ธนาคารกลางยุโรป (ECB) จะประกาศการตัดสินใจเรื่องอัตราดอกเบี้ยในวันพฤหัสบดี (30 เมษายน) และการคงอัตราดอกเบี้ยเงินฝากหลักไว้ที่ 2% นั้นแทบจะแน่นอนแล้ว การประเมินราคาในตลาดบ่งชี้ว่านักลงทุนคาดการณ์ว่ามีโอกาสเพียง 10% ที่จะมีการขึ้นอัตราดอกเบี้ยในวันนี้ ซึ่งหมายความว่าการตัดสินใจเรื่องอัตราดอกเบี้ยเองจะไม่ก่อให้เกิดความปั่นป่วนมากนัก สิ่งที่ส่งผลกระทบต่อตลาดแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศทั่วโลกอย่างแท้จริงคือถ้อยคำและน้ำเสียงของประธาน ECB คริสติน ลาการ์ด ในการแถลงข่าวที่จะตามมา ว่าเธอจะส่งสัญญาณที่เข้มงวดเพียงพอที่จะทำให้ความเป็นไปได้ของการขึ้นอัตราดอกเบี้ยในเดือนมิถุนายนยังคงมีอยู่หรือไม่นั้น คือประเด็นสำคัญของการประชุมครั้งนี้

คาดว่าการตัดสินใจเรื่องอัตราดอกเบี้ยจะไม่เป็นเรื่องน่าประหลาดใจ สมรภูมิที่แท้จริงจะอยู่ที่การประชุมในเดือนมิถุนายน

แม้ว่าคณะกรรมการบริหารของธนาคารกลางยุโรปจะประกาศการตัดสินใจเรื่องอัตราดอกเบี้ยอย่างเป็นทางการในวันพฤหัสบดีนี้ แต่นักวิเคราะห์เกือบทั้งหมดคาดว่าอัตราดอกเบี้ยเงินฝากจะยังคงอยู่ที่ 2% เท่าเดิม ความคาดหวังของตลาดที่ว่าการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยครั้งแรกจะเกิดขึ้นในเดือนมิถุนายนนั้น มาจากสถานการณ์ทางเศรษฐกิจที่ซับซ้อนในยูโรโซน ซึ่งทำให้ผู้กำหนดนโยบายต้องใช้ความระมัดระวังมากขึ้น

นักเศรษฐศาสตร์จาก BNP Paribas ระบุอย่างชัดเจนว่าเดือนมิถุนายนเป็นช่วงเวลาที่มีความเป็นไปได้มากที่สุดสำหรับการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย 25 จุด และตลาดได้คาดการณ์ไว้แล้วว่าอาจมีการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย 20 ถึง 40 จุดในการประชุมเดือนมิถุนายน กล่าวอีกนัยหนึ่ง คุณค่าที่แท้จริงของการประชุมในวันนี้ไม่ได้อยู่ที่สิ่งที่ประกาศออกมา แต่ขึ้นอยู่กับว่า Lagarde จะปูทางสำหรับการดำเนินการในอีกหกสัปดาห์ข้างหน้าอย่างไร

ภาวะเศรษฐกิจชะงักงันและเงินเฟ้อสูงกำลังคุกคามยูโรโซน: การเติบโตที่หดตัวและเงินเฟ้อที่ติดขัดเป็นสิ่งที่ควบคู่กันไป

ข้อมูลเศรษฐกิจล่าสุดที่เผยแพร่โดยยูโรโซนแสดงให้ผู้กำหนดนโยบายเห็นภาพภาวะเศรษฐกิจชะงักงัน (stagflation) อย่างชัดเจน ในด้านหนึ่ง ดัชนีผู้จัดการฝ่ายจัดซื้อ (PMI) โดยรวมลดลงอย่างไม่คาดคิดมาอยู่ที่ 48.6 ในเดือนเมษายน กลับเข้าสู่เขตหดตัวอีกครั้ง บ่งชี้ว่าโมเมนตัมของเศรษฐกิจที่แท้จริงกำลังอ่อนตัวลงอย่างรวดเร็ว ในอีกด้านหนึ่ง แรงกดดันด้านเงินเฟ้อยังคงทวีความรุนแรงขึ้น โดยเฉพาะอย่างยิ่งผลกระทบจากราคาน้ำมันที่เกิดจากความขัดแย้งในตะวันออกกลาง ซึ่งผลักดันระดับราคาในยูโรโซนให้สูงขึ้นโดยตรงผ่านการนำเข้า

