ทรัมป์ต้องการให้ธนาคารกลางสหรัฐลดอัตราดอกเบี้ยโดยเร็วที่สุด เพื่อลดต้นทุนในการจัดหาเงินทุนสำหรับพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐ และละทิ้งกลยุทธ์การใช้อัตราดอกเบี้ยสูงเพื่อต่อสู้กับภาวะเงินเฟ้อ

อย่างไรก็ตาม ปัจจุบันวอร์ชมีช่องทางน้อยมากสำหรับการผ่อนคลายทางการเงินและการลดอัตราดอกเบี้ยโดยตรง ในการประชุม FOMC ครั้งล่าสุดของพาวเวลล์ มีสมาชิกเพียงคนเดียวจาก 12 คนที่สนับสนุนการลดอัตราดอกเบี้ย และสมาชิกคนนั้นก็คือมิลาน พันธมิตรของทรัมป์

เมื่อเข้ารับตำแหน่ง วอร์ชจะต้องเผชิญกับสถานการณ์ที่ภายในเฟดแตกแยก ทำให้ยากที่จะเปลี่ยนแปลงอัตราดอกเบี้ยจากระดับมาตรฐาน เขาจึงทำได้เพียงปรับโครงสร้างกลไกการดำเนินงานของเฟดและสถิติเงินเฟ้อเท่านั้น

การเปลี่ยนแปลงนโยบาย: วอร์ชผลักดันให้ใช้ตัวชี้วัดอัตราเงินเฟ้อเฉลี่ยแบบตัดขอบ

ระหว่างการพิจารณาของวุฒิสภา วอร์ชปฏิเสธตัวชี้วัดอัตราเงินเฟ้อ PCE หลักของเฟดในปัจจุบัน และเสนอให้ใช้ค่าเฉลี่ยอัตราเงินเฟ้อเป็นเกณฑ์แทน โดยให้เหตุผลว่าโดยทั่วไปแล้ว PCE กำลังเพิ่มขึ้น ในขณะที่ค่าเฉลี่ยอัตราเงินเฟ้อกำลังลดลง

ตัวชี้วัดนี้ไม่รวมความผันผวนของราคาที่รุนแรง โดยมีเป้าหมายเพื่อกรองเหตุการณ์ที่ไม่คาดฝัน เช่น ความขัดแย้งทางภูมิศาสตร์การเมืองและภาษีศุลกากร และมุ่งเน้นไปที่แนวโน้มอัตราเงินเฟ้อหลัก

ข้อมูลแสดงให้เห็นว่าแนวทางนี้สามารถลดอัตราเงินเฟ้อได้อย่างมีนัยสำคัญ ในเดือนมีนาคม ดัชนีราคาผู้บริโภคโดยรวมของสหรัฐฯ อยู่ที่ 3.5% ดัชนีราคาผู้บริโภคพื้นฐานอยู่ที่ 3.2% และอัตราเงินเฟ้อเฉลี่ย ณ จุดตัดอยู่ที่เพียง 2.4% ซึ่งใกล้เคียงกับเป้าหมาย 2% ของธนาคารกลางสหรัฐฯ

หลักการรวบรวมข้อมูลคือการกำจัดหมวดหมู่ที่มีความผันผวนผิดปกติทั้งในระดับสูงและต่ำ เพื่อให้ข้อมูลอัตราเงินเฟ้อมีความราบรื่นมากขึ้น

ข้อกังวลเกี่ยวกับการบิดเบือนข้อมูล: การปรับตัวชี้วัดอัตราเงินเฟ้ออาจไม่สะท้อนสภาพความเป็นอยู่ที่แท้จริงของผู้คน

การเปลี่ยนแปลงวิธีการคำนวณทางสถิติสำหรับอัตราเงินเฟ้ออาจดูเหมือนจะสร้างความคาดหวังทางเศรษฐกิจในแง่ดีและปูทางไปสู่การลดอัตราดอกเบี้ย แต่ในความเป็นจริงแล้ว มันกลับทำให้เกิดข้อสงสัยเกี่ยวกับการบิดเบือนข้อมูลและไม่สะท้อนสภาพราคาที่แท้จริง

การเพิ่มขึ้นของอัตราเงินเฟ้อในสหรัฐฯ ในปัจจุบันส่วนใหญ่เกิดจากความขัดแย้งระหว่างสหรัฐฯ และอิหร่านที่ผลักดันให้ราคาน้ำมันสูงขึ้น และการหยุดชะงักของการขนส่งในช่องแคบฮอร์มุซยิ่งทำให้แรงกดดันด้านเงินเฟ้อรุนแรงขึ้น ต้นทุนด้านพลังงานกำลังถูกส่งต่อไปยังห่วงโซ่อุตสาหกรรมทั้งหมด

ภาวะเงินเฟ้อในรอบนี้อาจเป็นเพียงชั่วคราว และคาดว่าราคาสินค้าจะลดลงอย่างรวดเร็วหากความตึงเครียดทางภูมิศาสตร์การเมืองคลี่คลายลง

การแยกแยะระหว่างภาวะเงินเฟ้อชั่วคราวและภาวะเงินเฟ้อต่อเนื่องเป็นความท้าทายสำหรับธนาคารกลางทั่วโลก แต่การตัดข้อมูลที่ผิดปกติออกไปเพียงอย่างเดียวไม่ใช่ทางออกที่ดีที่สุด

