วันศุกร์ที่ 15 พฤษภาคม ราคาทองคำสปอตยังคงลดลงต่อเนื่องเป็นวันที่สี่ติดต่อกัน โดยแตะระดับต่ำสุดในรอบหนึ่งสัปดาห์ที่ประมาณ 4,531 ดอลลาร์ต่อออนซ์ ราคาน้ำมันที่สูงขึ้นส่งผลให้ความคาดหวังเรื่องอัตราเงินเฟ้อเพิ่มสูงขึ้น ผลตอบแทนพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ ปรับตัวสูงขึ้นใกล้ระดับสูงสุดในรอบหนึ่งปี และค่าเงินดอลลาร์ที่แข็งค่าขึ้นส่งผลกระทบต่อสินทรัพย์ที่ไม่ให้ผลตอบแทน ตลาดส่วนใหญ่คาดการณ์ว่าเฟดจะลดอัตราดอกเบี้ยในปี 2026 โดยนักลงทุนบางรายเริ่มคำนึงถึงความเป็นไปได้ที่จะมีการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยก่อนสิ้นปีด้วยซ้ำ

ข้อมูลอัตราเงินเฟ้อที่สูงกว่าที่คาดการณ์ไว้เน้นย้ำถึงความเสี่ยงที่ต้นทุนด้านพลังงานจะส่งผลกระทบต่อภาคส่วนอื่นๆ

ดัชนีราคาผู้ผลิต (PPI) ของสหรัฐฯ ในสัปดาห์นี้แสดงให้เห็นว่า อัตราเงินเฟ้อภาคการผลิตเพิ่มขึ้นเร็วที่สุดนับตั้งแต่ปี 2022 ในเดือนเมษายน ขณะที่ดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) เพิ่มขึ้นมากที่สุดนับตั้งแต่ปี 2023 ราคาน้ำมันเป็นปัจจัยหลัก โดยราคาน้ำมันดิบเบรนท์เพิ่มขึ้นประมาณ 6.6% ในสัปดาห์นี้ และปัจจุบันอยู่ที่ระดับสูงกว่า 108 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล ความขัดแย้งที่ดำเนินอยู่ในตะวันออกกลางยังคงส่งผลกระทบต่อความปลอดภัยในการขนส่งทางเรือในช่องแคบฮอร์มุซ ก่อให้เกิดความเสี่ยงต่อการหยุดชะงักของห่วงโซ่อุปทานพลังงานทั่วโลก และแรงกดดันด้านต้นทุนกำลังส่งผลกระทบต่อสินค้าและบริการในวงกว้างขึ้น

ต้นทุนพลังงานที่สูงขึ้นส่งผลโดยตรงต่อระดับราคาสินค้าโดยรวม ทำให้ความคาดหวังของตลาดต่อการผ่อนคลายนโยบายการเงินของธนาคารกลางลดลง นักลงทุนกำลังจับตาดูว่าข้อมูลอัตราเงินเฟ้อที่จะออกมาในอนาคตจะยิ่งตอกย้ำแนวโน้มนี้หรือไม่ หากราคาพลังงานยังคงอยู่ในช่วงปัจจุบัน ตัวชี้วัดอัตราเงินเฟ้อพื้นฐานจะลดลงได้ยากขึ้นอย่างมาก ซึ่งจะเป็นความท้าทายโดยตรงต่อสินทรัพย์ที่พึ่งพาภาวะอัตราดอกเบี้ยต่ำ

การปรับเปลี่ยนนโยบายของเฟดกำลังสร้างแรงกดดันต่ออัตราผลตอบแทนพันธบัตรและค่าเงินดอลลาร์

อัตราผลตอบแทนพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ อายุ 10 ปี ปรับตัวสูงขึ้นใกล้ระดับสูงสุดในรอบหนึ่งปี ส่งผลให้ต้นทุนค่าเสียโอกาสในการถือครองทองคำเพิ่มสูงขึ้น ดัชนีค่าเงินดอลลาร์ปรับตัวสูงขึ้นมากกว่า 1% ในสัปดาห์นี้ ทำให้ทองคำที่กำหนดราคาเป็นดอลลาร์มีราคาแพงขึ้นสำหรับผู้ถือครองสกุลเงินอื่น