ในรายงานการคาดการณ์ประจำเดือนมีนาคม ธนาคารกลางยุโรปได้ปรับเพิ่มคาดการณ์อัตราเงินเฟ้อโดยรวมสำหรับปี 2026 เป็น 2.6% ขณะเดียวกันก็ลดคาดการณ์การเติบโตของ GDP ลงเหลือ 0.9% ซึ่งเป็นระดับการเติบโตที่ต่ำที่สุดในรอบการคาดการณ์ปัจจุบัน การเข้มงวดมาตรฐานการปล่อยสินเชื่อของธนาคารอย่างต่อเนื่องและข้อมูลดัชนีผู้จัดการฝ่ายจัดซื้อ (PMI) ที่อ่อนแอ กำลังทำให้คณะกรรมการบริหารมีความกังวลเกี่ยวกับการเติบโตทางเศรษฐกิจมากขึ้น ซึ่งอาจลดแรงกระตุ้นในการขึ้นอัตราดอกเบี้ยลงได้บ้าง แม้ว่าอัตราเงินเฟ้อเองจะยังคงอยู่ในระดับสูงอย่างต่อเนื่องก็ตาม

ข้อโต้แย้งของฝ่ายที่สนับสนุนนโยบายแข็งกร้าวก็หนักแน่นไม่แพ้กัน: ท่าทีที่แข็งกร้าวของลาการ์ดก่อนหน้านี้กำลังถูกตรวจสอบอย่างเข้มงวด

แม้ว่าสัญญาณของการชะลอตัวทางเศรษฐกิจจะไม่สามารถมองข้ามได้ แต่ตรรกะที่สนับสนุนการเปลี่ยนแปลงท่าทีของธนาคารกลางยุโรป (ECB) ไปสู่ท่าทีที่แข็งกร้าวขึ้นก็มีความน่าเชื่อถือไม่แพ้กัน ลาการ์ดกล่าวอย่างชัดเจนในปลายเดือนมีนาคมว่า ECB พร้อมที่จะขึ้นอัตราดอกเบี้ยแม้ว่าอัตราเงินเฟ้อที่สูงกว่าที่คาดการณ์ไว้จะเป็นเพียงชั่วคราวก็ตาม

เธอย้ำว่า หากราคาพลังงานและอาหารเริ่มก่อให้เกิดผลกระทบด้านราคาในรอบที่สอง ซึ่งก็คือภาวะที่ค่าจ้างและราคาสินค้าเพิ่มสูงขึ้นอย่างต่อเนื่อง ธนาคารกลางจะไม่ลังเลที่จะดำเนินการใดๆ

นักเศรษฐศาสตร์จาก BNP Paribas เชื่อว่า หากราคาน้ำมันไม่ลดลงอย่างมีนัยสำคัญในอีกไม่กี่สัปดาห์ข้างหน้า ข้อมูลเศรษฐกิจที่จะออกมาในเร็วๆ นี้ น่าจะสนับสนุนการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย 25 จุดพื้นฐานในเดือนมิถุนายน ราคาตลาดในปัจจุบันบ่งชี้ว่า ธนาคารกลางยุโรปจะปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยประมาณ 50 จุดพื้นฐานภายในสิ้นปี 2026 ซึ่งหมายความว่า ธนาคารกลางยุโรปอาจปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยเร็วกว่าธนาคารกลางสหรัฐฯ ด้วยซ้ำ

