เมื่อวันพุธ (15 เมษายน) ราคาทองคำสปอตลดลงอย่างรวดเร็วหลังจากแตะระดับสูงสุดในรอบหนึ่งเดือนที่ 4,871.28 ดอลลาร์ ก่อนที่จะปิดตลาดที่ระดับประมาณ 4,790 ดอลลาร์ ลดลงเกือบ 1% ในวันนั้น ราคาทองคำล่วงหน้าของสหรัฐฯ ก็ลดลง 0.5% ปิดที่ 4,823.60 ดอลลาร์ ในเวลาเพียง 24 ชั่วโมง ทองคำเปลี่ยนจากสินทรัพย์ปลอดภัยกลายเป็นสนามรบของการทำกำไร ซึ่งทั้งหมดเป็นผลมาจากปฏิกิริยาลูกโซ่ที่ซับซ้อนที่เกิดจากคำกล่าวของทรัมป์ที่ว่า "สงครามกับอิหร่านใกล้จะสิ้นสุดลงแล้ว" เมื่อวันพฤหัสบดี (16 เมษายน) ในช่วงต้นของการซื้อขายในเอเชีย ราคาทองคำสปอตปรับตัวสูงขึ้นเล็กน้อย ปัจจุบันซื้อขายอยู่ที่ประมาณ 4,820 ดอลลาร์ต่อออนซ์ เพิ่มขึ้นประมาณ 0.6% โดยการอ่อนค่าอย่างต่อเนื่องของดอลลาร์สหรัฐฯ เป็นปัจจัยหนุนราคาทองคำ

กระแสที่ซ่อนอยู่ภายใต้ "จุดจบที่ใกล้เข้ามา" ของการเจรจาหยุดยิงระหว่างสหรัฐฯ และอิหร่าน

คำพูดที่มองโลกในแง่ดีของทรัมป์เป็นเหมือนยาชูกำลัง แต่ก็ทำลายฟองสบู่ทองคำซึ่งเป็นสินทรัพย์ปลอดภัยในทันที เขากล่าวอย่างชัดเจนว่าปฏิบัติการทางทหารร่วมกับอิสราเอลต่ออิหร่านใกล้จะสิ้นสุดลงแล้ว ขณะที่เสนาธิการกองทัพปากีสถานเดินทางไปยังเตหะรานอย่างเร่งด่วนเพื่อพยายามป้องกันไม่ให้ความขัดแย้งปะทุขึ้นอีกครั้ง โฆษกทำเนียบขาว เลวิตต์ ยังเปิดเผยเพิ่มเติมว่าเจ้าหน้าที่สหรัฐฯ และอิหร่านกำลังพิจารณาที่จะกลับไปยังปากีสถานเพื่อเจรจาแบบพบหน้ากัน และอิสราเอลและสหรัฐฯ มีเป้าหมายเชิงกลยุทธ์ที่สอดคล้องกันอย่างมาก คือเรียกร้องให้อิหร่านยุติโครงการเสริมสมรรถนะยูเรเนียม ยกเลิกขีดความสามารถในการเสริมสมรรถนะยูเรเนียม และเปิดช่องแคบฮอร์มุซอย่างเต็มรูปแบบ ซึ่งเป็น "เส้นทางเดินเรือที่สำคัญ"

อย่างไรก็ตาม ความเป็นจริงนั้นโหดร้ายกว่าคำพูดที่กล่าวอ้างมาก กองกำลังพิทักษ์ปฏิวัติอิหร่านยังคงปิดล้อมช่องแคบฮอร์มุซเป็นวันที่ 45 แล้ว แม้จะมีข้อตกลงหยุดยิงสองสัปดาห์ แต่สถานะการเดินเรือในช่องแคบยังคงไม่แน่นอน ปัจจุบันจำนวนเรือที่แล่นผ่านลดลงเหลือเพียงเศษเสี้ยวของจำนวนเรือประมาณ 130 เที่ยวต่อวันก่อนสงคราม ส่งผลให้การขนส่งน้ำมันและก๊าซทั่วโลกหยุดชะงักไปถึงหนึ่งในห้า ซึ่งส่งผลโดยตรงต่อการสูญเสียอุปทานน้ำมันดิบและคอนเดนเซตจากตะวันออกกลางรวม 496 ล้านบาร์เรล นอกจากนี้ รัฐมนตรีว่าการกระทรวงการคลังสหรัฐฯ เบสเซนเตอร์ ยังประกาศยกเลิกการยกเว้นการซื้อน้ำมันจากอิหร่านและรัสเซีย และกำหนดมาตรการคว่ำบาตรต่อบุคคล บริษัท และเรือกว่า 20 ราย ซึ่งเป็นการตัดขาดการค้าทางทะเลของอิหร่านอย่างมีประสิทธิภาพ นายกรัฐมนตรีอิสราเอล เนทันยาฮู เตือนในแถลงการณ์ผ่านวิดีโอว่า อิสราเอลพร้อมสำหรับการปะทะกับอิหร่านอีกครั้ง โดยจะยังคงโจมตีกลุ่มฮิซบอลลาห์ในเลบานอน และจะเปิดฉากโจมตีทางอากาศขนาดใหญ่ในเลบานอนตอนใต้ กองพลที่ 98 ได้ทำการปิดล้อมฐานที่มั่นของกลุ่มฮิซบอลลาห์ที่บินต์ จูไบล์ และสังหารนักรบฮิซบอลลาห์ไปแล้วกว่า 1,700 คนในช่วงหกสัปดาห์ที่ผ่านมา

