เมื่อวันพฤหัสบดีที่ 14 พฤษภาคม เจ้าหน้าที่ระดับสูงของธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) หลายคนได้กล่าวสุนทรพจน์ต่อสาธารณะ ซึ่งส่งสัญญาณที่ซับซ้อนและน่าสนใจมากมายเกี่ยวกับประเด็นสำคัญ เช่น สถานการณ์ทางเศรษฐกิจในปัจจุบัน แรงกดดันด้านเงินเฟ้อ นโยบายอัตราดอกเบี้ย และความเป็นอิสระของธนาคารกลาง ในขณะเดียวกันก็มีการเปลี่ยนแปลงบุคลากรครั้งสำคัญภายในเฟด โดยผู้ว่าการคนหนึ่งประกาศลาออกและวิพากษ์วิจารณ์วิธีการวัดเงินเฟ้อในปัจจุบันอย่างรุนแรง พัฒนาการเหล่านี้โดยรวมแล้วแสดงให้เห็นถึงความแตกแยกและความไม่แน่นอนในปัจจุบันภายในหน่วยงานตัดสินใจนโยบายการเงินของสหรัฐ และให้เบาะแสสำคัญในการทำความเข้าใจทิศทางนโยบายในอนาคตของเฟด

ประธานเฟดนิวยอร์ก วิลเลียมส์ กล่าวว่า นโยบายอัตราดอกเบี้ยในปัจจุบัน "ดีอยู่แล้ว" และไม่มีความจำเป็นต้องปรับเปลี่ยนในขณะนี้

ในการกล่าวสุนทรพจน์ต่อสาธารณะเมื่อวันพฤหัสบดีที่ผ่านมา นายวิลเลียมส์ ประธานธนาคารกลางสหรัฐสาขานิวยอร์ก กล่าวอย่างชัดเจนว่า ด้วยระดับความไม่แน่นอนที่สูงอันเนื่องมาจากความขัดแย้งที่กำลังดำเนินอยู่ในตะวันออกกลาง ปัจจุบันธนาคารกลางสหรัฐจึงไม่มีความจำเป็นที่จะต้องพิจารณาปรับนโยบายอัตราดอกเบี้ย เขาอธิบายว่านโยบายการเงินในปัจจุบันนั้น "ดี" และชี้ให้เห็นว่าไม่มีเหตุผลเพียงพอที่จะขึ้นหรือลดอัตราดอกเบี้ยในขณะนี้ นายวิลเลียมส์เน้นย้ำเป็นพิเศษว่า การรักษาระดับความคาดหวังด้านอัตราเงินเฟ้อให้มีเสถียรภาพเป็นเป้าหมายสำคัญของนโยบาย แม้ว่าความคาดหวังด้านอัตราเงินเฟ้อที่เพิ่มขึ้นในระยะสั้นจะไม่ใช่เรื่องน่าประหลาดใจ แต่ความมั่นคงของการคาดการณ์อัตราเงินเฟ้อในระยะยาวนั้นถือเป็นสัญญาณที่ดี

ในการอธิบายผลกระทบของภาษีนำเข้าต่ออัตราเงินเฟ้อ วิลเลียมส์เชื่อว่าแรงกดดันด้านราคาจากภาษีนำเข้าส่วนใหญ่ได้เกิดขึ้นแล้ว แต่เขาก็กล่าวว่ากำลังติดตามพัฒนาการของแรงกดดันด้านราคาเหล่านี้อย่างใกล้ชิด เขาระบุว่าเนื่องจากความคาดหวังด้านเงินเฟ้อยังคงทรงตัวและตลาดแรงงานไม่ได้ผลักดันแรงกดดันด้านราคาให้สูงขึ้น จึงยังไม่พบผลกระทบในรอบที่สองที่ผิดปกติหรือผลกระทบที่ยั่งยืนใดๆ แต่การติดตามอย่างต่อเนื่องยังคงมีความจำเป็น

