ขณะที่ความขัดแย้งระหว่างสหรัฐฯ อิสราเอล และอิหร่านเข้าสู่เดือนที่สาม ตลาดแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศทั่วโลกกำลังเผชิญกับรูปแบบการกำหนดราคาที่ขับเคลื่อนด้วยแผนที่ทางทหารมากกว่าข้อมูลทางเศรษฐกิจ การสำรวจล่าสุดของนักยุทธศาสตร์การแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศชั้นนำที่ดำเนินการระหว่างวันที่ 1-6 พฤษภาคม แสดงให้เห็นว่าตัวแปรหลักสำหรับทิศทางของดอลลาร์สหรัฐฯ นั้นขึ้นอยู่กับช่องแคบฮอร์มุซโดยสิ้นเชิง กล่าวคือ ดอลลาร์จะแข็งค่าขึ้นเมื่อความตึงเครียดเพิ่มขึ้น และจะลดลงเมื่อความตึงเครียดคลี่คลายลง ในขณะที่มุมมองขาลงในระยะยาวสำหรับดอลลาร์ยังคงไม่เปลี่ยนแปลง โดยยูโรอาจแข็งค่าขึ้นไปถึง 1.20 ดอลลาร์ต่อดอลลาร์ภายในหนึ่งปี

ตรรกะเบื้องหลังความผันผวนของดอลลาร์: การเคลื่อนไหวตามพลวัตทางภูมิศาสตร์การเมือง

ในเดือนแรกของสงคราม ดัชนีค่าเงินดอลลาร์สหรัฐฯ ปรับตัวสูงขึ้นประมาณ 3% โดยได้รับแรงหนุนจากการซื้อคืนสินทรัพย์ขายชอร์ตและการซื้อสินทรัพย์ปลอดภัย แต่หลังจากนั้นก็ลดลงไปเกือบทั้งหมด เมื่อเข้าสู่เดือนพฤษภาคม ดัชนีค่าเงินดอลลาร์ซื้อขายอยู่ในช่วง 97.60-98.45 เป็นหลัก แสดงให้เห็นถึงรูปแบบการซื้อขายที่อยู่ในกรอบแคบๆ อย่างชัดเจน แม้ว่าข้อตกลงหยุดยิงจะมีผลบังคับใช้มาประมาณหนึ่งเดือนแล้ว และการจราจรของเรือบรรทุกน้ำมันในช่องแคบฮอร์มุซก็กลับสู่ภาวะปกติแล้วเป็นส่วนใหญ่ แต่ความเปราะบางของข้อตกลงหยุดยิงยังคงทำให้ตลาดอยู่ในภาวะตึงเครียด

ในการวิจัยของเขา พอล แมคเคล หัวหน้าฝ่ายวิจัยอัตราแลกเปลี่ยนระดับโลกของ HSBC ตั้งข้อสังเกตว่า "ข้อมูลเศรษฐกิจของสหรัฐฯ ชี้ให้เห็นว่าดอลลาร์น่าจะยังคงอยู่ในช่วงแคบๆ ในอีกไม่กี่เดือนข้างหน้า ในด้านหนึ่ง การลดความตึงเครียดจะทำให้ดอลลาร์อ่อนค่าลง ในอีกด้านหนึ่ง ตลาดได้รับการเตือนอยู่เสมอว่าสภาพแวดล้อมปัจจุบันยังคงท้าทาย ซึ่งทำให้ดอลลาร์ได้เปรียบ" เขากล่าวอย่างชัดเจนว่าการเปลี่ยนแปลงในความรู้สึกเสี่ยงของตลาดจะมีอิทธิพลต่อทิศทางของดอลลาร์ โดยความผันผวนของความรู้สึกเกี่ยวกับสงครามยังคงเป็นปัจจัยหลัก

ภาวะเงินเฟ้อกำลังโหมกระหน่ำ และราคาน้ำมันที่พุ่งสูงขึ้นกำลังจำกัดความยืดหยุ่นในการกำหนดนโยบาย

