Bạc bắt đầu một xu hướng tăng mạnh vào cuối năm 2025, đạt đỉnh 121,487 đô la vào tháng 1 năm 2026 trước khi nhanh chóng giảm trở lại và chạm đáy ở mức 60,964 đô la vào tháng 3. Sau đó, nó bước vào giai đoạn tích lũy và phục hồi. Hiện tại, giá bạc ở mức khoảng 86,68 đô la và đang trong chu kỳ tăng trung hạn bắt đầu từ mức thấp 60 đô la, đối mặt với các mức kháng cự quan trọng.



Các yếu tố kinh tế vĩ mô cơ bản: Khả năng phục hồi của bạc thách thức logic truyền thống.

Dữ liệu lạm phát và chỉ số giá sản xuất (PPI) tháng 4 của Mỹ đều vượt quá kỳ vọng của thị trường, củng cố thêm nhận định rằng Cục Dự trữ Liên bang (Fed) sẽ duy trì chính sách lãi suất cao trong thời gian dài hơn. Theo logic định giá kim loại quý truyền thống, đồng đô la mạnh và lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ cao lẽ ra phải tiếp tục kìm hãm tiềm năng tăng giá của bạc. Tuy nhiên, bạc đã đi ngược xu hướng và chống lại sự sụt giảm, cho thấy một sự thay đổi cơ bản trong logic thị trường, không còn dựa vào chủ đề lặp đi lặp lại về nhu cầu đầu tư vật chất từ châu Á. Vì phần lớn bạc toàn cầu là sản phẩm phụ của các mỏ đồng, chì và kẽm, nên tính đàn hồi của nguồn cung khoáng sản vốn dĩ không đủ. Ngay cả khi giá bạc tăng đáng kể, công suất khai thác cũng không thể được giải phóng nhanh chóng trong ngắn hạn, và ngành công nghiệp đã duy trì khoảng cách cung cầu ngày càng mở rộng trong vài năm. Cùng với việc nâng cấp toàn diện công nghệ pin quang điện loại N, sự gia tăng ổn định về mức độ thâm nhập thị trường của xe năng lượng mới và sản xuất quy mô lớn máy chủ AI và phần cứng máy tính, nhu cầu công nghiệp cứng nhắc về mặt cấu trúc đối với bạc đã xuất hiện. Các vật liệu thay thế ngắn hạn vẫn chưa đủ trưởng thành để đạt được sự thay thế quy mô lớn không cần bạc. Hơn nữa, những căng thẳng địa chính trị tái diễn ở Trung Đông và nguy cơ gián đoạn chuỗi cung ứng năng lượng càng đẩy kỳ vọng lạm phát toàn cầu trong trung và dài hạn lên cao, liên tục hỗ trợ giá bạc từ góc độ kinh tế vĩ mô.

Tình trạng tồn kho vật chất tích tụ tại COMEX và khủng hoảng thanh khoản thị trường

Bước sang tháng 5, các nhà phân tích ngành công nghiệp đều nhất trí cho rằng tình trạng thiếu hụt tồn kho bạc là khía cạnh độc đáo nhất của xu hướng thị trường này, và là biến số cốt lõi mới phân biệt nó với phân tích cung cầu truyền thống. Lượng tồn kho bạc đăng ký trên sàn COMEX đã giảm đều đặn từ mức đỉnh lịch sử 531 triệu ounce vào tháng 10 năm 2025, hiện đang giảm xuống còn khoảng 315 triệu ounce, một sự giảm đáng kể về tổng thể. Trong hai tháng đầu năm 2026, tổng cộng 95 triệu ounce bạc đã được xuất khẩu khỏi Mỹ, vượt quá tổng khối lượng xuất khẩu hàng năm của vài năm qua, lập kỷ lục mới về tốc độ xuất khẩu tài sản vật chất. Mặc dù lượng tồn kho bạc tự do của London đã phục hồi nhẹ so với mức thấp nhất hồi tháng 9 năm ngoái, nhưng tổng lượng tồn kho vẫn ở mức thấp kỷ lục, dao động quanh mức 235 triệu ounce. Tổ chức nổi tiếng trong ngành MetalsFocus đã đưa ra cảnh báo, cho rằng cấu trúc tồn kho bạc giao ngay hiện tại cực kỳ mong manh, và thị trường vẫn đối mặt với nguy cơ thiếu hụt tồn kho hơn nữa trong tương lai. Nhà phân tích Greg Shearer của JPMorgan cũng đưa ra đánh giá rõ ràng rằng nếu thuế quan thương mại được áp dụng trở lại, lượng bạc vật chất sẽ chuyển từ Sàn giao dịch vật chất quốc tế London sang Sàn giao dịch tương lai New York, trực tiếp dẫn đến tình trạng thanh khoản bạc vật chất toàn cầu thắt chặt nhanh chóng bên ngoài Hoa Kỳ, điều này có thể dễ dàng gây ra biến động giá cực đoan trong ngắn hạn đối với bạc.

