Hôm thứ Năm (ngày 14 tháng 5), một số quan chức chủ chốt của Cục Dự trữ Liên bang đã có một loạt bài phát biểu trước công chúng, đưa ra một loạt tín hiệu phức tạp và thú vị liên quan đến các vấn đề quan trọng như tình hình kinh tế hiện tại, áp lực lạm phát, chính sách lãi suất và tính độc lập của ngân hàng trung ương. Đồng thời, những thay đổi nhân sự quan trọng đã xảy ra trong Fed, với việc một thống đốc tuyên bố từ chức và chỉ trích mạnh mẽ các phương pháp đo lường lạm phát hiện tại. Những diễn biến này cho thấy rõ sự chia rẽ và bất ổn hiện tại trong cơ quan ra quyết định chính sách tiền tệ của Mỹ, đồng thời cung cấp những manh mối quan trọng để hiểu được hướng đi chính sách tương lai của Fed.

Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang New York, ông Williams: Chính sách lãi suất hiện tại là "tốt" và không cần thiết phải điều chỉnh vào thời điểm này.

Trong bài phát biểu công khai hôm thứ Năm, Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang New York, ông Williams, đã khẳng định dứt khoát rằng, với mức độ bất ổn cao xuất phát từ cuộc xung đột đang diễn ra ở Trung Đông, hiện tại Fed không cần phải xem xét điều chỉnh chính sách lãi suất. Ông mô tả chính sách tiền tệ hiện tại là "tốt" và chỉ ra rằng không có lý do đủ để tăng hoặc giảm lãi suất ở giai đoạn này. Ông Williams đặc biệt nhấn mạnh rằng duy trì kỳ vọng lạm phát ổn định là mục tiêu chính sách quan trọng. Mặc dù kỳ vọng lạm phát tăng trong ngắn hạn không gây ngạc nhiên, nhưng sự ổn định của dự báo lạm phát dài hạn được xem là một dấu hiệu tích cực.

Khi thảo luận về tác động của thuế quan đối với lạm phát, Williams tin rằng hầu hết áp lực giá cả từ thuế quan đã hiện hữu, nhưng ông cũng cho biết đang theo dõi sát sao sự phát triển tiếp theo của những áp lực giá cả này. Ông chỉ ra rằng với kỳ vọng lạm phát ổn định và thị trường lao động không đẩy giá lên, cho đến nay chưa quan sát thấy hiệu ứng vòng thứ hai bất thường hoặc tác động kéo dài nào, nhưng việc tiếp tục theo dõi vẫn là cần thiết.

Ngoài ra, ông Williams cũng bình luận về sự tăng trưởng mạnh mẽ gần đây của thị trường chứng khoán. Ông tin rằng, với cái nhìn lạc quan của các nhà đầu tư về nền kinh tế, đặc biệt là kỳ vọng cao vào tăng trưởng năng suất trong tương lai được thúc đẩy bởi những tiến bộ công nghệ như trí tuệ nhân tạo, sự tăng trưởng của thị trường chứng khoán là điều không đáng ngạc nhiên. Hiện tại, các nhà đầu tư nhìn chung kỳ vọng phạm vi mục tiêu cho lãi suất quỹ liên bang sẽ duy trì ở mức 3,5% đến 3,75% trong những tháng tới.

Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Kansas City, ông Schmid: Lạm phát vẫn là "rủi ro cấp bách nhất"

Trái ngược với lập trường tương đối ôn hòa của Williams, Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Kansas City, ông Schmid, đã đưa ra nhận định cứng rắn hơn tại một hội nghị ngân hàng hôm thứ Năm. Ông khẳng định rõ ràng rằng lạm phát dai dẳng là rủi ro lớn nhất và thách thức cấp bách nhất đối với nền kinh tế Mỹ. Mặc dù lạm phát đã giảm đáng kể so với mức đỉnh, nhưng dựa trên các cuộc thảo luận với các nhà lãnh đạo doanh nghiệp trong khu vực của mình, ông Schmid đánh giá rằng lạm phát vẫn còn quá cao.

Ông Schmid không có quyền bỏ phiếu về chính sách tiền tệ năm nay và do đó không bình luận trực tiếp về triển vọng lãi suất. Tuy nhiên, việc ông tập trung mạnh vào lạm phát cho thấy ông sẽ kiên định lập trường cứng rắn và phản đối bất kỳ đợt cắt giảm lãi suất nào miễn là tỷ lệ lạm phát vẫn cao hơn mục tiêu 2% của Fed. Theo chỉ số giá chi tiêu tiêu dùng cá nhân được Fed sử dụng, tỷ lệ lạm phát trong tháng 3 là 3,5%. Dữ liệu lạm phát tháng 4 cho thấy tỷ lệ lạm phát tổng thể có thể đã tiếp cận mức 4%, và áp lực giá cả đã lan rộng ra ngoài chi phí năng lượng, cho thấy sự lan tỏa rộng hơn.

