กว่าหกสัปดาห์หลังจากสงครามกับอิหร่านปะทุขึ้น ผลกระทบต่อเศรษฐกิจสหรัฐฯ เริ่มปรากฏให้เห็นอย่างค่อยเป็นค่อยไป ทั้งในรูปแบบที่ชัดเจนและไม่ชัดเจน ผลกระทบโดยตรงที่สุดคือต้นทุนพลังงานที่พุ่งสูงขึ้น ในขณะที่ผลกระทบต่อการเติบโตทางเศรษฐกิจในวงกว้างกำลังค่อยๆ เกิดขึ้นอย่างเงียบๆ

แม้ว่าความกังวลของตลาดเกี่ยวกับภาวะเศรษฐกิจถดถอยจะทวีความรุนแรงขึ้นนับตั้งแต่เกิดความขัดแย้ง แต่นักเศรษฐศาสตร์ส่วนใหญ่เชื่อว่าผลกระทบโดยรวมของสงครามต่อผลิตภัณฑ์มวลรวมภายในประเทศ (GDP) ของสหรัฐฯ จะค่อนข้างจำกัด โดยน่าจะลดอัตราการเติบโตประจำปีลงเพียงไม่กี่ส่วนสิบของเปอร์เซ็นต์เท่านั้น

อย่างไรก็ตาม การประเมินนี้ขึ้นอยู่กับข้อสมมติฐานที่สำคัญประการหนึ่ง นั่นคือ ระยะเวลาของความขัดแย้ง หากข้อตกลงหยุดยิงในปัจจุบันยังคงอยู่ ผลกระทบจากภาวะเงินเฟ้อจะค่อยๆ ลดลง แต่หากความขัดแย้งปะทุขึ้นอีกครั้ง สถานการณ์ในอนาคตจะซับซ้อนมากขึ้นและอาจคุกคามโมเมนตัมการเติบโตที่เปราะบางของเศรษฐกิจสหรัฐฯ ในช่วงสองไตรมาสที่ผ่านมา

ไมค์ สกอร์เดเลส หัวหน้าฝ่ายเศรษฐศาสตร์สหรัฐฯ ของ Truist Consulting กล่าวว่า "สงครามจะส่งผลกระทบต่อการเติบโตทางเศรษฐกิจอย่างแน่นอน แต่เราสามารถรับมือได้ ปัญหาใหญ่กว่านั้นคือความไม่แน่นอน"

ความไม่แน่นอนยังคงปกคลุมเศรษฐกิจสหรัฐฯ อย่างต่อเนื่อง

ความไม่แน่นอนได้ปกคลุมเศรษฐกิจสหรัฐฯ ตลอดปีที่ผ่านมา ความไม่แน่นอนนี้ยังคงดำเนินต่อไปนับตั้งแต่ประธานาธิบดีทรัมป์ประกาศใช้มาตรการภาษี "วันแห่งการปลดปล่อย" ในต้นเดือนเมษายน 2025 ไปจนถึงนโยบายต่างประเทศที่แข็งกร้าวมากขึ้นของเขา โดยสงครามกับอิหร่านยิ่งเพิ่มแรงกดดันให้มากขึ้นไปอีก

คำถามสำคัญที่เราเผชิญอยู่ในปัจจุบัน ได้แก่: อัตราเงินเฟ้อที่พุ่งสูงขึ้นในช่วงสงครามเป็นเพียงปรากฏการณ์ชั่วคราวหรือไม่? สงครามจะส่งผลกระทบต่อผู้บริโภคซึ่งเป็นตัวขับเคลื่อนหลักของการเติบโตทางเศรษฐกิจของสหรัฐฯ อย่างไร? ประเทศอื่นๆ ที่พึ่งพาพลังงานจากต่างประเทศน้อยกว่าจะได้รับผลกระทบมากน้อยเพียงใด? และหัวใจสำคัญของเรื่องทั้งหมดนี้อยู่ที่ว่า ธนาคารกลางสหรัฐฯ และธนาคารกลางอื่นๆ จะตอบสนองอย่างไร

