ตลาดพลังงานโลกกำลังเผชิญกับความปั่นป่วนอย่างรุนแรงอันเนื่องมาจากความขัดแย้งทางภูมิรัฐศาสตร์ การปะทุของสงครามกับอิหร่านในช่วงปลายเดือนกุมภาพันธ์ได้คุกคามความปลอดภัยของการเดินเรือในช่องแคบฮอร์มุซอย่างรุนแรง ซึ่งเป็นจุดสำคัญสำหรับการขนส่งพลังงานทั่วโลก เมื่อความขัดแย้งทวีความรุนแรงขึ้น การหยุดชะงักของการขนส่งผ่านช่องแคบก็ยิ่งแย่ลงในเดือนเมษายน ส่งผลกระทบอย่างหนักต่ออุปทานของตลาดน้ำมันโลก



จากข้อมูลของ Gas Buddy แพลตฟอร์มข้อมูลราคาน้ำมัน พบว่า ณ วันที่ 23 เมษายน ราคาน้ำมันเบนซินเฉลี่ยในสหรัฐอเมริกาพุ่งขึ้นเป็น 4.048 ดอลลาร์ต่อแกลลอน เพิ่มขึ้น 40.4% จาก 2.884 ดอลลาร์ต่อแกลลอนก่อนเกิดสงคราม ซึ่งเป็นการเพิ่มขึ้นรายเดือนที่มากที่สุดในรอบหลายปีที่ผ่านมา ขณะเดียวกัน ราคาน้ำมันดิบเบรนท์ ซึ่งเป็นราคาน้ำมันดิบมาตรฐานสากล ปรับตัวสูงขึ้น 1.6% สู่ระดับ 100.89 ดอลลาร์ต่อบาร์เรลในวันศุกร์ โดยเพิ่มขึ้นสะสม 65% ในปีนี้ แม้ว่าราคานี้จะยังไม่ถึงระดับสูงสุดที่เคยเห็นในช่วงเริ่มต้นความขัดแย้งระหว่างรัสเซียและยูเครนในปี 2022 แต่ความคาดหวังของตลาดต่อการเพิ่มขึ้นของราคาในอนาคตนั้นแข็งแกร่งอย่างไม่เคยปรากฏมาก่อน

"คณิตศาสตร์ง่ายๆ" ของเจพีมอร์แกน เชส เกี่ยวกับอุปสงค์และอุปทาน

ทฤษฎี "คณิตศาสตร์อย่างง่าย" ที่เสนอโดยนาตาชา คาเนวา นักวิเคราะห์สินค้าโภคภัณฑ์ของเจพีมอร์แกนและทีมงานของเธอ คือหลักการพื้นฐานของการสมดุลระหว่างอุปสงค์และอุปทานในตลาดสินค้าโภคภัณฑ์ กล่าวคือ ตลาดใดๆ ก็ตามจะต้องกลับคืนสู่สมดุลในที่สุด และผลรวมของอุปทานและการลดลงของสินค้าคงคลังจะต้องเท่ากับการบริโภค ทฤษฎีนี้เห็นได้ชัดเจนเป็นพิเศษในตลาดน้ำมัน เนื่องจากความต้องการน้ำมันในระยะสั้นมีลักษณะ "คงที่" อย่างมาก

ในรายงานของเขา คาเนวาอธิบายอย่างละเอียดว่า "อุตสาหกรรมการขนส่งไม่สามารถดำเนินงานได้หากปราศจากน้ำมันเบนซินและดีเซล ความต้องการน้ำมันเชื้อเพลิงสำหรับเครื่องบินของอุตสาหกรรมการบินนั้นยากที่จะหาอะไรมาทดแทนได้ในระยะสั้น และบริษัทปิโตรเคมีก็ต้องพึ่งพาน้ำมันดิบเป็นวัตถุดิบเช่นกัน ความยืดหยุ่นของอุปสงค์ในอุตสาหกรรมเหล่านี้ต่ำมาก" ซึ่งหมายความว่าแม้ราคาน้ำมันจะสูงขึ้น ความต้องการของอุตสาหกรรมที่เกี่ยวข้องก็จะไม่ลดลงอย่างมีนัยสำคัญในระยะสั้น ตลาดสามารถ "บังคับ" ให้ความต้องการลดลงได้ก็ต่อเมื่อราคาน้ำมันพุ่งสูงขึ้นเท่านั้น เพื่อให้เกิดความสมดุลระหว่างอุปทานและอุปสงค์

