Tai Hui, chiến lược gia trưởng thị trường khu vực châu Á Thái Bình Dương tại JPMorgan Asset Management, cho biết đợt bán tháo mạnh vàng trong thời kỳ chiến tranh Iran đã làm suy yếu vị thế của nó như một công cụ phòng thủ trong danh mục đầu tư của các nhà đầu tư, và các nhà đầu tư nên xem vàng là một tài sản đầu tư hơn là một tài sản phòng ngừa rủi ro.



Xu Changtai chỉ ra: "Vàng chưa từng đóng vai trò trong việc phòng ngừa rủi ro địa chính trị. Từ lâu, chúng ta vẫn tin rằng vàng không phải là công cụ phòng ngừa rủi ro hiệu quả. Quan sát mối tương quan của nó với cổ phiếu hoặc các tài sản rủi ro, chúng ta thấy rằng mối tương quan này không ổn định."

Giá vàng suy yếu trong suốt cuộc chiến tranh Iran, giảm mạnh 24% trong vòng 20 ngày.

Trong 20 ngày kể từ các cuộc tấn công vào Iran, giá vàng đã giảm từ mức cao nhất là 5.415 đô la mỗi ounce xuống mức thấp nhất là 4.100 đô la, giảm 24%. Mặc dù giá đã phục hồi đáng kể so với mức thấp nhất, nhưng vàng vẫn khó duy trì đà tăng trưởng khi cuộc xung đột tiếp diễn.

Hsu Chang-tai cho rằng mặc dù vàng có lịch sử không mấy khả quan trong các sự kiện địa chính trị khác nhau trong 30 năm qua, nhiều nhà đầu tư vẫn coi nó là một công cụ để phòng ngừa rủi ro địa chính trị.

“Chúng ta thậm chí không thể nói rằng 70% các sự kiện địa chính trị sẽ đẩy giá vàng lên,” ông nói. “Thực tế thì tỷ lệ này giống như 50/50, không chắc chắn như tung đồng xu vậy.”

Vàng có nhiều nhược điểm: biến động cao, không sinh lời và chi phí nắm giữ cao.

Hsu Chang-tai chỉ ra rằng ngay cả khi bỏ qua những biến động địa chính trị như chiến tranh Iran, vàng vẫn phải đối mặt với nhiều yếu tố bất lợi.

Ông nhấn mạnh: “Sự biến động của nó tương đương với cổ phiếu thị trường mới nổi, và vàng không tạo ra lợi nhuận. Rõ ràng, các nhà đầu tư nắm giữ vàng trong hai năm qua có thể không quan tâm đến lợi nhuận, nhưng chi phí nắm giữ nó là một yếu tố cần được xem xét.”

"Nếu bạn nắm giữ vàng để tăng lợi nhuận dựa trên các yếu tố cơ bản như việc mua vàng của ngân hàng trung ương và các giao dịch được gọi là phá giá tiền tệ, thì điều đó là hợp lý; nhưng nếu bạn tin rằng vàng có thể giúp bạn bù đắp rủi ro điều chỉnh thị trường, thì nó không phải là một công cụ đáng tin cậy."

Vẫn có những lý do chính đáng để nắm giữ vàng; giá trị cốt lõi của nó nằm ở sự tăng giá trị tài sản.

Bất chấp những nhược điểm này, Hsu Chang-tai cho rằng vẫn có nhiều lý do để nắm giữ vàng, bao gồm nhu cầu dài hạn từ các ngân hàng trung ương muốn đa dạng hóa dự trữ và giảm sự phụ thuộc vào đồng đô la Mỹ, cũng như các nhà đầu tư phân bổ tài sản để phòng ngừa rủi ro nợ chính phủ và sự tăng trưởng nhanh chóng của nguồn cung tiền.

"Vàng có giá trị đầu tư vì nguồn cung tăng trưởng hạn chế, nhưng chúng ta phải hiểu rõ: vàng là một tài sản đầu tư, chứ không phải là một công cụ phòng ngừa rủi ro," ông nói.

"Đối với chúng tôi, vàng vẫn là một tài sản đáng cân nhắc trong việc phân bổ tài sản, nhưng chúng ta cần phải hiểu rõ vai trò của nó - nó là một công cụ giúp tăng lợi nhuận hơn là một công cụ quản lý rủi ro."

JPMorgan Chase nhìn chung lạc quan về vàng: xu hướng tăng chưa kết thúc và sự điều chỉnh giảm chỉ là tạm thời.

JPMorgan Chase luôn khẳng định rằng giá vàng sẽ tiếp tục tăng và bất kỳ sự điều chỉnh giảm nào cũng chỉ là tạm thời. Vào ngày 17 tháng 2, một thành viên cấp cao trong hội đồng cố vấn đã tuyên bố rằng mặc dù có những lý do chính đáng để đặt câu hỏi liệu giá vàng có thể tiếp tục tăng hay không, nhưng những nghi ngờ đó là không có cơ sở.

"Vàng đã chứng kiến một đợt tăng giá mạnh mẽ trong năm năm qua, với mức tăng vượt quá 170%", Kriti Gupta, giám đốc điều hành của JPMorgan Private Bank, và Justin Biemann, chiến lược gia đầu tư toàn cầu, viết. "Có nhiều lý do đằng sau điều này, nhưng động lực lớn nhất có lẽ là một kỷ nguyên mới của sự bất ổn và phân cực địa chính trị, điều đã thúc đẩy các nhà đầu tư mua kim loại quý này."

“Hơn nữa, những lo ngại của thị trường về việc mất giá tiền tệ, tăng trưởng kinh tế, lạm phát và tình trạng tài chính thiếu trách nhiệm không được phản ánh đầy đủ trong tài sản quốc gia cũng đã thúc đẩy nhu cầu về vàng. Không có gì ngạc nhiên khi kim loại quý này vẫn là tài sản được các nhà đầu tư ưa chuộng trong thời kỳ thị trường biến động”, họ nói thêm.

