Ông Trump muốn Cục Dự trữ Liên bang (Fed) cắt giảm lãi suất càng sớm càng tốt để giảm chi phí tài trợ cho trái phiếu kho bạc Mỹ và từ bỏ chiến lược sử dụng lãi suất cao để chống lạm phát.

Tuy nhiên, hiện tại ông Warsh có rất ít dư địa để thực hiện nới lỏng trực tiếp và cắt giảm lãi suất. Tại cuộc họp FOMC gần đây nhất của ông Powell, chỉ có một trong 12 thành viên ủng hộ việc cắt giảm lãi suất, và thành viên đó là đồng minh của ông Trump, ông Milan.

Khi nhậm chức, Warsh sẽ phải đối mặt với tình hình chia rẽ nội bộ, khiến việc vượt qua mức lãi suất chuẩn trở nên khó khăn. Ông chỉ có thể tập trung vào việc tái cấu trúc cơ chế hoạt động của Fed và số liệu thống kê lạm phát.

Thay đổi chính sách: Warsh thúc đẩy việc áp dụng chỉ số lạm phát trung bình có giới hạn.

Trong phiên điều trần tại Thượng viện, Warsh đã bác bỏ chỉ số lạm phát PCE cốt lõi hiện tại của Cục Dự trữ Liên bang và thay vào đó ủng hộ chỉ số lạm phát trung bình cắt giảm, lập luận rằng PCE nhìn chung đang tăng trong khi lạm phát trung bình đang giảm.

Chỉ số này loại trừ những biến động giá cả cực đoan, nhằm mục đích lọc bỏ những cú sốc nhất thời như xung đột địa chính trị và thuế quan, và tập trung vào xu hướng lạm phát cốt lõi.

Dữ liệu cho thấy phương pháp này có thể làm giảm đáng kể tỷ lệ lạm phát. Trong tháng 3, chỉ số PCE tổng thể tại Hoa Kỳ là 3,5%, PCE lõi là 3,2%, và tỷ lệ lạm phát trung bình ở mức thấp chỉ là 2,4%, gần với mục tiêu 2% của Cục Dự trữ Liên bang (Fed).

Thuật toán biên soạn của nó là loại bỏ các danh mục có biến động bất thường ở cả mức cao và mức thấp, từ đó làm mượt mà hơn hiệu suất của dữ liệu lạm phát.

Lo ngại về việc thao túng dữ liệu: Việc điều chỉnh các chỉ số lạm phát có thể không phản ánh đúng thực trạng cuộc sống của người dân.

Việc thay đổi phương pháp thống kê lạm phát có vẻ tạo ra những kỳ vọng kinh tế lạc quan và mở đường cho việc cắt giảm lãi suất, nhưng trên thực tế, nó làm dấy lên nghi ngờ về việc thao túng dữ liệu và không phản ánh đúng tình trạng giá cả thực tế.

Tình trạng lạm phát gia tăng hiện nay ở Mỹ chủ yếu là do xung đột Mỹ-Iran đẩy giá năng lượng lên cao, và sự gián đoạn vận chuyển hàng hóa ở eo biển Hormuz càng làm trầm trọng thêm áp lực lạm phát. Chi phí năng lượng đang được chuyển sang toàn bộ chuỗi công nghiệp.

Đợt lạm phát này có thể chỉ là tạm thời, và giá cả dự kiến sẽ giảm nhanh chóng nếu căng thẳng địa chính trị giảm bớt.

Phân biệt giữa lạm phát tạm thời và lạm phát dai dẳng là một thách thức đối với các ngân hàng trung ương trên toàn thế giới, nhưng việc đơn giản loại bỏ các trường hợp ngoại lệ không phải là giải pháp tối ưu.

Các quy tắc của chỉ số PCE rất minh bạch và có độ tin cậy cao trên thị trường. Việc sửa đổi các tiêu chuẩn thống kê một cách giả tạo chỉ làm cho hệ thống tham chiếu chính sách trở nên không rõ ràng.

Việc điều chỉnh mức lạm phát về bản chất là một sự điều chỉnh trá hình đối với các mục tiêu chính sách và là một cách để định hướng kỳ vọng thị trường, nhưng nó không thể thay đổi các yếu tố kinh tế cơ bản.


Ngay cả khi một số danh mục bị loại trừ khỏi số liệu thống kê, giá cả vẫn tăng. Nếu số liệu lạm phát chính thức chênh lệch đáng kể so với trải nghiệm thực tế của người dân, thì việc tối ưu hóa thống kê sẽ trở nên vô nghĩa.

Quan điểm của giới chuyên môn: Deutsche Bank phân tích khuynh hướng chính sách của ông Warsh và triển vọng của đồng đô la Mỹ.

Các nhà phân tích tại Commerzbank chỉ ra rằng lập trường chính sách của Warsh rất rõ ràng: ông chỉ trích khuôn khổ tiền tệ cũ, tập trung vào việc cắt giảm lạm phát trung bình, lạc quan về hiệu ứng giảm phát của trí tuệ nhân tạo (AI) trong việc thúc đẩy năng suất, ủng hộ việc giảm quy mô bảng cân đối kế toán và làm suy yếu định hướng chính sách tương lai, và Cục Dự trữ Liên bang có khả năng sẽ bước vào chu kỳ cắt giảm lãi suất, dẫn đến sự suy yếu tính độc lập trong chính sách của cơ quan này.

Ông Warsh lạc quan hơn hầu hết các thành viên FOMC về triển vọng lạm phát, tin rằng trí tuệ nhân tạo (AI) kết hợp với các chính sách bãi bỏ quy định và cải cách thuế của ông Trump có thể kiềm chế lạm phát một cách hiệu quả. Tuy nhiên, ông đang gặp khó khăn trong việc đạt được sự đồng thuận trong ủy ban, và cùng với áp lực chính trị liên tục từ ông Trump, việc thực hiện cắt giảm lãi suất đang đối mặt với những trở ngại đáng kể.

Kinh nghiệm lịch sử cho thấy rằng nếu Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) không đạt được đa số thống nhất, chính sách tiền tệ sẽ dễ bị can thiệp chính trị. Cục Dự trữ Liên bang từ lâu đã phải vật lộn để chống lại áp lực từ tổng thống, và tính độc lập về thể chế của nó chỉ mang lại sự bảo vệ ngắn hạn. Deutsche Bank dự đoán rằng Cục Dự trữ Liên bang sẽ bắt đầu cắt giảm lãi suất vào cuối năm nay, tổng cộng ba lần cắt giảm trong suốt năm.

Triển vọng dài hạn: Tính độc lập của Cục Dự trữ Liên bang tiếp tục suy yếu dưới áp lực của nợ công cao.

Nợ công của chính phủ Mỹ đã vượt quá 100% GDP, và tỷ lệ chi trả lãi nợ trong ngân sách nhà nước tiếp tục tăng. Trong bối cảnh nợ cao như vậy, các đời tổng thống Mỹ kế nhiệm sẽ tiếp tục gây áp lực lên Cục Dự trữ Liên bang để duy trì lãi suất thấp.

Tính độc lập trong chính sách của Fed sẽ bước vào giai đoạn suy yếu dần dần trong dài hạn. Nhìn chung, ông Warsh khó có thể đảo ngược xu hướng kinh tế chính, nhưng ông có thể thay đổi mô hình hoạch định chính sách của Fed bằng cách định hình lại các quy tắc về số liệu thống kê lạm phát và logic hoạt động nội bộ. Trong khi vẫn dựa vào dữ liệu, ông có thể cung cấp dữ liệu hỗ trợ và đòn bẩy cho việc cắt giảm lãi suất.