นอกจากนี้ วิลเลียมส์ยังแสดงความคิดเห็นเกี่ยวกับผลการดำเนินงานที่แข็งแกร่งของตลาดหุ้นในช่วงที่ผ่านมา เขาเชื่อว่าด้วยมุมมองเชิงบวกของนักลงทุนที่มีต่อเศรษฐกิจ โดยเฉพาะอย่างยิ่งความคาดหวังสูงต่อการเติบโตของผลผลิตในอนาคตที่ขับเคลื่อนโดยความก้าวหน้าทางเทคโนโลยี เช่น ปัญญาประดิษฐ์ การที่ตลาดหุ้นปรับตัวสูงขึ้นจึงไม่ใช่เรื่องน่าประหลาดใจ ปัจจุบัน นักลงทุนโดยทั่วไปคาดการณ์ว่าอัตราดอกเบี้ยเงินกู้ระหว่างธนาคาร (federal funds rate) จะยังคงอยู่ในช่วงเป้าหมายที่ 3.5% ถึง 3.75% ในอีกไม่กี่เดือนข้างหน้า

ประธานเฟดสาขาแคนซัสซิตี้ นายชมิด กล่าวว่า อัตราเงินเฟ้อยังคงเป็น "ความเสี่ยงที่เร่งด่วนที่สุด"

ตรงกันข้ามกับท่าทีที่ค่อนข้างผ่อนปรนของวิลเลียมส์ ประธานเฟดสาขาแคนซัสซิตี้อย่างชมิดกลับแสดงท่าทีที่แข็งกร้าวมากกว่าในการประชุมด้านการธนาคารเมื่อวันพฤหัสบดี เขาได้กล่าวอย่างชัดเจนว่าภาวะเงินเฟ้อที่ยืดเยื้อเป็นความเสี่ยงที่ใหญ่ที่สุดและเป็นความท้าทายเร่งด่วนที่สุดที่เศรษฐกิจสหรัฐฯ กำลังเผชิญอยู่ แม้ว่าอัตราเงินเฟ้อจะลดลงอย่างมากจากจุดสูงสุด แต่ชมิดประเมินจากบทสนทนากับผู้นำธุรกิจในเขตของเขาว่าอัตราเงินเฟ้อยังคงสูงเกินไป

นาย Schmid ไม่มีสิทธิ์ออกเสียงเกี่ยวกับนโยบายการเงินในปีนี้ ดังนั้นจึงไม่ได้แสดงความคิดเห็นโดยตรงเกี่ยวกับแนวโน้มอัตราดอกเบี้ย อย่างไรก็ตาม การที่เขามุ่งเน้นอย่างมากในเรื่องอัตราเงินเฟ้อ แสดงให้เห็นว่าเขาจะยืนหยัดอยู่ในกลุ่มสายเหยี่ยวและคัดค้านการลดอัตราดอกเบี้ยตราบใดที่อัตราเงินเฟ้อยังคงสูงกว่าเป้าหมาย 2% ของเฟด จากดัชนีราคาการใช้จ่ายเพื่อการบริโภคส่วนบุคคลที่เฟดใช้ อัตราเงินเฟ้อในเดือนมีนาคมอยู่ที่ 3.5% ข้อมูลเงินเฟ้อในเดือนเมษายนชี้ให้เห็นว่าอัตราเงินเฟ้อโดยรวมอาจเข้าใกล้ 4% แล้ว และแรงกดดันด้านราคาได้ขยายวงกว้างออกไปนอกเหนือจากต้นทุนพลังงาน แสดงให้เห็นถึงการแพร่กระจายที่มากขึ้น

