ยงที่มีประสิทธิภาพ เมื่อพิจารณาความสัมพันธ์กับหุ้นหรือสินทรัพย์เสี่ยง เราพบว่าความสัมพันธ์นี้ไม่คงที่"

ราคาทองคำอ่อนตัวลงในช่วงสงครามอิหร่าน โดยร่วงลงถึง 24% ภายใน 20 วัน

ในช่วง 20 วันนับตั้งแต่การโจมตีอิหร่าน ราคาทองคำลดลงจากราคาสูงสุดที่ 5,415 ดอลลาร์ต่อออนซ์ ไปสู่ราคาต่ำสุดที่ 4,100 ดอลลาร์ ลดลง 24% แม้ว่าราคาจะดีดตัวขึ้นอย่างมีนัยสำคัญจากระดับต่ำสุดแล้ว แต่ทองคำก็ยังคงดิ้นรนที่จะสร้างแรงผลักดันขาขึ้นในขณะที่ความขัดแย้งยังคงดำเนินต่อไป

สวี ฉางไท่ กล่าวว่า แม้ว่าทองคำจะมีประวัติที่ไม่ดีนักในเหตุการณ์ทางภูมิรัฐศาสตร์ต่างๆ ในช่วง 30 ปีที่ผ่านมา แต่นักลงทุนจำนวนมากยังคงมองว่าทองคำเป็นเครื่องมือในการป้องกันความเสี่ยงจากเหตุการณ์ทางภูมิรัฐศาสตร์

“เราไม่สามารถพูดได้ด้วยซ้ำว่า 70% ของเหตุการณ์ทางภูมิรัฐศาสตร์จะทำให้ราคาทองคำสูงขึ้น” เขากล่าว “ความเป็นจริงนั้นเหมือนกับ 50/50 มากกว่า ไม่แน่นอนเหมือนกับการโยนเหรียญ”

ทองคำมีข้อเสียหลายประการ ได้แก่ ความผันผวนสูง ไม่มีผลตอบแทน และต้นทุนการถือครองสูง

สวี ฉางไท่ ชี้ให้เห็นว่า แม้จะไม่นับรวมความผันผวนทางภูมิรัฐศาสตร์ เช่น สงครามอิหร่าน ทองคำก็ยังเผชิญกับปัจจัยที่ไม่เอื้ออำนวยอีกมากมาย

เขากล่าวเน้นว่า “ความผันผวนของทองคำเทียบได้กับหุ้นในตลาดเกิดใหม่ และทองคำไม่ได้สร้างผลตอบแทน เห็นได้ชัดว่านักลงทุนที่ถือครองทองคำในช่วงสองปีที่ผ่านมาอาจไม่ได้กังวลเรื่องผลตอบแทน แต่ต้นทุนในการถือครองเป็นปัจจัยที่ต้องพิจารณา”

"หากคุณถือครองทองคำเพื่อเพิ่มผลตอบแทนโดยอิงจากปัจจัยพื้นฐาน เช่น การซื้อทองคำของธนาคารกลางและการลดค่าเงินที่เรียกว่าเป็นธุรกรรมที่ไม่น่าเชื่อถือ แต่หากคุณเชื่อว่าทองคำสามารถช่วยชดเชยความเสี่ยงจากภาวะตลาดที่ปรับตัวลงได้ นั่นก็ไม่ใช่เครื่องมือที่น่าเชื่อถือนัก"

ยังมีเหตุผลที่สมควรในการถือครองทองคำอยู่ เพราะมูลค่าหลักของทองคำอยู่ที่การเพิ่มขึ้นของมูลค่าสินทรัพย์

แม้จะมีข้อเสียเหล่านี้ แต่ Hsu Chang-tai กล่าวว่ายังมีเหตุผลมากมายที่จะถือครองทองคำ รวมถึงความต้องการในระยะยาวจากธนาคารกลางที่ต้องการกระจายทุนสำรองและลดการพึ่งพาเงินดอลลาร์สหรัฐ ตลอดจนนักลงทุนที่จัดสรรสินทรัพย์เพื่อป้องกันความเสี่ยงจากหนี้ภาครัฐและการเติบโตอย่างรวดเร็วของปริมาณเงิน

"ทองคำมีมูลค่าการลงทุนเนื่องจากปริมาณอุปทานที่เพิ่มขึ้นมีจำกัด แต่เราต้องเข้าใจให้ชัดเจนว่า ทองคำเป็นสินทรัพย์เพื่อการลงทุน ไม่ใช่เครื่องมือป้องกันความเสี่ยง" เขากล่าว

"สำหรับเรา ทองคำยังคงเป็นสินทรัพย์ที่ควรพิจารณาในการจัดสรรสินทรัพย์ แต่เราต้องเข้าใจบทบาทของมันให้ชัดเจน นั่นคือมันเป็นเครื่องมือเพิ่มผลตอบแทนมากกว่าเครื่องมือบริหารความเสี่ยง"

