Trong bối cảnh tình hình ở Trung Đông tiếp tục leo thang và giá năng lượng quốc tế vẫn ở mức cao, các cuộc thảo luận về lộ trình chính sách tiền tệ tương lai của Ngân hàng Trung ương châu Âu (ECB) đang trở nên nóng lên. Tuy nhiên, đánh giá mới nhất của TD Securities cho thấy lập trường thận trọng đáng kể đối với triển vọng chính sách của ECB trong tháng Sáu. Trái ngược với một số kỳ vọng của thị trường, TD Securities tin rằng ECB nhiều khả năng sẽ giữ nguyên lãi suất tại cuộc họp tháng Sáu hơn là tăng thêm.

Báo cáo chỉ ra rằng nền kinh tế châu Âu vẫn đang chịu áp lực từ tốc độ tăng trưởng chậm lại, và những lo ngại của thị trường về "hiệu ứng truyền dẫn thứ cấp" của lạm phát vẫn chưa hoàn toàn trở thành hiện thực. "Hiệu ứng truyền dẫn thứ cấp" chủ yếu đề cập đến hiện tượng giá năng lượng tăng cao làm tăng thêm tiền lương, dịch vụ và giá tiêu dùng cốt lõi, từ đó tạo ra áp lực lạm phát dài hạn. TD Securities tin rằng hiện tại chưa có dấu hiệu rõ ràng nào cho thấy lạm phát tiền lương và lạm phát cốt lõi ở châu Âu đang tăng vọt, do đó Ngân hàng Trung ương châu Âu không cần thiết phải tăng lãi suất ngay lập tức trong ngắn hạn.

Biến số lớn nhất trên thị trường vẫn là tình hình ở Trung Đông. Với thỏa thuận ngừng bắn giữa Mỹ và Iran vẫn còn mong manh, thị trường lo ngại rằng rủi ro đối với hoạt động vận chuyển hàng hóa qua eo biển Hormuz có thể leo thang hơn nữa. Eo biển Hormuz xử lý khoảng 20% lượng vận chuyển dầu thô bằng đường biển toàn cầu, khiến rủi ro về nguồn cung năng lượng trở thành yếu tố quan trọng đẩy giá dầu quốc tế tăng cao. Giá dầu Brent gần đây duy trì ở mức khoảng 104 USD, và giá năng lượng cao lại một lần nữa đẩy kỳ vọng lạm phát toàn cầu lên cao. Tuy nhiên, TD Securities tin rằng trong khi giá năng lượng tăng sẽ làm gia tăng áp lực lạm phát ở châu Âu, thì đà tăng trưởng kinh tế của châu Âu lại rõ ràng đã suy yếu. Cụ thể, hoạt động sản xuất, niềm tin người tiêu dùng và ý định đầu tư kinh doanh đều đã chậm lại ở các mức độ khác nhau trong thời gian gần đây.

Trong bối cảnh tăng trưởng kinh tế yếu, Ngân hàng Trung ương châu Âu cần tìm ra sự cân bằng giữa "kiểm soát lạm phát" và "tránh suy thoái kinh tế hơn nữa".

Các nhà phân tích đưa ra ba kịch bản khác nhau trước cuộc họp của Ngân hàng Trung ương châu Âu (ECB) vào tháng 6 trong những tuần tới. Kịch bản đầu tiên liên quan đến việc giảm dần căng thẳng ở Trung Đông và giá năng lượng giảm, có khả năng tạm thời làm giảm áp lực lạm phát ở châu Âu. Kịch bản thứ hai liên quan đến tình trạng bế tắc tiếp diễn, với giá dầu vẫn ở mức cao, nhưng nhu cầu nội địa ở châu Âu vẫn yếu. Kịch bản thứ ba liên quan đến việc leo thang căng thẳng trở lại ở Trung Đông, cùng với sự lan truyền lạm phát thứ cấp đáng kể ở châu Âu, dẫn đến việc tiếp tục tăng nhanh tiền lương và giá dịch vụ. TD Securities chỉ ra rằng chỉ có kịch bản thứ ba mới thực sự có khả năng thúc đẩy ECB xem xét lại việc tăng lãi suất. Hiện tại, xác suất kết hợp của hai kịch bản đầu tiên vẫn ở mức trên 50%.

Do đó, tổ chức này tin rằng Ngân hàng Trung ương châu Âu nhiều khả năng sẽ giữ nguyên lãi suất trong tháng 6 và tiếp tục theo dõi những thay đổi dữ liệu tiếp theo, đồng thời cho phép môi trường tài chính thắt chặt hiện tại tiếp tục đóng vai trò kiềm chế lạm phát. Trên thực tế, điều kiện tài chính ở châu Âu đã thắt chặt đáng kể. Chi phí tài chính khu vực đồng euro vẫn ở mức cao, nhu cầu vay vốn của doanh nghiệp tiếp tục giảm, và thị trường bất động sản cũng bị kìm hãm bởi lãi suất cao. Đồng thời, một số quốc gia châu Âu vẫn phải đối mặt với áp lực tài chính đáng kể, và môi trường lãi suất cao đang dần ảnh hưởng đến chi phí tài trợ nợ chính phủ.

Xét về diễn biến thị trường, đồng euro gần đây duy trì mô hình tích lũy ở mức cao. Mặc dù chỉ số đô la Mỹ đã phục hồi gần đây do nhu cầu trú ẩn an toàn và kỳ vọng lạm phát cao ở Mỹ, đồng euro vẫn chưa cho thấy xu hướng giảm đáng kể. Thị trường tin rằng nếu Ngân hàng Trung ương châu Âu tiếp tục duy trì lập trường thận trọng và Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) cũng duy trì lãi suất cao, chênh lệch lãi suất giữa Mỹ và châu Âu có thể thay đổi tương đối hạn chế. Về mặt kỹ thuật, tỷ giá euro/đô la vẫn đang giao dịch trong kênh tăng, nhưng đà tăng ngắn hạn đã chậm lại. Biểu đồ ngày cho thấy tỷ giá tiếp tục nằm trên các đường trung bình động chính và cấu trúc tăng giá trung và dài hạn chưa bị phá vỡ. Tuy nhiên, biểu đồ 4 giờ cho thấy thị trường ngắn hạn đã bước vào giai đoạn tích lũy. Với việc công bố chỉ số giá tiêu dùng (CPI) của Mỹ và dữ liệu lạm phát tiếp theo của châu Âu, biến động tỷ giá có thể tiếp tục gia tăng.

Nếu dữ liệu kinh tế châu Âu tiếp tục suy yếu, đồng euro có thể chịu áp lực giảm giá; tuy nhiên, nếu tình hình ở Trung Đông dẫn đến sự gia tăng trở lại của lạm phát ở châu Âu, kỳ vọng của thị trường về việc ECB tăng lãi suất có thể lại tăng lên. Nhìn chung, triển vọng chính sách của ECB vẫn phụ thuộc rất nhiều vào sự thay đổi giá năng lượng, tình hình ở Trung Đông và hiệu quả hoạt động của các dữ liệu kinh tế trong nước châu Âu.

Tóm tắt của biên tập viên : Ngân hàng Trung ương châu Âu (ECB) hiện đang đối mặt với một môi trường chính sách phức tạp. Một mặt, tình hình ở Trung Đông đang đẩy giá dầu quốc tế lên cao và làm gia tăng áp lực lạm phát ở châu Âu; mặt khác, sự suy giảm liên tục trong tăng trưởng kinh tế châu Âu và niềm tin thị trường đang hạn chế khả năng tăng lãi suất hơn nữa. TD Securities tin rằng trừ khi xảy ra hiệu ứng "lạm phát kép" đáng kể ở châu Âu, ECB nhiều khả năng sẽ giữ nguyên lãi suất trong tháng Sáu. Trong thời gian tới, thị trường nên tập trung vào dữ liệu lạm phát của châu Âu, tăng trưởng tiền lương và các diễn biến ở Trung Đông, vì những yếu tố này sẽ tiếp tục quyết định lộ trình chính sách tương lai của ECB và quỹ đạo của đồng euro.