ภายใต้สถานการณ์ปกติ เมื่อเกิดการหยุดชะงักของอุปทาน ตลาดจะกลับคืนสู่สมดุลผ่าน "กลไกควบคุม" 5 ประการ ได้แก่ ประการแรก การนำกำลังการผลิตที่ไม่ได้ใช้งานมาใช้เพื่อเติมเต็มช่องว่างของอุปทาน ประการที่สอง การลดสินค้าคงคลังที่มีอยู่เพื่อเติมเต็มช่องว่างชั่วคราว ประการที่สาม รัฐบาลปล่อยสำรองเชิงกลยุทธ์เพื่อเพิ่มอุปทานในระยะสั้น ประการที่สี่ โรงกลั่นลดอัตราการดำเนินงานเพื่อลดการบริโภคน้ำมันดิบ และประการที่ห้า การระงับความต้องการที่ไม่จำเป็นบางส่วนผ่านการขึ้นราคา อย่างไรก็ตาม คาเนวาชี้ให้เห็นว่าห่วงโซ่การควบคุมของตลาดในปัจจุบัน "พังทลาย" แล้ว โดยกลไกสำคัญสองประการแรกนั้นไร้ผลโดยสิ้นเชิง

ข้อมูลแสดงให้เห็นว่าปริมาณน้ำมันดิบทั่วโลกขาดแคลนถึง 9.1 ล้านบาร์เรลต่อวันในเดือนมีนาคม และเพิ่มขึ้นเป็น 13.7 ล้านบาร์เรลต่อวันในเดือนเมษายน ซึ่งคิดเป็นประมาณ 13% ของปริมาณการบริโภคน้ำมันทั่วโลกต่อวัน อย่างไรก็ตาม เนื่องจากการหยุดชะงักของอุปทานจากซาอุดีอาระเบียและสหรัฐอาหรับเอมิเรตส์ กำลังการผลิตน้ำมันสำรองทั่วโลกที่เหลืออยู่ (ประมาณ 2 ล้านบาร์เรลต่อวัน) จึงไม่เพียงพอที่จะเติมเต็มช่องว่างนี้ได้ ส่วนการลดลงของปริมาณสำรองน้ำมันนั้น พบว่าปริมาณสำรองน้ำมันทั่วโลกลดลง 4 ล้านบาร์เรลในเดือนมีนาคม และลดลงอย่างมากถึง 7.1 ล้านบาร์เรลในเดือนเมษายน ซึ่งเป็นการลดลงรายเดือนมากที่สุดนับตั้งแต่เกิดวิกฤตการณ์ทางการเงินโลกในปี 2008 ถึงกระนั้น การลดลงของปริมาณสำรองก็ช่วยชดเชยการขาดแคลนได้เพียงบางส่วนเท่านั้น

สถานการณ์ตลาดปัจจุบัน: "การหดตัวของอุปสงค์ที่ไม่เป็นจริง" ภายใต้ช่องว่างระหว่างอุปสงค์และอุปทาน

ตลาดปัจจุบันแสดงให้เห็นถึงความขัดแย้งที่แปลกประหลาด: ในขณะที่ราคาน้ำมันกำลังสูงขึ้น ความต้องการใช้น้ำมันทั่วโลกกลับลดลงอย่างรวดเร็ว แต่การลดลงของความต้องการนี้ไม่ได้เกิดจากปัจจัยด้านราคา แต่เป็นการ "หดตัวเทียม" มากกว่า

งานวิจัยของทีมงานของคาเนวาแสดงให้เห็นว่า ความต้องการใช้น้ำมันทั่วโลกลดลง 2.8 ล้านบาร์เรลต่อวันในเดือนมีนาคม และลดลงอีก 4.3 ล้านบาร์เรลต่อวันในเดือนเมษายน ส่งผลให้ลดลงสะสม 7.1 ล้านบาร์เรลต่อวัน ซึ่งเกือบสองเท่าของช่วงวิกฤตการเงินโลกปี 2008 อย่างไรก็ตาม ควรสังเกตว่า ราคาน้ำมันปัจจุบันที่ 100 ดอลลาร์ต่อบาร์เรลนั้น ในทางทฤษฎีแล้วไม่เพียงพอที่จะกระตุ้นให้ความต้องการลดลงในวงกว้างเช่นนี้ได้ “ประเด็นหลักคือการขาดแคลนอุปทาน ไม่ใช่การหดตัวของความต้องการอย่างแท้จริง” คาเนวาอธิบาย “อุปทานทางกายภาพที่ไม่เพียงพอหมายความว่าบางภูมิภาคไม่สามารถจัดหาน้ำมันได้เพียงพอ และความต้องการที่ไม่ได้รับการตอบสนองนี้จะสะท้อนให้เห็นทางสถิติเป็นการลดลงของความต้องการ โดยพื้นฐานแล้ว มันคือการสะท้อนของช่องว่างด้านอุปทานในฝั่งความต้องการ”

