Tỷ trọng của đồng đô la Mỹ trong dự trữ ngoại hối toàn cầu đã liên tục giảm từ mức đỉnh 72% năm 2001 xuống còn khoảng 57,8% vào cuối năm 2024. "Phi đô la hóa" là một xu hướng cấu trúc dài hạn không thể đảo ngược, nhưng nó vẫn chưa phát triển thành một cuộc khủng hoảng đô la mang tính hệ thống. Các ngân hàng trung ương trên toàn thế giới đang tăng cường mua vàng và tích cực thúc đẩy đa dạng hóa cơ cấu dự trữ ngoại hối của họ.



Hệ thống thanh toán liên ngân hàng xuyên biên giới (CIPS), thanh toán thương mại song phương bằng nội tệ, dự trữ vàng và các kênh thanh toán tiền điện tử đang phối hợp với nhau để xây dựng một hệ thống đa dạng nhằm thay thế đồng đô la Mỹ.

Việc các nhà đầu tư nước ngoài tiếp tục mua tài sản của Mỹ chứng tỏ rằng niềm tin toàn cầu vào thị trường Mỹ vẫn mạnh mẽ trong dài hạn.

Đồng đô la Mỹ chưa sụp đổ, nhưng những đặc quyền toàn cầu độc quyền của nó đang dần phai nhạt. Trong nhiều thập kỷ, đồng đô la đã nắm giữ vững chắc vị thế độc quyền về dự trữ ngoại hối toàn cầu, các kênh thanh toán thương mại quốc tế và thị trường trái phiếu chính phủ. Vị thế bá chủ độc nhất vô nhị này đã cho phép Hoa Kỳ được hưởng lợi từ việc vay vốn với chi phí thấp trong thời gian dài, liên tục tạo ra nhu cầu khổng lồ trên toàn cầu đối với trái phiếu kho bạc Mỹ, và do đó nắm giữ ảnh hưởng tài chính áp đảo.

Ngày nay, mô hình đã tồn tại hàng thập kỷ này đang đối mặt với những thách thức chưa từng có. Mặc dù đồng đô la Mỹ vẫn là cốt lõi của nền tài chính toàn cầu, ngày càng nhiều quốc gia đang tìm cách thoát khỏi hệ thống thanh toán và quyết toán do Hoa Kỳ kiểm soát và chủ động giảm sự phụ thuộc quá mức vào đồng đô la, vì lý do an ninh và tự chủ.

Việc loại bỏ đô la Mỹ không có nghĩa là đồng đô la sẽ sụp đổ hoàn toàn.

Quá trình phi đô la hóa không thể đạt được chỉ sau một đêm hoặc bằng cách hoàn toàn cắt đứt quan hệ với đồng đô la; mà là một quá trình chậm và ổn định: các quốc gia dần dần giảm sự phụ thuộc vào đồng đô la trong một số lĩnh vực quan trọng, chẳng hạn như dự trữ ngoại hối, thương mại quốc tế và thị trường trái phiếu.

Quá trình này tăng tốc đáng kể sau khi dự trữ ngoại hối của Nga bị đóng băng vào năm 2022. Sự kiện này đã chứng minh một cách sâu sắc cho nhiều quốc gia thấy rằng tài sản bằng đô la có thể bị đóng băng và trở nên không thể sử dụng ngay lập tức do các quyết định chính sách đơn phương của Mỹ. Sau đó, nhiều quốc gia đã quyết định tăng dự trữ vàng, mở rộng đáng kể quy mô thanh toán bằng tiền tệ của riêng họ và tích cực tìm kiếm các hệ thống thanh toán thay thế khác nhau.

Vàng và các kênh thanh toán thay thế đang có sự tăng trưởng mạnh mẽ.

Từ năm 2022 đến năm 2024, các ngân hàng trung ương trên toàn thế giới đã mua trung bình hơn 1.000 tấn vàng mỗi năm, và đến năm 2025, họ tiếp tục tăng lượng vàng nắm giữ thêm 863 tấn. Về cơ bản, động thái này là một lựa chọn tập thể của các quốc gia nhằm giảm thiểu rủi ro địa chính trị và đa dạng hóa dự trữ ngoại hối của mình.

Hệ thống thanh toán liên ngân hàng xuyên biên giới (CIPS) của Trung Quốc tiếp tục mở rộng, dự kiến khối lượng giao dịch sẽ đạt khoảng 180 nghìn tỷ nhân dân tệ vào năm 2025. Trong khi đó, các quốc gia như Nga và Iran đang chuyển dịch đáng kể hoạt động thương mại song phương sang các loại tiền tệ không phải đô la, mở rộng hơn nữa con đường phi đô la hóa.

Hệ thống petrodollar đối mặt với những thách thức mới.

Eo biển Hormuz đã trở thành một ví dụ điển hình về áp lực phi đô la hóa. Các báo cáo cho thấy Iran không còn chỉ chấp nhận đô la Mỹ khi thu phí qua lại từ tàu thuyền, mà hiện nay đã chấp nhận hoàn toàn các hình thức thanh toán bằng Bitcoin, Tether (USDT) hoặc Nhân dân tệ Trung Quốc.

Điều này không có nghĩa là hệ thống petrodollar chấm dứt, nhưng nó đủ để chứng minh rằng cơ sở hạ tầng thanh toán phi đô la đã thực sự được áp dụng vào dòng chảy thương mại hàng hóa. Đồng đô la Mỹ vẫn đang thống trị thị trường năng lượng toàn cầu vào thời điểm hiện tại, nhưng nó không còn là lựa chọn thanh toán duy nhất nữa.

Nghịch lý độc nhất vô nhị của thị trường đầu tư

Trong khi các quốc gia trên thế giới đang giảm dần lượng tài sản bằng đô la nắm giữ và giảm thiểu rủi ro liên quan đến đồng đô la, họ vẫn chưa hoàn toàn rút khỏi thị trường Mỹ. Năm 2025, các nhà đầu tư nước ngoài đã mua một lượng tài sản tài chính khổng lồ trị giá 1,55 nghìn tỷ đô la Mỹ, nắm giữ khoảng 21 nghìn tỷ đô la tài sản cổ phiếu của Mỹ.

Điều này tạo ra một nghịch lý cốt lõi đáng suy ngẫm: các chính phủ trên toàn thế giới đang dần chuyển sang phi đô la hóa để phòng ngừa rủi ro chính trị liên quan đến đồng đô la; tuy nhiên, các nhà đầu tư toàn cầu, được thúc đẩy bởi mong muốn lợi nhuận và sự an toàn, vẫn sẵn sàng phân bổ tài sản cho các công ty Mỹ, lạc quan về khả năng đổi mới công nghệ và nền tảng thị trường vững chắc của Mỹ.