สถานการณ์ที่ขัดแย้งกันนี้ที่ว่า "การเจรจาสันติภาพกำลังดำเนินอยู่ ในขณะที่ปฏิบัติการทางทหารยังคงดำเนินต่อไป" ทำให้ผู้ลงทุนในทองคำตกอยู่ในภาวะที่กลืนไม่เข้าคายไม่ออก โดยปกติแล้ว ความขัดแย้งทางภูมิรัฐศาสตร์ที่ทวีความรุนแรงขึ้นจะผลักดันความต้องการทองคำในฐานะสินทรัพย์ปลอดภัยให้สูงขึ้น แต่ในครั้งนี้ ราคาทองคำกลับลดลงหลังจากที่ทรัมป์ประกาศว่าความขัดแย้ง "ใกล้จะสิ้นสุดลงแล้ว" จิม ไวคอฟฟ์ นักวิเคราะห์อาวุโสจาก Kitco Metals ชี้ให้เห็นว่า การที่ความต้องการลงทุนในทองคำเพิ่มสูงขึ้นเมื่อเร็วๆ นี้ ประกอบกับการที่ความไม่ชอบความเสี่ยงลดลงนั้น ขัดแย้งกับคุณสมบัติการเป็นสินทรัพย์ปลอดภัยแบบดั้งเดิมของทองคำอย่างสิ้นเชิง นักลงทุนไม่ได้มุ่งเน้นไปที่ความเสี่ยงจากสงครามเพียงอย่างเดียวอีกต่อไป แต่กลับมุ่งเน้นไปที่ผลกระทบระยะยาวจากนโยบายการเงินที่เข้มงวดขึ้นและแรงกดดันด้านเงินเฟ้อมากกว่า

ราคาน้ำมันผันผวนในระดับสูง: ความเสี่ยงจากภาวะเงินเฟ้อกลับมาอีกครั้ง และภาพลักษณ์ของทองคำในฐานะเครื่องมือป้องกันความเสี่ยงจากเงินเฟ้อก็จางหายไป

การปิดกั้นช่องแคบฮอร์มุซอย่างต่อเนื่องกลายเป็นปัจจัยหนุนราคาน้ำมันที่แข็งแกร่งที่สุด ราคาน้ำมันดิบเบรนต์ปรับตัวสูงขึ้นเล็กน้อย 0.1% สู่ระดับ 94.93 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล ขณะที่ราคาน้ำมันดิบสหรัฐปิดที่ 91.39 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล ลดลงประมาณ 0.7% แม้ว่าตลาดจะคาดการณ์ว่าสหรัฐฯ และอิหร่านจะคืนดีกันได้ แต่ความเป็นจริงของการหยุดชะงักของอุปทานทำให้ราคาน้ำมันลดลงอย่างรวดเร็วได้ยาก ประธานเฟดสาขาชิคาโก นายกูลส์บี กล่าวอย่างตรงไปตรงมาเมื่อวันอังคารว่า หากสงครามกับอิหร่านนำไปสู่ราคาน้ำมันที่สูงเป็นเวลานาน ซึ่งจะทำให้กระบวนการลดอัตราเงินเฟ้อกลับไปสู่เป้าหมาย 2% ล่าช้า เฟดอาจต้องรอจนถึงปี 2027 จึงจะสามารถลดอัตราดอกเบี้ยได้ คำกล่าวนี้ได้ดับความหวังของตลาดเกี่ยวกับการผ่อนคลายนโยบายการเงินอย่างมีนัยสำคัญในปีนี้ไปในทันที ปัจจุบัน ตลาดคาดการณ์ว่ามีความเป็นไปได้เพียง 32% ที่ธนาคารกลางสหรัฐฯ จะลดอัตราดอกเบี้ยในปี 2026 มีความเป็นไปได้ 98.4% ที่เฟดจะคงอัตราดอกเบี้ยไว้เท่าเดิมในเดือนเมษายน และมีความเป็นไปได้เพียง 33.7% ที่จะมีการลดอัตราดอกเบี้ยรวม 25 จุดพื้นฐานภายในเดือนธันวาคม