กฎเกณฑ์ของตัวชี้วัด PCE มีความโปร่งใสและได้รับการยอมรับจากตลาดอย่างดี การปรับเปลี่ยนมาตรฐานทางสถิติโดยพลการจะทำให้ระบบอ้างอิงนโยบายไม่ชัดเจนเท่านั้น

การปรับระดับอัตราเงินเฟ้อโดยพื้นฐานแล้วเป็นการปรับเปลี่ยนเป้าหมายนโยบายในรูปแบบหนึ่ง และเป็นวิธีชี้นำความคาดหวังของตลาด แต่ไม่สามารถเปลี่ยนแปลงพื้นฐานทางเศรษฐกิจได้


แม้ว่าจะไม่รวมบางหมวดหมู่ไว้ในสถิติ แต่ราคาก็ยังคงเพิ่มขึ้นอยู่ดี หากข้อมูลอัตราเงินเฟ้ออย่างเป็นทางการแตกต่างอย่างมากจากประสบการณ์จริงของประชาชน การปรับปรุงสถิติก็ไร้ความหมาย

มุมมองจากสถาบันการเงิน: ธนาคารดอยช์แบงก์ตีความแนวโน้มด้านนโยบายของวอร์ชและมุมมองต่อค่าเงินดอลลาร์สหรัฐ

นักวิเคราะห์จาก Commerzbank ชี้ให้เห็นว่า จุดยืนด้านนโยบายของ Warsh นั้นชัดเจน: เขาติเตียนกรอบการเงินแบบเดิม เน้นที่อัตราเงินเฟ้อเฉลี่ยที่ลดลง มองโลกในแง่ดีเกี่ยวกับผลกระทบของ AI ที่ช่วยเพิ่มผลผลิตในด้านภาวะเงินฝืด สนับสนุนการลดขนาดงบดุลและการลดความเข้มงวดของการชี้นำในอนาคต และธนาคารกลางสหรัฐฯ มีแนวโน้มที่จะเข้าสู่รอบการลดอัตราดอกเบี้ย ซึ่งจะทำให้ความเป็นอิสระในการกำหนดนโยบายของธนาคารกลางอ่อนแอลงตามไปด้วย

วอร์ชมีความมองโลกในแง่ดีเกี่ยวกับแนวโน้มเงินเฟ้อมากกว่าสมาชิก FOMC ส่วนใหญ่ โดยเชื่อว่า AI เมื่อผนวกกับนโยบายลดกฎระเบียบและปฏิรูปภาษีของทรัมป์จะสามารถควบคุมเงินเฟ้อได้อย่างมีประสิทธิภาพ อย่างไรก็ตาม เขากำลังดิ้นรนเพื่อให้ได้ฉันทามติภายในคณะกรรมการ และเมื่อรวมกับแรงกดดันทางการเมืองอย่างต่อเนื่องจากทรัมป์ การดำเนินการลดอัตราดอกเบี้ยจึงเผชิญกับอุปสรรคสำคัญ

ประสบการณ์ในอดีตแสดงให้เห็นว่า หากคณะกรรมการนโยบายการเงิน (FOMC) ไม่สามารถบรรลุข้อตกลงเสียงข้างมากอย่างเป็นเอกฉันท์ นโยบายการเงินก็มีแนวโน้มที่จะถูกแทรกแซงทางการเมือง ธนาคารกลางสหรัฐฯ ต่อสู้ดิ้นรนมานานแล้วเพื่อต้านทานแรงกดดันจากประธานาธิบดี และความเป็นอิสระของสถาบันก็เป็นเพียงเกราะป้องกันในระยะสั้นเท่านั้น ธนาคารดอยช์แบงก์คาดการณ์ว่า ธนาคารกลางสหรัฐฯ จะเริ่มลดอัตราดอกเบี้ยภายในสิ้นปีนี้ โดยจะมีการลดทั้งหมดสามครั้งตลอดทั้งปี

แนวโน้มระยะยาว: ความเป็นอิสระของธนาคารกลางสหรัฐฯ ยังคงอ่อนแอลงอย่างต่อเนื่องภายใต้แรงกดดันจากหนี้สินจำนวนมาก

หนี้สาธารณะของรัฐบาลกลางสหรัฐฯ สูงเกิน 100% ของ GDP แล้ว และสัดส่วนของการชำระดอกเบี้ยหนี้ในงบประมาณแผ่นดินก็เพิ่มสูงขึ้นอย่างต่อเนื่อง ภายใต้สภาพแวดล้อมที่มีหนี้สูงเช่นนี้ ประธานาธิบดีสหรัฐฯ คนต่อๆ ไปจะยังคงกดดันธนาคารกลางสหรัฐฯ ให้คงอัตราดอกเบี้ยต่ำต่อไป

ความเป็นอิสระในการกำหนดนโยบายของเฟดจะเข้าสู่ช่วงอ่อนตัวลงอย่างค่อยเป็นค่อยไปในระยะยาว โดยรวมแล้ว เป็นไปได้ยากที่วอร์ชจะสามารถพลิกกลับแนวโน้มเศรษฐกิจที่สำคัญได้ แต่เขาสามารถเปลี่ยนแปลงกระบวนทัศน์การกำหนดนโยบายของเฟดได้โดยการปรับเปลี่ยนกฎเกณฑ์สำหรับสถิติอัตราเงินเฟ้อและตรรกะการดำเนินงานภายใน ในขณะที่ยังคงติดตามข้อมูลอยู่ เขาสามารถให้การสนับสนุนข้อมูลและใช้เป็นแรงผลักดันสำหรับการลดอัตราดอกเบี้ยได้