Ngày thứ Năm, 23 tháng 4, các chỉ số chứng khoán chính của Mỹ tăng điểm, được hỗ trợ bởi sự giảm bớt căng thẳng địa chính trị gần đây và lợi nhuận doanh nghiệp khả quan. Chỉ số S&P 500 đóng cửa ở mức 7137,90, tăng 1,05%; chỉ số Dow Jones Industrial Average tăng 0,69% lên 49490,03; và chỉ số Nasdaq Composite tăng 1,64% lên 24657,57. Lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm dao động quanh mức 4,32%. Trong bối cảnh thị trường này, Thượng viện Mỹ đã thông qua nghị quyết ngân sách không ràng buộc với tỷ lệ 50 phiếu thuận và 48 phiếu chống, cung cấp 70 tỷ đô la tài trợ cho Cơ quan Thực thi Di trú và Hải quan (ICE) và Lực lượng Tuần tra Biên giới (BCR) cho các hoạt động trong ba năm tới. Động thái này nhằm mục đích chấm dứt tình trạng đóng cửa một phần Bộ An ninh Nội địa bắt đầu từ giữa tháng Hai.

Bối cảnh trực tiếp dẫn đến nghị quyết cấp ngân sách của Thượng viện

Cuộc bỏ phiếu tại Thượng viện kéo dài gần sáu giờ, với đa số phiếu nghiêng về đảng Cộng hòa để thông qua nghị quyết, mặc dù hai thượng nghị sĩ đảng Cộng hòa đã bỏ phiếu chống. Nghị quyết này mở đường cho các đạo luật tiếp theo, cho phép các ủy ban quốc hội nêu chi tiết các mục đích sử dụng cụ thể của khoản tiền 70 tỷ đô la, và cuối cùng cần chữ ký của tổng thống để có hiệu lực. Khoản tài trợ này bao gồm toàn bộ nhiệm kỳ cho đến tháng 1 năm 2029, trùng với nhiệm kỳ điều hành hiện tại. Trước đó, phần lớn ngân sách của Bộ An ninh Nội địa đã cạn kiệt cách đây chín tuần, dẫn đến những hạn chế về hoạt động đối với một số cơ quan. Đảng Dân chủ đã yêu cầu nhiều hạn chế hơn đối với các hành động thực thi pháp luật, bao gồm cả việc yêu cầu lệnh của tòa án để vào nhà riêng, nhưng các cuộc đàm phán đã bị đình trệ. Thượng viện trước đây đã thông qua các dự luật tài trợ khác cho Bộ An ninh Nội địa ngoài việc thực thi luật nhập cư, nhưng những dự luật này đã bị đình trệ tại Hạ viện do sự chia rẽ đảng phái. Năm ngoái, các cơ quan này đã nhận được khoảng 130 tỷ đô la tài trợ bổ sung; 70 tỷ đô la này đại diện cho một vòng đầu tư gia tăng mới.

Quy mô ngân sách 70 tỷ đô la và áp lực thâm hụt ngân sách

Trong sáu tháng đầu năm tài chính 2026, thâm hụt ngân sách liên bang của Mỹ đã đạt 1,2 nghìn tỷ đô la và dự kiến sẽ lên tới gần 1,9 nghìn tỷ đô la cho cả năm. Khoản tài trợ 70 tỷ đô la trong ba năm, tương đương khoảng 23,3 tỷ đô la mỗi năm, kết hợp với ngân sách hiện có, sẽ càng làm tăng thêm áp lực chi tiêu. Hiện tại, nợ liên bang rất lớn, và nguồn vốn bổ sung sẽ được huy động thông qua việc phát hành trái phiếu kho bạc, có khả năng ảnh hưởng đến động lực cung cầu trái phiếu. Sau đây là bảng so sánh các nguồn tài trợ liên quan:

dự án	Số tiền (tỷ đô la Mỹ)	Thời gian bảo hiểm
Nguồn tài trợ bổ sung năm ngoái	1300	Một năm
Nghị quyết tài chính này	700	Ba năm
Tăng trưởng trung bình hàng năm	233	—

Mặc dù khoản tiền này chỉ chiếm một tỷ lệ nhỏ trong thâm hụt ngân sách hàng năm, việc sử dụng cơ chế giải quyết trong quy trình ngân sách, bỏ qua ngưỡng 60 phiếu thông thường và thông qua chỉ với đa số phiếu đơn giản, đã làm dấy lên lo ngại trên thị trường về tính bền vững lâu dài. Các điều khoản hỗ trợ, chẳng hạn như quỹ trung lập tài chính, đã được phê duyệt, nhằm mục đích hỗ trợ cụ thể cho các hành động thực thi pháp luật nhắm vào những người nhập cư có tiền án hình sự cụ thể.