โดยทั่วไปแล้ว JPMorgan Chase มีมุมมองเชิงบวกต่อราคาทองคำ: แนวโน้มขาขึ้นยังไม่สิ้นสุด และการปรับตัวลงเป็นเพียงชั่วคราวเท่านั้น

เจพีมอร์แกน เชส ยืนยันมาโดยตลอดว่าราคาทองคำจะยังคงปรับตัวสูงขึ้นต่อไป และการปรับตัวลงใดๆ ก็เป็นเพียงชั่วคราวเท่านั้น เมื่อวันที่ 17 กุมภาพันธ์ สมาชิกอาวุโสของคณะกรรมการที่ปรึกษาได้กล่าวว่า แม้จะมีเหตุผลที่น่าตั้งคำถามว่าราคาทองคำจะปรับตัวสูงขึ้นต่อไปได้หรือไม่ แต่ข้อสงสัยเหล่านั้นไม่มีมูลความจริง

"ราคาทองคำพุ่งสูงขึ้นอย่างมากในช่วงห้าปีที่ผ่านมา โดยมีกำไรมากกว่า 170%" คริติ กุปตา กรรมการผู้จัดการของเจพีมอร์แกน ไพรเวท แบงก์ และจัสติน บีแมน นักกลยุทธ์การลงทุนระดับโลก กล่าว "มีหลายสาเหตุอยู่เบื้องหลัง แต่ปัจจัยสำคัญที่สุดน่าจะเป็นยุคใหม่ของความผันผวนและความแตกแยกทางภูมิรัฐศาสตร์ ซึ่งกระตุ้นให้นักลงทุนซื้อโลหะมีค่านี้"

“นอกจากนี้ ความกังวลของตลาดเกี่ยวกับการลดค่าของสกุลเงิน การเติบโตทางเศรษฐกิจ อัตราเงินเฟ้อ และสภาวะทางการคลังที่ไม่รับผิดชอบซึ่งไม่ได้สะท้อนอย่างเพียงพอในสินทรัพย์ของรัฐบาล ก็เป็นปัจจัยที่ผลักดันความต้องการทองคำเช่นกัน จึงไม่น่าแปลกใจที่โลหะมีค่าชนิดนี้ยังคงเป็นสินทรัพย์ที่นักลงทุนชื่นชอบในช่วงเวลาที่ตลาดมีความผันผวน” พวกเขากล่าวเสริม

สองความเสี่ยงที่อาจส่งผลต่อการปรับตัวขึ้นของราคาทองคำ

กุปตาและบีแมนชี้ให้เห็นว่ามุมมองเชิงลบต่อราคาทองคำนั้นส่วนใหญ่มาจากความเสี่ยงหลักสองประการ ประการแรก ธนาคารกลางอาจหยุดการซื้อทองคำจำนวนมากที่เพิ่งเกิดขึ้นเมื่อเร็วๆ นี้

พวกเขาระบุว่า “ปัจจัยสำคัญที่สุดที่ขับเคลื่อนราคาทองคำคือธนาคารกลาง การซื้อทองคำสุทธิเพิ่มขึ้นเป็นสองเท่าตั้งแต่รัสเซียเริ่มสงครามกับยูเครนในปี 2022 ธนาคารกลางได้เพิ่มความต้องการทองคำอย่างมีนัยสำคัญเพื่อกระจายทุนสำรองและลดการพึ่งพาดอลลาร์หลังจากที่สหรัฐฯ อายัดทรัพย์สินของรัสเซีย”

ผู้เขียนชี้ให้เห็นว่า นอกเหนือจากกองทุนการเงินระหว่างประเทศ (IMF) แล้ว ผู้ถือครองทองคำรายใหญ่ที่สุด 5 อันดับแรกของโลก ได้แก่ สหรัฐอเมริกา เยอรมนี อิตาลี ฝรั่งเศส และรัสเซีย "จะเกิดอะไรขึ้นหากความต้องการเชิงโครงสร้างจากธนาคารกลางทั่วโลกลดลง? ที่แย่กว่านั้นคือ หากพวกเขาเลือกที่จะขายทองคำทั้งหมดล่ะ?"