ชไมด์ยังยืนยันถึงความยืดหยุ่นของเศรษฐกิจสหรัฐฯ โดยชี้ให้เห็นว่า แม้จะมีอุปสรรคต่างๆ เช่น ความไม่แน่นอนทางภูมิรัฐศาสตร์ กำลังซื้อของครัวเรือนที่อ่อนแอลงเนื่องจากราคาน้ำมันที่สูงขึ้น และต้นทุนทางธุรกิจที่เพิ่มขึ้น เศรษฐกิจสหรัฐฯ ก็ยังแสดงให้เห็นถึงความยืดหยุ่นที่น่าทึ่ง ด้วยการลงทุนทางธุรกิจที่แข็งแกร่ง โดยเฉพาะอย่างยิ่งในด้านเทคโนโลยีและปัญญาประดิษฐ์ และการใช้จ่ายของผู้บริโภคอย่างต่อเนื่อง ทำให้การเติบโตของ GDP สหรัฐฯ เร่งตัวขึ้นในไตรมาสแรก ผลกระทบจากความมั่งคั่งในตลาดหุ้นที่ทำสถิติสูงสุดยังช่วยให้ผู้บริโภคจำนวนมาก โดยเฉพาะครัวเรือนที่มีรายได้สูง เพิ่มการใช้จ่าย อัตราการว่างงานยังคงอยู่ในระดับต่ำเมื่อเทียบกับมาตรฐานในอดีต และตลาดแรงงานก็ทำงานได้อย่างมีประสิทธิภาพ แม้ว่าในปัจจุบันจะอยู่ในสภาวะ "การจ้างงานต่ำ การเลิกจ้างต่ำ" ซึ่งเป็นสภาวะที่เกิดขึ้นไม่บ่อยนักก็ตาม

ประธานเฟดสาขาคลีฟแลนด์ แฮมมาร์ค: ความเป็นอิสระของธนาคารกลางมีความสำคัญอย่างยิ่ง

นางฮาแมค ประธานธนาคารกลางสหรัฐสาขาคลีฟแลนด์ ย้ำถึงความสำคัญของความเป็นอิสระของธนาคารกลางในวันพฤหัสบดี โดยระบุว่ามีหลักฐานมากมายที่ชี้ให้เห็นว่าธนาคารกลางที่เป็นอิสระจะมีประสิทธิภาพมากกว่าในการกำหนดนโยบาย ความเป็นอิสระมีความสำคัญอย่างยิ่งต่อการบรรลุเป้าหมายสองประการ คือ การจ้างงานเต็มที่และเสถียรภาพด้านราคา ซึ่งจะช่วยให้ผู้กำหนดนโยบายสามารถตัดสินใจโดยอิงจากข้อมูลล่าสุดและแนวโน้มที่เปลี่ยนแปลงไป รวมถึงการประเมินสภาพเศรษฐกิจที่ธุรกิจและชุมชนกำลังเผชิญอยู่

ผู้ว่าการธนาคารกลางสหรัฐฯ บาร์ร: คัดค้านการผ่อนปรนกฎระเบียบด้านสภาพคล่องเพื่อลดขนาดงบดุล

ในวันเดียวกันนั้น ไมเคิล บาร์ ผู้ว่าการธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) ได้กล่าวสุนทรพจน์ที่เน้นรายละเอียดทางเทคนิคและตรงไปตรงมามากขึ้น โดยเขาคัดค้านอย่างหนักแน่นต่อการลดขนาดงบดุลของเฟดด้วยการผ่อนคลายกฎระเบียบด้านสภาพคล่องของธนาคาร บาร์ชี้ให้เห็นว่าในช่วงไม่นานมานี้มีการพูดคุยกันมากขึ้นเกี่ยวกับวิธีการลด "รอยเท้า" ของเฟดในระบบการเงิน แต่เขาเชื่อว่าการตั้งเป้าหมายไว้ที่การลดงบดุลนั้นเป็นแนวทางที่ผิดพลาด แนวทางแก้ไขหลายอย่างที่เสนอเพื่อให้บรรลุเป้าหมายนี้ แท้จริงแล้วจะทำให้ความยืดหยุ่นของธนาคารอ่อนแอลง ขัดขวางการทำงานตามปกติของตลาดเงิน และท้ายที่สุดจะคุกคามเสถียรภาพทางการเงิน

