Trong bài báo quý mới nhất của mình, bà Cheryl Weinabul, quyền chủ tịch Ngân hàng Dự trữ Liên bang Atlanta, đã chỉ ra rằng cuộc xung đột ở Trung Đông đã trở thành yếu tố biến động mới nhất tác động đến nền kinh tế Mỹ trong những năm gần đây.

Kể từ khi đại dịch toàn cầu bùng phát, nền kinh tế Mỹ đã phải đối mặt với nhiều thách thức, bao gồm lạm phát tăng vọt, xung đột Nga-Ukraine, điều chỉnh thuế quan và việc chính phủ đóng cửa. Giờ đây, tình hình leo thang ở Trung Đông càng làm hạn chế nguồn cung dầu và các mặt hàng thiết yếu toàn cầu, làm gia tăng sự bất ổn cho một môi trường kinh tế vốn đã phức tạp.

Trong khi đó, kết hợp với dữ liệu PPI của Mỹ vừa được công bố, tốc độ tăng trưởng PPI đạt 6% và tốc độ tăng trưởng PPI lõi đạt 5,2%, cả hai đều vượt xa mức dự kiến lần lượt là 4,9% và 4,3%. Là một chỉ báo dẫn đầu về CPI trong vòng 3-6 tháng, điều này cho thấy mức lạm phát của Mỹ có thể tiếp tục tăng, khiến triển vọng cắt giảm lãi suất càng trở nên xa vời hơn.

Các yếu tố kinh tế cơ bản đều ổn định, nhưng chi tiêu của người tiêu dùng lại có những biến động mang tính cấu trúc.

Từ những yếu tố kinh tế cơ bản hiện tại, nền kinh tế Mỹ đã thể hiện khả năng phục hồi nhất định. Dữ liệu sơ bộ từ Cục Phân tích Kinh tế Mỹ (BEA) cho thấy GDP thực tế tăng 2% trong quý đầu tiên năm 2026, về cơ bản phù hợp với tốc độ tăng trưởng dài hạn của nền kinh tế, cho thấy nền kinh tế vĩ mô vẫn đang hoạt động trơn tru dưới nhiều áp lực.

Là động lực chính thúc đẩy hai phần ba hoạt động kinh tế của Mỹ, chi tiêu tiêu dùng, dù biến động, nhìn chung vẫn mạnh mẽ: tăng trưởng chi tiêu tiêu dùng thực tế, sau khi điều chỉnh lạm phát, đã chậm lại một chút trong ba tháng đầu năm, chủ yếu do giá xăng tăng cao – chi tiêu của người tiêu dùng cho xăng và các sản phẩm năng lượng khác đã tăng vọt 81 tỷ đô la trong tháng 3 (tính theo năm, không bao gồm tiện ích), một sự tương phản rõ rệt so với mức tăng 6,7 tỷ đô la trong tháng 2, buộc người tiêu dùng phải cắt giảm chi tiêu ở các lĩnh vực khác.

Tuy nhiên, phản hồi từ các doanh nghiệp cho thấy nhu cầu về sản phẩm và dịch vụ vẫn ổn định, và những gián đoạn do xung đột ở Trung Đông gây ra vẫn chưa dẫn đến sự gia tăng đáng kể về chi phí.

Áp lực lạm phát vẫn ở mức cao, gây khó khăn cho sự ổn định giá cả.

Với tỷ lệ lạm phát vượt quá 2% trong hơn 5 năm và các chỉ số kinh tế cốt lõi vẫn ở mức cao, ổn định giá cả là một trong những mục tiêu cốt lõi trong nhiệm vụ kép của Cục Dự trữ Liên bang, nhưng tình hình lạm phát hiện tại ở Hoa Kỳ vẫn còn xa vời so với triển vọng khả quan.

Tính đến tháng 3 năm 2026, tỷ lệ lạm phát đã vượt quá mục tiêu chính sách 2% của Cục Dự trữ Liên bang trong 61 tháng liên tiếp. Chỉ số giá tiêu dùng (CPI) tăng thêm 3,8% so với cùng kỳ năm trước vào tháng 4. Mặc dù chỉ số giá chi tiêu cá nhân (PCE) mà Cục Dự trữ Liên bang ưu tiên vẫn chưa được công bố (dự kiến sẽ được công bố vào cuối tháng 5), nhưng gần như chắc chắn nó sẽ tiếp tục ở mức cao hơn mục tiêu.