Ông Schmid cũng khẳng định khả năng phục hồi của nền kinh tế Mỹ. Ông chỉ ra rằng, bất chấp những thách thức như bất ổn địa chính trị, sức mua hộ gia đình suy yếu do giá dầu tăng cao và chi phí kinh doanh gia tăng, nền kinh tế Mỹ đã thể hiện khả năng phục hồi đáng kể. Nhờ đầu tư mạnh mẽ vào kinh doanh, đặc biệt là công nghệ và trí tuệ nhân tạo, cùng với chi tiêu tiêu dùng liên tục, tăng trưởng GDP của Mỹ đã tăng tốc trong quý đầu tiên. Hiệu ứng tài sản từ thị trường chứng khoán đạt mức cao kỷ lục cũng đã giúp nhiều người tiêu dùng, đặc biệt là các hộ gia đình có thu nhập cao, tăng chi tiêu. Tỷ lệ thất nghiệp vẫn ở mức tương đối thấp so với lịch sử, và thị trường lao động đang hoạt động hiệu quả, mặc dù hiện đang trong tình trạng hiếm hoi "tuyển dụng thấp, sa thải thấp".

Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Cleveland, Hammarck: Sự độc lập của ngân hàng trung ương là vô cùng quan trọng

Hôm thứ Năm, Chủ tịch Ngân hàng Dự trữ Liên bang Cleveland, bà Hamak, đã nhắc lại tầm quan trọng của sự độc lập của ngân hàng trung ương. Bà khẳng định rằng có nhiều bằng chứng cho thấy một ngân hàng trung ương độc lập sẽ hiệu quả hơn trong việc hoạch định chính sách. Sự độc lập là yếu tố then chốt để đạt được mục tiêu kép là đảm bảo việc làm đầy đủ và ổn định giá cả, cho phép các nhà hoạch định chính sách đưa ra quyết định dựa trên dữ liệu mới nhất và triển vọng đang thay đổi, bao gồm cả việc đánh giá tình hình kinh tế mà các doanh nghiệp và cộng đồng đang phải đối mặt.

Thống đốc Cục Dự trữ Liên bang Barr: Phản đối việc nới lỏng các quy định về thanh khoản để thu hẹp bảng cân đối kế toán.

Cùng ngày hôm đó, Thống đốc Cục Dự trữ Liên bang Michael Barr đã có bài phát biểu mang tính kỹ thuật và thẳng thắn hơn. Ông kiên quyết phản đối việc giảm quy mô bảng cân đối kế toán của Fed bằng cách nới lỏng các quy định về thanh khoản ngân hàng. Ông Barr chỉ ra rằng gần đây đã có nhiều cuộc thảo luận về cách giảm "dấu ấn" của Fed trong hệ thống tài chính, nhưng ông tin rằng việc đặt mục tiêu giảm bảng cân đối kế toán là sai lầm. Nhiều giải pháp được đề xuất để đạt được mục tiêu này thực chất sẽ làm suy yếu khả năng phục hồi của ngân hàng, cản trở hoạt động bình thường của thị trường tiền tệ và cuối cùng đe dọa sự ổn định tài chính.

Barr giải thích thêm rằng việc sửa đổi các quy tắc để giảm yêu cầu thanh khoản đối với các ngân hàng nhằm giảm quy mô tài sản của Cục Dự trữ Liên bang có thể làm tăng nguy cơ các tổ chức này phải nhờ đến các cơ chế cung cấp thanh khoản của Fed khi gặp khó khăn. Ông dẫn chứng những bài học kinh nghiệm từ các sự kiện căng thẳng ngân hàng năm 2023, khẳng định rõ ràng rằng yêu cầu thanh khoản nên được tăng lên chứ không phải giảm xuống.

Hơn nữa, Barr nhấn mạnh rằng quy mô bảng cân đối kế toán của Cục Dự trữ Liên bang không phải là thước đo chính xác về ảnh hưởng của nó trên thị trường tài chính; trọng tâm thực sự nên là hiệu quả của chính sách tiền tệ của Fed. Ông cũng cho biết chưa có quyết định nào được đưa ra về hành động mà ông hy vọng Fed sẽ thực hiện tại cuộc họp chính sách tiền tệ sắp tới, khi các quan chức đang phải đối phó với cú sốc năng lượng có thời gian kéo dài không xác định, đẩy lạm phát tăng mạnh.