ทิศทางของเงินยูโรขึ้นอยู่กับท่าที: การคาดการณ์ปฏิกิริยาของตลาดภายใต้สามสถานการณ์

นักวิเคราะห์จาก TD Securities ได้ทำการวิเคราะห์สถานการณ์ที่เป็นไปได้ในคืนนี้อย่างละเอียด พวกเขาประเมินว่ามีความเป็นไปได้ประมาณ 40% ที่ลาการ์ดจะใช้ท่าทีที่แข็งกร้าวขึ้น โดยเน้นย้ำถึงความเสี่ยงด้านเงินเฟ้อที่เพิ่มสูงขึ้น และบ่งชี้ว่าธนาคารกลางยุโรปจะไม่รออย่างไม่มีกำหนด ในสถานการณ์นี้ คาดว่าเงินยูโรจะแข็งค่าขึ้นประมาณ 0.20% เมื่อเทียบกับดอลลาร์

อย่างไรก็ตาม หากธนาคารกลางยุโรป (ECB) คงอัตราดอกเบี้ยไว้เท่าเดิม แต่ไม่แสดงท่าทีที่ชัดเจนต่อการดำเนินการใดๆ ในเดือนมิถุนายน โดยให้เพียงแถลงการณ์ที่คลุมเครือและเป็นกลาง ยูโรอาจอ่อนค่าลงประมาณ 0.30% เนื่องจากตลาดจะตีความว่าการขาดท่าทีที่ชัดเจนนั้นเป็นการต่อต้านโดยปริยายต่อการกำหนดราคาที่สอดคล้องกับการขึ้นอัตราดอกเบี้ยในปัจจุบัน

นักลงทุนที่มองว่าเงินยูโรจะแข็งค่าในระยะยาวมีความคิดเห็นที่แตกต่างออกไป พวกเขาเชื่อว่าเมื่อความเสี่ยงจากสงครามที่เกิดจากความขัดแย้งทางภูมิรัฐศาสตร์ค่อยๆ ลดลง อัตราดอกเบี้ยระหว่างยุโรปและสหรัฐฯ จะเอื้อต่อเงินยูโรมากขึ้นอีกครั้ง ในเวลานั้น คาดว่าอัตราแลกเปลี่ยนยูโร/ดอลลาร์จะกลับไปทดสอบระดับสูงสุดที่ 1.2078 ที่ทำไว้ในปีนี้ แต่ก่อนหน้านั้น ทุกคำพูดของลาการ์ดในการแถลงข่าวมีความสำคัญมากกว่าตัวเลขอัตราดอกเบี้ยที่ประกาศในสำนักงานใหญ่ที่แฟรงก์เฟิร์ตเสียอีก

โดยสรุป: การตัดสินใจเรื่องอัตราดอกเบี้ยกลายเป็นเรื่องรองไปแล้ว การแถลงข่าวของลาการ์ดต่างหากที่เป็นเวทีสำคัญอย่างแท้จริง

โดยสรุปแล้ว การประชุม ECB ในเดือนเมษายน 2026 นั้นโดยพื้นฐานแล้วเป็น "การตัดสินใจที่ไม่มีความน่าสงสัย แต่ถ้อยคำที่เต็มไปด้วยความน่าสงสัย" ตลาดได้คำนึงถึงอัตราดอกเบี้ย 2% ไว้แล้วอย่างเต็มที่ ปัจจัยเดียวที่จะขับเคลื่อนอัตราแลกเปลี่ยนยูโรอย่างแท้จริงคือ วิธีที่ลาการ์ดจะสร้างสมดุลระหว่างความกังวลเกี่ยวกับการเติบโตกับแรงกดดันด้านเงินเฟ้อ และวิธีที่เธอส่งสัญญาณหรือเปิดโอกาสความเป็นไปได้ของการขึ้นอัตราดอกเบี้ยในเดือนมิถุนายน นักลงทุนจะจับตาดูทุกคำพูดของเธออย่างใกล้ชิดในคืนนี้ตามเวลาปักกิ่ง เพราะการสื่อสารนโยบายการเงินในภาวะเศรษฐกิจชะงักงันและเงินเฟ้อสูงนั้น จำเป็นต้องใช้ถ้อยคำที่แม่นยำกว่าที่เคยเป็นมา

