Vào thứ Sáu, ngày 15 tháng 5, giá vàng giao ngay tiếp tục giảm ngày thứ tư liên tiếp, chạm mức thấp nhất trong một tuần ở mức khoảng 4531 đô la mỗi ounce. Giá dầu cao đã đẩy kỳ vọng lạm phát lên, lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ tăng lên gần mức cao nhất trong một năm, và đồng đô la mạnh hơn đã gây áp lực lên các tài sản không sinh lời. Thị trường phần lớn đã dự đoán Cục Dự trữ Liên bang (Fed) sẽ cắt giảm lãi suất vào năm 2026, thậm chí một số nhà giao dịch còn bắt đầu tính đến khả năng tăng lãi suất trước cuối năm nay.

Dữ liệu lạm phát vượt quá dự kiến cho thấy nguy cơ gia tăng chi phí năng lượng.

Chỉ số giá sản xuất (PPI) của Mỹ tuần này cho thấy lạm phát sản xuất tăng nhanh nhất kể từ năm 2022 trong tháng 4, trong khi chỉ số giá tiêu dùng (CPI) ghi nhận mức tăng lớn nhất kể từ năm 2023. Giá năng lượng là động lực chính, với giá dầu Brent tăng khoảng 6,6% trong tuần này và hiện đang ở mức trên 108 đô la/thùng. Xung đột đang diễn ra ở Trung Đông tiếp tục ảnh hưởng đến an toàn hàng hải ở eo biển Hormuz, gây ra nguy cơ gián đoạn chuỗi cung ứng năng lượng toàn cầu, và áp lực chi phí đang được chuyển sang nhiều loại hàng hóa và dịch vụ hơn.

Chi phí năng lượng cao đã trực tiếp đẩy mức giá chung tăng cao, làm giảm kỳ vọng của thị trường về việc ngân hàng trung ương tiếp tục nới lỏng chính sách tiền tệ. Các nhà giao dịch đang theo dõi sát sao liệu dữ liệu lạm phát tiếp theo có tiếp tục củng cố xu hướng này hay không. Nếu giá năng lượng duy trì trong phạm vi hiện tại, các chỉ số lạm phát cốt lõi sẽ khó giảm hơn đáng kể, gây ra thách thức trực tiếp đối với các tài sản phụ thuộc vào môi trường lãi suất thấp.

Việc Cục Dự trữ Liên bang (Fed) điều chỉnh lộ trình chính sách đang gây áp lực lên lợi suất trái phiếu và đồng đô la.

Lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm chuẩn đã tăng lên gần mức cao nhất trong một năm, làm tăng chi phí cơ hội khi nắm giữ vàng. Chỉ số đô la đã tăng hơn 1% trong tuần này, khiến vàng tính bằng đô la trở nên đắt hơn đối với những người nắm giữ các loại tiền tệ khác.

Thị trường đã giảm đáng kể kỳ vọng về việc Cục Dự trữ Liên bang (Fed) cắt giảm lãi suất trong năm nay, với các công cụ liên quan cho thấy xác suất tăng lãi suất trước tháng 12 chỉ khoảng 39%. Fed đang đối mặt với một tình thế khó xử: duy trì lãi suất cao hơn để kiềm chế lạm phát có thể làm chậm hoạt động kinh tế; nới lỏng quá sớm có thể dẫn đến sự gia tăng trở lại của lạm phát rủi ro. Giá cả hiện tại phản ánh sự ưu tiên của các nhà giao dịch đối với lập trường chính sách thận trọng.

Trong bối cảnh này, sức hấp dẫn của vàng với tư cách là một tài sản không sinh lời giảm đi. Dữ liệu lịch sử cho thấy rằng trong các giai đoạn tăng lợi suất nhanh, vàng thường phải đối mặt với áp lực giảm giá định kỳ trừ khi có sự bù đắp đáng kể cho các khoản phí rủi ro địa chính trị.

Các yếu tố địa chính trị và sự gián đoạn nguồn cung đang thách thức vị thế trú ẩn an toàn của vàng.