สก็อดเลอร์ชี้ให้เห็นว่า "สถานการณ์ในอิหร่านมีความสำคัญ และราคาน้ำมันก็มีความสำคัญ แต่ปัจจัยอื่นๆ เช่น รายได้ มีความสำคัญมากกว่า และยังคงเป็นตัวสนับสนุนเศรษฐกิจอยู่ ในทางกลับกัน เฟดกำลังชะลอการลดอัตราดอกเบี้ยออกไป ผมคิดว่าเป็นการชะลอมากกว่าที่จะยกเลิก แต่เลื่อนออกไปจนถึงครึ่งหลังของปีนี้หรืออาจจะนานกว่านั้น ซึ่งหมายความว่าต้นทุนการกู้ยืมของผู้บริโภคจะสูงขึ้น"

ผู้บริโภคกำลังเผชิญแรงกดดันโดยตรงที่สถานีบริการน้ำมัน

อัตราดอกเบี้ยสูงส่งผลเสียหลายประการ ราคาน้ำมันเบนซินเฉลี่ยทั่วสหรัฐฯ ปรับตัวสูงขึ้นถึง 4.10 ดอลลาร์ต่อแกลลอน ส่งผลกระทบโดยตรงต่อผู้บริโภค นอกจากนี้ อัตราดอกเบี้ยจำนองที่สูงขึ้นยังส่งผลให้ยอดขายบ้านมือสองในเดือนมีนาคมลดลงต่ำสุดเป็นประวัติการณ์ นับเป็นระดับต่ำสุดในรอบเก้าเดือน

อย่างไรก็ตาม ข้อมูลจาก Bank of America แสดงให้เห็นว่าการใช้จ่ายผ่านบัตรเดบิตและบัตรเครดิตเพิ่มขึ้น 4.3% เมื่อเทียบกับเดือนก่อนหน้าในเดือนมีนาคม ซึ่งเป็นการเพิ่มขึ้นมากที่สุดในรอบกว่าสามปี โดยเฉพาะอย่างยิ่งการใช้จ่ายที่สถานีบริการน้ำมันเพิ่มขึ้นถึง 16.5% แม้จะไม่รวมการใช้จ่ายที่สถานีบริการน้ำมัน การเติบโตโดยรวมก็ยังอยู่ในระดับที่ดีที่ 3.6% ซึ่งบ่งชี้ว่ากระเป๋าเงินของผู้บริโภคยังคงแข็งแกร่งและสามารถรับมือกับการเพิ่มขึ้นของราคาได้

อีกปัจจัยหนึ่งที่สนับสนุนการใช้จ่ายของผู้บริโภคคือ การคืนภาษีที่เพิ่มขึ้นอย่างมากหลังจากมีการแก้ไขกฎหมาย Big One Act เมื่อปีที่แล้ว จากข้อมูลของกรมสรรพากร (IRS) พบว่า การคืนภาษีเฉลี่ยในปีนี้อยู่ที่ 3,521 ดอลลาร์สหรัฐ เพิ่มขึ้น 11.1% เมื่อเทียบกับช่วงเวลาเดียวกันในปี 2025

อย่างไรก็ตาม การเติบโตของการบริโภคที่แท้จริงไม่สอดคล้องกับผลการสำรวจความเชื่อมั่นของผู้บริโภค ดัชนีความเชื่อมั่นผู้บริโภคของมหาวิทยาลัยมิชิแกนลดลงสู่ระดับต่ำสุดนับตั้งแต่ทศวรรษ 1950 ซึ่ง เป็นช่วงเวลาที่เกิดวิกฤตการณ์ครั้งใหญ่หลายครั้ง รวมถึงสงครามหลายครั้ง ภาวะเศรษฐกิจชะงักงันในทศวรรษ 1970 การโจมตี 9/11 ในปี 2001 วิกฤตการณ์ทางการเงินโลก และการระบาดของโควิด-19

