เนื่องจากสถานการณ์ในตะวันออกกลางทวีความรุนแรงขึ้นอย่างต่อเนื่องและราคาน้ำมันในตลาดโลกยังคงอยู่ในระดับสูง การอภิปรายเกี่ยวกับทิศทางนโยบายการเงินในอนาคตของธนาคารกลางยุโรป (ECB) จึงร้อนแรงขึ้นอย่างเห็นได้ชัด อย่างไรก็ตาม การประเมินล่าสุดของ TD Securities ชี้ให้เห็นถึงท่าทีที่ระมัดระวังอย่างมากต่อแนวโน้มนโยบายของ ECB ในเดือนมิถุนายน ตรงกันข้ามกับความคาดหวังของตลาดบางส่วน TD Securities เชื่อว่า ECB มีแนวโน้มที่จะคงอัตราดอกเบี้ยไว้ในการประชุมเดือนมิถุนายนมากกว่าที่จะปรับขึ้นอีก

รายงานชี้ให้เห็นว่าเศรษฐกิจยุโรปยังคงเผชิญกับแรงกดดันจากการเติบโตที่ชะลอตัว และความกังวลของตลาดเกี่ยวกับ "ผลกระทบทางอ้อม" ของภาวะเงินเฟ้อยังไม่ปรากฏให้เห็นอย่างเต็มที่ "ผลกระทบทางอ้อม" ส่วนใหญ่หมายถึงปรากฏการณ์ที่ราคาน้ำมันที่สูงขึ้นจะส่งผลให้ค่าจ้าง บริการ และราคาสินค้าอุปโภคบริโภคพื้นฐานสูงขึ้นตามไปด้วย ทำให้เกิดแรงกดดันด้านเงินเฟ้อในระยะยาว TD Securities เชื่อว่าในขณะนี้ยังไม่มีสัญญาณที่ชัดเจนเพียงพอของค่าจ้างและเงินเฟ้อพื้นฐานที่พุ่งสูงขึ้นอย่างรวดเร็วในยุโรป ดังนั้นธนาคารกลางยุโรปจึงไม่จำเป็นต้องขึ้นอัตราดอกเบี้ยในระยะสั้น

ปัจจัยสำคัญที่สุดในตลาดคงเป็นสถานการณ์ในตะวันออกกลาง เนื่องจากข้อตกลงหยุดยิงระหว่างสหรัฐฯ และอิหร่านยังคงเปราะบาง ตลาดจึงกังวลว่าความเสี่ยงต่อการขนส่งทางเรือผ่านช่องแคบฮอร์มุซอาจเพิ่มสูงขึ้นอีก ช่องแคบฮอร์มุซเป็นเส้นทางขนส่งน้ำมันดิบทางทะเลประมาณ 20% ของโลก ทำให้ความเสี่ยงด้านอุปทานพลังงานเป็นปัจจัยสำคัญที่ผลักดันราคาน้ำมันในตลาดโลกให้สูงขึ้น ราคาน้ำมันดิบเบรนท์ทรงตัวอยู่ที่ประมาณ 104 ดอลลาร์สหรัฐฯ ในช่วงที่ผ่านมา และราคาน้ำมันที่สูงขึ้นกำลังผลักดันความคาดหวังด้านเงินเฟ้อทั่วโลกให้สูงขึ้นอีกครั้ง อย่างไรก็ตาม TD Securities เชื่อว่าแม้ราคาน้ำมันที่สูงขึ้นจะเพิ่มแรงกดดันด้านเงินเฟ้อในยุโรป แต่โมเมนตัมของการเติบโตทางเศรษฐกิจของยุโรปเองก็อ่อนแอลงอย่างเห็นได้ชัด โดยเฉพาะอย่างยิ่ง กิจกรรมการผลิต ความเชื่อมั่นของผู้บริโภค และความตั้งใจในการลงทุนทางธุรกิจ ล้วนชะลอตัวลงในระดับที่แตกต่างกันไปในช่วงที่ผ่านมา

ท่ามกลางภาวะเศรษฐกิจที่อ่อนแอ ธนาคารกลางยุโรปจำเป็นต้องหาจุดสมดุลระหว่าง "การควบคุมอัตราเงินเฟ้อ" และ "การหลีกเลี่ยงภาวะเศรษฐกิจชะลอตัวเพิ่มเติม"

นักวิเคราะห์เสนอ 3 สถานการณ์ที่อาจเกิดขึ้นก่อนการประชุมธนาคารกลางยุโรป (ECB) ในเดือนมิถุนายนที่จะถึงนี้ สถานการณ์แรกคือความตึงเครียดในตะวันออกกลางค่อยๆ ผ่อนคลายลง และราคาน้ำมันลดลง ซึ่งอาจช่วยบรรเทาแรงกดดันด้านเงินเฟ้อในยุโรปได้ชั่วคราว สถานการณ์ที่สองคือภาวะชะงักงันต่อเนื่อง โดยราคาน้ำมันยังคงสูง แต่ความต้องการภายในประเทศในยุโรปยังคงอ่อนแอ สถานการณ์ที่สามคือความตึงเครียดในตะวันออกกลางทวีความรุนแรงขึ้นอีกครั้ง ควบคู่กับการส่งผ่านเงินเฟ้ออย่างมีนัยสำคัญในยุโรป ส่งผลให้ค่าจ้างและราคาบริการเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วอย่างต่อเนื่อง TD Securities ชี้ให้เห็นว่ามีเพียงสถานการณ์ที่สามเท่านั้นที่มีแนวโน้มที่จะกระตุ้นให้ ECB พิจารณาขึ้นอัตราดอกเบี้ยอีกครั้ง ปัจจุบัน ความน่าจะเป็นรวมของสองสถานการณ์แรกยังคงสูงกว่า 50%