บาร์อธิบายเพิ่มเติมว่า การปรับเปลี่ยนกฎเกณฑ์เพื่อลดข้อกำหนดด้านสภาพคล่องของธนาคารเพื่อลดขนาดสินทรัพย์ของธนาคารกลางสหรัฐ อาจเพิ่มความเสี่ยงที่สถาบันการเงินเหล่านี้จะต้องพึ่งพามาตรการเสริมสภาพคล่องของธนาคารกลางสหรัฐเมื่อประสบปัญหา เขาอ้างถึงบทเรียนที่ได้จากเหตุการณ์วิกฤตการณ์ธนาคารในปี 2023 โดยระบุอย่างชัดเจนว่า ข้อกำหนดด้านสภาพคล่องควรเพิ่มขึ้น ไม่ใช่ลดลง

นอกจากนี้ บาร์ยังเน้นย้ำว่าขนาดของงบดุลของธนาคารกลางสหรัฐไม่ใช่มาตรวัดที่ถูกต้องของอิทธิพลในตลาดการเงิน สิ่งที่ควรให้ความสำคัญอย่างแท้จริงคือประสิทธิภาพของนโยบายการเงินของธนาคารกลางสหรัฐ เขายังกล่าวอีกว่ายังไม่มีการตัดสินใจใดๆ เกี่ยวกับมาตรการที่เขาหวังว่าธนาคารกลางสหรัฐจะดำเนินการในการประชุมนโยบายการเงินที่จะถึงนี้ เนื่องจากเจ้าหน้าที่กำลังรับมือกับวิกฤตพลังงานที่มีระยะเวลาไม่แน่นอน ซึ่งกำลังผลักดันอัตราเงินเฟ้อให้สูงขึ้นอย่างรวดเร็ว

เป็นที่น่าสังเกตว่าความเห็นของบาร์เกิดขึ้นในช่วงเวลาที่ธนาคารกลางสหรัฐกำลังเผชิญกับการเปลี่ยนแปลงผู้นำ เควิน วอร์ช เกือบจะแน่นอนแล้วว่าจะขึ้นมาดำรงตำแหน่งประธานธนาคารกลางสหรัฐต่อจากเจอโรม พาวเวลล์ วอร์ชเคยวิพากษ์วิจารณ์การใช้มาตรการซื้อสินทรัพย์ของธนาคารกลางสหรัฐเพื่อลดความผันผวนของตลาดในช่วงเวลาที่เกิดความปั่นป่วน โดยให้เหตุผลว่างบดุลของธนาคารกลางสหรัฐมีขนาดใหญ่เกินไป และการถือครองพันธบัตรจำนวนมากทำให้ราคาในตลาดบิดเบือนไป วอร์ชยังได้เสนอมุมมองที่ขัดแย้งว่าการลดขนาดงบดุลจะช่วยให้ธนาคารกลางสามารถลดอัตราดอกเบี้ยได้อย่างมีนัยสำคัญมากขึ้น อย่างไรก็ตาม มุมมองนี้เผชิญกับความท้าทายในทางปฏิบัติ: ในระบบการเงินที่มีเงินสำรองมากในปัจจุบัน เครื่องมือของธนาคารกลางสหรัฐในการควบคุมอัตราดอกเบี้ยจำกัดความสามารถในการลดขนาดสินทรัพย์ลงอย่างมีนัยสำคัญในขณะที่ยังคงควบคุมเป้าหมายอัตราดอกเบี้ยไว้ได้

ผู้ว่าการธนาคารกลางสหรัฐ นางมิลาน ประกาศลาออกและวิพากษ์วิจารณ์วิธีการวัดอัตราเงินเฟ้อ

