ในบทความรายไตรมาสล่าสุดของเธอ เชอริล ไวน์นาบูล ประธานธนาคารกลางสหรัฐสาขาแอตแลนตาชั่วคราว ชี้ให้เห็นว่าความขัดแย้งในตะวันออกกลางได้กลายเป็นตัวแปรล่าสุดที่ส่งผลกระทบต่อเศรษฐกิจสหรัฐฯ ในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา

นับตั้งแต่การระบาดของโรคระบาดทั่วโลก เศรษฐกิจสหรัฐฯ ต้องเผชิญกับความท้าทายหลายประการ รวมถึงภาวะเงินเฟ้อที่พุ่งสูงขึ้น ความขัดแย้งระหว่างรัสเซียและยูเครน การปรับภาษีศุลกากร และการปิดทำการของรัฐบาล ขณะนี้ สถานการณ์ที่ทวีความรุนแรงขึ้นในตะวันออกกลางได้จำกัดปริมาณน้ำมันและสินค้าโภคภัณฑ์สำคัญของโลกมากยิ่งขึ้น ส่งผลให้สภาพแวดล้อมทางเศรษฐกิจที่ซับซ้อนอยู่แล้วยิ่งมีความไม่แน่นอนมากขึ้นไปอีก

ในขณะเดียวกัน เมื่อพิจารณาร่วมกับข้อมูลดัชนีราคาผู้ผลิต (PPI) ของสหรัฐฯ ที่เพิ่งเปิดเผยออกมา อัตราการเติบโตของ PPI อยู่ที่ 6% และอัตราการเติบโตของ PPI หลักอยู่ที่ 5.2% ซึ่งสูงกว่าที่คาดการณ์ไว้ที่ 4.9% และ 4.3% ตามลำดับอย่างมาก เนื่องจากเป็นตัวชี้วัดล่วงหน้าของดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) ในช่วง 3-6 เดือนข้างหน้า ข้อมูลนี้ชี้ให้เห็นว่าระดับเงินเฟ้อของสหรัฐฯ อาจเพิ่มสูงขึ้นอีก ทำให้โอกาสในการลดอัตราดอกเบี้ยยิ่งลดลงไปอีก

พื้นฐานทางเศรษฐกิจแข็งแกร่ง แต่การใช้จ่ายของผู้บริโภคแสดงให้เห็นถึงความผันผวนเชิงโครงสร้าง

จากพื้นฐานทางเศรษฐกิจในปัจจุบัน เศรษฐกิจสหรัฐฯ แสดงให้เห็นถึงความยืดหยุ่นในระดับหนึ่ง ข้อมูลเบื้องต้นจากสำนักงานวิเคราะห์เศรษฐกิจแห่งสหรัฐอเมริกา (BEA) แสดงให้เห็นว่า GDP ที่แท้จริงเติบโต 2% ในไตรมาสแรกของปี 2026 ซึ่งโดยพื้นฐานแล้วสอดคล้องกับอัตราการเติบโตตามแนวโน้มระยะยาวของเศรษฐกิจ บ่งชี้ว่าเศรษฐกิจมหภาคยังคงดำเนินไปได้อย่างราบรื่นภายใต้แรงกดดันหลายด้าน

การใช้จ่ายของผู้บริโภค ซึ่งเป็นตัวขับเคลื่อนหลักของกิจกรรมทางเศรษฐกิจของสหรัฐฯ ถึงสองในสาม แม้จะผันผวน แต่โดยทั่วไปแล้วยังคงแข็งแกร่ง โดยการเติบโตของการใช้จ่ายของผู้บริโภคที่แท้จริง ซึ่งปรับตามอัตราเงินเฟ้อแล้ว ชะลอตัวลงเล็กน้อยในช่วงสามเดือนแรก ส่วนใหญ่เป็นผลมาจากราคาน้ำมันเบนซินที่สูงขึ้น โดยการใช้จ่ายของผู้บริโภคในน้ำมันเบนซินและผลิตภัณฑ์พลังงานอื่นๆ เพิ่มขึ้นถึง 81 พันล้านดอลลาร์ในเดือนมีนาคม (คิดเป็นรายปี ไม่รวมค่าสาธารณูปโภค) ซึ่งแตกต่างอย่างมากจากการเพิ่มขึ้น 6.7 พันล้านดอลลาร์ในเดือนกุมภาพันธ์ ทำให้ผู้บริโภคต้องลดการใช้จ่ายในด้านอื่นๆ ลง

อย่างไรก็ตาม ข้อมูลจากภาคธุรกิจบ่งชี้ว่าความต้องการสินค้าและบริการยังคงทรงตัว และผลกระทบจากความขัดแย้งในตะวันออกกลางยังไม่ได้ส่งผลให้ต้นทุนเพิ่มสูงขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ

ภาวะเงินเฟ้อยังคงอยู่ในระดับสูง ซึ่งเป็นความท้าทายต่อเสถียรภาพด้านราคา

เนื่องจากอัตราเงินเฟ้อสูงเกิน 2% มานานกว่าห้าปี และตัวชี้วัดหลักยังคงอยู่ในระดับสูง เสถียรภาพด้านราคาจึงเป็นหนึ่งในเป้าหมายหลักของภารกิจคู่ขนานของธนาคารกลางสหรัฐฯ แต่สถานการณ์เงินเฟ้อในปัจจุบันของสหรัฐฯ ยังห่างไกลจากคำว่าน่ายินดี

ณ เดือนมีนาคม 2569 อัตราเงินเฟ้อสูงกว่าเป้าหมายนโยบาย 2% ของธนาคารกลางสหรัฐฯ ติดต่อกัน 61 เดือนแล้ว ดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) เพิ่มขึ้น 3.8% เมื่อเทียบกับปีก่อนหน้าในเดือนเมษายน แม้ว่าดัชนีราคาการใช้จ่ายเพื่อการบริโภคส่วนบุคคล (PCE) ที่ธนาคารกลางสหรัฐฯ เลือกใช้ยังไม่ได้ประกาศ (คาดว่าจะประกาศในปลายเดือนพฤษภาคม) แต่ก็เกือบจะแน่นอนว่าจะยังคงสูงกว่าระดับเป้าหมายต่อไป

ในขณะเดียวกัน ดัชนีราคาผู้ผลิต (PPI) ยังคงผลักดันให้ความคาดหวังเรื่องอัตราเงินเฟ้อสูงขึ้น และราคาทองคำก็เริ่มลดลงแล้วก่อนที่จะมีการเผยแพร่ข้อมูล ขณะที่เงินดอลลาร์สหรัฐเริ่มแข็งค่าขึ้น

ความผันผวนที่เพิ่มขึ้นในตลาดพลังงานเพิ่มความเสี่ยงต่อการส่งผ่านภาวะเงินเฟ้อ

ความผันผวนของตลาดพลังงานที่เกิดจากความขัดแย้งในตะวันออกกลางได้ทำให้ความกังวลเกี่ยวกับภาวะเงินเฟ้อรุนแรงขึ้น และการที่ราคาน้ำมันและค่าขนส่งทั่วโลกพุ่งสูงขึ้นอย่างรวดเร็วได้สร้างแรงกดดันด้านต้นทุนอย่างมากต่อธุรกิจที่พึ่งพาพลังงาน เช่น ผู้ผลิตและบริษัทขนส่งสินค้า

แหล่งข่าววงในในอุตสาหกรรมพลังงานเปิดเผยว่า แม้ว่าความขัดแย้งจะยุติลงโดยเร็วที่สุด ราคาน้ำมันก็ยากที่จะลดลงกลับไปสู่ระดับก่อนเกิดความขัดแย้งได้อย่างรวดเร็ว ประกอบกับความล่าช้าในการกลับมาเปิดการขนส่งทางเรือในช่องแคบฮอร์มุซ ราคาน้ำมันที่สูงอาจยังคงอยู่จนถึงครึ่งหลังของปี 2026 หรืออาจถึงต้นปีหน้าด้วยซ้ำ

หากแนวโน้มนี้ยังคงดำเนินต่อไป จะส่งผลกระทบไปทั่วห่วงโซ่อุตสาหกรรมจนถึงราคาสินค้าโดยรวม ทำให้กำลังซื้อของผู้บริโภคลดลงไปอีก หลังจากที่เผชิญกับภาวะเงินเฟ้อและราคาสินค้าที่สูงขึ้นจากภาษีนำเข้าหลังการระบาดใหญ่ ความสามารถในการรับราคาสินค้าของผู้บริโภคชาวอเมริกันกำลังเข้าใกล้จุดวิกฤต การเพิ่มขึ้นของราคาสินค้าอย่างต่อเนื่องอาจกระตุ้นให้การบริโภคหดตัว ซึ่งจะยับยั้งกิจกรรมทางเศรษฐกิจ

ตลาดแรงงานแสดงให้เห็นถึงความยืดหยุ่นในการทรงตัว แต่ความแตกต่างเชิงโครงสร้างก่อให้เกิดความกังวลที่ซ่อนอยู่

แม้ว่าข้อมูลที่ปรากฏจะแสดงให้เห็นถึงการฟื้นตัวของการเติบโตของการจ้างงานและอัตราการว่างงานต่ำ แต่โครงสร้างการจ้างงานโดยรวมได้เปลี่ยนแปลงไปอย่างมาก

ข้อมูลแสดงให้เห็นว่ามีการสร้างงานใหม่เฉลี่ย 76,000 ตำแหน่งต่อเดือนในช่วงสี่เดือนแรกของปีนี้ ซึ่งเป็นการฟื้นตัวอย่างมีนัยสำคัญจากการเพิ่มขึ้นเพียงเล็กน้อย 10,000 ตำแหน่งต่อเดือนในปี 2025 อัตราการว่างงานในเดือนเมษายนยังคงทรงตัวอยู่ที่ 4.3% สูงกว่าช่วงเดียวกันของปีที่แล้วเพียง 0.1 จุดเปอร์เซ็นต์ และต่ำกว่าระดับเฉลี่ยตั้งแต่ต้นศตวรรษที่ 21

นายเจอโรม พาวเวลล์ ประธานธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) กล่าวถึงสถานการณ์นี้ว่าเป็นภาวะสมดุลที่ "น่าเป็นห่วง" กล่าวคือ การเติบโตของกำลังแรงงานชะงักงันเนื่องจากการลดลงของการเข้าเมือง อัตราการว่างงานในปัจจุบันสามารถคงไว้ได้โดยการเพิ่มงานประมาณ 30,000 ตำแหน่งต่อเดือน โดยไม่ต้องมีอัตราการเติบโตสูงเหมือนในอดีต

อย่างไรก็ตาม ภายใต้ตลาดแรงงานที่ดูแข็งแกร่งนั้น กลับมีความแตกต่างเชิงโครงสร้างซ่อนอยู่ ในด้านหนึ่ง การเติบโตของการจ้างงานแสดงให้เห็นรูปแบบตัว K โดยอุตสาหกรรมการดูแลสุขภาพกลายเป็นเสาหลักสำคัญเพียงแห่งเดียว ในปีที่ผ่านมา ภาคส่วนนี้มีส่วนสนับสนุนการเติบโตของงานทั้งหมดถึง 146% ซึ่งหมายความว่าอุตสาหกรรมอื่นๆ กำลังเผชิญกับการสูญเสียงาน

ในทางกลับกัน การเติบโตของค่าจ้างนั้นไม่สมดุลอย่างมาก โดยกลุ่มผู้มีรายได้สูงมีค่าจ้างหลังหักภาษีเพิ่มขึ้น 6% ในขณะที่กลุ่มผู้มีรายได้ต่ำมีค่าจ้างเพิ่มขึ้นเพียง 1.5% ซึ่งต่ำกว่าอัตราเงินเฟ้อในช่วงเวลาเดียวกัน ส่งผลให้กำลังซื้อที่แท้จริงของกลุ่มผู้มีรายได้ต่ำลดลง

การแบ่งขั้วเชิงโครงสร้างนี้ไม่เพียงแต่ทำให้ความเหลื่อมล้ำทางเศรษฐกิจรุนแรงขึ้นเท่านั้น แต่ยังก่อให้เกิดความท้าทายเพิ่มเติมต่อการกำหนดนโยบายของธนาคารกลางสหรัฐฯ อีกด้วย

นโยบายการเงินยังคงทรงตัว การหาจุดสมดุลจะเป็นบททดสอบความชาญฉลาดในการกำหนดนโยบาย

เมื่อเผชิญกับความซับซ้อนของการเติบโตทางเศรษฐกิจ แรงกดดันด้านเงินเฟ้อ และตลาดแรงงาน ธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) จึงเลือกที่จะคงอัตราดอกเบี้ยเงินกู้ระหว่างธนาคารไว้ที่ 3.5%-3.75% ในการประชุมคณะกรรมการนโยบายการเงินของธนาคารกลางสหรัฐ (FOMC) เมื่อเดือนเมษายน ซึ่งเป็นการตัดสินใจที่ได้รับการสนับสนุนจากเวนา บูลล์ ประธานเฟดสาขาแอตแลนตาชั่วคราว

เธอเชื่อว่านโยบายการเงินในปัจจุบันอยู่ในช่วงที่ค่อนข้างเข้มงวดถึงเป็นกลาง ซึ่งจะช่วยหลีกเลี่ยงความเสี่ยงด้านเงินเฟ้อที่นโยบายผ่อนคลายอาจทำให้รุนแรงขึ้น และยังป้องกันไม่ให้การเข้มงวดทางการเงินอย่างรุนแรงไปรบกวนสมดุลของตลาดแรงงาน ทำให้มีพื้นที่สำหรับการปรับนโยบายหลังจากสถานการณ์เศรษฐกิจมหภาคมีความชัดเจนมากขึ้น