อีกปัจจัยสำคัญที่สนับสนุนค่าเงินดอลลาร์สหรัฐคือราคาน้ำมันที่พุ่งสูงขึ้นอย่างต่อเนื่อง การวิเคราะห์ของบาร์เคลย์ชี้ว่า หากช่องแคบฮอร์มุซยังคงถูกปิดกั้นจนถึงสิ้นเดือนพฤษภาคม ราคาน้ำมันดิบเบรนท์อาจพุ่งสูงถึง 110 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล ความขัดแย้งที่ปะทุขึ้นใหม่เมื่อเร็วๆ นี้ได้ผลักดันให้ค่าความเสี่ยงสูงขึ้น และราคาน้ำมันดิบเบรนท์ก็ทะลุระดับ 110 ดอลลาร์ไปแล้ว

ราคาน้ำมันที่สูงหมายความว่าความเสี่ยงเงินเฟ้อทั่วโลกยังคงอยู่ในระดับสูง และยังเป็นปัจจัยสนับสนุนเพิ่มเติมสำหรับดอลลาร์สหรัฐ ในรายงานล่าสุด ธนาคารโลกคาดการณ์ว่าหากการหยุดชะงักของอุปทานสิ้นสุดลงในเดือนพฤษภาคมปีนี้ ราคาเฉลี่ยของสัญญาซื้อขายล่วงหน้าน้ำมันดิบเบรนต์ตลอดปี 2026 จะอยู่ที่ 86 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล เพิ่มขึ้น 26 ดอลลาร์จากประมาณการในเดือนมกราคม หากการหยุดชะงักของอุปทานยืดเยื้อหรือรุนแรงขึ้น ราคาเฉลี่ยอาจพุ่งสูงขึ้นไปอีกเป็น 95 ถึง 115 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล

ความขัดแย้งภายในธนาคารกลางสหรัฐ: จากความคาดหวังเรื่องการลดอัตราดอกเบี้ย ไปสู่ความเป็นไปได้ในการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย

การเปลี่ยนแปลงนโยบายของธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) ยังเพิ่มความไม่แน่นอนให้กับทิศทางของดอลลาร์ด้วย ในการประชุม FOMC ครั้งล่าสุดเมื่อวันที่ 30 เมษายน เฟดประกาศว่าจะคงอัตราดอกเบี้ยไว้ที่ 3.50%-3.75% แต่ผลการลงคะแนนคือ 8 ต่อ 4 ซึ่งเป็นจำนวนเสียงคัดค้านสูงสุดนับตั้งแต่เดือนตุลาคม 1992 แผนภาพจุดแสดงให้เห็นถึงความไม่เห็นด้วยอย่างมากภายในเฟดเกี่ยวกับว่าจะลดอัตราดอกเบี้ยในปี 2026 หรือไม่ โดยสมาชิกบางคนถึงกับเสนอแนะว่าอาจคงอัตราดอกเบี้ยสูงไว้นานกว่านั้น

ความขัดแย้งภายในคณะกรรมการธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) บ่งชี้ว่าอัตราดอกเบี้ยอาจคงที่ในระยะเวลานาน ตลาดซื้อขายล่วงหน้าอัตราดอกเบี้ยได้เปลี่ยนจากการคาดการณ์ว่าจะมีการลดอัตราดอกเบี้ยหลายครั้ง มาเป็นการคาดการณ์ว่าจะไม่มีการเปลี่ยนแปลงอัตราดอกเบี้ย และยังมีความเป็นไปได้เล็กน้อยที่จะมีการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยภายในสิ้นปีนี้ สัญญาแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศที่เชื่อมโยงกับการตัดสินใจเรื่องอัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลาง แสดงให้เห็นว่าตลาดคาดการณ์ว่ามีความเป็นไปได้มากกว่า 50% ที่เฟดจะปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยภายในเดือนเมษายน 2569 ตามด้วยความเป็นไปได้ที่จะเปลี่ยนไปเป็นการลดอัตราดอกเบี้ย