พวกเขาชี้ให้เห็นว่าสถานการณ์นี้ไม่ใช่เรื่องที่ไม่เคยเกิดขึ้นมาก่อน “ระหว่างปี 1999 ถึง 2002 สหราชอาณาจักรขายทองคำสำรองไปกว่า 50% ผ่านการประมูลสาธารณะหลายครั้ง และกระจายเงินสำรองไปลงทุนในเงินตราต่างประเทศ ในช่วงเวลาเดียวกัน สวิตเซอร์แลนด์ลงมติให้ยกเลิกการผูกค่าเงินฟรังก์สวิสกับทองคำ สามเดือนหลังจากที่สหราชอาณาจักรประกาศขายทองคำ ราคาทองคำลดลง 13% ซึ่งเทียบเท่ากับการลดลงประมาณ 650 ดอลลาร์สหรัฐในราคาปัจจุบัน การเทขายหยุดลงหลังจากธนาคารกลางหลายแห่งลงนามในข้อตกลงทองคำวอชิงตัน ซึ่งเป็นการประสานงานและจำกัดการขายทองคำในปริมาณมากที่อาจส่งผลกระทบต่อราคา ข้อตกลงนี้หมดอายุในปี 2019 เนื่องจากในเวลานั้นธนาคารกลางส่วนใหญ่กลายเป็นผู้ซื้อมากกว่าผู้ขายทองคำ”

ความเสี่ยงสำคัญประการที่สองต่อการปรับตัวสูงขึ้นอย่างต่อเนื่องของราคาทองคำคือ นักลงทุนรายย่อยอาจละทิ้งโลหะมีค่าชนิดนี้

กุปตาและเบห์แมนเตือนว่า “อย่าลืมนักลงทุนรายย่อย พวกเขาก็หลั่งไหลเข้ามาในตลาดทองคำเช่นกัน จุดประสงค์หลักของผู้ซื้อรายใหม่เหล่านี้มักเป็นการป้องกันความเสี่ยงจากความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์ที่เพิ่มสูงขึ้นและความไม่แน่นอนทางเศรษฐกิจมหภาค”

เหตุผลที่นักลงทุนรายย่อยถือครองทองคำ: การกระจายความเสี่ยงในระยะยาว

อย่างไรก็ตาม นักลงทุนรายย่อยก็มีเหตุผลมากมายที่จะถือครองหรือเพิ่มการถือครองทองคำของตนเช่นกัน

กุปตาและบีแมนชี้ให้เห็นว่า "นอกเหนือจากการป้องกันความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์ในระยะสั้นแล้ว ทองคำยังเป็นเครื่องมือในการกระจายความเสี่ยงในระยะยาวอีกด้วย เนื่องจากมีความสัมพันธ์กับสินทรัพย์อื่นๆ ค่อนข้างต่ำ ทองคำจึงสามารถป้องกันความเสี่ยงจากภาวะเงินเฟ้อ สร้างผลตอบแทนได้ดีกว่าสินทรัพย์อื่นๆ ในช่วงที่ตลาดตกต่ำ และลดความผันผวนโดยรวมของพอร์ตการลงทุนได้"

แนวโน้มราคาทองคำปี 2026: ปัจจัยหลายประการสนับสนุนการเพิ่มขึ้นของราคา

เมื่อเดือนธันวาคมปีที่แล้ว JPMorgan Global Research ระบุว่าความต้องการใหม่จากบริษัทประกันภัยยักษ์ใหญ่ของจีนและชุมชนสกุลเงินดิจิทัลจะผลักดันราคาทองคำให้สูงขึ้นในปี 2026

นาตาชา คาเนวา หัวหน้าฝ่ายกลยุทธ์สินค้าโภคภัณฑ์ระดับโลกของเจพีมอร์แกน เชส กล่าวว่า "แม้ว่าการปรับตัวขึ้นของราคาทองคำในครั้งนี้จะไม่เป็นไปในแนวเส้นตรง แต่เราเชื่อว่าแนวโน้มที่ผลักดันราคาทองคำให้สูงขึ้นยังไม่สิ้นสุด แนวโน้มระยะยาวของการสำรองทางการและการกระจายพอร์ตการลงทุนของนักลงทุนไปสู่ทองคำยังมีโอกาสเติบโตได้อีกมาก"

ธนาคารระบุว่า ค่าเงินดอลลาร์ที่อ่อนลง อัตราดอกเบี้ยสหรัฐที่ต่ำลง และความไม่แน่นอนทางเศรษฐกิจและภูมิรัฐศาสตร์ เป็นปัจจัยบวกที่ผลักดันราคาทองคำให้สูงขึ้นมาโดยตลอด และปัจจัยเหล่านี้ล้วนมีส่วนทำให้ราคาทองคำปรับตัวสูงขึ้นในปัจจุบัน นอกจากนี้ ทองคำยังทำหน้าที่เป็นเครื่องมือป้องกันความเสี่ยงจากการลดค่าของสกุลเงิน และเป็นทางเลือกที่ไม่ให้ผลตอบแทนเมื่อเทียบกับพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐและกองทุนตลาดเงิน

การคาดการณ์ราคาของ JPMorgan Global Research อิงจากความต้องการของนักลงทุนที่แข็งแกร่งอย่างต่อเนื่องและการซื้อทองคำของธนาคารกลาง โดยคาดว่าธนาคารกลางจะซื้อทองคำเฉลี่ย 585 ตันต่อไตรมาสในปี 2026