ราคาสินเงินเริ่มมีแนวโน้มขาขึ้นอย่างมากในช่วงปลายปี 2025 โดยแตะระดับสูงสุดที่ 121.487 ดอลลาร์ในเดือนมกราคม 2026 ก่อนจะร่วงลงอย่างรวดเร็วและแตะระดับต่ำสุดที่ 60.964 ดอลลาร์ในเดือนมีนาคม จากนั้นจึงเข้าสู่ช่วงการรวมตัวและการฟื้นตัว ปัจจุบันราคาสินเงินอยู่ที่ประมาณ 86.68 ดอลลาร์ และอยู่ในช่วงแนวโน้มขาขึ้นระยะกลางที่เริ่มต้นจากระดับต่ำสุดที่ 60 ดอลลาร์ โดยเผชิญกับระดับแนวต้านสำคัญ



ปัจจัยพื้นฐานทางเศรษฐศาสตร์มหภาค: ความแข็งแกร่งของเงินนั้นท้าทายตรรกะแบบดั้งเดิม

ข้อมูลอัตราเงินเฟ้อและดัชนีราคาผู้ผลิต (PPI) ของสหรัฐฯ ในเดือนเมษายนสูงกว่าที่ตลาดคาดการณ์ไว้ ซึ่งยิ่งตอกย้ำฉันทามติของตลาดที่ว่าธนาคารกลางสหรัฐฯ จะคงนโยบายอัตราดอกเบี้ยสูงต่อไปอีกระยะหนึ่ง ตามหลักการกำหนดราคาโลหะมีค่าแบบดั้งเดิม ค่าเงินดอลลาร์ที่แข็งค่าและผลตอบแทนพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ ที่สูงควรจะยังคงกดดันศักยภาพในการเพิ่มขึ้นของราคาสินเงินต่อไป อย่างไรก็ตาม สินเงินกลับสวนทางและต้านทานการลดลง ซึ่งบ่งชี้ถึงการเปลี่ยนแปลงพื้นฐานในตรรกะของตลาด โดยไม่พึ่งพาความต้องการลงทุนในสินเงินจริงจากเอเชียอีกต่อไป เนื่องจากสินเงินส่วนใหญ่ทั่วโลกเป็นผลพลอยได้จากเหมืองทองแดง ตะกั่ว และสังกะสี ความยืดหยุ่นของอุปทานแร่ธาตุจึงไม่เพียงพอโดยธรรมชาติ แม้ว่าราคาสินเงินจะเพิ่มขึ้นอย่างมาก แต่กำลังการผลิตของเหมืองก็ไม่สามารถปล่อยออกมาได้อย่างรวดเร็วในระยะสั้น และอุตสาหกรรมก็มีช่องว่างระหว่างอุปทานและอุปสงค์ที่กว้างขึ้นมาหลายปีแล้ว ประกอบกับการพัฒนาเทคโนโลยีแบตเตอรี่ชนิด N สำหรับเซลล์แสงอาทิตย์อย่างครอบคลุม การเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่องของการเจาะตลาดของยานยนต์พลังงานใหม่ และการผลิตเซิร์ฟเวอร์ AI และฮาร์ดแวร์คอมพิวเตอร์ขนาดใหญ่ ทำให้เกิดความต้องการสินเงินในภาคอุตสาหกรรมที่มีความแข็งแกร่งในเชิงโครงสร้างขึ้น วัสดุทางเลือกในระยะสั้นยังไม่พัฒนามากพอที่จะใช้ทดแทนโลหะเงินได้ในปริมาณมาก นอกจากนี้ ความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์ที่เกิดขึ้นซ้ำๆ ในตะวันออกกลาง และความเป็นไปได้ที่จะเกิดการหยุดชะงักในห่วงโซ่อุปทานพลังงาน ยังผลักดันให้ความคาดหวังด้านเงินเฟ้อในระยะกลางถึงระยะยาวทั่วโลกเพิ่มสูงขึ้นอย่างต่อเนื่อง ซึ่งส่งผลให้ราคาสินเงินได้รับการสนับสนุนจากมุมมองทางเศรษฐศาสตร์มหภาค