อย่างไรก็ตาม ความสัมพันธ์ระหว่างความเชื่อมั่นของผู้บริโภคที่ต่ำกับกิจกรรมทางเศรษฐกิจที่แท้จริงมักจะอ่อนแอ คนเรามักพูดอย่างหนึ่งแต่ทำอีกอย่างหนึ่ง

เดวิด เคลลี่ หัวหน้านักกลยุทธ์ระดับโลกของ JPMorgan Asset Management กล่าวในบทวิเคราะห์ตลาดประจำสัปดาห์ว่า "การลดลงของความเชื่อมั่นของผู้บริโภคไม่เคยเป็นตัวบ่งชี้ที่เชื่อถือได้ของพฤติกรรมผู้บริโภคที่แท้จริง เราคาดว่าการใช้จ่ายของผู้บริโภคจะยังคงเติบโตต่อไป แม้ว่าจะในอัตราที่ช้าลง โดยคาดการณ์ว่าจะเติบโต 0.8% ในปีนี้ และ 1.7% ในปี 2027"

ราคาน้ำมันยังคงเป็นตัวแปรสำคัญ

โจเซฟ บรูซูเอลาส หัวหน้านักเศรษฐศาสตร์ของ RSM เชื่อว่า ราคาน้ำมันดิบ WTI ที่ 125 ดอลลาร์ต่อบาร์เรลจะเป็นจุดเปลี่ยนสำคัญ "ซึ่ง ณ จุดนั้น มันจะกลายเป็นประเด็นทางเศรษฐกิจอย่างแท้จริง" ปัจจุบัน ราคาน้ำมันอยู่ที่ประมาณ 91 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล ซึ่งต่ำกว่าราคาสูงสุดชั่วคราวที่ 115 ดอลลาร์ในต้นเดือนเมษายนมาก

บรูซ ลาส กล่าวว่า "เฉพาะในระดับนั้นเท่านั้น ความต้องการทำลายล้างจะเร่งตัวและทวีความรุนแรงขึ้น เรายังอยู่ห่างไกลจากจุดนั้นมาก ผมยังไม่เชื่อว่าเราประสบกับความเสียหายเชิงโครงสร้าง เพราะผมไม่ทราบขอบเขตความเสียหายต่อกำลังการผลิตและการกลั่นที่แท้จริงในตะวันออกกลาง"

โดยทั่วไปแล้ว การคาดการณ์การเติบโตทางเศรษฐกิจได้ถูกปรับลดลง

โดยทั่วไป นักเศรษฐศาสตร์คาดการณ์ว่าผลกระทบสุทธิของสงครามจะทำให้การเติบโตทางเศรษฐกิจชะลอตัวลง แต่จะไม่ถึงขั้นล่มสลายอย่างรุนแรง

เมื่อไม่กี่วันที่ผ่านมา โกลด์แมน แซคส์ ได้ปรับลดคาดการณ์การเติบโตของ GDP สหรัฐฯ ในปี 2026 ลงเหลือ 2% (คิดเป็นรายไตรมาสต่อปี) ซึ่งลดลง 0.5 จุดเปอร์เซ็นต์จากที่คาดการณ์ไว้ก่อนหน้านี้ ขณะที่เฟดสาขาแอตแลนตาคาดการณ์ว่าการเติบโตทางเศรษฐกิจในไตรมาสแรกจะอยู่ที่เพียง 1.3% ซึ่งดีกว่า 0.5% ในไตรมาสที่สี่ของปีที่แล้ว แต่ต่ำกว่าที่คาดการณ์ไว้ก่อนหน้านี้ที่ 3.2%