Quá trình truyền dẫn đến thị trường trái phiếu và kỳ vọng về lãi suất.

Việc tăng chi tiêu có thể thúc đẩy phát hành trái phiếu kho bạc, từ đó tác động đến đường cong lợi suất. Hiện tại, lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 10 năm đang dao động quanh mức 4,32%. Nếu áp lực cung tăng lên, các nhà đầu tư có thể yêu cầu mức phí rủi ro cao hơn để hấp thụ khoản nợ mới. Các nhà giao dịch đang tập trung vào các chi tiết lập pháp tiếp theo từ ủy ban; nếu các khoản tiền được sử dụng chủ yếu cho hoạt động chứ không phải chi tiêu vốn, tác động trực tiếp của chúng đến kỳ vọng lạm phát có thể tương đối nhẹ. Việc cấp vốn đặc biệt tương tự cho các lĩnh vực chứng khoán có đóng góp hạn chế trong ngắn hạn vào sự biến động của thị trường trái phiếu, nhưng kết hợp với xu hướng thâm hụt ngân sách tổng thể, nó có thể làm gia tăng sự bất ổn trước cuộc bầu cử giữa nhiệm kỳ. Chỉ số đô la Mỹ gần đây đang giao dịch quanh mức 98,6, và dòng vốn sẽ phụ thuộc vào lộ trình chính sách của Fed và chênh lệch lãi suất toàn cầu. Nhìn chung, khoản tài trợ này có tác động nhỏ đến môi trường lãi suất kinh tế vĩ mô, chứ không phải là yếu tố chi phối.

Tác động tiềm tàng của thị trường lao động và sự truyền dẫn kinh tế

Việc tăng cường thực thi luật nhập cư có thể làm thay đổi cơ cấu cung lao động của các ngành công nghiệp cụ thể. Các hành động tăng cường kiểm soát biên giới và thực thi pháp luật có thể ảnh hưởng đến dòng chảy lao động tay nghề thấp, từ đó đẩy mức lương lên cao trong các lĩnh vực liên quan, đặc biệt là nông nghiệp, xây dựng và dịch vụ. Mặt khác, việc bơm vốn có thể giúp ổn định hoạt động của Bộ An ninh Nội địa và ngăn chặn các đợt đóng cửa tiếp theo ảnh hưởng đến chuỗi cung ứng và khả năng ứng phó với thiên tai. Về lâu dài, tính bền vững tài chính vẫn là một biến số quan trọng: nếu thâm hụt ngân sách tiếp tục gia tăng, thị trường có thể định giá rủi ro lãi suất dài hạn cao hơn.

Câu hỏi thường gặp

Câu hỏi 1: Khoản tài trợ 70 tỷ đô la sẽ có tác động trực tiếp như thế nào đến thâm hụt ngân sách liên bang và tính bền vững của nợ công?
A: Khoản 70 tỷ đô la trong ba năm tương đương với mức tăng trung bình hàng năm khoảng 23,3 tỷ đô la, chiếm khoảng 1,2% trong tổng thâm hụt 1,9 nghìn tỷ đô la của năm tài chính 2026. Mặc dù không phải là biến số chi phối, nhưng nó sẽ làm tăng nguồn cung thông qua việc phát hành trái phiếu chính phủ, có khả năng đẩy lợi suất lên một chút. Quỹ cân bằng tài chính được thiết kế để kiểm soát sự gia tăng thâm hụt ròng; thị trường cần quan sát việc thực hiện thực tế các khoản phân bổ ngân sách tiếp theo.

Câu hỏi 2: Việc tăng cường thực thi các quy định về tài chính ảnh hưởng như thế nào đến thị trường lao động và kỳ vọng lạm phát?
A: Việc tăng cường thực thi hoặc siết chặt các quy định về nguồn cung lao động cụ thể có thể đẩy chi phí tiền lương lên cao, đặc biệt là trong các ngành phụ thuộc vào nhập cư, từ đó ảnh hưởng đến biên lợi nhuận của doanh nghiệp và động lực lạm phát. Tuy nhiên, quy mô tổng thể bị hạn chế, với đóng góp trực tiếp tương đối nhỏ vào chỉ số CPI chung. Các nhà giao dịch cần đánh giá tác động tổng thể cùng với lộ trình lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang.