เมื่อวันอังคารที่ 19 พฤษภาคม ตลาดพันธบัตรญี่ปุ่นประสบกับความผันผวนอย่างมาก โดยตลาดจับตาดูข่าวที่ว่าธนาคารกลางญี่ปุ่นอาจปรับเปลี่ยนโครงการซื้อพันธบัตรในระยะต่อไป ท่ามกลางอัตราผลตอบแทนที่เพิ่มสูงขึ้นอย่างรวดเร็ว ผลกระทบของการปรับนโยบายที่อาจเกิดขึ้นนี้ต่ออัตราแลกเปลี่ยนเงินเยนจึงกลายเป็นประเด็นสำคัญ อัตราแลกเปลี่ยน USD/JPY ปัจจุบันซื้อขายอยู่ที่ประมาณ 159 แสดงให้เห็นถึงความผันผวนในระดับสูงในระยะสั้น ซึ่งจำเป็นต้องมีการวิเคราะห์อย่างครอบคลุมโดยผสมผสานสัญญาณนโยบายและระดับทางเทคนิคเข้าด้วยกัน

การวิเคราะห์ผลกระทบของการผันผวนของราคาพันธบัตรญี่ปุ่นและการปรับอัตราการซื้อพันธบัตรของธนาคารกลาง

ตามความเห็นของตลาดส่วนใหญ่ ธนาคารกลางญี่ปุ่นกำลังประเมินอัตราการลดการซื้อพันธบัตรอย่างเหมาะสมก่อนการประชุมนโยบายในเดือนมิถุนายน รายงานระบุว่าธนาคารกลางไม่ได้ตัดความเป็นไปได้ที่จะชะลอหรือระงับแผนการลดการซื้อพันธบัตรสำหรับปีงบประมาณถัดไป เพื่อตอบสนองต่อความผันผวนของตลาดพันธบัตรในปัจจุบัน แนวทางนี้แตกต่างจากการแทรกแซงโดยตรง โดยมีเป้าหมายหลักคือการรักษาเสถียรภาพของเส้นอัตราผลตอบแทนโดยการรักษาสภาพคล่อง มากกว่าการเข้าซื้อพันธบัตรในปริมาณมากในทันที

จากมุมมองพื้นฐานแล้ว ปริมาณพันธบัตรที่ธนาคารกลางญี่ปุ่นถือครองอยู่ในปัจจุบันนั้นต่ำกว่าระดับสูงสุดอย่างมาก และการกระชับปริมาณการคลังอย่างต่อเนื่องจำเป็นต้องสร้างสมดุลระหว่างแรงกดดันทางการคลังกับภาวะเงินเฟ้อ หากธนาคารกลางญี่ปุ่นตัดสินใจชะลอการลดปริมาณการซื้อพันธบัตรรายไตรมาสลง เช่น จาก 200 พันล้านเยน เหลือ 100 พันล้านเยน หรือคงปริมาณการซื้อในปัจจุบันไว้ที่ประมาณ 2 ล้านล้านเยนในระยะสั้น ก็จะส่งสัญญาณที่สร้างความมั่นใจให้กับตลาด การปรับเปลี่ยนดังกล่าวมีแนวโน้มที่จะช่วยพยุงค่าเงินเยนในระยะสั้น เนื่องจากจะช่วยลดแรงกดดันด้านอุปทานพันธบัตร ลดความเสี่ยงจากอัตราผลตอบแทนที่สูงเกินไป และลดการส่งผ่านต้นทุนทางการเงินไปยังค่าเงินเยน