Điều đáng chú ý là những bình luận của Barr được đưa ra vào thời điểm Cục Dự trữ Liên bang đang đối mặt với sự thay đổi lãnh đạo. Kevin Warsh gần như chắc chắn sẽ kế nhiệm Jerome Powell làm Chủ tịch Fed. Warsh đã chỉ trích việc Fed sử dụng mua tài sản để làm giảm sự biến động của thị trường trong thời kỳ hỗn loạn, cho rằng bảng cân đối kế toán của Fed quá lớn và việc nắm giữ một lượng lớn trái phiếu làm méo mó giá cả thị trường. Warsh cũng đưa ra quan điểm gây tranh cãi rằng việc thu hẹp bảng cân đối kế toán sẽ cho phép ngân hàng trung ương giảm lãi suất đáng kể hơn. Tuy nhiên, quan điểm này gặp phải những thách thức thực tế: trong hệ thống tài chính giàu dự trữ hiện nay, các công cụ kiểm soát lãi suất của Fed hạn chế khả năng giảm đáng kể quy mô tài sản trong khi vẫn duy trì kiểm soát mục tiêu lãi suất.

Thống đốc Cục Dự trữ Liên bang Milan đã tuyên bố từ chức và chỉ trích cách thức đo lường lạm phát.

Về những thay đổi nhân sự, Thống đốc Cục Dự trữ Liên bang Stephen Milan đã đệ đơn từ chức lên Hội đồng Thống đốc vào ngày 14 tháng 5. Đơn từ chức của ông sẽ chính thức có hiệu lực vào hoặc ngay trước lễ nhậm chức của người kế nhiệm. Ông Milan sẽ đảm nhiệm chức vụ Thống đốc Cục Dự trữ Liên bang từ ngày 16 tháng 9 năm 2025.

Trong thư từ chức, ông đã chỉ trích phương pháp đo lạm phát hiện tại của Cục Dự trữ Liên bang, cho rằng nếu không được điều chỉnh, nó sẽ dẫn đến tỷ lệ thất nghiệp cao không cần thiết và chỉ phản ánh lạm phát thực sự chứ không phải lạm phát giả.

Ông Milan cũng bày tỏ kỳ vọng của mình đối với những cải cách do Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang mới, ông Warsh, đề xuất, bao gồm cả việc điều chỉnh phương thức truyền thông và chính sách bảng cân đối kế toán của Fed. Là một người nổi tiếng ôn hòa, ông Milan đã bỏ phiếu ủng hộ việc cắt giảm lãi suất trong mọi cuộc họp chính sách trong suốt nhiệm kỳ của mình, và thậm chí còn bỏ phiếu phản đối, ủng hộ việc cắt giảm lãi suất mạnh mẽ hơn so với đa số các đồng nghiệp của ông.

Việc ông từ chức được coi là một sự sắp xếp cần thiết, vì hiện tại không có vị trí nào trống cho ông Walsh trong hội đồng bảy thành viên, và nhiệm kỳ của ông Milan về mặt kỹ thuật đã hết hạn vào tháng Giêng năm nay.

Tóm tắt: Sự chia rẽ nội bộ ngày càng gay gắt, và triển vọng chính sách trở nên phức tạp hơn.

Dựa trên các tuyên bố và hành động của một số quan chức cấp cao của Cục Dự trữ Liên bang, rõ ràng là đang có sự bất đồng và căng thẳng đáng kể trong cơ quan ra quyết định chính sách tiền tệ hiện tại của Mỹ. Một mặt, các quan chức do ông Williams đại diện tin rằng lãi suất chính sách hiện tại đang ở mức hợp lý và không cần điều chỉnh vào thời điểm này, đồng thời khá lạc quan về triển vọng lạm phát; mặt khác, những tiếng nói cứng rắn do ông Schmid đại diện nhấn mạnh rằng lạm phát vẫn là rủi ro lớn nhất, ngụ ý rằng không nên cắt giảm lãi suất một cách dễ dàng.