การหดตัวของอุปสงค์ที่ดูเหมือนจะเกิดขึ้นจริงนี้ แสดงให้เห็นถึงความไม่สมดุลอย่างมีนัยสำคัญในระดับภูมิภาค การลดลงของอุปสงค์ส่วนใหญ่กระจุกตัวอยู่ในตะวันออกกลาง ประเทศเศรษฐกิจชั้นนำในเอเชีย (เช่น เวียดนามและบังกลาเทศ) และแอฟริกา ภูมิภาคเหล่านี้มีเศรษฐกิจที่อ่อนแอ ขาดแคลนปริมาณสำรองน้ำมัน และไม่สามารถรับมือกับแรงกดดันด้านต้นทุนจากราคาน้ำมันที่สูงขึ้นได้ Caneva ประมาณการว่า 87% ของการลดลงของอุปสงค์ 4.3 ล้านบาร์เรลต่อวันในเดือนเมษายน มาจากภูมิภาคเหล่านี้ ภูมิภาคเหล่านี้โดยทั่วไปพึ่งพาการนำเข้าน้ำมันมากกว่า 80% ดังนั้นเมื่อการขาดแคลนอุปทานนำไปสู่การลดลงอย่างมากของการนำเข้า ความต้องการของผู้ใช้ปลายทางจึงลดลงตามธรรมชาติ

ในทางตรงกันข้าม ความต้องการในประเทศพัฒนาแล้ว เช่น ยุโรปและสหรัฐอเมริกา ยังไม่ลดลงอย่างมีนัยสำคัญ แม้ว่าตลาดในยุโรปจะประสบปัญหาอุปทานดีเซลและน้ำมันเชื้อเพลิงสำหรับเครื่องบินตึงตัว แต่คลังสำรองเชิงกลยุทธ์ที่มั่นคงได้ช่วยจำกัดการลดลงของความต้องการ ในขณะที่สหรัฐอเมริกาพึ่งพาแหล่งน้ำมันจากหินดินดานที่อุดมสมบูรณ์และคลังสำรองขนาดใหญ่ ส่งผลให้ความต้องการมีความยืดหยุ่นมากกว่า อย่างไรก็ตาม รูปแบบความต้องการที่ไม่สมดุลนี้ไม่ยั่งยืน เนื่องจากตลาดน้ำมันโลกเป็นระบบที่เชื่อมโยงกัน และช่องว่างความต้องการในตลาดเกิดใหม่จะต้องถูกดูดซับผ่านกลไกราคาของตลาดโลกในที่สุด

ผลกระทบระดับภูมิภาค: ความแตกต่างในการตอบสนองและแรงกดดันที่ได้รับผลกระทบจากเศรษฐกิจที่แตกต่างกัน

ตะวันออกกลาง เศรษฐกิจชั้นนำของเอเชีย และแอฟริกา กลายเป็นเหยื่อรายใหญ่ที่สุดของวิกฤตพลังงานครั้งนี้ ระบบอุตสาหกรรมของภูมิภาคเหล่านี้พึ่งพาพลังงานน้ำมันอย่างมากและขาดทางเลือกด้านพลังงานอื่น เมื่อการขาดแคลนน้ำมันนำไปสู่ราคาที่สูงขึ้น ต้นทุนการผลิตของธุรกิจก็พุ่งสูงขึ้น และประชาชนต้องเผชิญกับแรงกดดันอย่างมหาศาลในชีวิต ตัวอย่างเช่น อินเดีย ประเทศผู้นำเข้าน้ำมันรายใหญ่เป็นอันดับสามของโลก พึ่งพาการนำเข้าน้ำมันมากกว่า 85% ของเศรษฐกิจ ราคาน้ำมันที่สูงขึ้นทำให้เงินเฟ้อภายในประเทศพุ่งสูงกว่า 7% ซึ่งเกินเป้าหมายของธนาคารกลางที่ 2%-6% ไปมาก บางประเทศในแอฟริกากำลังประสบปัญหาการขาดแคลนน้ำมัน ส่งผลให้มีคิวยาวที่ปั๊มน้ำมันและภาคการขนส่งหยุดชะงัก ซึ่งยิ่งฉุดรั้งการเติบโตทางเศรษฐกิจลงไปอีก