Nhu cầu công nghiệp chiếm ưu thế, quan điểm truyền thống về nhu cầu của Trung Quốc suy yếu.

Động lực chính của thị trường bạc hiện nay đã hoàn toàn thoát khỏi sự phụ thuộc vào đầu tư bán lẻ của Trung Quốc và việc mua bạc vật chất của cá nhân. Nhu cầu công nghiệp mang tính cấu trúc đã chính thức trở thành động lực chính. Các công ty sản xuất điện mặt trời trong nước đã tích trữ hàng tồn kho trước khi điều chỉnh chính sách hoàn thuế xuất khẩu, cùng với việc nâng cấp công nghệ pin trong ngành dẫn đến việc tiêu thụ bạc trên mỗi đơn vị sản phẩm điện mặt trời tăng lên, điều này tạm thời thúc đẩy nhu cầu mua sắm công nghiệp. Tuy nhiên, đồng thời, các chính sách trong nước đang giải quyết vấn đề dư thừa công suất trong ngành điện mặt trời, dần dần làm chậm tốc độ mở rộng của ngành. Hơn nữa, giá bạc cao đang buộc chuỗi ngành phải đẩy nhanh việc phát triển các công nghệ thay thế không sử dụng bạc, điều này sẽ dần làm giảm mức giá cao hơn so với nhu cầu đối với bạc trong dài hạn. Mặc dù sản lượng công nghiệp trong nước nhìn chung vẫn ổn định và bền vững, nhưng nó không còn là câu chuyện cốt lõi cho một thị trường tăng giá bạc đơn phương nữa. Trọng tâm định giá thị trường đã chuyển hoàn toàn sang sự cân bằng giữa mô hình tồn kho toàn cầu, nhu cầu công nghiệp gia tăng và lãi suất đồng đô la Mỹ.

Lý lẽ đằng sau sự thu hẹp tỷ lệ vàng-bạc hoàn toàn trái ngược với quan điểm của các tổ chức.

Sự suy giảm và thu hẹp liên tục của tỷ lệ vàng-bạc là tín hiệu quan trọng cho thấy bạc đã vượt trội hơn vàng và dẫn đầu lĩnh vực kim loại quý trong ngắn hạn. Nhà phân tích Michael Widmer của Bank of America duy trì triển vọng cực kỳ lạc quan, dựa trên logic hồi quy định giá lịch sử của tỷ lệ vàng-bạc, và đưa ra phạm vi mục tiêu rất rộng từ 135 đến 309 đô la cho giá bạc vào năm 2026. Mức 135 đô la tương ứng với tỷ lệ vàng-bạc giảm xuống mức thấp lịch sử là 32:1 vào năm 2011, trong khi mức 309 đô la tương ứng với tỷ lệ cực đoan lịch sử là 14:1 vào năm 1980. Ngược lại hoàn toàn, quan điểm của UBS thận trọng hơn, chỉ duy trì mục tiêu giá cả năm ở mức khoảng 80 đô la. Sự khác biệt lớn giữa ước tính thận trọng 80 đô la của UBS và dự báo cực kỳ lạc quan 309 đô la của Bank of America thể hiện sự khác biệt hiếm hoi trong phân tích hàng hóa, phản ánh đầy đủ sự mất kết nối hoàn toàn giữa sự hiểu biết của thị trường về thuộc tính công nghiệp cao cấp của bạc, hiệu ứng thắt chặt hàng tồn kho và logic định giá như một tài sản trú ẩn an toàn. Mặc dù xu hướng giảm của tỷ lệ vàng-bạc rõ ràng là tín hiệu tích cực cho bạc, nhưng áp lực bán ra từ nguồn cung dư thừa lại lớn hơn nhiều so với đà tăng trưởng do các yếu tố cơ bản thúc đẩy, trực tiếp hạn chế tiềm năng tăng giá của bạc trong dài hạn.

Phân tích kỹ thuật: Giao dịch trong phạm vi $85-$95


(Nguồn biểu đồ giá bạc giao ngay hàng ngày: EasyTrade)

Từ cấu trúc biểu đồ hàng ngày, mâu thuẫn chính trong đợt biến động giá bạc lần này nằm ở vùng kháng cự kép được hình thành bởi hai nhóm mức thoái lui Fibonacci. Mức thoái lui 50% của đợt tăng mạnh từ cuối năm 2025 đến đầu năm 2026 nằm quanh mức 95 đô la; trong khi mức thoái lui 50% của đợt giảm mạnh từ đầu năm đến mức thấp nhất vào tháng 3 là quanh mức 92 đô la. Hai mức này kết hợp tạo ra một vùng vốn bị mắc kẹt dày đặc trong khoảng 92-95 đô la, đây là mức kháng cự mạnh mà giá khó có thể vượt qua trong ngắn hạn. Hiện tại, giá đang giao dịch trong phạm vi 85-95 đô la, với mức hỗ trợ ở mức thoái lui 0,382 là 84,7 đô la, trong khi mức kháng cự phía trên bị kìm hãm mạnh bởi vùng kháng cự kép. Trong ngắn hạn, giá có khả năng duy trì dao động trong phạm vi hẹp, khiến cho việc phá vỡ một chiều khó xảy ra.