ความกังวลเกี่ยวกับอัตราดอกเบี้ยที่อาจสูงขึ้นส่งผลกระทบโดยตรงต่อความน่าสนใจของทองคำในฐานะสินทรัพย์ที่ไม่ให้ผลตอบแทนดอกเบี้ย ต้นทุนค่าเสียโอกาสในการถือครองทองคำเพิ่มขึ้นอย่างมาก ทำให้นักลงทุนหันไปสนใจพันธบัตรหรือหุ้นที่มีผลตอบแทนสูงกว่า ในขณะที่ดัชนีค่าเงินดอลลาร์สหรัฐลดลงเล็กน้อย 0.01% มาอยู่ที่ 98.08 แต่ความต้องการสินทรัพย์ของสหรัฐที่แข็งแกร่งและแนวโน้มการลดอัตราดอกเบี้ยที่ลดลงยังคงให้การสนับสนุนอยู่ ผู้กำหนดนโยบายของธนาคารกลางยุโรปก็ยังคงระมัดระวังเช่นกัน นาเกลเน้นย้ำว่าสถานการณ์ในช่องแคบฮอร์มุซจะมีผลกระทบสำคัญต่อการตัดสินใจด้านนโยบายครั้งต่อไป ในขณะที่ผู้กำหนดนโยบายอีกคนเชื่อว่าผลกระทบระยะสั้นของสงครามกับอิหร่านกำลังค่อยๆ ปรากฏให้เห็นในตลาดพลังงาน

ในขณะเดียวกัน ตลาดหุ้นสหรัฐฯ กลับสวนทางกับแนวโน้มและทำสถิติสูงสุดใหม่ ดัชนี S&P 500 เพิ่มขึ้น 0.80% สู่ระดับ 7022.95 จุด และดัชนี Nasdaq พุ่งขึ้น 1.60% สู่ระดับ 24016.02 จุด นับเป็นการเพิ่มขึ้นติดต่อกัน 11 วันครั้งแรกนับตั้งแต่เดือนพฤศจิกายน 2021 หุ้นกลุ่มเทคโนโลยีและกลุ่มการเงินเป็นผู้นำในการปรับตัวขึ้น โดยรายงานผลประกอบการที่ดีกว่าที่คาดไว้จาก Bank of America และ Morgan Stanley ช่วยหนุนความเชื่อมั่นของตลาด อย่างไรก็ตาม ตลาดพันธบัตรของรัฐบาลสหรัฐฯ แสดงให้เห็นถึง "การปรับตัวขึ้นในทิศทางขาลง" โดยอัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 10 ปีเพิ่มขึ้นเป็น 4.282% และอัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 2 ปีลดลงเล็กน้อยเหลือ 3.766% ทำให้ส่วนต่างของเส้นอัตราผลตอบแทนกว้างขึ้นเป็น 51.1 จุดพื้นฐาน สะท้อนให้เห็นถึงความกังวลของนักลงทุนที่เพิ่มขึ้นเกี่ยวกับความคาดหวังด้านเงินเฟ้อ

ประเด็นถกเถียงเรื่อง "การปลดพาวเวลล์" ของทรัมป์: การเปลี่ยนผ่านอำนาจที่ธนาคารกลางสหรัฐฯ เพิ่มความวุ่นวายและเปลี่ยนแปลงตรรกะระยะยาวสำหรับทองคำ

