สัดส่วนของดอลลาร์สหรัฐในทุนสำรองเงินตราต่างประเทศทั่วโลกลดลงอย่างต่อเนื่องจากจุดสูงสุดที่ 72% ในปี 2544 เหลือประมาณ 57.8% ณ สิ้นปี 2567 “การลดบทบาทของดอลลาร์” เป็นแนวโน้มเชิงโครงสร้างระยะยาวที่ไม่สามารถย้อนกลับได้ แต่ยังไม่พัฒนาไปสู่ภาวะวิกฤตดอลลาร์อย่างเป็นระบบ ธนาคารกลางทั่วโลกกำลังเพิ่มการซื้อทองคำและส่งเสริมการกระจายความเสี่ยงของโครงสร้างทุนสำรองเงินตราต่างประเทศอย่างแข็งขัน



ระบบการชำระเงินระหว่างธนาคารข้ามพรมแดน (CIPS) การชำระเงินทางการค้าด้วยสกุลเงินท้องถิ่นแบบทวิภาคี เงินสำรองทองคำ และช่องทางการชำระเงินด้วยสกุลเงินดิจิทัล กำลังทำงานร่วมกันเพื่อสร้างระบบที่หลากหลายเพื่อทดแทนดอลลาร์สหรัฐ

การที่นักลงทุนต่างชาติยังคงซื้อสินทรัพย์ของสหรัฐฯ อย่างต่อเนื่อง แสดงให้เห็นอย่างชัดเจนว่าความเชื่อมั่นของทั่วโลกต่อตลาดสหรัฐฯ ยังคงแข็งแกร่งในระยะยาว

เงินดอลลาร์สหรัฐฯ ยังไม่ล่มสลาย แต่สิทธิพิเศษระดับโลกของมันกำลังค่อยๆ จางหายไป เป็นเวลาหลายทศวรรษที่เงินดอลลาร์ผูกขาดทุนสำรองเงินตราต่างประเทศทั่วโลก ช่องทางการชำระเงินทางการค้าระหว่างประเทศ และตลาดพันธบัตรของรัฐบาล สถานะความเป็นเจ้าแห่งเงินตราต่างประเทศที่ไม่เหมือนใครนี้ ทำให้สหรัฐฯ สามารถกู้ยืมได้ในต้นทุนต่ำมาเป็นเวลานาน สร้างความต้องการพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ ทั่วโลกอย่างต่อเนื่อง และด้วยเหตุนี้จึงมีอิทธิพลทางการเงินอย่างมหาศาล

ในปัจจุบัน รูปแบบนี้ซึ่งดำเนินมายาวนานหลายทศวรรษ กำลังเผชิญกับความท้าทายที่ไม่เคยเกิดขึ้นมาก่อน แม้ว่าดอลลาร์สหรัฐยังคงเป็นแกนหลักของการเงินโลก แต่ประเทศต่างๆ จำนวนมากขึ้นเรื่อยๆ กำลังพยายามที่จะแยกตัวออกจากระบบการชำระเงินและการโอนเงินที่ควบคุมโดยสหรัฐอเมริกา และลดการพึ่งพาดอลลาร์มากเกินไปอย่างจริงจัง ด้วยเหตุผลด้านความมั่นคงและความเป็นอิสระ

การลดบทบาทของดอลลาร์ไม่ได้หมายความว่าดอลลาร์จะล่มสลายโดยสิ้นเชิง

การลดการพึ่งพาเงินดอลลาร์ไม่ใช่สิ่งที่สามารถทำได้ในชั่วข้ามคืนหรือโดยการตัดความสัมพันธ์กับเงินดอลลาร์อย่างสิ้นเชิง แต่เป็นกระบวนการที่ค่อยเป็นค่อยไปและต่อเนื่อง กล่าวคือ ประเทศต่างๆ จะค่อยๆ ลดการพึ่งพาเงินดอลลาร์ในหลายด้านที่สำคัญ เช่น เงินสำรองระหว่างประเทศ การค้าระหว่างประเทศ และตลาดพันธบัตร

กระบวนการดังกล่าวเร่งตัวขึ้นอย่างมากหลังจากที่เงินสำรองระหว่างประเทศของรัสเซียถูกอายัดในปี 2022 เหตุการณ์นี้แสดงให้หลายประเทศเห็นอย่างชัดเจนว่าสินทรัพย์ดอลลาร์สามารถถูกอายัดและทำให้ใช้การไม่ได้ในทันทีเนื่องจากการตัดสินใจเชิงนโยบายฝ่ายเดียวของสหรัฐฯ ต่อมาหลายประเทศจึงเพิ่มปริมาณทองคำสำรองของตนอย่างเด็ดขาด ขยายขนาดการชำระเงินด้วยสกุลเงินของตนเองอย่างมีนัยสำคัญ และสำรวจระบบการชำระเงินทางเลือกต่างๆ อย่างแข็งขัน