Xét về mặt kỹ thuật, đà phục hồi hiện tại đang gần kết thúc. Chỉ báo RSI đang tiến gần đến mức quá mua 70, cho thấy sức mạnh tăng giá ngắn hạn đã suy yếu đáng kể và động lực đột phá lên trên không đủ mạnh. Mặc dù MACD vẫn đang trong trạng thái tăng giá, nhưng biểu đồ histogram không tiếp tục mở rộng, cho thấy động lực tăng giá đang suy yếu, hình thành tín hiệu phân kỳ tiềm năng với sự phục hồi của giá. Mặc dù hệ thống đường trung bình động đang trong trạng thái tăng giá ngắn hạn, nhưng giá quá gần với mức kháng cự Fibonacci phía trên, và sự hỗ trợ từ các đường trung bình động không đủ để bù đắp áp lực bán từ các nhà đầu tư đang mắc kẹt. Do đó, động lực tăng giá hiện tại giống một "sự điều chỉnh phục hồi" hơn là một sự đảo chiều xu hướng.

Môi trường cơ bản hiện tại đối với bạc là sự tương tác phức tạp giữa các yếu tố tăng và giảm, đặc biệt là yếu tố diều hâu. Một mặt, nhu cầu công nghiệp và kỳ vọng thị trường về việc cắt giảm lãi suất hỗ trợ giá bạc; mặt khác, lập trường diều hâu dài hạn của Cục Dự trữ Liên bang (Fed) hạn chế tiềm năng giảm giá của đồng đô la và lãi suất thực. Là một loại hàng hóa có cả đặc tính tài chính và hàng hóa, bạc đã trải qua đợt điều chỉnh lớn hơn đáng kể so với vàng, tích lũy nhiều ngưỡng kháng cự hơn. Trong bối cảnh kinh tế vĩ mô này, bạc khó có thể tăng giá đơn phương chỉ do nhu cầu trú ẩn an toàn, không giống như vàng. Thay vào đó, nó có nhiều khả năng gặp phải các mức kháng cự và giảm trở lại, tiếp tục mô hình giao dịch đi ngang.

Các tín hiệu quan trọng cho sự phá vỡ và giảm giá sẽ quyết định diễn biến giá bạc trong tương lai, phụ thuộc vào việc giá có vượt qua thành công giới hạn trên hoặc dưới của phạm vi giao dịch hay không. Nếu giá có thể phá vỡ và giữ vững trên mức 95 đô la với khối lượng giao dịch đáng kể, vượt qua cả mức kháng cự Fibonacci và các vị thế bị kẹt, một xu hướng tăng giá sẽ được khởi động, với mục tiêu đầu tiên là mức mở rộng 0,618 quanh mức 102 đô la, và thậm chí có thể thách thức mức cao trước đó là 120 đô la. Ngược lại, nếu giá giảm xuống dưới mức hỗ trợ 85 đô la và tiếp tục phá vỡ dưới đường trung bình động 76-77 đô la và mức thoái lui Fibonacci 0,236, xu hướng giảm sẽ tiếp tục, với mức hỗ trợ quan trọng ở đường trung bình động 200 ngày quanh mức 65 đô la, và thậm chí có thể kiểm tra mức thấp trước đó là 61 đô la. Hiện tại, giao dịch trong phạm vi này nên tập trung vào việc mua thấp và bán cao, chờ đợi tín hiệu phá vỡ hoặc giảm giá rõ ràng để xác nhận hướng xu hướng mới.

Tóm tắt

Việc điều chỉnh mô hình kỹ thuật, sự tích lũy tồn kho liên tục trên sàn COMEX, nhu cầu công nghiệp toàn cầu mạnh mẽ và căng thẳng địa chính trị làm gia tăng tâm lý né tránh rủi ro lạm phát – nhiều yếu tố tích cực này đã kết hợp lại để hỗ trợ sự phục hồi trung hạn hiện tại của bạc. Tuy nhiên, đồng thời, ba yếu tố đang tạo ra những lực cản mạnh mẽ hướng lên: áp lực giảm giá trung và dài hạn từ đồng đô la Mỹ và lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ, sự cải tiến công nghệ trong chiến lược khử bạc dài hạn của ngành công nghiệp quang điện và áp lực bán ồ ạt từ các vị thế bị mắc kẹt trong khoảng giá 100-120 đô la.

Từ góc độ giao dịch, nếu giá bạc giảm xuống mức 70-80 đô la, đó vẫn là cơ hội mua vào hợp lý. Mục tiêu hợp lý cho sự phục hồi này có thể là 95-100 đô la. Tuy nhiên, do áp lực liên tục từ các vị thế bị mắc kẹt dày đặc ở trên và dòng vốn mới hạn chế, đợt tăng giá này có khả năng sẽ chững lại ở mức 100 đô la, thiếu động lực đủ mạnh để vượt qua và quay trở lại mức cao trước đó là 120 đô la.