มีความแตกต่างที่สำคัญระหว่างการแทรกแซงอัตราแลกเปลี่ยนโดยตรงและการแทรกแซงอัตราแลกเปลี่ยนโดยตรง การแทรกแซงโดยตรงส่งผลกระทบต่ออุปสงค์และอุปทานโดยตรงผ่านการดำเนินงานในตลาดแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศ โดยทั่วไปแล้วจะเป็นไปในวงกว้างและส่งสัญญาณที่ชัดเจน แต่ความยั่งยืนนั้นถูกจำกัดด้วยระดับเงินสำรอง ในทางกลับกัน การปรับเปลี่ยนอัตราการซื้อพันธบัตรนั้นอยู่ภายใต้การบริหารสภาพคล่องภายในกรอบนโยบายการเงิน ผลกระทบต่อเงินเยนนั้นเป็นไปโดยอ้อมและค่อนข้างปานกลาง โดยส่วนใหญ่จะส่งผลต่ออัตราแลกเปลี่ยนผ่านการรักษาเสถียรภาพของเส้นอัตราผลตอบแทน อาจช่วยลดแรงกดดันต่อเงินเยนในการดึงดูดเงินทุนไหลออกเนื่องจากอัตราผลตอบแทนสูง แต่จะไม่สามารถพลิกกลับแนวโน้มระยะสั้นได้เร็วเท่ากับการแทรกแซงโดยตรง นักยุทธศาสตร์จากสถาบันที่มีชื่อเสียงชี้ให้เห็นว่าการปรับเปลี่ยนดังกล่าวเน้นที่ความต่อเนื่องของนโยบายในระยะยาวมากกว่าเป้าหมายอัตราแลกเปลี่ยนในระยะสั้น

การเพิ่มขึ้นของผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลญี่ปุ่นในปัจจุบันสะท้อนให้เห็นถึงการปรับตัวของนักลงทุนต่อความคาดหวังเกี่ยวกับนโยบายการคลังและนโยบายการเงิน ธนาคารกลางญี่ปุ่นเชื่อว่าไม่จำเป็นต้องเปิดกลไกการซื้อพันธบัตรฉุกเฉินในทันทีในช่วงที่ตลาดมีความผันผวนตามปกติ ท่าทีนี้มีความเกี่ยวข้องอย่างใกล้ชิดกับผลลัพธ์ของการประชุมนักลงทุนพันธบัตรที่จะเกิดขึ้นในสัปดาห์นี้ ซึ่งข้อเสนอแนะจากที่ประชุมจะส่งผลโดยตรงต่อการกำหนดแผนการซื้อพันธบัตรสำหรับปีงบประมาณ 2027 หากท้ายที่สุดแล้วเลือกใช้แนวทางการลดการซื้อพันธบัตรอย่างค่อยเป็นค่อยไป เงินเยนอาจได้รับความผ่อนปรนบ้าง แต่ความไม่แน่นอนในระดับโลกยังคงเป็นตัวแปรสำคัญ

จากมุมมองทางเทคนิค กราฟ 4 ชั่วโมงของ USD/JPY แสดงให้เห็นว่าราคากำลังซื้อขายอยู่ระหว่างเส้น Bollinger Band ด้านบนและด้านกลาง ราคาล่าสุดอยู่ที่ประมาณ 159.076 โดยเส้นกลางอยู่ที่ 158.607 เส้นบนอยู่ที่ 159.371 เป็นแนวต้านระยะสั้น และเส้นล่างอยู่ที่ 157.843 เป็นแนวรับอ้างอิง ตัวชี้วัด MACD แสดงให้เห็นว่า DIFF อยู่ต่ำกว่า DEA เล็กน้อย และฮิสโตแกรมเปลี่ยนเป็นสีเขียวเล็กน้อย ซึ่งบ่งชี้ว่าโมเมนตัมขาขึ้นระยะสั้นอ่อนตัวลงเล็กน้อย แต่ยังคงอยู่เหนือเส้นศูนย์โดยรวม แสดงให้เห็นว่าแนวโน้มระยะกลางยังไม่กลับตัวอย่างสมบูรณ์