มุมมองระยะยาว: เงินยูโรถูกมองว่าเป็นเป้าหมายการจัดสรรเชิงกลยุทธ์

แม้จะมีความไม่แน่นอนในระยะสั้นสูง แต่ความคิดเห็นเชิงลบของนักลงทุนสถาบันระยะยาวต่อดอลลาร์สหรัฐยังคงไม่เปลี่ยนแปลง ผลสำรวจชี้ว่าคาดว่ายูโรจะทรงตัวอยู่ที่ประมาณ 1.18 ดอลลาร์ต่อดอลลาร์ในช่วงสามเดือนข้างหน้า เพิ่มขึ้นเป็น 1.19 ดอลลาร์ในอีกหกเดือนข้างหน้า และคาดการณ์ค่าเฉลี่ยอยู่ที่ 1.20 ดอลลาร์ในอีกหนึ่งปีข้างหน้า

Ales Koutny หัวหน้าฝ่ายอัตราแลกเปลี่ยนระหว่างประเทศของ Vanguard Group กล่าวในการสำรวจว่า "ในระยะยาว มูลค่าของดอลลาร์จะยังคงลดลงอย่างต่อเนื่อง... นักลงทุนจำนวนมากขึ้นเรื่อยๆ กำลังมองหาการกระจายการลงทุนในสินทรัพย์ของตน และสกุลเงินยุโรป โดยเฉพาะยูโรและปอนด์ จะได้รับประโยชน์อย่างมากจากความต้องการที่อาจเกิดขึ้นนี้" Danske Bank ยังคาดการณ์ในรายงานที่เผยแพร่ในเดือนเมษายนว่า อัตราแลกเปลี่ยนยูโร/ดอลลาร์อาจทะลุระดับแนวต้านสำคัญที่ 1.22 ภายใน 12 เดือนข้างหน้า

อย่างไรก็ตาม การประเมินนี้มีความเสี่ยงอย่างมาก สถาบันบางแห่งเชื่อว่าหากความขัดแย้งในตะวันออกกลางยืดเยื้อเป็นเวลานาน แรงกดดันด้านภาวะเศรษฐกิจชะงักงันและเงินเฟ้อที่เกิดขึ้นในยูโรโซนจะยิ่งรุนแรงขึ้น และเส้นทางสู่การฟื้นตัวของยูโรโซนอาจไม่ราบรื่นนัก

บทสรุปโดยบรรณาธิการ

ผลสำรวจล่าสุดเผยให้เห็นความเป็นจริงที่สำคัญของตลาด: เงินดอลลาร์สหรัฐฯ เข้าสู่รูปแบบการซื้อขายในกรอบแคบๆ ซึ่งได้รับแรงหนุนจากสถานการณ์ในช่องแคบฮอร์มุซ โดยทิศทางระยะสั้นขึ้นอยู่กับข่าวภูมิรัฐศาสตร์ที่ผันผวนอย่างมาก ในขณะที่ราคาน้ำมันที่พุ่งสูงขึ้นและแรงกดดันด้านเงินเฟ้อช่วยหนุนเงินดอลลาร์ ธนาคารกลางสหรัฐฯ (เฟด) กลับแสดงท่าทีที่แตกต่างออกไปอย่างไม่เคยปรากฏมาก่อน และความคาดหวังของตลาดได้เปลี่ยนไปอย่างเงียบๆ จากการลดอัตราดอกเบี้ยไปสู่ความเป็นไปได้ในการขึ้นอัตราดอกเบี้ย ในแง่ของมุมมองระยะยาว กองทุนสถาบันต่างๆ เช่น Vanguard Group ยังคงยืนยันในมุมมองเชิงโครงสร้างว่าเงินดอลลาร์จะอ่อนค่าลงในระยะกลางถึงระยะยาว โดยมองว่าเงินยูโรเป็นทิศทางหลักสำหรับการกระจายความเสี่ยง ตลาดอยู่ในช่องแคบๆ ภายใต้แรงกดดันจากทั้งภูมิรัฐศาสตร์และวัฏจักรเศรษฐกิจ จุดเปลี่ยนที่แท้จริงจะขึ้นอยู่กับความเร็วในการดำเนินนโยบายหลังจากความตึงเครียดในช่องแคบฮอร์มุซคลี่คลายลง

คำถามที่พบบ่อย

คำถามที่ 1: เหตุใดการขึ้นและลงของค่าเงินดอลลาร์สหรัฐจึงขึ้นอยู่กับสถานการณ์ในช่องแคบฮอร์มุซโดยสิ้นเชิง?