ทองคำและช่องทางการชำระเงินทางเลือกกำลังได้รับความนิยมเพิ่มขึ้นอย่างมาก

ระหว่างปี 2022 ถึง 2024 ธนาคารกลางทั่วโลกซื้อทองคำโดยเฉลี่ยมากกว่า 1,000 ตันต่อปี และในปี 2025 พวกเขายังคงเพิ่มปริมาณทองคำที่ถือครองไว้ถึง 863 ตัน การดำเนินการนี้โดยพื้นฐานแล้วเป็นการตัดสินใจร่วมกันของประเทศต่างๆ เพื่อลดความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์และกระจายความเสี่ยงของทุนสำรองเงินตราต่างประเทศ

ระบบการชำระเงินระหว่างธนาคารข้ามพรมแดนของจีน (CIPS) ยังคงขยายตัวอย่างต่อเนื่อง โดยคาดว่าปริมาณธุรกรรมจะสูงถึงประมาณ 180 ล้านล้านหยวนภายในปี 2025 ในขณะเดียวกัน ประเทศต่างๆ เช่น รัสเซียและอิหร่านกำลังเปลี่ยนการค้าทวิภาคีส่วนใหญ่ไปใช้สกุลเงินที่ไม่ใช่ดอลลาร์ ซึ่งเป็นการเปิดทางให้กับการลดบทบาทของดอลลาร์ให้กว้างขึ้นไปอีก

ระบบปิโตรดอลลาร์กำลังเผชิญกับความท้าทายใหม่ๆ

ช่องแคบฮอร์มุซกลายเป็นตัวอย่างสำคัญของแรงกดดันในการลดการพึ่งพาเงินดอลลาร์สหรัฐ รายงานระบุว่าอิหร่านไม่รับเฉพาะเงินดอลลาร์สหรัฐในการเรียกเก็บค่าธรรมเนียมผ่านแดนจากเรืออีกต่อไป แต่ยอมรับการชำระเงินด้วยบิตคอยน์ เทเธอร์ (USDT) หรือเงินหยวนของจีนอย่างเต็มรูปแบบแล้ว

นี่ไม่ได้หมายความว่าระบบปิโตรดอลลาร์จะสิ้นสุดลง แต่ก็เพียงพอที่จะแสดงให้เห็นว่าโครงสร้างพื้นฐานการชำระเงินที่ไม่ใช้ดอลลาร์ได้ถูกนำมาใช้จริงในการค้าสินค้าโภคภัณฑ์แล้ว ดอลลาร์สหรัฐยังคงครองตลาดพลังงานโลกในขณะนี้ แต่ก็ไม่ใช่ตัวเลือกการชำระเงินเพียงอย่างเดียวอีกต่อไป

ความขัดแย้งที่ไม่เหมือนใครของตลาดการลงทุน

แม้ว่าประเทศต่างๆ ทั่วโลกจะลดการถือครองสินทรัพย์ดอลลาร์และลดการลงทุนในดอลลาร์ลงในระดับปานกลาง แต่ก็ยังไม่ได้ถอนตัวออกจากตลาดสหรัฐฯ อย่างสิ้นเชิง ในปี 2025 นักลงทุนต่างชาติได้ซื้อสินทรัพย์ทางการเงินของสหรัฐฯ เป็นจำนวนเงินมหาศาลถึง 1.55 ล้านล้านดอลลาร์ โดยถือครองหุ้นสหรัฐฯ ประมาณ 21 ล้านล้านดอลลาร์

นี่จึงก่อให้เกิดความขัดแย้งที่สำคัญและชวนให้คิด: รัฐบาลทั่วโลกกำลังทยอยลดการพึ่งพาเงินดอลลาร์เพื่อป้องกันความเสี่ยงทางการเมืองที่เกิดจากเงินดอลลาร์ อย่างไรก็ตาม นักลงทุนทั่วโลกซึ่งถูกขับเคลื่อนด้วยความปรารถนาที่จะได้รับผลตอบแทนและความมั่นคง ยังคงเต็มใจที่จะจัดสรรสินทรัพย์ให้กับบริษัทอเมริกัน โดยมองในแง่ดีเกี่ยวกับศักยภาพด้านนวัตกรรมทางเทคโนโลยีและรากฐานตลาดที่แข็งแกร่งของอเมริกา