ในส่วนของการเปลี่ยนแปลงบุคลากร ผู้ว่าการธนาคารกลางสหรัฐ สตีเฟน มิลาน ได้ยื่นหนังสือลาออกต่อคณะกรรมการบริหารเมื่อวันที่ 14 พฤษภาคม การลาออกของเขาจะมีผลอย่างเป็นทางการในวันหรือก่อนวันสาบานตนเข้ารับตำแหน่งของบุคคลถัดไปไม่นาน มิลานจะดำรงตำแหน่งผู้ว่าการธนาคารกลางสหรัฐตั้งแต่วันที่ 16 กันยายน 2025

ในจดหมายลาออกของเขา เขาได้วิพากษ์วิจารณ์วิธีการวัดอัตราเงินเฟ้อในปัจจุบันของธนาคารกลางสหรัฐ โดยให้เหตุผลว่าหากไม่แก้ไข จะนำไปสู่ระดับการว่างงานที่สูงเกินความจำเป็น และเป็นการต่อสู้กับเงินเฟ้อที่ไม่เป็นจริง แทนที่จะเป็นเงินเฟ้อที่แท้จริง

มิลานยังแสดงความคาดหวังต่อการปฏิรูปที่ผลักดันโดยประธานธนาคารกลางสหรัฐคนใหม่ วอร์ช ซึ่งรวมถึงการปรับเปลี่ยนวิธีการสื่อสารและนโยบายงบดุลของธนาคารกลางสหรัฐ มิลานเป็นที่รู้จักกันดีในฐานะผู้สนับสนุนนโยบายผ่อนคลายนโยบายการเงิน โดยเขาลงคะแนนเสียงสนับสนุนการลดอัตราดอกเบี้ยในการประชุมนโยบายทุกครั้งตลอดระยะเวลาดำรงตำแหน่ง และยังเคยลงคะแนนเสียงคัดค้าน โดยสนับสนุนการลดอัตราดอกเบี้ยที่รุนแรงกว่าที่เพื่อนร่วมงานส่วนใหญ่เห็นพ้องต้องกัน

การลาออกของเขาถือเป็นเรื่องจำเป็น เนื่องจากในขณะนั้นไม่มีตำแหน่งว่างสำหรับวอลช์ในสภาที่มีสมาชิกเจ็ดคน และวาระของมิลานได้สิ้นสุดลงอย่างเป็นทางการในเดือนมกราคมปีนี้

สรุป: ความขัดแย้งภายในทวีความรุนแรงขึ้น และแนวโน้มด้านนโยบายมีความซับซ้อนมากขึ้น

จากคำแถลงและการกระทำของเจ้าหน้าที่ระดับสูงหลายคนของธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) เห็นได้ชัดว่ามีความขัดแย้งและความตึงเครียดอย่างมากภายในหน่วยงานกำหนดนโยบายการเงินของสหรัฐในปัจจุบัน ในด้านหนึ่ง เจ้าหน้าที่ที่นำโดยวิลเลียมส์เชื่อว่าอัตราดอกเบี้ยนโยบายในปัจจุบันอยู่ในระดับที่เหมาะสมและไม่จำเป็นต้องปรับเปลี่ยนในขณะนี้ และค่อนข้างมองในแง่ดีเกี่ยวกับแนวโน้มเงินเฟ้อ ในขณะที่อีกด้านหนึ่ง เสียงที่แข็งกร้าวซึ่งนำโดยชมิดเน้นย้ำว่าเงินเฟ้อยังคงเป็นความเสี่ยงที่ใหญ่ที่สุด ซึ่งหมายความว่าไม่ควรลดอัตราดอกเบี้ยอย่างง่ายดาย