ปัญหาหลักที่ตลาดในยุโรปกำลังเผชิญอยู่คือการขาดแคลนน้ำมันดีเซล ยุโรปพึ่งพาการนำเข้าน้ำมันดีเซลเป็นอย่างมาก โดยแหล่งผลิตหลักกระจุกตัวอยู่ในตะวันออกกลางและรัสเซีย ห่วงโซ่อุปทานนี้หยุดชะงักอย่างรุนแรงหลังจากการปะทุของสงครามอิรัก-อิหร่าน ปัจจุบันปริมาณน้ำมันดีเซลสำรองในยุโรปลดลงต่ำกว่า 35% ของค่าเฉลี่ย 5 ปีในช่วงเวลาเดียวกัน และราคาน้ำมันดีเซลเพิ่มขึ้นมากกว่า 50% ตั้งแต่ต้นปี ส่งผลให้ต้นทุนสำหรับอุตสาหกรรมที่ต้องพึ่งพาน้ำมันดีเซล เช่น โลจิสติกส์และเกษตรกรรม เพิ่มสูงขึ้นอย่างมาก ในขณะเดียวกัน การขาดแคลนน้ำมันเชื้อเพลิงสำหรับเครื่องบินก็เริ่มส่งผลกระทบต่ออุตสาหกรรมการบินของยุโรปเช่นกัน โดยสายการบินหลายแห่งถูกบังคับให้ลดจำนวนเที่ยวบิน คาดว่าความต้องการน้ำมันเชื้อเพลิงสำหรับเครื่องบินในยุโรปจะลดลงประมาณ 15% ในเดือนพฤษภาคม

สหรัฐอเมริกา ด้วยปริมาณการผลิตน้ำมันจากหินดินดานภายในประเทศที่มากมาย (ประมาณ 12 ล้านบาร์เรลต่อวัน) และปริมาณสำรองปิโตรเลียมเชิงยุทธศาสตร์มหาศาล (ประมาณ 600 ล้านบาร์เรล) ได้แสดงให้เห็นถึงความยืดหยุ่นที่แข็งแกร่งในช่วงวิกฤตนี้ อย่างไรก็ตาม เมื่อวิกฤตยังคงดำเนินต่อไป ตลาดสหรัฐฯ เริ่มรู้สึกถึงแรงกดดัน ราคาขายปลีกน้ำมันที่สูงขึ้นเริ่มทำให้การขับขี่ของผู้คนลดลง โดยปริมาณการจราจรเฉลี่ยต่อวันบนทางหลวงของสหรัฐฯ ในเดือนมีนาคมลดลง 3% เมื่อเทียบกับเดือนกุมภาพันธ์ ค่าโดยสารเครื่องบินเพิ่มขึ้น 25% ตั้งแต่ต้นปี ส่งผลให้ความต้องการเดินทางทางอากาศลดลงเล็กน้อย คาเนวาเตือนว่า "ผลกระทบจากการเป็นฉนวน" ของสหรัฐฯ ต่ออุปทานน้ำมันในภูมิภาคอ่าวจะค่อยๆ จางหายไป เนื่องจากกำลังการกลั่นที่จำกัดจะทำให้ความไม่สมดุลระหว่างอุปทานและอุปสงค์ของผลิตภัณฑ์น้ำมันต่างๆ รุนแรงขึ้น โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อเข้าสู่ฤดูการขับขี่ในฤดูร้อน ซึ่งความต้องการน้ำมันเบนซินของสหรัฐฯ จะเข้าสู่จุดสูงสุดตามฤดูกาล ซึ่งจะยิ่งเพิ่มแรงกดดันให้ราคาน้ำมันสูงขึ้นไปอีก

แนวโน้มในอนาคต: ความหลีกเลี่ยงไม่ได้และศักยภาพสูงสุดของการเพิ่มขึ้นของราคาน้ำมัน

ทีมของคาเนวาได้สรุปโดยใช้การอนุมานเชิงตรรกะด้วย "คณิตศาสตร์อย่างง่าย" ว่าราคาน้ำมันต้องสูงขึ้นอีกเพื่อให้เกิดความสมดุลระหว่างอุปสงค์และอุปทานในตลาดน้ำมันโลก