นอกจากนี้ Goldman Sachs ยังระบุว่า "การเติบโตของกิจกรรมทางเศรษฐกิจที่ชะลอตัวมีแนวโน้มที่จะส่งผลให้การเติบโตของงานอ่อนแอลงและอัตราการว่างงานสูงขึ้น" และได้ปรับเพิ่มการคาดการณ์อัตราการว่างงานสำหรับสิ้นปี 2026 เป็น 4.6% เพิ่มขึ้น 0.3 จุดเปอร์เซ็นต์จากระดับในเดือนมีนาคม

ในรายงานฉบับหนึ่ง เจสสิกา รินเดลส์ และเดวิด เมอริเคิล นักเศรษฐศาสตร์จากโกลด์แมน แซคส์ ระบุว่า ราคาน้ำมันที่พุ่งสูงขึ้น ความไม่แน่นอนที่เพิ่มขึ้น และรายงานการจ้างงานที่แข็งแกร่งในเดือนมีนาคม ส่งผลให้ธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) อยู่ใน "โหมดรอสังเกตการณ์" พวกเขาคาดว่า อัตราการว่างงานที่เพิ่มขึ้นและการปรับปรุงอัตราเงินเฟ้อที่จำกัด (โดยผลกระทบจากภาษีนำเข้าที่ลดลงมีน้ำหนักมากกว่าการส่งผ่านราคาน้ำมัน) จะเป็นเงื่อนไขให้เฟดสามารถลดอัตราดอกเบี้ยได้ครั้งละหนึ่งครั้งในเดือนกันยายนและธันวาคม

การคาดการณ์นี้มีความก้าวร้าวมากกว่าการกำหนดราคาในตลาดปัจจุบัน ซึ่งคาดการณ์ว่าการลดอัตราดอกเบี้ยจะไม่เกิดขึ้นก่อนกลางปี 2027 ในขณะที่เจ้าหน้าที่ธนาคารกลางสหรัฐฯ ในการประชุมเมื่อเดือนมีนาคมคาดการณ์ว่าจะลดอัตราดอกเบี้ยเพียงครั้งเดียวในปีนี้

อัตราเงินเฟ้อยังคงเป็นอุปสรรคที่ใหญ่ที่สุดสำหรับธนาคารกลางสหรัฐฯ

ภาวะเงินเฟ้อเป็นอุปสรรคเร่งด่วนที่สุดที่ธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) กำลังเผชิญอยู่ ก่อนปี 2026 ตลาดคาดการณ์ว่าเฟดจะยังคงลดอัตราดอกเบี้ยต่อไปเพื่อพยุงตลาดแรงงานที่ชะลอตัว อย่างไรก็ตาม การเติบโตของงานกลับหยุดชะงักเกือบตลอดปีที่ผ่านมา (และติดลบด้วยซ้ำหากไม่รวมงานในภาคสาธารณสุข)
หากอัตราเงินเฟ้อยังคงอยู่ในระดับสูง จะส่งผลกระทบต่อแผนการของธนาคารกลางสหรัฐฯ และอาจก่อให้เกิดปฏิกิริยาลูกโซ่เชิงลบหลายอย่างภายในปีนี้

ผลกระทบที่แพร่กระจายไปทั่วโลก

ข้อมูลอัตราเงินเฟ้อเป็นข้อมูลที่สะท้อนผลกระทบจากสงครามได้ชัดเจนที่สุด และสถานการณ์ในปัจจุบันนั้นมีทั้งด้านดีและด้านเสีย

ในเดือนมีนาคม ดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) โดยรวมของสหรัฐฯ เพิ่มขึ้น 0.9% เมื่อเทียบกับเดือนก่อนหน้า และ 3.3% เมื่อเทียบกับปีที่แล้ว ส่วนดัชนีราคาผู้บริโภคพื้นฐาน (ไม่รวมอาหารและพลังงาน) เพิ่มขึ้นเพียง 0.2% เมื่อเทียบกับเดือนก่อนหน้า และ 2.6% เมื่อเทียบกับปีที่แล้ว ซึ่งยังคงสูงกว่าเป้าหมาย 2% ของธนาคารกลางสหรัฐฯ แต่ก็อยู่ในทิศทางที่ถูกต้อง