ตลาดได้ลดความคาดหวังเกี่ยวกับการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) ในปีนี้ลงอย่างมาก โดยเครื่องมือที่เกี่ยวข้องบ่งชี้ว่ามีโอกาสประมาณ 39% ที่เฟดจะปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยก่อนเดือนธันวาคม เฟดกำลังเผชิญกับภาวะที่กลืนไม่เข้าคายไม่ออก: การคงอัตราดอกเบี้ยสูงเพื่อควบคุมเงินเฟ้ออาจทำให้กิจกรรมทางเศรษฐกิจชะลอตัว ในขณะที่การผ่อนคลายเร็วเกินไปอาจนำไปสู่การเร่งตัวของเงินเฟ้อที่เกิดจากความเสี่ยงอีกครั้ง ราคาปัจจุบันสะท้อนให้เห็นว่านักลงทุนให้น้ำหนักกับนโยบายที่ระมัดระวังมากกว่า

ในสภาพแวดล้อมเช่นนี้ ความน่าสนใจของทองคำในฐานะสินทรัพย์ที่ไม่ให้ผลตอบแทนจึงลดลง ข้อมูลในอดีตแสดงให้เห็นว่า ในช่วงที่อัตราผลตอบแทนเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็ว ทองคำมักเผชิญกับแรงกดดันขาลงเป็นระยะ เว้นแต่จะมีสิ่งชดเชยที่สำคัญสำหรับความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์

ปัจจัยทางภูมิรัฐศาสตร์และการหยุดชะงักของอุปทานกำลังทดสอบความน่าดึงดูดใจของทองคำในฐานะสินทรัพย์ปลอดภัย

ความขัดแย้งที่ดำเนินอยู่ในตะวันออกกลางไม่ได้ทำให้ความตึงเครียดในตลาดพลังงานลดลง โดยการหยุดชะงักของการขนส่งในช่องแคบฮอร์มุซได้ผลักดันให้ราคาน้ำมันโลกสูงขึ้นโดยตรง ต้นทุนพลังงานที่เพิ่มขึ้นไม่เพียงแต่ส่งผลกระทบต่ออัตราเงินเฟ้อเท่านั้น แต่ยังอาจส่งผลกระทบต่อความคาดหวังด้านกำไรของบริษัทตลอดห่วงโซ่การผลิตด้วย แม้ว่าทองคำจะถูกมองว่าเป็นสินทรัพย์ป้องกันความเสี่ยงจากเงินเฟ้อมาโดยตลอด แต่ในสภาพแวดล้อมที่มีอัตราดอกเบี้ยสูง ประสิทธิภาพของทองคำจะขึ้นอยู่กับผลตอบแทนที่แท้จริงมากกว่าอัตราเงินเฟ้อที่ระบุไว้เพียงอย่างเดียว

นักวิเคราะห์เชื่อว่าราคาทองคำกำลังเผชิญแรงกดดันจากหลายแหล่ง: ราคาน้ำมันที่สูงขึ้นได้จุดประกายความกังวลเรื่องเงินเฟ้ออีกครั้ง ส่งผลให้อัตราผลตอบแทนพันธบัตรและค่าเงินดอลลาร์แข็งขึ้น ทำให้ทองคำเป็นเหยื่อโดยตรงของการเปลี่ยนแปลงความคาดหวังเกี่ยวกับอัตราดอกเบี้ย ราคาทองคำลดลงมากกว่า 13% นับตั้งแต่ความขัดแย้งที่เกี่ยวข้องทวีความรุนแรงขึ้นในช่วงปลายเดือนกุมภาพันธ์ ซึ่งบ่งชี้ถึงการปรับราคาของตลาดสำหรับสินทรัพย์ปลอดภัยภายใต้สภาวะเศรษฐกิจมหภาคในปัจจุบัน