ในขณะเดียวกัน บาร์ได้ออกคำเตือนอย่างหนักแน่นเกี่ยวกับการลดขนาดงบดุลด้วยการผ่อนคลายกฎระเบียบด้านสภาพคล่อง ซึ่งสะท้อนให้เห็นถึงข้อพิพาททางเทคนิคเกี่ยวกับแนวทางสู่การปรับนโยบายการเงินให้เป็นปกติ การลาออกของมิลานและการวิพากษ์วิจารณ์วิธีการวัดอัตราเงินเฟ้อ พร้อมกับการยืนยันความเป็นอิสระของธนาคารกลางของฮามัค ยิ่งเพิ่มความไม่แน่นอนเกี่ยวกับการกำกับดูแลภายในและทิศทางนโยบายของเฟด ท่ามกลางการเปลี่ยนแปลงผู้นำที่กำลังจะเกิดขึ้น ราคาน้ำมันที่สูงอย่างต่อเนื่องเนื่องจากสงครามในตะวันออกกลาง และแรงกดดันด้านเงินเฟ้อที่ยังคงอยู่ ทิศทางนโยบายในอนาคตของเฟดจึงจะยังคงเป็นจุดสนใจของตลาดอย่างไม่ต้องสงสัย

คำถามที่พบบ่อย

คำถามที่ 1: เหตุใดประธานเฟดสาขานิวยอร์ก นายวิลเลียมส์ และประธานเฟดสาขาแคนซัสซิตี้ นายชมิด จึงมีมุมมองที่แตกต่างกันอย่างมากเกี่ยวกับอัตราเงินเฟ้อ?

A: ความแตกต่างระหว่างวิลเลียมส์และชมิดส่วนใหญ่มาจากมุมมองที่แตกต่างกันเกี่ยวกับการประเมินสถานการณ์เศรษฐกิจในปัจจุบัน และการเน้นย้ำเป้าหมายนโยบายการเงินที่ต่างกัน วิลเลียมส์ให้ความสำคัญกับเสถียรภาพของความคาดหวังด้านอัตราเงินเฟ้อและผลการดำเนินงานที่คงที่ของการคาดการณ์อัตราเงินเฟ้อระยะยาว เขาเชื่อว่าแรงกดดันด้านราคาจากภาษีศุลกากรส่วนใหญ่ได้ลดลงแล้ว และตลาดแรงงานไม่ได้ผลักดันราคาให้สูงขึ้น ดังนั้นจึงไม่จำเป็นต้องปรับอัตราดอกเบี้ยในทันที ในทางกลับกัน ชมิดกังวลมากกว่าเกี่ยวกับข้อเท็จจริงที่ว่าอัตราเงินเฟ้อที่แท้จริงสูงกว่าเป้าหมาย 2% อย่างต่อเนื่อง จากการสื่อสารโดยตรงกับผู้นำธุรกิจในเขตของเขา เขาประเมินว่าอัตราเงินเฟ้อยังคงสูงเกินไปและถือว่าเป็น "ความเสี่ยงที่เร่งด่วนที่สุด" นอกจากนี้ ตำแหน่งการลงคะแนนเสียงที่แตกต่างกันในเรื่องนโยบายการเงินอาจส่งผลต่อการเน้นย้ำในแถลงการณ์สาธารณะของพวกเขาด้วย ชมิดไม่มีสิทธิ์ออกเสียงในปีนี้ และคำกล่าวของเขาสะท้อนถึงจุดยืนส่วนตัวมากกว่า ในขณะที่วิลเลียมส์ในฐานะประธานเฟดนิวยอร์ก มักถูกมองว่ามีอิทธิพลในการส่งสัญญาณนโยบายมากกว่า

คำถามที่ 2: เหตุใดผู้ว่าการธนาคารกลางสหรัฐ นายมิลาน จึงเลือกลาออกในเวลานี้? คำวิจารณ์ของเขามีความหมายอย่างไร?