ความวุ่นวายที่รุนแรงกว่านั้นเกิดจากการแย่งชิงอำนาจระหว่างทำเนียบขาวและธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) เมื่อวันพุธที่ผ่านมา ทรัมป์ขู่ว่าจะปลดเจอโรม พาวเวลล์ ประธานเฟด หากเขาไม่ลาออกจากตำแหน่งกรรมการบริหารเมื่อวาระของเขาหมดลงในวันที่ 15 พฤษภาคม การกระทำนี้ไม่เพียงแต่ทำให้กระบวนการยืนยันการแต่งตั้งผู้สืบทอดตำแหน่งอย่างวอร์ชมีความซับซ้อนมากขึ้นเท่านั้น แต่ยังเน้นย้ำถึงแรงกดดันที่ไม่เคยเกิดขึ้นมาก่อนต่อความเป็นอิสระของเฟด การสอบสวนทางอาญาที่กำลังดำเนินอยู่กับพาวเวลล์โดยรัฐบาลทรัมป์ ควบคู่ไปกับข้อสงสัยเกี่ยวกับโครงการปรับปรุงอาคารเฟด ได้เพิ่มความกังวลของตลาดเกี่ยวกับความไม่แน่นอนของนโยบายการเงินมากยิ่งขึ้น

ท่ามกลางสถานการณ์เช่นนี้ ตรรกะการกำหนดราคาของทองคำได้เปลี่ยนแปลงไปอย่างเงียบๆ ในช่วงสองปีที่ผ่านมา ความขัดแย้งทางภูมิรัฐศาสตร์ ความคาดหวังเรื่องเงินเฟ้อ และการคาดการณ์การลดอัตราดอกเบี้ย ได้ร่วมกันผลักดันให้ตลาดทองคำพุ่งสูงขึ้นอย่างมาก แต่ในขณะนี้ ความหวังริบหรี่เกี่ยวกับการเจรจาสันติภาพและการผ่อนคลายนโยบายการเงินที่ล่าช้าของธนาคารกลางสหรัฐฯ กำลังสร้างแรงกดดันสองด้าน นักวิเคราะห์โดยทั่วไปเชื่อว่าราคาทองคำจะยังคงอ่อนตัวและผันผวนในระยะสั้น โดยราคาสูงสุดที่ 4871 ดอลลาร์อาจกลายเป็นเพดานชั่วคราว ในขณะที่บริเวณรอบๆ 4790 ดอลลาร์เป็นแนวรับที่สำคัญ นักลงทุนกำลังจับตาดูความคืบหน้าอย่างเป็นรูปธรรมของการเจรจาระหว่างสหรัฐฯ และอิหร่านในสัปดาห์หน้าอย่างใกล้ชิด รวมถึงการยืนยันเพิ่มเติมจากตัวชี้วัดทางเศรษฐกิจมหภาค เช่น ข้อมูลสินค้าคงคลังน้ำมันดิบของ EIA และราคานำเข้าของสหรัฐฯ

อนาคตของทองคำจะเป็นอย่างไร? นี่คือจุดเปลี่ยนระหว่างความเสี่ยงและโอกาส

โดยสรุป การปรับฐานของราคาทองคำครั้งนี้ไม่ใช่เพียงแค่การปรับตัวทางเทคนิค แต่เป็นผลลัพธ์ที่หลีกเลี่ยงไม่ได้จากการปฏิสัมพันธ์อย่างลึกซึ้งระหว่างเศรษฐกิจมหภาคและภูมิรัฐศาสตร์โลก โอกาสที่ความขัดแย้งระหว่างสหรัฐฯ และอิหร่านจะเปลี่ยนจาก "สงครามร้อน" ไปสู่ "การเจรจาสันติภาพ" นั้น แม้จะช่วยลดค่าพรีเมียมของสินทรัพย์ปลอดภัยที่สูงเกินไป แต่ก็ยังเผยให้เห็นถึงความเปราะบางของห่วงโซ่อุปทานพลังงานและความดื้อรั้นของภาวะเงินเฟ้อ การที่ธนาคารกลางสหรัฐฯ ส่งสัญญาณว่าจะลดอัตราดอกเบี้ยในปี 2027 ยิ่งเสริมความคาดหวังเกี่ยวกับสภาพแวดล้อมอัตราดอกเบี้ยสูง และออร่าการป้องกันแบบดั้งเดิมของทองคำ—สินทรัพย์ปลอดภัยและเครื่องมือป้องกันเงินเฟ้อ—กำลังเผชิญกับการทดสอบที่ไม่เคยเกิดขึ้นมาก่อน