นักลงทุนจำเป็นต้องจับตาดูว่าราคาน้ำมันจะทรงตัวอยู่ในระดับสูงปัจจุบันหรือไม่ และมีสัญญาณบ่งชี้ถึงการผ่อนคลายความตึงเครียดทางการทูตในความขัดแย้งหรือไม่ ปัจจัยเหล่านี้จะส่งผลโดยตรงต่อแนวโน้มเงินเฟ้อ และส่งผลต่อจังหวะเวลาในการเปลี่ยนแปลงนโยบายการเงิน

คำถามที่พบบ่อย

คำถามที่ 1: เหตุใดราคาน้ำมันที่สูงขึ้นจึงเป็นอุปสรรคสำคัญต่อราคาทองคำ?
A: การพุ่งขึ้นอย่างรวดเร็วของราคาน้ำมันส่งผลโดยตรงต่อความคาดหวังด้านเงินเฟ้อ ทำให้ตลาดเชื่อว่าธนาคารกลางสหรัฐฯ จะคงอัตราดอกเบี้ยไว้ในระดับสูง หรืออาจพิจารณาปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยด้วยซ้ำ อัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้นจะเพิ่มต้นทุนค่าเสียโอกาสในการถือครองทองคำซึ่งไม่ให้ผลตอบแทนดอกเบี้ย ในขณะเดียวกันก็ผลักดันให้ค่าเงินดอลลาร์แข็งขึ้น ปัจจัยทั้งสองนี้รวมกันจึงกดดันราคาทองคำ แม้ว่าทองคำมักถูกมองว่าเป็นเครื่องมือป้องกันเงินเฟ้อ แต่ราคาทองคำกลับถูกกดดันเมื่อเงินเฟ้อเกิดจากภาวะช็อกด้านอุปทานและมาพร้อมกับนโยบายการเงินที่เข้มงวดขึ้น

คำถามที่ 2: หลักการกำหนดราคาในตลาดปัจจุบันสำหรับนโยบายของธนาคารกลางสหรัฐฯ ในปี 2026 คืออะไร?
A: หลังจากข้อมูลอัตราเงินเฟ้อที่สูงกว่าที่คาดการณ์ไว้ในสัปดาห์นี้ นักลงทุนส่วนใหญ่จึงตัดความเป็นไปได้ที่ธนาคารกลางสหรัฐฯ จะลดอัตราดอกเบี้ยในปีนี้ออกไป โดยบางรายถึงกับคาดการณ์ว่าอาจมีการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยภายในสิ้นปีนี้ ธนาคารกลางสหรัฐฯ จำเป็นต้องรักษาสมดุลระหว่างการควบคุมเงินเฟ้อและการเติบโตทางเศรษฐกิจ และต้นทุนพลังงานที่สูงขึ้นยิ่งเพิ่มความจำเป็นในการใช้นโยบายที่เข้มงวดมากขึ้น อัตราผลตอบแทนพันธบัตรและประสิทธิภาพของดอลลาร์ได้สะท้อนให้เห็นถึงการเปลี่ยนแปลงความคาดหวังนี้แล้ว

คำถามที่ 3: ตัวแปรสำคัญใดบ้างที่จะกำหนดแนวโน้มของราคาทองคำในอนาคต?
A: ตัวแปรสำคัญ ได้แก่ แนวโน้มราคาน้ำมัน การเปลี่ยนแปลงของข้อมูลอัตราเงินเฟ้อ ระดับผลตอบแทนพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐ และความคืบหน้าของความขัดแย้งทางภูมิรัฐศาสตร์ หากการหยุดชะงักของอุปทานพลังงานคลี่คลายลงและแรงกดดันด้านเงินเฟ้อลดลง ความคาดหวังเกี่ยวกับการลดอัตราดอกเบี้ยอาจเพิ่มขึ้น ซึ่งจะช่วยสนับสนุนราคาทองคำ ในทางกลับกัน สภาพแวดล้อมอัตราดอกเบี้ยสูงอย่างต่อเนื่องจะยังคงส่งผลให้ราคาทองคำลดลง