ธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) คงอัตราดอกเบี้ยนโยบายไว้ที่ 3.5% ถึง 3.75% ในการประชุมเดือนเมษายนตามที่คาดการณ์ไว้ แม้ว่าผลลัพธ์นี้จะสอดคล้องกับความคาดหวังของตลาด แต่ การเปลี่ยนแปลงเล็กน้อยที่แสดงถึงท่าทีแข็งกร้าวและความขัดแย้งภายในที่เกิดขึ้นไม่บ่อยนักในการประชุมครั้งนี้ กลับกลายเป็นประเด็นสำคัญที่น่าสนใจ

การประชุมครั้งนี้มีเสียงคัดค้านมากที่สุดนับตั้งแต่เดือนตุลาคม 1992 โดยมีถึง 4 เสียง ในจำนวนนี้มี 3 เสียงที่สนับสนุนการขึ้นอัตราดอกเบี้ย และ 1 เสียงที่สนับสนุนการลดอัตราดอกเบี้ย ซึ่งเป็นเหตุการณ์ที่เกิดขึ้นไม่บ่อยนัก มิลาน ซึ่งสนับสนุนการลดอัตราดอกเบี้ยมาโดยตลอด ไม่ได้ถูกกล่าวถึงในที่นี้ ประเด็นหลักคือเสียงคัดค้านอย่างรุนแรงจากสมาชิกผู้ลงคะแนนเสียง 3 คน ได้แก่ ประธานเฟดสาขาคลีฟแลนด์ แฮมมาร์ก ประธานเฟดสาขามินนิอาโปลิส คัชคารี และประธานเฟดสาขาดัลลัส โลแกน พวกเขาไม่เห็นด้วยกับท่าทีผ่อนคลายโดยนัยของแถลงการณ์นโยบาย ซึ่งส่งผลให้ความคาดหวังของตลาดเกี่ยวกับการลดอัตราดอกเบี้ยของเฟดในปีนี้ลดลงโดยตรง และทำให้ผลตอบแทนพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐโดยรวมพุ่งสูงขึ้น

ข้อเรียกร้องหลักของสมาชิกคณะกรรมการสายเหยี่ยวทั้งสามคนนี้ชัดเจนมาก คือ พวกเขาต้องการให้ตัดวลี "โดยคำนึงถึงขนาดและช่วงเวลาของการปรับเพิ่มเติมต่อช่วงเป้าหมายสำหรับอัตราดอกเบี้ยเงินทุนของรัฐบาลกลาง" ออกจากแถลงการณ์ เนื่องจากคำว่า "เพิ่มเติม" นั้น ตลาดตีความได้ว่าเป็นสัญญาณโดยนัยของการลดอัตราดอกเบี้ย

พวกเขานิยมแนวทางการกำหนดนโยบายที่ระบุอย่างชัดเจนว่า "การปรับอัตราดอกเบี้ยครั้งต่อไปอาจเป็นการปรับขึ้นหรือปรับลง" ซึ่งจะช่วยลดความคาดหวังเกี่ยวกับการผ่อนคลายนโยบายการเงินฝ่ายเดียว และแสดงให้เห็นถึงความระมัดระวังอย่างสูงต่อความเสี่ยงด้านเงินเฟ้อ



นายเจอโรม พาวเวลล์ ประธานธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) ยืนยันอีกครั้งถึงการเปลี่ยนแปลงนโยบายไปในทิศทางที่แข็งกร้าวขึ้นเล็กน้อย ในการแถลงข่าวหลังการประชุม

เขายอมรับว่าการเปลี่ยนแปลงถ้อยคำในแถลงการณ์นี้เป็นที่ถกเถียงกันอย่างมาก โดยมีสมาชิกคณะกรรมการจำนวนมากสนับสนุนการแก้ไขที่แข็งกร้าวมากขึ้นเมื่อเทียบกับการประชุมในเดือนมีนาคม เขายังเน้นย้ำถึง “ผลกระทบที่อาจเกิดขึ้นในวงกว้าง” และ “ความไม่แน่นอนในระดับสูงโดยทั่วไป” ที่เกิดจากความขัดแย้งทางภูมิรัฐศาสตร์ในตะวันออกกลาง ทำให้ชัดเจนว่าธนาคารกลางสหรัฐฯ จำเป็นต้องรอให้ความสมดุลระหว่างอัตราเงินเฟ้อและการจ้างงานมีความชัดเจนอย่างเต็มที่ก่อนที่จะปรับเปลี่ยนแนวทางนโยบาย