A: ในทางเทคนิคแล้ว การลาออกของมิลานเป็นการเปิดทางให้วอร์ช ประธานธนาคารกลางสหรัฐคนใหม่ เข้ามาดำรงตำแหน่งในคณะกรรมการบริหาร เนื่องจากไม่มีตำแหน่งว่าง และวาระของมิลานสิ้นสุดลงในเดือนมกราคม อย่างไรก็ตาม คำวิจารณ์ของเขาเกี่ยวกับวิธีการวัดอัตราเงินเฟ้อของธนาคารกลางสหรัฐในจดหมายลาออกนั้น มีนัยสำคัญอย่างมาก มิลานแย้งว่าวิธีการวัดอัตราเงินเฟ้อในปัจจุบันมีข้อบกพร่อง ซึ่งอาจทำให้ธนาคารกลางสหรัฐต่อสู้กับ "เงินเฟ้อปลอมมากกว่าเงินเฟ้อจริง" ส่งผลให้มีอัตราการว่างงานสูงโดยไม่จำเป็น คำวิจารณ์นี้ชี้ให้เห็นว่าข้อมูลอัตราเงินเฟ้อในปัจจุบันอาจไม่สะท้อนแรงกดดันด้านราคาที่แท้จริงอย่างแม่นยำ และธนาคารกลางสหรัฐอาจเข้มงวดนโยบายมากเกินไปโดยอิงจากข้อมูลนี้ ในฐานะผู้สนับสนุนนโยบายผ่อนคลายทางการเงิน มิลานได้สนับสนุนการลดอัตราดอกเบี้ยอย่างจริงจังมาโดยตลอด และการลาออกและคำวิจารณ์ของเขาอาจถูกมองว่าเป็นการแสดงออกถึงความไม่พอใจภายในต่อทิศทางนโยบายในปัจจุบันด้วย

คำถามที่ 3: เหตุใดผู้ว่าการธนาคารกลางสหรัฐฯ นายบาร์ จึงคัดค้านอย่างรุนแรงต่อการผ่อนปรนกฎระเบียบด้านสภาพคล่องของธนาคารเพื่อลดขนาดงบดุล?

A: ข้อโต้แย้งหลักของ Barr คือเสถียรภาพทางการเงินมีความสำคัญเหนือกว่าเป้าหมายขนาดงบดุล เขาเชื่อว่าการลดขนาดสินทรัพย์ของเฟดโดยการลดข้อกำหนดสภาพคล่องของธนาคารจะทำให้ความสามารถของธนาคารในการรับมือกับความเสี่ยงลดลง หากธนาคารประสบปัญหาและสภาพคล่องไม่เพียงพอ พวกเขาจะหันไปขอความช่วยเหลือจากเฟดเร็วขึ้นหรือบ่อยขึ้น ซึ่งจะไม่ลด "ร่องรอย" ของเฟดในตลาดการเงิน แต่กลับอาจเพิ่มความเสี่ยงเชิงระบบ Barr อ้างถึงบทเรียนจากวิกฤตความเครียดของธนาคารในปี 2023 โดยชี้ให้เห็นว่าวิกฤตนั้นแสดงให้เห็นอย่างชัดเจนว่าข้อกำหนดสภาพคล่องจำเป็นต้องเพิ่มขึ้น ไม่ใช่ลดลง เขาเน้นย้ำว่าขนาดของงบดุลนั้นไม่ใช่มาตรวัดที่ถูกต้อง สิ่งสำคัญคือเฟดสามารถดำเนินนโยบายการเงินได้อย่างมีประสิทธิภาพหรือไม่ ดังนั้น ในมุมมองของเขา การลดงบดุลโดยแลกกับความยืดหยุ่นของธนาคารเป็นแนวทางที่ผิดพลาดและเป็นการเอาเรื่องสำคัญมาไว้ทีหลัง

คำถามที่ 4: สงครามในตะวันออกกลางส่งผลกระทบต่อการตัดสินใจเรื่องอัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางสหรัฐฯ ในปัจจุบันอย่างไร?