ดัชนีราคาผู้ผลิต (PPI) แสดงให้เห็นถึงการเพิ่มขึ้นโดยรวม 0.5% เมื่อเทียบกับเดือนก่อนหน้า โดยดัชนีราคาผู้ผลิตหลักเพิ่มขึ้นเพียง 0.1%

เป็นที่น่าสังเกตว่า ผลสำรวจผู้บริโภครายเดือนของธนาคารกลางนิวยอร์กแสดงให้เห็นว่า ความคาดหวังอัตราเงินเฟ้อในหนึ่งปีข้างหน้าในเดือนมีนาคมอยู่ที่ 3.4% เพิ่มขึ้น 0.4 จุดเปอร์เซ็นต์จากเดือนก่อนหน้า แต่ต่ำกว่า 4.8% ในผลสำรวจของมหาวิทยาลัยมิชิแกนมาก

การต่อสู้กับภาวะเงินเฟ้อไม่ใช่ปัญหาเฉพาะของสหรัฐอเมริกาเท่านั้น ยุโรป และโดยเฉพาะอย่างยิ่งเอเชีย อาจได้รับผลกระทบมากกว่า เนื่องจากเศรษฐกิจของประเทศในเอเชียพึ่งพาพลังงานจากตะวันออกกลางเป็นอย่างมาก

สโคเดลส์กล่าวว่า "สิ่งที่เรากำลังเผชิญอยู่คือภาวะช็อกด้านราคาพลังงาน ไม่ใช่ภาวะช็อกด้านอุปทานที่แท้จริง เอเชียเป็นภูมิภาคที่ได้รับผลกระทบอย่างหนักที่สุด เพราะเป็นผู้บริโภคพลังงานรายใหญ่ที่สุด"

สงครามได้ส่งผลกระทบต่อห่วงโซ่อุปทานทั่วโลก และคาดว่าผลกระทบนี้จะรุนแรงขึ้นในอีกไม่กี่เดือนข้างหน้า เนื่องจากปริมาณวัตถุดิบที่ขาดแคลนและผลกระทบจากการเพิ่มขึ้นของราคาน้ำมันเริ่มปรากฏให้เห็น ดัชนีความเครียดของห่วงโซ่อุปทานทั่วโลกของธนาคารกลางนิวยอร์กจึงปรับตัวสูงขึ้นสู่ระดับสูงสุดนับตั้งแต่เดือนมกราคม 2023 ในเดือนมีนาคม

ยังไม่แน่ชัดว่าสหรัฐอเมริกาจะได้รับผลกระทบจากผลกระทบต่อเนื่องหรือไม่ แต่ความเห็นส่วนใหญ่เชื่อว่าผลกระทบจะอยู่ในวงจำกัด

สโคเดลส์สรุปว่า "แม้ว่าต้นทุนด้านพลังงานจะสูงขึ้นในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา แต่ก็ยังคงอยู่ในระดับต่ำเมื่อเทียบกับทศวรรษก่อนๆ เราจะผ่านพ้นวิกฤตนี้ไปได้ มันจะส่งผลกระทบต่อการเติบโต แต่ก็ยังห่างไกลจากคำว่า 'จบสิ้น'"

โดยรวมแล้ว ผลกระทบของสงครามอิหร่านต่อเศรษฐกิจสหรัฐฯ ยังคงอยู่ในระดับที่จัดการได้ แต่ราคาน้ำมันที่สูงขึ้น ความไม่แน่นอนที่เพิ่มขึ้น และแรงกดดันด้านห่วงโซ่อุปทานที่อาจเกิดขึ้น กำลังทดสอบความสามารถในการฟื้นตัวของเศรษฐกิจสหรัฐฯ อนาคตจะขึ้นอยู่กับว่าความขัดแย้งจะดำเนินต่อไปหรือไม่ และนโยบายตอบสนองของธนาคารกลางสหรัฐฯ เป็นอย่างไร