隨着美以與伊朗的衝突進入第三個月，全球外匯市場正經歷一場由軍事地圖而非經濟數據驅動的定價模式。在5月1日至6日對主要外匯策略師進行的最新調查顯示，美元走勢的核心變量已完全押注在霍爾木茲海峽上——緊張升級時美元上漲，局勢緩和時美元回吐漲幅——而長期看跌美元的預期並未改變，歐元兑美元一年後有望攀升至1.20美元。

美元震盪邏輯：看地緣“臉色”行事

戰爭爆發首月，因空頭回補及避險買盤推動，美元指數上漲約3%，但此後已回吐大部分漲幅。進入5月，美元指數基本交投於97.60-98.45區間，市場呈現明顯的區間震盪特徵。儘管停火協議已維持約一個月，霍爾木茲海峽油輪通行基本恢復正常，但停火的脆弱性依然令市場神經緊繃。

滙豐銀行全球外匯研究主管Paul Mackel在調查中指出：“美國經濟數據顯示，未來幾個月美元很可能維持在相對狹窄的區間波動。一方面，局勢降温會令美元走軟；另一方面，市場不時被提醒當前環境依然充滿挑戰，這又令美元佔據上風。”他明確表示，市場的風險情緒變化將主導美元走勢——對戰爭的情緒波動仍是主導因素。

通脹火上澆油，油價飆升制約政策轉向空間

導致美元獲得支撐的另一關鍵因素在於能源價格的持續飆升。巴克萊研判數據顯示，若霍爾木茲海峽受阻持續至5月底，布倫特原油價格可能上看每桶110美元。近期衝突再起推高了風險溢價，布倫特原油已站上110美元關口。

高油價意味着全球通脹風險居高不下，也為美元帶來額外支撐。世界銀行在最新報告中預測，若供應中斷在今年5月結束，2026年全年布倫特原油期貨均價為每桶86美元，較1月預估值上調26美元；若供應中斷更為持久或加劇，均價可能進一步飆升至每桶95至115美元。

美聯儲內部撕裂：從降息預期轉向加息可能

美聯儲的政策轉向也為美元走勢增添了不確定性。在4月30日的最新FOMC會議上，美聯儲宣佈維持利率在3.50%-3.75%區間不變，但投票結果為8:4，反對票數為1992年10月以來最多。點陣圖顯示，美聯儲對2026年是否降息存在顯著分歧，部分委員甚至暗示高利率可能維持更久。

美聯儲委員會內部的分歧暗示利率可能在較長一段時間內按兵不動。而利率期貨市場已從預期多次降息轉為維持利率不變，甚至認為到年底有升息的微小可能性。與央行利率決策掛鈎的互換合約顯示，市場預計到2026年4月美聯儲加息的概率已超過50%，隨後才可能轉向降息。

長期視角：歐元被視為戰略配置標的

儘管短期不確定性高企，但長線機構投資者對美元的看跌觀點並未改變。調查顯示，歐元兑美元未來三個月料徘徊在1.18美元附近，未來六個月料升至1.19美元，未來一年的預估中值為1.20美元。

領航集團國際利率主管Ales Koutny在調查中表示：“長期來看，美元估值將繼續走低……越來越多投資者尋求分散資產配置，而歐洲貨幣——尤其是歐元和英鎊——將從這種潛在需求中大幅受益。”丹麥銀行更是在4月發佈的報告中預計，歐元兑美元有望在未來12個月內突破1.22的關鍵阻力位。

然而，這一判斷面臨顯著風險。部分機構認為，若中東衝突長期持續，歐元區面臨的滯脹壓力將更為突出，歐元反彈路徑可能遠非坦途。

編輯總結

最新調查揭示了一個關鍵的市場現狀：美元在霍爾木茲海峽局勢的驅動下進入區間震盪模式，短期走勢高度依賴地緣消息面的反覆搖擺。儘管油價飆升和通脹壓力為美元提供支撐，但美聯儲內部已顯現罕見的政策分歧，市場預期也從降息悄然轉向加息可能。而在長線景氣判斷層面，以領航集團為代表的機構資金並未動搖對美元中長期走弱的結構性判斷——歐元被視為分散配置的核心方向。市場正處於地緣政治與經濟週期雙向施壓的窄通道中，真正的方向拐點將取決於霍爾木茲海峽硝煙散去後的政策落地節奏。

常見問題解答

Q1：為什麼美元漲跌完全取決於霍爾木茲海峽的局勢？

霍爾木茲海峽是全球最重要的石油運輸要道，全球約20%的石油運輸經過此地。2月28日爆發的美以與伊朗的衝突中，伊朗威脅封鎖海峽並持續製造摩擦事件。市場將美元作為避險資產，當局勢升級時，投資者湧入美元避險；當停火或局勢緩和時，市場風險偏好改善，資金迴流非美貨幣，美元隨之走弱。調查顯示，首要關注的變量正是這一海峽的動態。

Q2：布倫特原油價格大漲如何傳導至美元匯率？

原油價格飆升直接推高全球通脹預期。美國作為主要能源消費國，持續高通脹會壓縮消費者的實際購買力、打壓經濟信心，並迫使美聯儲維持高利率甚至進一步加息以遏制通脹。更高的利率會吸引全球資本流入美元資產，形成對美元的支撐。當前布倫特原油已站上每桶110美元，較衝突前水平上漲近40%，通脹的持續性直接影響市場對美元走勢的判斷。

Q3：美聯儲的分歧具體體現在哪些方面？

美聯儲4月30日以8:4的投票結果維持利率在3.50%-3.75%不變，這是1992年10月以來反對票最多的一次。分歧的核心在於：鷹派委員認為通脹粘性可能迫使美聯儲維持高利率更久甚至加息；鴿派委員則擔憂高利率將重創經濟增長和就業市場。點陣圖顯示，年內降息的預期已被明顯後移，決策層尚未就後續利率路徑達成共識。

Q4：為什麼長期來看美元被普遍看跌？

長期看跌邏輯主要由三個因素支撐。第一，美元估值高企——以實際利差衡量的公允價值已偏離歷史均值，存在迴歸壓力；第二，全球資產配置多元化趨勢加速，越來越多的主權財富基金和養老金機構尋求減少對美元的依賴；第三，歐洲經濟復甦預期、中國推動人民幣國際化以及新興市場本幣債券吸引力上升都在分流美元需求。

Q5：歐元未來能否真正突破1.20美元？

歐元突破1.20美元需要至少滿足三個條件。其一，中東衝突實質性降級，戰爭溢價從歐元和美元中退出；其二，歐洲央行政策週期與美國保持相對獨立且維持緊縮節奏；其三，歐元區經濟數據出現明確的回暖信號，增強投資者信心。受訪機構的預估中值為一年後歐元兑美元為1.20，但多家機構指出，若特朗普政府對歐洲貿易政策出現新的不確定性，歐元的上行空間將明顯收窄。