Hai rủi ro tiềm tàng đối với đà tăng giá của vàng

Gupta và Beaman chỉ ra rằng quan điểm bi quan về vàng chủ yếu tập trung vào hai lĩnh vực rủi ro chính. Thứ nhất, các ngân hàng trung ương có thể ngừng việc mua vàng ồ ạt gần đây.

“Yếu tố chi phối lớn nhất giá vàng là các ngân hàng trung ương,” họ viết. “Lượng vàng mua ròng đã tăng gấp đôi kể từ khi Nga phát động chiến tranh chống lại Ukraine vào năm 2022. Các ngân hàng trung ương đã tăng đáng kể nhu cầu vàng để đa dạng hóa dự trữ và giảm sự phụ thuộc vào đồng đô la sau khi Mỹ đóng băng tài sản của Nga.”

Tác giả chỉ ra rằng, ngoài Quỹ Tiền tệ Quốc tế (IMF), năm quốc gia nắm giữ vàng lớn nhất thế giới là Hoa Kỳ, Đức, Ý, Pháp và Nga. "Điều gì sẽ xảy ra nếu nhu cầu mang tính cấu trúc này từ các ngân hàng trung ương toàn cầu suy yếu? Tệ hơn nữa, điều gì sẽ xảy ra nếu họ chọn cách bán vàng hoàn toàn?"

Họ chỉ ra rằng tình huống này không phải là chưa từng có tiền lệ. "Từ năm 1999 đến năm 2002, Vương quốc Anh đã bán hơn 50% dự trữ vàng của mình thông qua một loạt các cuộc đấu giá công khai và đa dạng hóa dự trữ sang ngoại hối. Trong cùng thời kỳ đó, Thụy Sĩ đã bỏ phiếu để loại bỏ tỷ giá cố định của đồng franc Thụy Sĩ so với vàng. Ba tháng sau khi Vương quốc Anh tuyên bố bán vàng, giá vàng đã giảm 13% - tương đương với mức giảm khoảng 650 đô la theo giá hiện tại. Việc bán tháo chỉ dừng lại sau khi một số ngân hàng trung ương ký kết Hiệp định Vàng Washington, phối hợp và hạn chế việc bán vàng quy mô lớn có thể ảnh hưởng đến giá cả. Thỏa thuận này đã hết hạn vào năm 2019 vì các ngân hàng trung ương khi đó phần lớn đã trở thành người mua chứ không phải người bán vàng."

Rủi ro lớn thứ hai đối với việc giá vàng tiếp tục tăng là các nhà đầu tư cá nhân có thể từ bỏ kim loại quý này.

“Đừng quên các nhà đầu tư cá nhân,” Gupta và Behman cảnh báo, “họ cũng đang đổ xô vào thị trường vàng. Mục đích chính của những người mua mới này thường là để phòng ngừa rủi ro trước sự gia tăng các vấn đề địa chính trị và sự bất ổn kinh tế vĩ mô.”

Lý do nhà đầu tư cá nhân nắm giữ vàng: danh mục đầu tư đa dạng dài hạn.

Tuy nhiên, các nhà đầu tư cá nhân cũng có nhiều lý do để nắm giữ hoặc thậm chí tăng lượng vàng dự trữ của mình.

Gupta và Beaman chỉ ra: "Ngoài việc phòng ngừa rủi ro địa chính trị ngắn hạn, vàng còn là một công cụ đa dạng hóa dài hạn. Do có mối tương quan tương đối thấp với các tài sản khác, vàng có thể phòng ngừa lạm phát, vượt trội hơn các tài sản khác trong thời kỳ suy thoái thị trường và giảm sự biến động tổng thể của danh mục đầu tư."

Triển vọng giá vàng năm 2026: Nhiều yếu tố hỗ trợ giá tăng

Vào tháng 12 năm ngoái, JPMorgan Global Research đã nhận định rằng nhu cầu mới từ các tập đoàn bảo hiểm khổng lồ của Trung Quốc và cộng đồng tiền điện tử sẽ đẩy giá vàng tăng cao hơn vào năm 2026.

Natasha Kaneva, người đứng đầu chiến lược hàng hóa toàn cầu tại JPMorgan Chase, cho biết: "Mặc dù đợt tăng giá vàng này không và sẽ không diễn ra theo đường thẳng, nhưng chúng tôi tin rằng xu hướng đẩy giá vàng lên cao vẫn chưa kết thúc. Xu hướng dài hạn về dự trữ chính thức và việc các nhà đầu tư đa dạng hóa danh mục đầu tư của họ sang vàng vẫn còn dư địa để phát triển."

Ngân hàng này nhận định rằng đồng đô la yếu hơn, lãi suất thấp hơn tại Mỹ, cùng với những bất ổn kinh tế và địa chính trị thường là những yếu tố tích cực đẩy giá vàng lên, và tất cả các yếu tố này đều đóng vai trò trong đợt tăng giá hiện tại. Hơn nữa, vàng đóng vai trò như một công cụ phòng ngừa rủi ro mất giá tiền tệ và là một lựa chọn thay thế không sinh lời cho trái phiếu kho bạc Mỹ và các quỹ thị trường tiền tệ.

Dự báo giá của JPMorgan Global Research dựa trên nhu cầu mạnh mẽ liên tục từ các nhà đầu tư và hoạt động mua vàng của các ngân hàng trung ương – họ dự kiến các ngân hàng trung ương sẽ mua trung bình 585 tấn vàng mỗi quý trong năm 2026.