จากการคำนวณของ Caneva พบว่า ปัจจุบันปริมาณน้ำมันดิบทั่วโลกขาดแคลนประมาณ 14 ล้านบาร์เรลต่อวัน แม้จะสมมติว่าการลดลงของปริมาณสำรองสามารถชดเชยการขาดแคลน 8 ล้านบาร์เรลต่อวันได้ (ตัวเลขนี้เป็นการประมาณการที่มองโลกในแง่ดีอย่างมาก เนื่องจากปริมาณสำรองน้ำมันทั่วโลกมีจำกัด และการบริโภคในปริมาณมากในระยะยาวนั้นไม่ยั่งยืน) ก็ยังคงมีปริมาณน้ำมันดิบขาดแคลนอีก 6 ล้านบาร์เรลต่อวัน ซึ่งจำเป็นต้องได้รับการชดเชยจากการลดลงของความต้องการใช้น้ำมัน ปัจจุบัน ตลาดเกิดใหม่ได้ชดเชยการลดลงของความต้องการใช้น้ำมันไปแล้ว 4 ล้านบาร์เรลต่อวัน และปริมาณน้ำมันดิบขาดแคลนที่เหลืออีก 2 ล้านบาร์เรลต่อวันจะต้องได้รับการชดเชยจากประเทศพัฒนาแล้ว เช่น ยุโรปและสหรัฐอเมริกา

เพื่อให้บรรลุเป้าหมายนี้ ราคาน้ำมันจำเป็นต้องสูงขึ้นในระดับที่เพียงพอที่จะลดความต้องการในยุโรปและสหรัฐอเมริกา ทีมงานของ Caneva คาดการณ์ว่าราคาน้ำมันดิบเบรนต์อาจต้องสูงเกิน 150 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล และราคาน้ำมันเบนซินเฉลี่ยในสหรัฐอเมริกาอาจสูงขึ้นกว่า 5 ดอลลาร์ต่อแกลลอน ระดับราคานี้จะบังคับให้ผู้บริโภคในยุโรปและสหรัฐอเมริกาต้องลดการขับขี่ และภาคธุรกิจต้องลดการใช้พลังงานในการผลิต ซึ่งจะช่วยลดความต้องการน้ำมันทั่วโลก และในที่สุดก็จะช่วยลดช่องว่างระหว่างอุปสงค์และอุปทานได้

ปัจจัยทางภูมิรัฐศาสตร์จะยิ่งเพิ่มความแน่นอนในการเพิ่มขึ้นของราคาน้ำมัน ประธานาธิบดีทรัมป์ของสหรัฐฯ กล่าวเมื่อวันพฤหัสบดีว่า เขาไม่มีเจตนาที่จะเร่งรีบทำข้อตกลงยุติสงครามกับอิหร่าน ซึ่งหมายความว่าวิกฤตการเดินเรือในช่องแคบฮอร์มุซอาจดำเนินต่อไปอีกหลายเดือน นอกจากนี้ ความตึงเครียดระหว่างซาอุดีอาระเบียและสหรัฐอาหรับเอมิเรตส์กับประเทศตะวันตกไม่น่าจะคลี่คลายลงในระยะสั้น และการหยุดชะงักของอุปทานอาจยืดเยื้อออกไป ปัจจัยเหล่านี้จะยังคงกดดันอุปทานน้ำมันทั่วโลก ซึ่งจะช่วยสนับสนุนให้ราคาน้ำมันสูงขึ้น

สำหรับเศรษฐกิจโลก การที่ราคาน้ำมันพุ่งสูงขึ้นอย่างต่อเนื่องนั้นก่อให้เกิดความเสี่ยงหลายประการ ราคาน้ำมันที่สูงอาจผลักดันให้เกิดภาวะเงินเฟ้อทั่วโลก บังคับให้ธนาคารกลางต้องคงนโยบายการเงินที่เข้มงวด ซึ่งจะส่งผลให้การเติบโตทางเศรษฐกิจลดลง ตลาดเกิดใหม่อาจเผชิญกับความเสี่ยงต่อวิกฤตหนี้สินและภาวะเศรษฐกิจถดถอย การบริโภคและการผลิตในเศรษฐกิจยุโรปและอเมริกาก็จะลดลงเช่นกัน อย่างไรก็ตาม จากมุมมองของตรรกะอุปสงค์และอุปทานในตลาดพลังงาน การที่ราคาน้ำมันพุ่งสูงขึ้นอย่างรวดเร็วได้กลายเป็นผลลัพธ์ที่หลีกเลี่ยงไม่ได้ ปัญหาทางคณิตศาสตร์ที่เกิดจากความขัดแย้งทางภูมิรัฐศาสตร์นี้ ในท้ายที่สุดแล้วจะสามารถแก้ไขได้ผ่านกลไกด้านราคาเท่านั้น