Trong khi đó, Barr đã đưa ra cảnh báo mạnh mẽ chống lại việc thu hẹp bảng cân đối kế toán bằng cách nới lỏng các quy định về thanh khoản, phản ánh một cuộc tranh luận kỹ thuật về lộ trình bình thường hóa chính sách tiền tệ. Việc Milan từ chức và chỉ trích các phương pháp đo lường lạm phát, cùng với việc Hamak tái khẳng định tính độc lập của ngân hàng trung ương, càng làm gia tăng sự không chắc chắn về quản trị nội bộ và định hướng chính sách của Fed. Trong bối cảnh thay đổi lãnh đạo sắp xảy ra, giá năng lượng tiếp tục ở mức cao do chiến tranh Trung Đông và áp lực lạm phát dai dẳng, định hướng chính sách tương lai của Fed chắc chắn sẽ vẫn là tâm điểm chú ý của thị trường.

Câu hỏi thường gặp

Câu hỏi 1: Tại sao Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang New York, ông Williams, và Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Kansas City, ông Schmid, lại có quan điểm khác biệt đáng kể về lạm phát?

A: Sự khác biệt giữa Williams và Schmid chủ yếu xuất phát từ những đánh giá khác nhau về tình hình kinh tế hiện tại và những trọng tâm khác nhau trong các mục tiêu chính sách tiền tệ. Williams tập trung hơn vào sự ổn định của kỳ vọng lạm phát và hiệu quả ổn định của các dự báo lạm phát dài hạn. Ông tin rằng hầu hết áp lực giá cả từ thuế quan đã được giải tỏa, và thị trường lao động không đẩy giá lên, do đó không cần thiết phải điều chỉnh lãi suất ngay lập tức. Mặt khác, Schmid lo ngại hơn về việc lạm phát thực tế liên tục vượt quá mục tiêu 2%. Thông qua giao tiếp trực tiếp với các nhà lãnh đạo doanh nghiệp trong khu vực của mình, ông đánh giá rằng lạm phát vẫn còn quá cao và coi đó là "rủi ro cấp bách nhất". Hơn nữa, lập trường bỏ phiếu khác nhau của họ về chính sách tiền tệ cũng có thể ảnh hưởng đến trọng tâm trong các tuyên bố công khai của họ. Schmid không có quyền bỏ phiếu trong năm nay, và những nhận xét của ông phản ánh nhiều hơn lập trường cá nhân, trong khi Williams, với tư cách là Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang New York, thường được coi là có tác động mang tính định hướng chính sách hơn.

Câu hỏi 2: Tại sao Thống đốc Cục Dự trữ Liên bang Milan lại chọn từ chức vào thời điểm này? Lời chỉ trích của ông ấy mang ý nghĩa gì?

A: Về mặt kỹ thuật, việc ông Milan từ chức là để nhường chỗ cho Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Warsh sắp nhậm chức trong Hội đồng Thống đốc, vì không có vị trí trống và nhiệm kỳ của ông Milan đã hết hạn vào tháng Giêng. Tuy nhiên, những lời chỉ trích của ông về phương pháp đo lường lạm phát của Fed trong thư từ chức lại mang ý nghĩa thực chất quan trọng. Ông Milan lập luận rằng các phương pháp đo lường lạm phát hiện tại có sai sót, có khả năng dẫn đến việc Fed phải đối phó với "lạm phát giả chứ không phải lạm phát thực", dẫn đến tỷ lệ thất nghiệp cao không cần thiết. Lời chỉ trích này cho thấy dữ liệu lạm phát hiện tại có thể không phản ánh chính xác áp lực giá cả thực tế, và Fed có thể thắt chặt chính sách quá mức dựa trên điều này. Là một người theo chủ nghĩa hòa bình nổi tiếng, ông Milan luôn ủng hộ việc cắt giảm lãi suất mạnh mẽ hơn, và sự ra đi cùng những lời chỉ trích của ông cũng có thể được xem là biểu hiện của sự bất mãn nội bộ với hướng đi chính sách hiện tại.

Câu hỏi 3: Tại sao Thống đốc Cục Dự trữ Liên bang Barr lại kịch liệt phản đối việc nới lỏng các quy định về thanh khoản ngân hàng nhằm thu hẹp bảng cân đối kế toán?