คำถามที่พบบ่อย

คำถามที่ 1: เหตุใดตลาดจึงค่อนข้างแน่ใจว่าธนาคารกลางยุโรปจะไม่ขึ้นอัตราดอกเบี้ยในวันนี้ แต่จะมุ่งเน้นไปที่เดือนมิถุนายนแทน?

A: เนื่องจากข้อมูลเศรษฐกิจของยูโรโซนในปัจจุบันแสดงให้เห็นลักษณะทั่วไปของภาวะเศรษฐกิจชะงักงันควบคู่กับเงินเฟ้อสูง (stagflation) ดัชนีผู้จัดการฝ่ายจัดซื้อ (PMI) รวมในเดือนเมษายนลดลงเหลือ 48.6 ซึ่งบ่งชี้ถึงการหดตัว ในขณะที่มาตรฐานการปล่อยสินเชื่อของธนาคารยังคงเข้มงวดขึ้น ปัจจัยเหล่านี้ทำให้ธนาคารกลางยุโรป (ECB) มีเหตุผลเพียงพอที่จะคงอัตราดอกเบี้ยไว้ในเดือนเมษายน การกำหนดราคาในตลาดล่วงหน้าของอัตราดอกเบี้ยบ่งชี้ว่ามีโอกาสเพียง 10% ที่จะขึ้นอัตราดอกเบี้ย ซึ่งหมายความว่านักลงทุนโดยทั่วไปเชื่อว่าการดำเนินการในวันนี้เร็วเกินไป ในทางตรงกันข้าม การประชุมในเดือนมิถุนายนจะให้เวลาแก่ผู้กำหนดนโยบายมากขึ้นในการสังเกตแนวโน้มราคาน้ำมัน การพัฒนาในตะวันออกกลาง และดูว่าผลกระทบจากเงินเฟ้อรอบที่สองเกิดขึ้นแล้วหรือไม่ ซึ่งจะเป็นช่วงเวลาที่เหมาะสมสำหรับตลาดในการกำหนดราคาสำหรับการขึ้นอัตราดอกเบี้ยครั้งแรก

คำถามที่ 2: ภาวะเงินเฟ้อควบคู่กับเศรษฐกิจชะงักงัน (Stagflation) คืออะไร? เหตุใดสถานการณ์ปัจจุบันในยูโรโซนจึงถูกอธิบายว่าเป็น "ภาวะเงินเฟ้อควบคู่กับเศรษฐกิจชะงักงันตามตำรา"?

A: ภาวะเศรษฐกิจชะงักงันหรือถดถอยควบคู่กับภาวะเงินเฟ้อ หมายถึงการเกิดภาวะเศรษฐกิจชะงักงันหรือถดถอยพร้อมกับภาวะเงินเฟ้อ ซึ่งเป็นสถานการณ์ที่ท้าทายอย่างมากสำหรับผู้กำหนดนโยบายการเงิน สถานการณ์ปัจจุบันในยูโรโซนเป็นดังนี้ ดัชนีผู้จัดการฝ่ายจัดซื้อ (PMI) ลดลงเหลือ 48.6 ในเดือนเมษายน (ต่ำกว่า 50 บ่งชี้ถึงการหดตัวทางเศรษฐกิจ) ในขณะที่ธนาคารกลางยุโรปปรับลดคาดการณ์การเติบโตของ GDP ในปี 2026 เหลือ 0.9% ในเดือนมีนาคม ขณะเดียวกัน ความขัดแย้งในตะวันออกกลางได้ผลักดันให้ราคาน้ำมันสูงขึ้น ส่งผลให้มีการปรับปรับอัตราเงินเฟ้อโดยรวมขึ้นเป็น 2.6% นี่หมายความว่าธนาคารกลางเผชิญกับภาวะที่กลืนไม่เข้าคายไม่ออก การขึ้นอัตราดอกเบี้ยอาจช่วยควบคุมเงินเฟ้อได้ แต่จะยิ่งทำให้เศรษฐกิจที่อ่อนแออยู่แล้วเสียหายมากขึ้น การไม่ขึ้นอัตราดอกเบี้ยอาจทำให้ความคาดหวังด้านเงินเฟ้อพุ่งสูงขึ้นจนควบคุมไม่ได้ 正是เพราะการเติบโตและเงินเฟ้อกำลังแย่ลงในทิศทางตรงกันข้าม จึงทำให้สถานการณ์นี้ถูกอธิบายว่าเป็นกรณีตัวอย่างของภาวะเศรษฐกิจชะงักงัน