ช่องแคบฮอร์มุซเป็นเส้นทางขนส่งน้ำมันที่สำคัญที่สุดในโลก โดยมีปริมาณการขนส่งน้ำมันทั่วโลกประมาณ 20% ผ่านเส้นทางนี้ ในช่วงความขัดแย้งระหว่างสหรัฐฯ อิสราเอล และอิหร่านที่ปะทุขึ้นเมื่อวันที่ 28 กุมภาพันธ์ อิหร่านได้ขู่ว่าจะปิดช่องแคบและสร้างความตึงเครียดอย่างต่อเนื่อง ตลาดมองว่าดอลลาร์สหรัฐเป็นสินทรัพย์ปลอดภัย เมื่อความตึงเครียดเพิ่มสูงขึ้น นักลงทุนจะแห่กันไปลงทุนในดอลลาร์เพื่อป้องกันความเสี่ยง เมื่อมีการหยุดยิงหรือความตึงเครียดลดลง ความต้องการความเสี่ยงในตลาดจะดีขึ้น เงินทุนจะไหลกลับไปยังสกุลเงินที่ไม่ใช่ดอลลาร์สหรัฐ และดอลลาร์จะอ่อนค่าลง ผลสำรวจแสดงให้เห็นว่าพลวัตของช่องแคบนี้เป็นตัวแปรหลักที่น่ากังวล

คำถามที่ 2: การพุ่งขึ้นของราคาน้ำมันดิบเบรนต์ส่งผลต่ออัตราแลกเปลี่ยนเงินดอลลาร์สหรัฐอย่างไร?

ราคาน้ำมันดิบที่พุ่งสูงขึ้นได้กระตุ้นความคาดหวังด้านเงินเฟ้อทั่วโลกโดยตรง ในฐานะผู้บริโภคพลังงานรายใหญ่ สหรัฐอเมริกาเผชิญกับเงินเฟ้อที่สูงอย่างต่อเนื่อง ซึ่งจะบีบอัดกำลังซื้อที่แท้จริงของผู้บริโภค ลดความเชื่อมั่นทางเศรษฐกิจ และบังคับให้ธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) ต้องคงอัตราดอกเบี้ยสูงหรืออาจเพิ่มขึ้นอีกเพื่อควบคุมเงินเฟ้อ อัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้นจะดึงดูดเงินทุนไหลเข้าสู่สินทรัพย์ดอลลาร์จากทั่วโลก ซึ่งจะช่วยหนุนค่าเงินดอลลาร์ ปัจจุบัน ราคาน้ำมันดิบเบรนท์แตะระดับ 110 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล สูงกว่าระดับก่อนเกิดความขัดแย้งเกือบ 40% และเงินเฟ้อที่ต่อเนื่องส่งผลกระทบโดยตรงต่อความคาดหวังของตลาดเกี่ยวกับทิศทางของค่าเงินดอลลาร์

คำถามที่ 3: ความขัดแย้งของธนาคารกลางสหรัฐฯ ปรากฏให้เห็นในด้านใดบ้างโดยเฉพาะ?