Trong khi đó, chỉ số giá sản xuất (PPI) tiếp tục đẩy kỳ vọng lạm phát lên cao, và giá vàng đã bắt đầu giảm trước khi dữ liệu được công bố, đồng thời đồng đô la Mỹ bắt đầu tăng giá.

Sự biến động gia tăng trên thị trường năng lượng làm tăng nguy cơ lây lan lạm phát.

Sự biến động của thị trường năng lượng do xung đột ở Trung Đông gây ra đã làm trầm trọng thêm mối lo ngại về lạm phát, và sự tăng mạnh của giá dầu và chi phí vận chuyển toàn cầu đã gây áp lực chi phí đáng kể lên các doanh nghiệp phụ thuộc vào năng lượng như các nhà sản xuất và các công ty vận tải hàng hóa.

Nguồn tin nội bộ ngành năng lượng tiết lộ rằng ngay cả khi xung đột lắng xuống càng sớm càng tốt, giá dầu cũng khó có thể giảm nhanh chóng về mức trước xung đột. Cộng thêm sự chậm trễ trong việc nối lại hoạt động vận chuyển hàng hóa ở eo biển Hormuz, giá năng lượng cao có thể tiếp tục kéo dài đến nửa cuối năm 2026 hoặc thậm chí đến đầu năm sau.

Nếu xu hướng này tiếp tục, nó sẽ lan truyền qua chuỗi công nghiệp đến giá cả chung, làm suy giảm hơn nữa sức mua của người tiêu dùng. Sau khi trải qua lạm phát và tăng giá do thuế quan sau đại dịch, khả năng chịu đựng giá cả của người tiêu dùng Mỹ đang tiến gần đến điểm tới hạn. Việc giá cả tiếp tục tăng có thể dẫn đến sự sụt giảm tiêu dùng, từ đó kìm hãm hoạt động kinh tế.

Thị trường lao động đã cho thấy khả năng phục hồi và ổn định, nhưng sự phân hóa về cấu trúc vẫn tiềm ẩn những mối lo ngại.

Mặc dù các số liệu bề ngoài cho thấy sự phục hồi trong tăng trưởng việc làm và tỷ lệ thất nghiệp thấp, nhưng cơ cấu việc làm tổng thể đã trải qua những thay đổi đáng kể.

Dữ liệu cho thấy trung bình mỗi tháng có 76.000 việc làm mới được tạo ra trong bốn tháng đầu năm nay, một sự phục hồi đáng kể so với mức tăng nhẹ 10.000 việc làm mỗi tháng trong năm 2025. Tỷ lệ thất nghiệp trong tháng Tư vẫn ổn định ở mức 4,3%, chỉ cao hơn 0,1 điểm phần trăm so với cùng kỳ năm ngoái và thấp hơn mức trung bình kể từ đầu thế kỷ 21.

Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Jerome Powell mô tả tình hình này là một sự cân bằng "đáng lo ngại" - với sự tăng trưởng lực lượng lao động bị đình trệ do giảm nhập cư, tỷ lệ thất nghiệp hiện tại có thể được giữ ổn định bằng cách tạo thêm khoảng 30.000 việc làm mỗi tháng, mà không cần tốc độ tăng trưởng cao như trước đây.

Tuy nhiên, đằng sau thị trường lao động có vẻ mạnh mẽ ấy lại ẩn chứa sự phân hóa về cấu trúc. Một mặt, tăng trưởng việc làm thể hiện mô hình hình chữ K, với ngành y tế trở thành trụ cột chính duy nhất. Trong năm qua, lĩnh vực này đóng góp 146% tổng số việc làm tăng thêm, cho thấy các ngành khác thực tế đang phải đối mặt với tình trạng mất việc làm.

Mặt khác, tăng trưởng tiền lương lại không đồng đều đáng kể, với nhóm thu nhập cao chứng kiến mức tăng 6% tiền lương sau thuế, trong khi nhóm thu nhập thấp chỉ tăng 1,5%, thấp hơn tỷ lệ lạm phát trong cùng kỳ, dẫn đến giảm sức mua thực tế của nhóm thu nhập thấp.

Sự phân cực về cấu trúc này không chỉ làm trầm trọng thêm bất bình đẳng kinh tế mà còn đặt ra những thách thức bổ sung đối với việc hoạch định chính sách của Cục Dự trữ Liên bang.