พาวเวลล์ยังชี้ให้เห็นว่าภาวะช็อกด้านอุปทานพลังงานก่อให้เกิดความเสี่ยงสองด้านต่อภารกิจสองประการของเฟด ได้แก่ การจ้างงานเต็มที่และเสถียรภาพด้านราคา นโยบายปัจจุบันเพียงพอที่จะรับมือกับภาวะช็อกดังกล่าว ซึ่งหมายความว่าเฟดจะไม่ผ่อนคลายนโยบายการเงินอย่างไม่ลืมหูลืมตาเนื่องจากแรงกดดันด้านการเติบโตทางเศรษฐกิจ โดยจะเน้นย้ำท่าทีที่ระมัดระวังแบบ "รอดูสถานการณ์ + พึ่งพาข้อมูล"

เป็นที่น่าสังเกตว่าการประชุมครั้งนี้น่าจะเป็นการประชุมครั้งสุดท้ายที่พาวเวลล์เข้าร่วมในฐานะประธานธนาคารกลางสหรัฐ เขาให้คำมั่นว่าจะยังคงดำรงตำแหน่งในคณะกรรมการต่อไปจนกว่าการสอบสวนทางกฎหมายที่เกี่ยวข้องจะเสร็จสิ้นสมบูรณ์ และเน้นย้ำว่าการกำหนดนโยบายของธนาคารกลางสหรัฐต้องคงความเป็นอิสระและปราศจากการแทรกแซงทางการเมือง ซึ่งเป็นการวางรากฐานสำหรับ "การดำเนินงานอย่างอิสระอย่างต่อเนื่อง" ในช่วงเปลี่ยนผ่านนโยบายสำหรับประธานคนใหม่ที่ได้รับการแต่งตั้งอย่างวอร์ช

ราคาสัญญาซื้อขายล่วงหน้าอัตราดอกเบี้ยของ CME เปลี่ยนแปลงอย่างมาก: ความคาดหวังเกี่ยวกับการลดอัตราดอกเบี้ยลดลงอย่างมาก ความเสี่ยงในการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยเพิ่มสูงขึ้น

ข้อมูลสัญญาซื้อขายล่วงหน้าอัตราดอกเบี้ยจากเครื่องมือ FedWatch ของ CME สะท้อนให้เห็นถึงการปรับตัวอย่างมากของความคาดหวังในตลาดต่อแนวทางการดำเนินนโยบายของเฟด โดยแสดงให้เห็นถึงแนวโน้มที่สำคัญของความคาดหวังที่ลดลงอย่างต่อเนื่องเกี่ยวกับการลดอัตราดอกเบี้ย และการเริ่มต้นของการประเมินความเสี่ยงจากการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย:

ในระยะสั้น (มิถุนายน-กันยายน): ความน่าจะเป็นที่จะคงอัตราดอกเบี้ยไว้เท่าเดิมในเดือนมิถุนายนสูงถึง 98.6% และความน่าจะเป็นที่จะลดอัตราดอกเบี้ยรวม 25 จุดพื้นฐานนั้นมีเพียง 1.4%; ความน่าจะเป็นที่จะคงอัตราดอกเบี้ยไว้เท่าเดิมในเดือนกรกฎาคมอยู่ที่ 96.5% และความน่าจะเป็นที่จะลดอัตราดอกเบี้ยอยู่ที่ 3.4%; ความน่าจะเป็นที่จะคงอัตราดอกเบี้ยไว้เท่าเดิมในเดือนกันยายนอยู่ที่ 96.1% และความน่าจะเป็นที่จะลดอัตราดอกเบี้ยอยู่ที่ 3.8% โดยพื้นฐานแล้ว ตลาดได้ตัดความเป็นไปได้ที่จะมีการลดอัตราดอกเบี้ยในระยะสั้นในปีนี้ออกไปแล้ว