การสะสมสินค้าคงคลังจริงในตลาด COMEX และวิกฤตสภาพคล่องในตลาด

เมื่อเข้าสู่เดือนพฤษภาคม นักวิเคราะห์ในอุตสาหกรรมต่างเห็นพ้องต้องกันว่า การลดลงของปริมาณเงินในตลาดเป็นมุมมองที่โดดเด่นที่สุดเกี่ยวกับแนวโน้มตลาดนี้ และเป็นตัวแปรหลักใหม่ที่ทำให้แตกต่างจากการวิเคราะห์อุปสงค์และอุปทานแบบดั้งเดิม ปริมาณเงินที่จดทะเบียนในตลาด COMEX ลดลงอย่างต่อเนื่องจากจุดสูงสุดในอดีตที่ 531 ล้านออนซ์ในเดือนตุลาคม 2025 ปัจจุบันลดลงเหลือประมาณ 315 ล้านออนซ์ ซึ่งเป็นการลดลงโดยรวมที่สำคัญ ในสองเดือนแรกของปี 2026 เงินจำนวน 95 ล้านออนซ์ไหลออกจากสหรัฐอเมริกา เกินปริมาณการส่งออกทั้งหมดต่อปีในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา สร้างสถิติใหม่สำหรับความเร็วในการไหลออกของสินทรัพย์ทางกายภาพ แม้ว่าปริมาณเงินที่หมุนเวียนในตลาดลอนดอนจะฟื้นตัวขึ้นเล็กน้อยจากระดับต่ำสุดในเดือนกันยายนปีที่แล้ว แต่ระดับสินค้าคงคลังโดยรวมยังคงอยู่ในระดับต่ำสุดในประวัติศาสตร์ โดยอยู่ที่ประมาณ 235 ล้านออนซ์ สถาบันที่มีชื่อเสียงในอุตสาหกรรมอย่าง MetalsFocus ได้ออกคำเตือน โดยระบุว่าโครงสร้างสินค้าคงคลังเงินในตลาดสปอตในปัจจุบันมีความเปราะบางอย่างยิ่ง และตลาดยังคงเผชิญกับความเสี่ยงที่จะเกิดภาวะสินค้าคงคลังตึงตัวมากขึ้นในอนาคต นักวิเคราะห์ของ JPMorgan อย่าง Greg Shearer ก็ได้ประเมินอย่างชัดเจนว่า หากมีการนำมาตรการภาษีการค้ากลับมาใช้ใหม่ ตำแหน่งเงินจริงจะย้ายจากตลาดซื้อขายเงินจริงระหว่างประเทศลอนดอน (London International Physical Exchange) ไปยังตลาดซื้อขายล่วงหน้านิวยอร์ก (New York Futures Exchange) อีกครั้ง ซึ่งจะทำให้สภาพคล่องของเงินจริงทั่วโลกนอกสหรัฐอเมริกาตึงตัวอย่างรวดเร็ว และอาจก่อให้เกิดความผันผวนของราคาเงินในระยะสั้นอย่างรุนแรงได้

ความต้องการจากภาคอุตสาหกรรมเข้ามามีบทบาทมากขึ้น ขณะที่เรื่องราวความต้องการแบบดั้งเดิมของจีนเริ่มอ่อนลง

ปัจจัยขับเคลื่อนหลักของตลาดเงินในปัจจุบันได้หลุดพ้นจากการพึ่งพาการลงทุนจากนักลงทุนรายย่อยชาวจีนและการซื้อเงินแท่งส่วนตัวอย่างสิ้นเชิงแล้ว ความต้องการเชิงโครงสร้างจากภาคอุตสาหกรรมได้เข้ามาเป็นปัจจัยสนับสนุนหลักอย่างเป็นทางการ บริษัทผลิตแผงโซลาร์เซลล์ในประเทศได้กักตุนสินค้าคงคลังก่อนการปรับนโยบายการคืนภาษีส่งออก ประกอบกับการอัพเกรดเทคโนโลยีแบตเตอรี่ในอุตสาหกรรม ส่งผลให้การบริโภคเงินต่อหน่วยของผลิตภัณฑ์แผงโซลาร์เซลล์เพิ่มขึ้น ซึ่งส่งผลให้การจัดซื้อจากภาคอุตสาหกรรมเพิ่มขึ้นชั่วคราว อย่างไรก็ตาม ในขณะเดียวกัน นโยบายภายในประเทศกำลังแก้ไขปัญหาการผลิตล้นเกินในอุตสาหกรรมแผงโซลาร์เซลล์ ทำให้การขยายตัวของอุตสาหกรรมชะลอตัวลงอย่างค่อยเป็นค่อยไป นอกจากนี้ ราคาเงินที่สูงยังบังคับให้ห่วงโซ่อุตสาหกรรมเร่งพัฒนาเทคโนโลยีทางเลือกที่ไม่ใช้เงินและปราศจากเงิน ซึ่งจะค่อยๆ ลดค่าพรีเมียมของความต้องการเงินในระยะยาว แม้ว่าผลผลิตภาคอุตสาหกรรมโดยรวมในประเทศจะยังคงมีเสถียรภาพและยืดหยุ่น แต่ก็ไม่สามารถเป็นปัจจัยหลักที่ทำให้ราคาเงินพุ่งสูงขึ้นเพียงด้านเดียวได้อีกต่อไป จุดสนใจด้านราคาในตลาดได้เปลี่ยนไปอยู่ที่ความสมดุลระหว่างรูปแบบสินค้าคงคลังทั่วโลก ความต้องการจากภาคอุตสาหกรรมที่เพิ่มขึ้น และอัตราดอกเบี้ยดอลลาร์สหรัฐฯ อย่างสิ้นเชิง