ดังนั้น สถาบันจึงเชื่อว่าธนาคารกลางยุโรปมีแนวโน้มที่จะคงอัตราดอกเบี้ยไว้ไม่เปลี่ยนแปลงในเดือนมิถุนายน และจะติดตามการเปลี่ยนแปลงของข้อมูลในภายหลังต่อไป พร้อมทั้งปล่อยให้สภาพแวดล้อมทางการเงินที่ตึงตัวในปัจจุบันมีบทบาทในการควบคุมอัตราเงินเฟ้อต่อไป อันที่จริงแล้ว สภาพการณ์ทางการเงินในยุโรปได้ตึงตัวขึ้นอย่างมากแล้ว ต้นทุนทางการเงินของยูโรโซนยังคงสูง ความต้องการสินเชื่อของภาคธุรกิจยังคงลดลง และตลาดอสังหาริมทรัพย์ก็ถูกกดดันจากอัตราดอกเบี้ยที่สูง ในขณะเดียวกัน บางประเทศในยุโรปยังคงเผชิญกับแรงกดดันทางการคลังอย่างมาก และสภาพแวดล้อมอัตราดอกเบี้ยสูงกำลังส่งผลกระทบต่อต้นทุนการกู้ยืมของภาครัฐอย่างค่อยเป็นค่อยไป

จากมุมมองด้านประสิทธิภาพของตลาด เงินยูโรยังคงรักษารูปแบบการรวมตัวในระดับสูงในช่วงที่ผ่านมา แม้ว่าดัชนีดอลลาร์สหรัฐจะดีดตัวขึ้นเมื่อเร็วๆ นี้เนื่องจากความต้องการสินทรัพย์ปลอดภัยและความคาดหวังอัตราเงินเฟ้อสูงในสหรัฐ แต่เงินยูโรก็ยังไม่แสดงแนวโน้มขาลงอย่างมีนัยสำคัญ ตลาดเชื่อว่าหากธนาคารกลางยุโรปยังคงรักษาสถานะระมัดระวังและธนาคารกลางสหรัฐยังคงอัตราดอกเบี้ยสูง ความแตกต่างของอัตราดอกเบี้ยระหว่างสหรัฐและยุโรปอาจเปลี่ยนแปลงไปอย่างจำกัด จากมุมมองทางเทคนิค อัตราแลกเปลี่ยนยูโร/ดอลลาร์ยังคงซื้อขายอยู่ในช่องทางขาขึ้น แต่โมเมนตัมขาขึ้นในระยะสั้นชะลอตัวลง กราฟรายวันแสดงให้เห็นว่าอัตราแลกเปลี่ยนยังคงอยู่เหนือค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่หลัก และโครงสร้างขาขึ้นระยะกลางถึงระยะยาวยังไม่ถูกทำลาย อย่างไรก็ตาม กราฟ 4 ชั่วโมงแสดงให้เห็นว่าตลาดระยะสั้นได้เข้าสู่ช่วงการรวมตัวแล้ว เมื่อมีการประกาศดัชนีราคาผู้บริโภคของสหรัฐ (CPI) และข้อมูลอัตราเงินเฟ้อของยุโรปในเวลาต่อมา ความผันผวนของอัตราแลกเปลี่ยนอาจเพิ่มขึ้นอีก

หากข้อมูลเศรษฐกิจของยุโรปยังคงอ่อนแอลงอย่างต่อเนื่อง เงินยูโรอาจเผชิญแรงกดดันให้ลดลง อย่างไรก็ตาม หากสถานการณ์ในตะวันออกกลางนำไปสู่การเร่งตัวของภาวะเงินเฟ้อในยุโรปอีกครั้ง ความคาดหวังของตลาดต่อการขึ้นอัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางยุโรป (ECB) อาจเพิ่มสูงขึ้นอีกครั้ง โดยรวมแล้ว แนวโน้มของนโยบาย ECB ยังคงขึ้นอยู่กับการเปลี่ยนแปลงของราคาน้ำมัน สถานการณ์ในตะวันออกกลาง และผลการดำเนินงานของข้อมูลเศรษฐกิจภายในประเทศของยุโรปเป็นอย่างมาก

สรุปโดยบรรณาธิการ : ธนาคารกลางยุโรป (ECB) กำลังเผชิญกับสภาพแวดล้อมทางนโยบายที่ซับซ้อน ในด้านหนึ่ง สถานการณ์ในตะวันออกกลางกำลังผลักดันราคาน้ำมันในตลาดโลกให้สูงขึ้นและเพิ่มแรงกดดันด้านเงินเฟ้อในยุโรป ในอีกด้านหนึ่ง การชะลอตัวอย่างต่อเนื่องของการเติบโตทางเศรษฐกิจของยุโรปและความเชื่อมั่นในตลาดกำลังจำกัดขอบเขตสำหรับการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยเพิ่มเติม TD Securities เชื่อว่า เว้นแต่จะเกิด "ผลกระทบเงินเฟ้อซ้ำซ้อน" ที่สำคัญในยุโรป ECB มีแนวโน้มที่จะคงอัตราดอกเบี้ยไว้ไม่เปลี่ยนแปลงในเดือนมิถุนายน ต่อไป ตลาดควรให้ความสำคัญกับข้อมูลเงินเฟ้อของยุโรป การเติบโตของค่าจ้าง และพัฒนาการในตะวันออกกลาง เนื่องจากปัจจัยเหล่านี้จะยังคงกำหนดเส้นทางนโยบายในอนาคตของ ECB และทิศทางของเงินยูโร