A: สงครามในตะวันออกกลางส่งผลกระทบต่ออัตราเงินเฟ้อของสหรัฐฯ เป็นหลักผ่านทางราคาน้ำมัน การปะทุของสงครามทำให้ราคาน้ำมันดิบโลกและราคาน้ำมันเบนซินในสหรัฐฯ พุ่งสูงขึ้นอย่างรวดเร็ว ส่งผลให้ดัชนีราคาการใช้จ่ายเพื่อการบริโภคส่วนบุคคลสูงขึ้นโดยตรง ข้อมูลแสดงให้เห็นว่าอัตราเงินเฟ้ออยู่ที่ 3.5% ในเดือนมีนาคม และอาจแตะระดับ 4% ในเดือนเมษายน โดยแรงกดดันนั้นเกินกว่าต้นทุนด้านพลังงาน ภาวะช็อกด้านอุปทานที่เกิดจากความขัดแย้งทางภูมิรัฐศาสตร์นี้ทำให้ธนาคารกลางสหรัฐฯ ต้องเผชิญกับภาวะที่กลืนไม่เข้าคายไม่ออก กล่าวคือ ในด้านหนึ่ง การขึ้นอัตราดอกเบี้ยอาจช่วยลดความคาดหวังด้านเงินเฟ้อได้ แต่เศรษฐกิจเองอาจไม่ได้ร้อนแรงเกินไป ในอีกด้านหนึ่ง การนิ่งเฉยอาจทำให้ความคาดหวังด้านเงินเฟ้อผิดเพี้ยนไป วิลเลียมส์ชี้ให้เห็นอย่างชัดเจนว่าความไม่แน่นอนที่เกิดจากสงครามในตะวันออกกลางเป็นหนึ่งในเหตุผลที่เขาเชื่อว่าไม่จำเป็นต้องปรับอัตราดอกเบี้ย เนื่องจากระยะเวลาและผลกระทบสุดท้ายของความขัดแย้งยังไม่ชัดเจน และธนาคารกลางสหรัฐฯ ต้องการเวลามากขึ้นในการสังเกตและประเมินสถานการณ์

คำถามที่ 5: ปัจจุบันธนาคารกลางสหรัฐ (Federal Reserve) กำลังเผชิญกับความท้าทายอะไรบ้างในเรื่องความเป็นอิสระของธนาคารกลาง? เหตุใดฮามัคจึงเน้นย้ำประเด็นนี้เป็นพิเศษ?

A: การที่ฮามาคเน้นย้ำถึงความเป็นอิสระของธนาคารกลางชี้ให้เห็นว่าหลักการนี้อาจเผชิญกับความท้าทายได้ ความเป็นอิสระของธนาคารกลางหมายถึงความสามารถของธนาคารกลางในการตัดสินใจด้านนโยบายการเงินโดยอาศัยข้อมูลและอำนาจตามกฎหมาย โดยปราศจากแรงกดดันทางการเมืองในระยะสั้น ความท้าทายในปัจจุบันอาจเกิดจากหลายแง่มุม: ประการแรก การแต่งตั้งวอร์ชเป็นประธานธนาคารกลางสหรัฐคนใหม่ และข้อเสนอเชิงนโยบายของเขาอาจนำไปสู่การปรับทิศทางนโยบาย ประการที่สอง การวิพากษ์วิจารณ์วิธีการวัดอัตราเงินเฟ้อของมิลาน และการแสดงความคาดหวังเกี่ยวกับการปฏิรูปวิธีการสื่อสารและนโยบายงบดุลเมื่อเขาลาออก สะท้อนให้เห็นถึงความคิดเห็นที่แตกต่างกันภายในรัฐบาลเกี่ยวกับกรอบนโยบาย ประการที่สาม ท่ามกลางภาวะเงินเฟ้อสูงและแรงกดดันทางเศรษฐกิจหลายด้าน อาจมีการเรียกร้องให้ลดอัตราดอกเบี้ยจากฝ่ายบริหารหรือฝ่ายนิติบัญญัติเพิ่มมากขึ้น การที่ฮามาคย้ำถึงความสำคัญของความเป็นอิสระนั้นโดยพื้นฐานแล้วเป็นการเตือนทุกฝ่ายว่า การรักษาการตัดสินใจอย่างเป็นอิสระของผู้กำหนดนโยบายเท่านั้นที่จะทำให้บรรลุเป้าหมายสองประการคือการจ้างงานเต็มที่และเสถียรภาพด้านราคาได้ดียิ่งขึ้น