ตรรกะเบื้องหลังการลดลงของอัตราส่วนทองคำต่อเงินนั้นแตกต่างอย่างมากจากมุมมองของสถาบันการเงิน

การลดลงอย่างต่อเนื่องและการบีบอัดของอัตราส่วนทองคำต่อเงินเป็นสัญญาณสำคัญที่บ่งชี้ว่าเงินมีผลการดำเนินงานดีกว่าทองคำและเป็นผู้นำในภาคโลหะมีค่าในระยะสั้น นักวิเคราะห์ของ Bank of America อย่าง Michael Widmer ยังคงมีมุมมองที่เป็นบวกอย่างมาก โดยอาศัยตรรกะการประเมินมูลค่าแบบถดถอยทางประวัติศาสตร์ของอัตราส่วนทองคำต่อเงิน และให้ช่วงเป้าหมายที่กว้างมากตั้งแต่ 135 ถึง 309 ดอลลาร์สำหรับราคาเงินในปี 2026 ราคา 135 ดอลลาร์สอดคล้องกับอัตราส่วนทองคำต่อเงินที่ลดลงกลับไปสู่ระดับต่ำสุดในประวัติศาสตร์ที่ 32:1 ในปี 2011 ในขณะที่ราคา 309 ดอลลาร์สอดคล้องกับอัตราส่วนสูงสุดในประวัติศาสตร์ที่ 14:1 ในปี 1980 ในทางตรงกันข้าม ทัศนคติของ UBS นั้นอนุรักษ์นิยมและระมัดระวังมากกว่า โดยคงราคาเป้าหมายทั้งปีไว้ที่ประมาณ 80 ดอลลาร์เท่านั้น ความแตกต่างอย่างมากระหว่างการประมาณการแบบอนุรักษ์นิยมที่ 80 ดอลลาร์ของ UBS และการคาดการณ์แบบมองโลกในแง่ดีอย่างมากที่ 309 ดอลลาร์ของ Bank of America แสดงให้เห็นถึงความแตกต่างที่หาได้ยากในการวิเคราะห์สินค้าโภคภัณฑ์ ซึ่งสะท้อนให้เห็นถึงความไม่สอดคล้องกันอย่างสิ้นเชิงระหว่างความเข้าใจของตลาดเกี่ยวกับค่าพรีเมียมของคุณลักษณะทางอุตสาหกรรมของเงิน ผลกระทบจากการบีบตัวของสินค้าคงคลัง และตรรกะการกำหนดราคาในฐานะสินทรัพย์ปลอดภัย แม้ว่าแนวโน้มขาลงของอัตราส่วนทองคำต่อเงินจะเป็นสัญญาณที่ดีสำหรับเงิน แต่แรงกดดันในการขายที่แท้จริงจากอุปทานส่วนเกินจำนวนมากนั้นมีมากกว่าแรงผลักดันขาขึ้นที่เกิดจากปัจจัยพื้นฐาน ซึ่งจำกัดศักยภาพในการเพิ่มขึ้นของราคาเงินในระยะยาวโดยตรง

การวิเคราะห์ทางเทคนิค: ซื้อขายอยู่ในช่วงราคา 85-95 ดอลลาร์


(ที่มาของกราฟราคาสปอตเงินรายวัน: EasyTrade)