ในอดีต ราคาเคยขึ้นไปสูงสุดที่ 160.721 ในช่วงปลายเดือนเมษายน จากนั้นก็ร่วงลงอย่างรวดเร็วไปอยู่ที่ 155.025 ในต้นเดือนพฤษภาคม ก่อนจะดีดตัวขึ้น ปัจจุบัน ราคาอยู่ใกล้ขอบล่างของช่วงการรวมตัวก่อนหน้านี้ โดยเผชิญกับแนวต้านในบริเวณ 159.139-159.371 การเคลื่อนไหวที่ยั่งยืนเหนือ 159.3 อาจเปิดโอกาสให้ราคาปรับตัวขึ้นต่อไปได้ ในทางกลับกัน ระดับแนวรับแรกที่ต้องจับตาดูในการปรับตัวลงคือเส้นกลางของ Bollinger Band ที่ประมาณ 158.6 ในระหว่างการซื้อขาย ควรให้ความสนใจอย่างใกล้ชิดกับพลวัตของผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลญี่ปุ่นและแถลงการณ์ที่เกี่ยวข้องจากธนาคารกลาง สัญญาณที่ชัดเจนของการปรับเปลี่ยนการซื้อพันธบัตรอาจนำไปสู่การบรรจบกันของความผันผวนของอัตราแลกเปลี่ยนได้

ช่วงแนวรับและแนวต้านที่คาดการณ์ไว้ อ้างอิงจากสัญญาหลัก USD/JPY: แนวต้านบนอยู่ที่ 159.139-159.371 และแนวรับล่างอยู่ที่ 158.607-157.843 โดยอิงจาก Bollinger Bands และบริเวณที่มีปริมาณการซื้อขายสูงก่อนหน้านี้ ปัจจัยสำคัญที่ต้องจับตาดู ได้แก่ ปฏิกิริยาของธนาคารกลางญี่ปุ่นต่อตลาดพันธบัตรก่อนการประชุม และการเคลื่อนไหวที่สอดคล้องกันของดัชนีดอลลาร์สหรัฐ หากอัตราผลตอบแทนยังคงทรงตัวในระดับปัจจุบัน อัตราแลกเปลี่ยนอาจยังคงเคลื่อนไหวในกรอบแคบๆ ต่อไป อย่างไรก็ตาม หากมีการปรับเปลี่ยนที่ไม่คาดคิดเกิดขึ้น ความผันผวนอาจเพิ่มขึ้น

แนวโน้มในอนาคต

ในระยะสั้น สัญญาณนโยบายที่เกี่ยวข้องกับพันธบัตรของรัฐบาลญี่ปุ่นจะเป็นปัจจัยสำคัญที่ขับเคลื่อนอัตราแลกเปลี่ยนของเงินเยน การปรับลดอัตราการซื้อพันธบัตรลงเล็กน้อยอาจช่วยพยุงเงินเยนได้ชั่วคราว แต่การเปลี่ยนแปลงของอัตราดอกเบี้ยทั่วโลกและความต้องการความเสี่ยงยังคงเป็นตัวแปรหลัก เนื่องจากปัจจุบันตลาดอยู่ในช่วงการรวมตัวทางเทคนิคที่สูง การเคลื่อนไหวของอัตราแลกเปลี่ยนจะขึ้นอยู่กับว่าปัจจัยพื้นฐานสามารถส่งผลต่อราคาได้อย่างมีประสิทธิภาพหรือไม่ จำเป็นต้องติดตามผลการประชุมนโยบายในเดือนมิถุนายนและข้อเสนอแนะจากการประชุมนักลงทุนพันธบัตรอย่างต่อเนื่อง เพื่อประเมินผลกระทบที่แท้จริงของการบริหารสภาพคล่องต่ออัตราแลกเปลี่ยน

คำถามที่พบบ่อย

การที่ธนาคารกลางญี่ปุ่นชะลอโครงการซื้อพันธบัตรส่งผลกระทบโดยตรงต่ออัตราแลกเปลี่ยนเงินเยนอย่างไร?
การชะลอการซื้อพันธบัตรช่วยหนุนค่าเงินเยนทางอ้อมเป็นหลัก โดยการรักษาเสถียรภาพของเส้นอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลญี่ปุ่น และลดแรงกดดันการไหลออกของเงินทุนที่เกิดจากสภาพคล่องที่ตึงตัว ผลกระทบนั้นน้อยกว่าการแทรกแซงโดยตรง และทำหน้าที่เป็นสัญญาณนโยบายระยะกลางถึงระยะยาวมากกว่า ผลกระทบต่ออัตราแลกเปลี่ยนระยะสั้นค่อนข้างน้อย ขึ้นอยู่กับว่าตลาดจะรับมือกับความคาดหวังด้านสภาพคล่องได้ดีเพียงใด