คำถามที่ 3: สัญญาณที่แข็งกร้าวของลาการ์ดหมายถึงอะไรกันแน่? เธอเคยพูดอะไรสำคัญๆ ไว้บ้างก่อนหน้านี้?

A: สัญญาณที่บ่งชี้ว่าธนาคารกลางยุโรป (ECB) อาจใช้ถ้อยคำที่บ่งบอกถึงแนวโน้มที่จะใช้นโยบายการเงินที่เข้มงวดขึ้นในอนาคต (เช่น การขึ้นอัตราดอกเบี้ย) นางลาการ์ดกล่าวอย่างชัดเจนเมื่อปลายเดือนมีนาคมว่า ECB พร้อมที่จะขึ้นอัตราดอกเบี้ยแม้ว่าอัตราเงินเฟ้อที่สูงกว่าที่คาดการณ์ไว้จะเป็นเพียงชั่วคราว เธอเตือนอย่างเฉพาะเจาะจงว่า หากราคาน้ำมันและอาหารที่สูงขึ้นเริ่มกระตุ้นให้เกิดผลกระทบด้านราคาในรอบที่สอง เช่น สหภาพแรงงานเรียกร้องค่าจ้างที่สูงขึ้นเพื่อชดเชยกำลังซื้อที่ลดลง และธุรกิจต่างๆ ผลักภาระต้นทุนค่าจ้างไปยังผู้บริโภค ธนาคารกลางก็จะไม่ลังเลที่จะดำเนินการ ตลาดกำลังจับตาดูว่าเธอจะย้ำหรือเสริมความแข็งแกร่งให้กับจุดยืนนี้ในวันนี้หรือไม่ หรือจะลดทอนน้ำเสียงลงเนื่องจากข้อมูลเศรษฐกิจที่แย่ลง หากเธอย้ำว่า "ความเสี่ยงด้านเงินเฟ้อยังคงเพิ่มขึ้น" หรือ "เดือนมิถุนายนเป็นเวลาที่เหมาะสมที่จะหารือเกี่ยวกับการขึ้นอัตราดอกเบี้ย" นั่นจะเป็นสัญญาณที่บ่งชี้ว่าธนาคารกลางยุโรปอาจใช้นโยบายการเงินที่เข้มงวดขึ้นอย่างชัดเจน

คำถามที่ 4: ความขัดแย้งในตะวันออกกลางส่งผลกระทบต่อการตัดสินใจเรื่องอัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางยุโรปอย่างไร?