จากโครงสร้างกราฟรายวัน ความขัดแย้งที่สำคัญในการเคลื่อนไหวของราคาสินเงินในรอบนี้อยู่ที่โซนแนวต้านคู่ที่เกิดจากระดับ Fibonacci retracement สองชุด ระดับ retracement 50% ของการพุ่งขึ้นจากปลายปี 2025 ถึงต้นปี 2026 อยู่ที่ประมาณ 95 ดอลลาร์ ในขณะที่ระดับ retracement 50% ของการลดลงอย่างรวดเร็วจากต้นปีถึงจุดต่ำสุดในเดือนมีนาคมอยู่ที่ประมาณ 92 ดอลลาร์ ระดับทั้งสองนี้รวมกันสร้างพื้นที่ที่มีเงินทุนติดอยู่หนาแน่นในช่วง 92-95 ดอลลาร์ ซึ่งเป็นแนวต้านที่แข็งแกร่งและยากที่ราคาในระยะสั้นจะทะลุผ่านได้ ปัจจุบัน ราคาอยู่ในช่วงการซื้อขาย 85-95 ดอลลาร์ โดยมีแนวรับอยู่ที่ระดับ retracement 0.382 ที่ 84.7 ดอลลาร์ ในขณะที่แนวต้านด้านบนถูกกดดันอย่างแน่นหนาโดยแนวต้านคู่ ในระยะสั้น ราคาอาจรักษาระดับการผันผวนในกรอบ ทำให้การทะลุผ่านในทิศทางเดียวเป็นไปได้ยาก

จากมุมมองทางเทคนิค โมเมนตัมการดีดตัวขึ้นในปัจจุบันกำลังใกล้สิ้นสุดลง ตัวชี้วัด RSI กำลังเข้าใกล้ระดับซื้อมากเกินไปที่ 70 ซึ่งบ่งชี้ว่าแรงซื้อในระยะสั้นได้ลดลงอย่างมาก และโมเมนตัมการทะลุขึ้นไม่เพียงพอ แม้ว่า MACD ยังคงอยู่ในสถานะขาขึ้น แต่ฮิสโตแกรมไม่ได้ขยายตัวอย่างต่อเนื่อง แสดงให้เห็นว่าโมเมนตัมขาขึ้นกำลังอ่อนตัวลง ก่อให้เกิดสัญญาณความแตกต่างที่อาจเกิดขึ้นกับการดีดตัวขึ้นของราคา แม้ว่าระบบค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่จะอยู่ในสถานะขาขึ้นระยะสั้น แต่ราคาก็อยู่ใกล้กับแนวต้าน Fibonacci ด้านบนมากเกินไป และการสนับสนุนจากค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่นั้นไม่เพียงพอที่จะชดเชยแรงขายจากนักลงทุนที่ติดอยู่ ดังนั้น โมเมนตัมขาขึ้นในปัจจุบันจึงเป็นการ "ปรับฐานการดีดตัวขึ้น" มากกว่าการกลับตัวของแนวโน้ม

สภาพแวดล้อมพื้นฐานปัจจุบันของเงินเป็นปฏิสัมพันธ์ที่ซับซ้อนระหว่างปัจจัยขาขึ้นและขาลง โดยเฉพาะอย่างยิ่งปัจจัยที่เข้มงวดมากขึ้น ในด้านหนึ่ง ความต้องการจากภาคอุตสาหกรรมและความคาดหวังของตลาดเกี่ยวกับการลดอัตราดอกเบี้ยให้การสนับสนุน ในอีกด้านหนึ่ง ท่าทีที่เข้มงวดในระยะยาวของธนาคารกลางสหรัฐฯ จำกัดศักยภาพขาลงของดอลลาร์และอัตราดอกเบี้ยที่แท้จริง ในฐานะสินค้าโภคภัณฑ์ที่มีทั้งคุณลักษณะทางการเงินและสินค้าโภคภัณฑ์ เงินได้ประสบกับการปรับฐานที่ใหญ่กว่าทองคำอย่างมาก ทำให้เกิดแนวต้านที่สูงกว่า ภายใต้บริบททางเศรษฐกิจมหภาคเช่นนี้ เงินจึงไม่น่าจะประสบกับการปรับตัวขึ้นฝ่ายเดียวที่ขับเคลื่อนโดยความต้องการในฐานะสินทรัพย์ปลอดภัยเพียงอย่างเดียว ต่างจากทองคำ แต่มีแนวโน้มที่จะเผชิญกับระดับแนวต้านและปรับตัวลง โดยยังคงรูปแบบการซื้อขายในกรอบแคบต่อไป