ทิศทางนโยบายตลอดทั้งปียังคงไม่แน่นอน และจำเป็นต้องพิจารณาความเสี่ยงทั้งสองด้าน

โดยทั่วไป ตลาดคาดการณ์ว่าธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) จะคงอัตราดอกเบี้ยในระดับปัจจุบันตลอดทั้งปี เครื่องมือ CME FedWatch แสดงให้เห็นว่ามีความเป็นไปได้ประมาณ 70% ที่อัตราดอกเบี้ยจะยังคงอยู่ในช่วง 3.5%-3.75% ก่อนสิ้นปี

อย่างไรก็ตาม ยังคงมีความไม่แน่นอนอยู่ หากความขัดแย้งในตะวันออกกลางยังคงส่งผลให้ราคาน้ำมันสูงขึ้นและแรงกดดันด้านเงินเฟ้อเพิ่มขึ้นอีก ธนาคารกลางสหรัฐฯ อาจต้องเผชิญกับการตัดสินใจที่ยากลำบากในการเริ่มปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยอีกครั้ง

ในทางกลับกัน หากการบริโภคลดลงส่งผลให้เศรษฐกิจชะลอตัวและอัตราการว่างงานสูงขึ้น ความคาดหวังเกี่ยวกับการลดอัตราดอกเบี้ยอาจกลับมาอีกครั้ง

สรุป: ความสามารถในการปรับตัวเป็นสิ่งสำคัญ แต่การเฝ้าระวังความเสี่ยงก็จำเป็นเช่นกัน เส้นทางข้างหน้ายังคงไม่แน่นอน

โดยรวมแล้ว ตั้งแต่ปี 2026 เศรษฐกิจสหรัฐฯ แสดงให้เห็นถึงความยืดหยุ่นที่แข็งแกร่ง แม้จะเผชิญกับความผันผวนหลายประการ โดยมีการเติบโตของ GDP สอดคล้องกับแนวโน้มระยะยาว ตลาดแรงงานมีเสถียรภาพ และความต้องการของผู้บริโภคไม่ได้ลดลงอย่างมีนัยสำคัญ

อย่างไรก็ตาม ความผันผวนของอุปทานพลังงานที่เกิดจากความขัดแย้งในตะวันออกกลาง แรงกดดันด้านเงินเฟ้อที่สูงอย่างต่อเนื่อง ความแตกต่างเชิงโครงสร้างในตลาดแรงงาน และความเสี่ยงที่อาจเกิดขึ้นกับห่วงโซ่อุปทานทั่วโลก ยังคงส่งผลกระทบต่อแนวโน้มเศรษฐกิจ

ดังที่เวอร์เนอร์กล่าวไว้ ปัจจุบันเป็นไปไม่ได้ที่จะคาดการณ์เส้นทางที่แน่นอนของความขัดแย้งทางภูมิรัฐศาสตร์และผลกระทบทางเศรษฐกิจ แต่หากความวุ่นวายยังคงดำเนินต่อไปอีกหลายเดือน อาจสร้างแรงกดดันสองด้านต่อเสถียรภาพราคาและการเติบโตทางเศรษฐกิจ

สำหรับธนาคารกลางสหรัฐ การหาจุดสมดุลระหว่างความเสี่ยงทั้งสองประการของภารกิจคู่ขนานของตนจะเป็นความท้าทายสำคัญต่อไปอีกระยะหนึ่ง

ทิศทางในอนาคตของเศรษฐกิจสหรัฐฯ ไม่ได้ขึ้นอยู่กับการเปลี่ยนแปลงของสถานการณ์ทางภูมิศาสตร์การเมืองเพียงอย่างเดียว แต่ยังขึ้นอยู่กับการปรับนโยบายการเงินอย่างแม่นยำและการปลดปล่อยศักยภาพในการฟื้นตัวของเศรษฐกิจอย่างต่อเนื่องด้วย

ดัชนีค่าเงินดอลลาร์สหรัฐฯ ยังคงปรับตัวสูงขึ้นอย่างต่อเนื่อง โดยได้รับอิทธิพลจากข้อมูลอัตราเงินเฟ้อล่าสุด เช่น ดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) และดัชนีราคาผู้ผลิต (PPI)


(กราฟดัชนีค่าเงินดอลลาร์สหรัฐรายวัน แหล่งที่มา: EasyForex)

ณ เวลา 21:02 ตามเวลาปักกิ่ง ดัชนีค่าเงินดอลลาร์สหรัฐอยู่ที่ 98.55