อย่างไรก็ตาม วิกฤตมักก่อให้เกิดโอกาส หากการปิดล้อมช่องแคบฮอร์มุซยังคงดำเนินต่อไปเกินความคาดหมาย หรือหากความขัดแย้งระหว่างอิสราเอลและฮิซบอลลาห์ทวีความรุนแรงขึ้นอีกครั้ง ทองคำอาจกลับมาเป็นสินทรัพย์ปลอดภัยได้อย่างรวดเร็ว ในทางกลับกัน หากสหรัฐฯ และอิหร่านบรรลุข้อตกลงที่สำคัญ ราคาน้ำมันลดลง และแรงกดดันด้านเงินเฟ้อลดลง ทองคำอาจต้องเผชิญกับช่วงเวลาการปรับตัวที่ยาวนานขึ้น ไม่ว่าในกรณีใดก็ตาม

ตลาดทองคำไม่ใช่สนามรบที่โดดเดี่ยว แต่เป็นภาพสะท้อนที่เข้มข้นของความต้องการความเสี่ยงทั่วโลก ความคาดหวังด้านเงินเฟ้อ นโยบายการเงิน และภูมิรัฐศาสตร์ “สองวันที่น่าทึ่ง” ของทรัมป์กำลังใกล้เข้ามา และทุกความเคลื่อนไหวในการเจรจาระหว่างสหรัฐฯ กับอิหร่าน ทุกความผันผวนของราคาน้ำมัน และทุกแถลงการณ์จากเจ้าหน้าที่ธนาคารกลางสหรัฐฯ จะเป็นตัวกำหนดชะตากรรมของทองคำในระยะต่อไป

เมื่อมองไปข้างหน้า ว่าทองคำจะสามารถหลุดพ้นจากสถานการณ์ที่ยากลำบากในปัจจุบันได้หรือไม่นั้น ขึ้นอยู่กับการเปลี่ยนแปลงของตัวแปรสำคัญหลายประการ ตัวแปรหลักคือความคืบหน้าอย่างเป็นรูปธรรมของการเจรจาระหว่างสหรัฐฯ และอิหร่าน หากทั้งสองฝ่ายสามารถบรรลุข้อตกลงที่ครอบคลุมไม่เพียงแต่การหยุดยิง แต่ยังรวมถึงเสรีภาพในการเดินเรือในช่องแคบฮอร์มุซและการจำกัดขีดความสามารถด้านนิวเคลียร์ของอิหร่านด้วยแล้ว ความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์จะลดลงอย่างมาก และราคาทองคำอาจเผชิญกับการปรับตัวลงที่รุนแรงกว่าเดิม ในทางกลับกัน หากการเจรจาล้มเหลว ความขัดแย้งปะทุขึ้นอีกครั้ง และลุกลามไปยังพื้นที่กว้างขึ้นของตะวันออกกลาง ความน่าดึงดูดใจของทองคำในฐานะสินทรัพย์ปลอดภัยก็จะกลับมาอีกครั้ง ตัวแปรที่สองคือแนวโน้มราคาน้ำมันและข้อมูลอัตราเงินเฟ้อ หากราคาน้ำมันยังคงสูงและเริ่มส่งผลต่ออัตราเงินเฟ้อพื้นฐาน ธนาคารกลางสหรัฐฯ อาจถูกบังคับให้เปลี่ยนทิศทางเร็วกว่าที่คาดไว้ ซึ่งจะเป็นตัวเร่งให้ราคาทองคำพุ่งสูงขึ้น หากราคาน้ำมันค่อยๆ ลดลงและอัตราเงินเฟ้อลดลงตามที่คาดไว้ อัตราดอกเบี้ยที่สูงก็จะยังคงกดดันราคาทองคำต่อไป ตัวแปรที่สามคือการเปลี่ยนแปลงผู้นำในธนาคารกลางสหรัฐฯ—ว่าพาวเวลล์จะสามารถลงจากตำแหน่งอย่างสง่างามได้หรือไม่ วอร์ชจะสามารถรับช่วงต่อได้อย่างราบรื่นหรือไม่ และท่าทีของนโยบายการเงินจะเปลี่ยนแปลงไปภายใต้โครงสร้างอำนาจใหม่หรือไม่ ทั้งหมดนี้จะส่งผลกระทบอย่างมากต่อความคาดหวังของตลาดเกี่ยวกับเส้นทางอัตราดอกเบี้ย


(กราฟราคาทองคำรายวัน, ที่มา: FX678)

เวลา 07:40 ตามเวลาปักกิ่ง ราคาทองคำสปอตอยู่ที่ 4,821.90 ดอลลาร์ต่อออนซ์