Cuộc xung đột đang diễn ra ở Trung Đông không làm giảm bớt căng thẳng trên thị trường năng lượng, với những gián đoạn trong vận chuyển hàng hóa ở eo biển Hormuz trực tiếp đẩy giá dầu toàn cầu tăng cao. Chi phí năng lượng tăng cao không chỉ ảnh hưởng đến lạm phát mà còn có thể tác động đến kỳ vọng lợi nhuận của các doanh nghiệp trong toàn bộ chuỗi sản xuất. Mặc dù vàng theo truyền thống được coi là công cụ phòng ngừa lạm phát, nhưng trong môi trường lãi suất cao, hiệu suất của nó phụ thuộc nhiều hơn vào lợi suất thực tế hơn là chỉ đơn thuần là lạm phát danh nghĩa.

Các nhà phân tích tin rằng vàng đang chịu áp lực từ nhiều nguồn: giá dầu tăng cao đã làm dấy lên lo ngại về lạm phát, đẩy lợi suất trái phiếu và đồng đô la mạnh lên, khiến vàng trở thành nạn nhân trực tiếp của những thay đổi trong kỳ vọng về lãi suất. Giá vàng đã giảm hơn 13% kể từ khi các cuộc xung đột liên quan leo thang vào cuối tháng Hai, cho thấy thị trường đang định giá lại các tài sản trú ẩn an toàn trong điều kiện kinh tế vĩ mô hiện tại.

Các nhà đầu tư cần chú ý xem giá năng lượng có ổn định ở mức cao hiện tại hay không và liệu có dấu hiệu nào cho thấy sự giảm nhẹ căng thẳng ngoại giao trong cuộc xung đột hay không. Những yếu tố này sẽ ảnh hưởng trực tiếp đến diễn biến lạm phát và do đó, quyết định thời điểm thay đổi chính sách tiền tệ.

Câu hỏi thường gặp

Câu hỏi 1: Tại sao giá dầu tăng cao lại là yếu tố chính gây ảnh hưởng tiêu cực đến giá vàng?
A: Sự tăng mạnh của giá dầu đã trực tiếp thúc đẩy kỳ vọng lạm phát, khiến thị trường tin rằng Cục Dự trữ Liên bang sẽ duy trì lãi suất cao hơn hoặc thậm chí xem xét tăng lãi suất. Lãi suất cao hơn làm tăng chi phí cơ hội khi nắm giữ vàng không sinh lãi, đồng thời đẩy tỷ giá hối đoái đô la lên; hai yếu tố này kết hợp lại đã kìm hãm giá vàng. Mặc dù vàng thường được coi là công cụ phòng ngừa lạm phát, nhưng giá vàng thực tế lại chịu áp lực khi lạm phát do cú sốc nguồn cung và đi kèm với các chính sách thắt chặt.

Câu hỏi 2: Logic định giá thị trường hiện tại cho chính sách năm 2026 của Cục Dự trữ Liên bang là gì?
A: Sau dữ liệu lạm phát mạnh hơn dự kiến trong tuần này, các nhà giao dịch phần lớn đã loại trừ khả năng cắt giảm lãi suất trong năm nay, thậm chí một số còn dự báo lãi suất sẽ tăng vào cuối năm. Cục Dự trữ Liên bang cần cân bằng giữa kiểm soát lạm phát và tăng trưởng kinh tế, và chi phí năng lượng cao làm tăng thêm sự cần thiết phải duy trì chính sách thắt chặt. Đường cong lợi suất và diễn biến của đồng đô la đã phản ánh sự thay đổi trong kỳ vọng này.

Câu hỏi 3: Những biến số quan trọng nào sẽ quyết định xu hướng giá vàng trong tương lai?
A: Các biến số chính bao gồm xu hướng giá năng lượng, diễn biến dữ liệu lạm phát, mức lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ và tiến trình các xung đột địa chính trị. Nếu tình trạng gián đoạn nguồn cung năng lượng giảm bớt và áp lực lạm phát giảm, kỳ vọng về việc cắt giảm lãi suất có thể tăng lên, hỗ trợ giá vàng; ngược lại, môi trường lãi suất cao kéo dài sẽ tiếp tục gây áp lực giảm giá.