เมื่อวันที่ 30 เมษายน ธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) ลงมติ 8 ต่อ 4 เสียง ให้คงอัตราดอกเบี้ยไว้ที่ 3.50%-3.75% ซึ่งเป็นการลงมติคัดค้านมากที่สุดนับตั้งแต่เดือนตุลาคม 1992 สาเหตุหลักของความขัดแย้งอยู่ที่ว่า สมาชิกสายเหยี่ยวเชื่อว่าอัตราเงินเฟ้อที่ทรงตัวอาจทำให้เฟดต้องคงอัตราดอกเบี้ยสูงต่อไปอีกนาน หรืออาจต้องปรับขึ้น ในขณะที่สมาชิกสายผ่อนคลายกังวลว่าอัตราดอกเบี้ยสูงจะส่งผลเสียอย่างรุนแรงต่อการเติบโตทางเศรษฐกิจและตลาดแรงงาน แผนภาพจุดแสดงให้เห็นว่า ความคาดหวังเกี่ยวกับการลดอัตราดอกเบี้ยในปีนี้ถูกเลื่อนออกไปอย่างมาก และผู้กำหนดนโยบายยังไม่บรรลุข้อตกลงร่วมกันเกี่ยวกับทิศทางของอัตราดอกเบี้ยในอนาคต

คำถามที่ 4: เหตุใดโดยทั่วไปแล้วดอลลาร์สหรัฐจึงถูกมองว่ามีแนวโน้มอ่อนค่าในระยะยาว?

มุมมองขาลงในระยะยาวได้รับการสนับสนุนจากปัจจัยหลักสามประการ ประการแรก ดอลลาร์มีมูลค่าสูงเกินไป – มูลค่าที่แท้จริงของดอลลาร์ ซึ่งวัดจากส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยที่แท้จริง ได้เบี่ยงเบนจากค่าเฉลี่ยในอดีตและอยู่ภายใต้แรงกดดันที่จะกลับไปสู่ระดับก่อนหน้า ประการที่สอง แนวโน้มการกระจายสินทรัพย์ทั่วโลกกำลังเร่งตัวขึ้น โดยกองทุนความมั่งคั่งแห่งชาติและกองทุนบำเหน็จบำนาญจำนวนมากขึ้นเรื่อยๆ พยายามลดการพึ่งพาดอลลาร์ ประการที่สาม ความคาดหวังเกี่ยวกับการฟื้นตัวทางเศรษฐกิจของยุโรป การผลักดันของจีนในการทำให้เงินหยวนเป็นสกุลเงินสากล และความน่าดึงดูดใจที่เพิ่มขึ้นของพันธบัตรสกุลเงินท้องถิ่นของตลาดเกิดใหม่ ล้วนเป็นปัจจัยที่เบี่ยงเบนความต้องการดอลลาร์

คำถามที่ 5: ในอนาคตเงินยูโรจะสามารถทะลุระดับ 1.20 ดอลลาร์ได้จริงหรือไม่?

เพื่อให้เงินยูโรทะลุระดับ 1.20 ต่อดอลลาร์ได้นั้น จำเป็นต้องมีเงื่อนไขอย่างน้อยสามประการ ประการแรก ความขัดแย้งในตะวันออกกลางต้องลดความรุนแรงลงอย่างมาก และค่าเงินยูโรและดอลลาร์ต้องพ้นจากภาวะสงคราม ประการที่สอง วงจรนโยบายของธนาคารกลางยุโรปต้องมีความเป็นอิสระจากของสหรัฐฯ และคงไว้ซึ่งอัตราการเข้มงวดนโยบายทางการเงิน ประการที่สาม ต้องมีสัญญาณการฟื้นตัวที่ชัดเจนในข้อมูลเศรษฐกิจของยูโรโซน ซึ่งจะช่วยเพิ่มความเชื่อมั่นของนักลงทุน การคาดการณ์โดยเฉลี่ยจากสถาบันที่สำรวจคือ เงินยูโรจะแตะระดับ 1.20 ต่อดอลลาร์ในอีกหนึ่งปีข้างหน้า แต่หลายสถาบันชี้ให้เห็นว่า หากเกิดความไม่แน่นอนใหม่เกี่ยวกับนโยบายการค้าของรัฐบาลทรัมป์ที่มีต่อยุโรป ศักยภาพในการแข็งค่าของเงินยูโรก็จะถูกจำกัดอย่างมาก