A: Luận điểm cốt lõi của Barr là sự ổn định tài chính được ưu tiên hơn các mục tiêu về quy mô bảng cân đối kế toán. Ông tin rằng việc giảm quy mô tài sản của Fed bằng cách giảm yêu cầu thanh khoản đối với các ngân hàng sẽ làm suy yếu khả năng chống chịu rủi ro của các ngân hàng. Nếu các ngân hàng gặp khó khăn và lượng dự trữ thanh khoản không đủ, họ sẽ tìm đến Fed để được giúp đỡ sớm hơn hoặc thường xuyên hơn. Điều này thực tế sẽ không làm giảm "dấu ấn" của Fed trên thị trường tài chính, mà thay vào đó có thể làm tăng rủi ro hệ thống. Barr dẫn chứng bài học từ cuộc khủng hoảng căng thẳng ngân hàng năm 2023, chỉ ra rằng cuộc khủng hoảng đó đã chứng minh chính xác rằng các yêu cầu về thanh khoản cần phải được tăng lên chứ không phải giảm xuống. Ông nhấn mạnh rằng quy mô của bảng cân đối kế toán tự nó không phải là thước đo chính xác; điều quan trọng là liệu Fed có thể thực hiện chính sách tiền tệ một cách hiệu quả hay không. Do đó, theo quan điểm của ông, việc theo đuổi giảm bảng cân đối kế toán bằng cách hy sinh khả năng phục hồi của ngân hàng là một cách tiếp cận sai lầm, đặt cái xe trước con ngựa.

Câu hỏi 4: Các cuộc chiến ở Trung Đông ảnh hưởng như thế nào đến các quyết định về lãi suất hiện tại của Cục Dự trữ Liên bang?

A: Các cuộc chiến ở Trung Đông chủ yếu tác động đến lạm phát của Mỹ thông qua giá năng lượng. Sự bùng nổ chiến tranh đã gây ra sự tăng mạnh giá dầu thô toàn cầu và giá xăng ở Mỹ, trực tiếp đẩy chỉ số giá tiêu dùng cá nhân (CPI) tăng cao. Dữ liệu cho thấy tỷ lệ lạm phát là 3,5% trong tháng 3 và có thể đã lên gần 4% trong tháng 4, với áp lực vượt quá chi phí năng lượng. Cú sốc về phía cung do xung đột địa chính trị này đặt Cục Dự trữ Liên bang (Fed) vào thế khó: một mặt, việc tăng lãi suất có thể giúp kiềm chế kỳ vọng lạm phát, nhưng bản thân nền kinh tế có thể không quá nóng; mặt khác, việc không hành động có nguy cơ khiến kỳ vọng lạm phát vượt khỏi tầm kiểm soát. Ông Williams đã chỉ rõ rằng sự bất ổn do các cuộc chiến ở Trung Đông gây ra là một trong những lý do ông tin rằng không cần thiết phải điều chỉnh lãi suất, vì thời gian và tác động cuối cùng của cuộc xung đột vẫn chưa rõ ràng, và Fed cần thêm thời gian để quan sát và đánh giá tình hình.

Câu hỏi 5: Tính độc lập của ngân hàng trung ương Cục Dự trữ Liên bang hiện đang đối mặt với những thách thức nào? Tại sao ông Hamak lại nhấn mạnh điểm này?

A: Việc ông Hamak nhấn mạnh tính độc lập của ngân hàng trung ương cho thấy nguyên tắc này có thể phải đối mặt với những thách thức tiềm tàng. Tính độc lập của ngân hàng trung ương đề cập đến khả năng của các ngân hàng trung ương trong việc đưa ra các quyết định chính sách tiền tệ dựa trên dữ liệu và nhiệm vụ pháp lý của họ, không bị ảnh hưởng bởi áp lực chính trị ngắn hạn. Những thách thức hiện tại có thể xuất phát từ một số khía cạnh: Thứ nhất, việc bổ nhiệm Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang mới, ông Warsh, và các đề xuất chính sách của ông có thể dẫn đến những điều chỉnh trong định hướng chính sách; thứ hai, việc ông Milan công khai chỉ trích các phương pháp đo lường lạm phát và bày tỏ kỳ vọng về cải cách trong phương pháp truyền thông và chính sách bảng cân đối kế toán sau khi ông từ chức phản ánh những quan điểm khác nhau trong chính phủ về khuôn khổ chính sách; thứ ba, trong bối cảnh lạm phát cao và nhiều áp lực kinh tế, lời kêu gọi cắt giảm lãi suất từ nhánh hành pháp hoặc lập pháp có thể gia tăng. Việc ông Hamak nhắc lại tầm quan trọng của tính độc lập về cơ bản là lời nhắc nhở cho tất cả các bên rằng chỉ bằng cách duy trì phán đoán độc lập của các nhà hoạch định chính sách, hai nhiệm vụ kép về việc làm đầy đủ và ổn định giá cả mới có thể được thực hiện tốt hơn.