สิ้นปี (ธันวาคม): คาดว่าจะเกิดการเปลี่ยนแปลงครั้งใหญ่ โดยโอกาสที่จะคงอัตราดอกเบี้ยไว้ที่ระดับเดิมอยู่ที่ 85.5% โอกาสที่จะลดอัตราดอกเบี้ยลง 25 จุด ลดลงจากประมาณ 20% เหลือเพียง 1% ในขณะที่โอกาสที่จะปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยขึ้น 25 จุด เพิ่มขึ้นจาก 0% เป็น 13.5% การเปลี่ยนแปลงนี้สะท้อนให้เห็นถึงการประเมินใหม่ของตลาดเกี่ยวกับความสามารถในการรับมือกับภาวะเงินเฟ้อและความเสี่ยงจากการเปลี่ยนแปลงนโยบาย

การปรับราคาครั้งนี้เป็นปฏิกิริยาโดยตรงต่อความแตกแยกภายในและสัญญาณที่แข็งกร้าวขึ้นของธ連ธนาคารกลางสหรัฐฯ ตลาดได้เปลี่ยนจากความคาดหวังพื้นฐานเรื่อง "การลดอัตราดอกเบี้ยอย่างค่อยเป็นค่อยไป" ไปสู่การประเมินความเสี่ยงในเรื่อง "การคงอัตราดอกเบี้ยสูงไว้เป็นเวลานาน" หรือแม้กระทั่ง "ไม่ตัดความเป็นไปได้ที่จะขึ้นอัตราดอกเบี้ย" ซึ่งเปลี่ยนแปลงความคาดหวังเดิมเกี่ยวกับการผ่อนคลายทางการเงินฝ่ายเดียวไปอย่างสิ้นเชิง

Morgan Stanley คาดการณ์ถึงการเปลี่ยนแปลงครั้งสำคัญ: อัตราดอกเบี้ยจะคงที่ในปี 2026 โดยการลดอัตราดอกเบี้ยจะถูกเลื่อนออกไปจนถึงปี 2027

สถาบันการเงินในวอลล์สตรีทได้ปรับเปลี่ยนการคาดการณ์เกี่ยวกับทิศทางนโยบายของธนาคารกลางสหรัฐฯ อย่างมาก โดยการเปลี่ยนแปลงการคาดการณ์ของมอร์แกน สแตนลีย์ เป็นตัวอย่างที่ชัดเจน

ก่อนหน้านี้ธนาคารคาดการณ์ว่าธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) จะปรับลดอัตราดอกเบี้ย 2 ครั้ง ครั้งละ 25 จุด ในเดือนกันยายนและธันวาคม ปี 2026 อย่างไรก็ตาม หลังจากการประชุมในเดือนเมษายน ธนาคารได้ปรับเปลี่ยนการคาดการณ์อย่างมีนัยสำคัญ โดยพิจารณาจากภาวะเงินเฟ้อที่ยังคงสูงต่อเนื่องและความยืดหยุ่นทางเศรษฐกิจ โดยอัตราดอกเบี้ยจะคงที่ตลอดปี 2026 และการปรับลดอัตราดอกเบี้ยครั้งแรกจะเลื่อนไปเป็นเดือนมกราคมและมีนาคม ปี 2027 ครั้งละ 25 จุด เพื่อค่อยๆ ปรับอัตราดอกเบี้ยไปสู่ระดับนโยบายที่เป็นกลางที่ประมาณ 3%

การปรับตัวนี้ไม่ใช่ปรากฏการณ์ที่เกิดขึ้นเพียงครั้งเดียว สถาบันหลายแห่งได้ตอกย้ำจุดยืนเรื่อง "การคงอัตราดอกเบี้ยสูงไว้เป็นระยะเวลานานขึ้น" ตรรกะหลักของ Morgan Stanley อยู่ที่ว่า สภาพแวดล้อมทางเศรษฐกิจมหภาคในปัจจุบันนั้นแตกต่างอย่างสิ้นเชิงจากช่วงที่อัตราเงินเฟ้อพุ่งสูงขึ้นในปี 2021-2022 กล่าวคือ ไม่มีการโอนเงินงบประมาณขนาดใหญ่ และตลาดแรงงานก็ไม่ได้ตึงตัวมากนัก แม้ว่าสิ่งนี้จะช่วยลดการแพร่กระจายของอัตราเงินเฟ้อพื้นฐานได้ แต่ก็หมายความว่าอัตราการลดลงของอัตราเงินเฟ้อกำลังชะลอตัวลง ธนาคารกลางสหรัฐฯ ขาดการสนับสนุนพื้นฐานสำหรับการลดอัตราดอกเบี้ยอย่างรวดเร็ว และจำเป็นต้องรอให้อัตราเงินเฟ้อลดลงอย่างชัดเจนไปสู่เป้าหมาย 2% ก่อนที่จะเริ่มวงจรการผ่อนคลายทางการเงิน

อัตราผลตอบแทนพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ พุ่งขึ้นมากกว่า 1% ในทุกด้าน: ปัจจัยจากความคาดหวังที่แข็งกร้าวและความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์รวมกัน

สัญญาณที่แข็งกร้าวของธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) และการปรับเปลี่ยนความคาดหวังของตลาด ส่งผลให้เกิดปฏิกิริยารุนแรงในตลาดพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐ โดยอัตราผลตอบแทนพันธบัตรทุกอายุปรับตัวสูงขึ้นอย่างรวดเร็วมากกว่า 1% ซึ่งเป็นลักษณะเฉพาะของ "การเทขายเนื่องจากนโยบายแข็งกร้าว" ในจำนวนนี้ อัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 2 ปี ซึ่งอ่อนไหวต่ออัตราดอกเบี้ยนโยบาย ปรับตัวสูงขึ้นมากที่สุด โดยครั้งหนึ่งเคยแตะระดับ 3% ขณะที่อัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 10 ปี ปรับตัวสูงขึ้น 1.84%

ปัจจัยหลักที่ทำให้อัตราผลตอบแทนพันธบัตรสูงขึ้นนั้นมีอยู่ 3 ด้าน ได้แก่ ประการแรก ความขัดแย้งภายในและท่าทีที่แข็งกร้าวของธนาคารกลางสหรัฐฯ ได้เสริมสร้างความคาดหวังว่า "อัตราดอกเบี้ยจะสูงเป็นเวลานาน" ซึ่งส่งผลให้ราคาพันธบัตรลดลง

ประการที่สอง ความขัดแย้งทางภูมิรัฐศาสตร์ที่ทวีความรุนแรงขึ้นในตะวันออกกลาง ส่งผลให้ราคาน้ำมันสูงขึ้น ทำให้ความคาดหวังเรื่องเงินเฟ้อรุนแรงขึ้น และลดความน่าสนใจของพันธบัตรลง

ประการที่สาม การที่ตลาดประเมินความเสี่ยงของการขึ้นอัตราดอกเบี้ยในปี 2027 สูงขึ้นนั้น ส่งผลให้ผลตอบแทนระยะยาวปรับตัวสูงขึ้นโดยรวม ทำให้เส้นอัตราผลตอบแทนเลื่อนขึ้นไปในทิศทางที่ดีขึ้น

การเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญของผลตอบแทนนี้ ส่งผลให้ต้นทุนการถือครองสินทรัพย์ที่ไม่ก่อให้เกิดดอกเบี้ย เช่น ทองคำ สูงขึ้นโดยตรง ซึ่งในทางทฤษฎีแล้วอาจส่งผลกระทบเชิงลบอย่างมากต่อราคาทองคำ


(กราฟรายวันแสดงอัตราผลตอบแทนพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ อายุ 10 ปี แหล่งที่มา: EasyForex)

ราคาทองคำไม่ได้ลดลงแม้จะมีข่าวร้ายออกมา: ตรรกะที่ว่า "ข่าวร้ายหมดไปแล้ว" จึงปรากฏชัดเจนขึ้น

แม้จะเผชิญกับปัจจัยลบหลายประการ เช่น การเปลี่ยนแปลงนโยบายการเงินของธนาคารกลางสหรัฐฯ ที่แข็งกร้าวขึ้น อัตราผลตอบแทนพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ ที่พุ่งสูงขึ้น และค่าเงินดอลลาร์ที่แข็งค่าขึ้น ราคาทองคำก็ยังคงแสดงให้เห็นถึงความยืดหยุ่น โดยมีแนวโน้ม "ไม่ลดลงแม้จะมีข่าวร้าย" ซึ่งสอดคล้องกับสถานการณ์ที่กล่าวไว้ก่อนหน้านี้ที่ว่า "ปัจจัยลบทั้งหมดถูกสะท้อนอยู่ในราคาแล้ว" และตรรกะหลักมีดังนี้:

ข่าวร้ายได้ถูกสะท้อนอยู่ในราคาตลาดแล้ว: ตลาดได้ซึมซับผลกระทบจากความคาดหวังที่ลดลงเกี่ยวกับการลดอัตราดอกเบี้ยไปแล้ว แม้ว่าสัญญาณที่แข็งกร้าวของเฟดจะชัดเจน แต่ก็ไม่เกินขอบเขตที่คาดการณ์ไว้ ตรงกันข้าม มันสร้างสภาวะตลาดที่ว่า "ข่าวร้ายทั้งหมดได้ถูกสะท้อนอยู่ในราคาแล้ว" แรงขายชอร์ตถูกปลดปล่อยออกมาล่วงหน้า และไม่มีแรงจูงใจที่จะกดดันราคาทองคำลงไปอีก

อุปสงค์ป้องกันความเสี่ยง: ความเสี่ยงที่อาจเกิดขึ้นจากความขัดแย้งทางภูมิรัฐศาสตร์ในตะวันออกกลางยังไม่หมดไป และความไม่แน่นอนในด้านการจัดหาพลังงานยังคงมีอยู่ อุปสงค์ในการหาสินทรัพย์ปลอดภัยที่เกิดจากความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์เป็นปัจจัยสนับสนุนราคาทองคำในระดับพื้นฐาน ซึ่งช่วยชดเชยแรงกดดันจากอัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้นได้บางส่วน

การซื้อทองคำของธนาคารกลางช่วยพยุงราคาทองคำ: ธนาคารกลางทั่วโลกยังคงกระจายสินทรัพย์สำรองของตน และแนวโน้มการเพิ่มปริมาณทองคำที่ถือครองยังคงไม่เปลี่ยนแปลง ประเทศเศรษฐกิจหลัก เช่น จีน ได้เพิ่มปริมาณทองคำที่ถือครองติดต่อกันหลายเดือน ซึ่งเป็นการให้การสนับสนุนราคาทองคำในระยะยาวและจำกัดศักยภาพในการปรับตัวลง

การพลิกผันของความคาดหวัง: ตลาดเริ่มเก็งกำไรตามหลักการระยะยาวที่ว่า "อัตราดอกเบี้ยสูงจะกดดันเศรษฐกิจในที่สุด" แม้ว่าการลดอัตราดอกเบี้ยระยะสั้นจะล่าช้าออกไป แต่ความคาดหวังพื้นฐานเกี่ยวกับการผ่อนคลายทางการเงินในระยะยาวก็ยังคงไม่เปลี่ยนแปลง เมื่อข้อมูลเศรษฐกิจอ่อนแอลงหรืออัตราเงินเฟ้อลดลง ราคาทองคำคาดว่าจะดีดตัวขึ้นอย่างรวดเร็ว ดังนั้นกองทุนบางแห่งจึงได้วางตำแหน่งตัวเองล่วงหน้าเพื่อพยุงราคาในปัจจุบัน

สรุปและบทวิเคราะห์ทางเทคนิค:

การเปลี่ยนแปลงท่าทีที่แข็งกร้าวขึ้นของธนาคารกลางสหรัฐฯ ในการประชุมเดือนเมษายน เป็นเหตุผลหลักที่อยู่เบื้องหลังการปรับตัวขึ้นของพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ ทองคำซึ่งอ่อนไหวต่อเรื่องนี้มากที่สุด ไม่ได้ปรับตัวลงแม้จะมีข่าวร้าย ทำให้เกิดโอกาสในการซื้อที่ระดับประมาณ 4500 ซึ่งโอกาสนี้เคยกล่าวถึงในบทความก่อนหน้านี้แล้ว

จากมุมมองทางเทคนิค เราต้องจับตาดูว่าราคาทองคำจะสามารถกลับขึ้นไปสู่กรอบแนวโน้มขาขึ้นและระดับแนวรับที่ประมาณ 4500 ได้หรือไม่ ซึ่งยังคงเป็นระดับแนวรับที่สำคัญที่สุดในระยะสั้น


(กราฟราคาทองคำรายวัน, ที่มา: บริษัทในเครือ EasyForex)

เวลา 15:42 ตามเวลาปักกิ่ง ราคาทองคำซื้อขายอยู่ที่ 4,595 ดอลลาร์ต่อออนซ์