ความแตกต่างหลักในกลไกผลกระทบระหว่างการปรับอัตราการซื้อพันธบัตรและการแทรกแซงอัตราแลกเปลี่ยนโดยตรงมีอะไรบ้าง?
การปรับเปลี่ยนการซื้อพันธบัตรจัดอยู่ในหมวดการบริหารสภาพคล่องภายในเครื่องมือของนโยบายการเงิน โดยมุ่งเน้นที่การสร้างสมดุลระหว่างอุปสงค์และอุปทานในตลาดพันธบัตร ในขณะที่การแทรกแซงโดยตรงเกี่ยวข้องกับการดำเนินงานในตลาดแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศ ซึ่งทั้งสองมีเส้นทางการส่งผ่านที่แตกต่างกัน การแทรกแซงโดยตรงมีความยั่งยืนมากกว่า แต่ส่งสัญญาณแบบค่อยเป็นค่อยไป ในขณะที่การแทรกแซงโดยตรงมีผลกระทบในระยะสั้นมากกว่า แต่อาจเผชิญกับข้อจำกัดด้านเงินสำรองและต้นทุนนโยบาย

จะกำหนดระดับแนวรับและแนวต้านทางเทคนิคที่สำคัญสำหรับ USD/JPY ได้อย่างไร?
เมื่อพิจารณาจากพารามิเตอร์ของ Bollinger Band ในกราฟ 4 ชั่วโมง แถบบนที่ 159.371 เป็นระดับแนวต้านแรก ในขณะที่แถบกลางที่ประมาณ 158.607 เป็นระดับแนวรับที่สำคัญ เมื่อรวมจุดสูงสุดและต่ำสุดก่อนหน้าเข้าด้วยกัน บริเวณ 159.139-159.371 จะก่อให้เกิดโซนแนวต้านระยะสั้น โดยบริเวณประมาณ 157.843 เป็นเป้าหมายขาลงที่เป็นไปได้ หากมีการยืนยันสัญญาณ MACD death cross แรงกดดันขาลงอาจเพิ่มขึ้น

การประชุมนักลงทุนพันธบัตรในสัปดาห์นี้จะมีน้ำหนักมากน้อยเพียงใดต่อการตัดสินใจเชิงนโยบาย?
การประชุมครั้งนี้จะรวบรวมความคิดเห็นของตลาดเกี่ยวกับจังหวะที่เหมาะสมในการซื้อพันธบัตร และผลลัพธ์จะมีอิทธิพลอย่างมากต่อแผนนโยบายขั้นสุดท้ายที่กำหนดขึ้นในการประชุมนโยบายเดือนมิถุนายน นอกจากนี้ยังเป็นพื้นฐานสำคัญสำหรับธนาคารกลางในการประเมินศักยภาพของตลาดในการรองรับภาระดังกล่าว และมีความเกี่ยวข้องโดยตรงกับการเลือกแนวทางในการลดปริมาณเงินในระบบเศรษฐกิจในปีงบประมาณ 2560

หากธนาคารกลางญี่ปุ่นยังคงดำเนินโครงการลดการซื้อพันธบัตรในระดับปัจจุบันต่อไป ความเสี่ยงหลักที่เงินเยนต้องเผชิญคืออะไรบ้าง?
ความผันผวนของเส้นอัตราผลตอบแทนอาจยังคงอยู่ต่อไป ซึ่งจะเพิ่มแรงกดดันต่อต้นทุนทางการเงินที่จะส่งผลต่ออัตราแลกเปลี่ยน ท่ามกลางความไม่แน่นอนทั่วโลก หากไม่มีมาตรการสร้างความมั่นใจเพิ่มเติม เงินเยนมีความอ่อนไหวต่อการเปลี่ยนแปลงของความต้องการความเสี่ยงจากภายนอก ดังนั้นจึงควรให้ความสนใจกับการบรรจบกันของปัจจัยพื้นฐานและปัจจัยทางเทคนิค