สัญญาณสำคัญสำหรับการทะลุขึ้นและทะลุลงจะกำหนดการเคลื่อนไหวของราคาสินเงินในอนาคต ซึ่งจะขึ้นอยู่กับการทะลุขึ้นหรือทะลุลงของช่วงราคาซื้อขาย หากราคาสามารถทะลุผ่านและทรงตัวอยู่เหนือ 95 ดอลลาร์ด้วยปริมาณการซื้อขายที่มากพอสมควร โดยเอาชนะทั้งแนวต้าน Fibonacci และตำแหน่งที่ติดอยู่ แนวโน้มขาขึ้นจะเริ่มต้นขึ้น โดยเป้าหมายแรกคือระดับส่วนขยาย 0.618 ที่ประมาณ 102 ดอลลาร์ และอาจท้าทายจุดสูงสุดก่อนหน้าที่ 120 ดอลลาร์ ในทางกลับกัน หากราคาร่วงลงต่ำกว่าแนวรับ 85 ดอลลาร์ และทะลุลงต่ำกว่าค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ 76-77 ดอลลาร์ และระดับ Fibonacci retracement 0.236 แนวโน้มขาลงจะกลับมาอีกครั้ง โดยมีแนวรับสำคัญอยู่ที่ค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ 200 วันที่ประมาณ 65 ดอลลาร์ และอาจทดสอบจุดต่ำสุดก่อนหน้าที่ 61 ดอลลาร์ ปัจจุบัน การซื้อขายภายในช่วงราคาควรเน้นที่การซื้อในราคาต่ำและขายในราคาสูง รอสัญญาณการทะลุขึ้นหรือทะลุลงที่ชัดเจนเพื่อยืนยันทิศทางแนวโน้มใหม่

สรุป

การปรับฐานทางเทคนิค การสะสมสินค้าคงคลังอย่างต่อเนื่องในตลาด COMEX ความต้องการทางอุตสาหกรรมทั่วโลกที่แข็งแกร่ง และความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์ที่กระตุ้นให้เกิดความลังเลต่อความเสี่ยงด้านเงินเฟ้อ ปัจจัยบวกหลายประการเหล่านี้ได้รวมกันเพื่อสนับสนุนการฟื้นตัวในระยะกลางของเงินในปัจจุบัน อย่างไรก็ตาม ปัจจัยสามประการที่ส่งผลกระทบอย่างรุนแรงต่อราคาเงินในเวลาเดียวกัน ได้แก่ แรงกดดันขาลงในระยะกลางถึงระยะยาวจากดอลลาร์สหรัฐและผลตอบแทนพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐ การพัฒนาทางเทคโนโลยีของกลยุทธ์การลดการพึ่งพาเงินในระยะยาวของอุตสาหกรรมเซลล์แสงอาทิตย์ และแรงกดดันในการขายอย่างมหาศาลจากตำแหน่งที่ติดอยู่ในช่วงราคา 100-120 ดอลลาร์

จากมุมมองด้านการดำเนินงาน หากราคาสินเงินปรับตัวลงมาอยู่ในช่วง 70-80 ดอลลาร์ ก็ยังคงเป็นโอกาสในการซื้อที่สมเหตุสมผล เป้าหมายที่สมเหตุสมผลสำหรับการดีดตัวขึ้นครั้งนี้อาจอยู่ที่ 95-100 ดอลลาร์ อย่างไรก็ตาม ด้วยแรงกดดันอย่างต่อเนื่องจากตำแหน่งที่ติดกับดักจำนวนมากที่อยู่เหนือกว่า และการไหลเข้าของเงินทุนใหม่ที่จำกัด การปรับตัวขึ้นครั้งนี้จึงมีแนวโน้มที่จะหยุดชะงักที่ระดับ 100 ดอลลาร์ เนื่องจากขาดโมเมนตัมที่เพียงพอที่จะทะลุผ่านและกลับไปสู่จุดสูงสุดก่อนหน้านี้ที่ 120 ดอลลาร์