A: เขตยูโรโซนเป็นประเทศที่พึ่งพาพลังงานจากภายนอกเป็นอย่างมาก โดยอาศัยน้ำมันและก๊าซจากต่างประเทศ ความขัดแย้งในตะวันออกกลางได้ส่งผลให้ราคาน้ำมันและก๊าซในตลาดโลกสูงขึ้นโดยตรง ทำให้ต้นทุนการนำเข้าพลังงานของยุโรปเพิ่มสูงขึ้น ซึ่งส่งผลกระทบต่อการตัดสินใจเชิงนโยบายในสองช่องทาง คือ ประการแรก โดยการผลักดันอัตราเงินเฟ้อให้สูงขึ้นโดยตรง เนื่องจากราคาน้ำมันและก๊าซเป็นองค์ประกอบสำคัญของดัชนีราคาผู้บริโภค และประการที่สอง โดยทางอ้อมโดยการฉุดรั้งการเติบโตทางเศรษฐกิจโดยการทำลายรายได้ที่แท้จริงและความเชื่อมั่นของผู้บริโภค เนื่องจากครัวเรือนและธุรกิจจำเป็นต้องจัดสรรงบประมาณมากขึ้นสำหรับการใช้จ่ายด้านพลังงาน ธนาคารกลางยุโรปได้ปรับลดคาดการณ์การเติบโตของ GDP ในปี 2026 ลงเหลือ 0.9% ในเดือนมีนาคม ซึ่งส่วนใหญ่เป็นผลมาจากวิกฤตราคาน้ำมันจากความขัดแย้งในตะวันออกกลาง ดังนั้น สถานการณ์ที่เปลี่ยนแปลงไปในตะวันออกกลางจึงทำให้ความเสี่ยงทั้งด้านบวกต่ออัตราเงินเฟ้อและความเสี่ยงด้านลบต่อเศรษฐกิจทวีความรุนแรงขึ้นพร้อมๆ กัน ส่งผลให้ธนาคารกลางต้องเผชิญกับภาวะที่กลืนไม่เข้าคายไม่ออกในการตัดสินใจมากยิ่งขึ้น

คำถามที่ 5: ปัจจัยใดบ้างที่จะกำหนดทิศทางของเงินยูโรในอีกไม่กี่เดือนข้างหน้า? นักวิเคราะห์มีความเห็นอย่างไรบ้าง?

A: TD Securities และสถาบันอื่นๆ เชื่อว่าปัจจัยหลักที่ขับเคลื่อนค่าเงินยูโรเทียบกับดอลลาร์ในระยะสั้นนั้น ไม่ใช่ส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยระหว่างยุโรปและสหรัฐฯ แต่เป็นความรู้สึกด้านความเสี่ยงในวงกว้างทั่วโลกและแนวโน้มราคาน้ำมัน ปัจจุบันค่าพรีเมียมความเสี่ยงจากสงครามยังคงกดดันค่าเงินยูโรอยู่ กล่าวคือ นักลงทุนต้องการค่าชดเชยเพิ่มเติมสำหรับการถือครองเงินยูโรเนื่องจากความไม่แน่นอนของความขัดแย้งในตะวันออกกลาง เมื่อสถานการณ์ทางภูมิรัฐศาสตร์คลี่คลายลง ค่าพรีเมียมนี้จะลดลง และส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยระหว่างยุโรปและสหรัฐฯ จะกลับมาเป็นปัจจัยหลักอีกครั้ง ในเวลานั้น คาดว่าค่าเงินยูโรจะแข็งค่าขึ้นอย่างต่อเนื่องและทดสอบระดับสูงสุดของปีที่ 1.2078 อย่างไรก็ตาม หากท่าทีของลาการ์ดในคืนนี้คลุมเครือเกินไป ทำให้ตลาดลดความคาดหวังเกี่ยวกับการขึ้นอัตราดอกเบี้ยในเดือนมิถุนายน ค่าเงินยูโรอาจอ่อนค่าลงประมาณ 0.30% ในระยะสั้น นอกจากนี้ ไม่ว่าการประชุมในเดือนมิถุนายนจะส่งผลให้มีการขึ้นอัตราดอกเบี้ยจริงหรือไม่ และความเร็วในการดำเนินการที่ประสานกันของเฟด ก็จะเป็นตัวกำหนดทิศทางของค่าเงินยูโรในระยะกลางด้วย

เวลา 11:23 ตามเวลาปักกิ่ง เงินยูโรซื้อขายอยู่ที่ 1.1668/69 เทียบกับดอลลาร์สหรัฐ