Chính sách tiền tệ vẫn đang được giữ nguyên; việc tìm ra sự cân bằng sẽ là một thử thách đối với sự khôn ngoan trong hoạch định chính sách.

Trước sự tương tác phức tạp giữa tăng trưởng kinh tế, áp lực lạm phát và thị trường lao động, Cục Dự trữ Liên bang (Fed) đã quyết định duy trì lãi suất quỹ liên bang ở mức 3,5%-3,75% tại cuộc họp Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) tháng 4, một quyết định được bà Wena Bull, chủ tịch lâm thời của Fed chi nhánh Atlanta, ủng hộ.

Bà tin rằng chính sách tiền tệ hiện tại đang ở mức độ hạn chế vừa phải đến trung lập, điều này giúp tránh rủi ro lạm phát mà các chính sách nới lỏng có thể làm trầm trọng thêm, đồng thời ngăn chặn việc thắt chặt mạnh mẽ làm xáo trộn sự cân bằng của thị trường lao động, tạo điều kiện cho việc điều chỉnh chính sách sau khi tình hình kinh tế vĩ mô trở nên rõ ràng hơn.

Lộ trình chính sách cho cả năm vẫn còn nhiều bất định, và cần phải theo dõi các rủi ro hai chiều.

Nhìn chung, thị trường kỳ vọng Cục Dự trữ Liên bang (Fed) sẽ duy trì mức lãi suất hiện tại trong suốt năm. Công cụ CME FedWatch cho thấy có khoảng 70% khả năng lãi suất sẽ duy trì ở mức 3,5%-3,75% trước cuối năm.

Tuy nhiên, những điều không chắc chắn vẫn còn: nếu xung đột ở Trung Đông tiếp tục đẩy giá năng lượng lên cao và áp lực lạm phát gia tăng hơn nữa, Cục Dự trữ Liên bang có thể phải đối mặt với quyết định khó khăn là khởi động lại việc tăng lãi suất.

Ngược lại, nếu sự sụt giảm tiêu dùng dẫn đến áp lực giảm giá đối với nền kinh tế và tỷ lệ thất nghiệp gia tăng, thì kỳ vọng về việc cắt giảm lãi suất có thể lại được khơi dậy.

Kết luận: Khả năng phục hồi là điều thiết yếu, nhưng cảnh giác trước các rủi ro cũng cần thiết; con đường phía trước vẫn còn nhiều bất trắc.

Nhìn chung, kể từ năm 2026, nền kinh tế Mỹ đã thể hiện khả năng phục hồi mạnh mẽ bất chấp nhiều biến động, với tăng trưởng GDP phù hợp với xu hướng dài hạn, thị trường lao động ổn định và không có sự sụt giảm đáng kể về nhu cầu tiêu dùng.

Tuy nhiên, những cú sốc về nguồn cung năng lượng do xung đột ở Trung Đông gây ra, áp lực lạm phát cao dai dẳng, sự phân hóa cơ cấu trong thị trường lao động và những rủi ro tiềm tàng đối với chuỗi cung ứng toàn cầu tiếp tục phủ bóng đen lên triển vọng kinh tế.

Như Werner đã nêu, hiện tại không thể dự đoán chính xác diễn biến của cuộc xung đột địa chính trị và tác động kinh tế của nó, nhưng nếu tình trạng bất ổn kéo dài vài tháng, nó có thể tạo ra áp lực kép lên sự ổn định giá cả và tăng trưởng kinh tế.

Đối với Cục Dự trữ Liên bang, việc tìm ra sự cân bằng giữa hai rủi ro trong nhiệm vụ kép của mình sẽ là một thách thức quan trọng trong thời gian tới.

Quỹ đạo tương lai của nền kinh tế Mỹ không chỉ phụ thuộc vào sự phát triển của tình hình địa chính trị, mà còn phụ thuộc vào việc điều chỉnh chính sách tiền tệ một cách chính xác và việc tiếp tục phát huy khả năng phục hồi của chính nền kinh tế.

Chỉ số đô la Mỹ tiếp tục tăng, chịu ảnh hưởng bởi các dữ liệu lạm phát gần đây như CPI và PPI.


(Biểu đồ chỉ số đô la Mỹ hàng ngày, Nguồn: EasyForex)

Vào lúc 21:02 giờ Bắc Kinh, chỉ số đô la Mỹ hiện đang ở mức 98,55.