เศรษฐกิจญี่ปุ่นเติบโตในอัตรา 2.1% ต่อปีในไตรมาสแรกของปี 2026 ซึ่งสูงกว่าที่นักวิเคราะห์คาดการณ์ไว้ โดยส่วนใหญ่เกิดจากการบริโภคที่เพิ่มขึ้นและการส่งออกที่แข็งแกร่ง อัตราการเติบโตนี้สูงกว่าค่าเฉลี่ยที่นักวิเคราะห์คาดการณ์ไว้ที่ 1.7% อย่างมีนัยสำคัญ และสูงกว่า 1.3% ในไตรมาสก่อนหน้าด้วย แสดงให้เห็นว่าเศรษฐกิจญี่ปุ่นมีความยืดหยุ่นสูงในช่วงต้นปี



อย่างไรก็ตาม ตัวเลขเหล่านี้ไม่ได้สะท้อนผลกระทบทั้งหมดของความขัดแย้งระหว่างสหรัฐฯ และอิหร่านที่ปะทุขึ้นในช่วงปลายเดือนกุมภาพันธ์อย่างเต็มที่ ผลกระทบเชิงบวกของความขัดแย้งต่อราคาน้ำมันเริ่มปรากฏให้เห็นอย่างค่อยเป็นค่อยไปตั้งแต่กลางเดือนมีนาคม ดังนั้น ข้อมูล GDP ไตรมาสแรกจึงเป็นเพียง "รายงานผลการดำเนินงานก่อนสงคราม" ตลาดมีความกังวลมากกว่าเกี่ยวกับแรงกดดันต่อแนวโน้มการเติบโตในไตรมาสที่สองและครึ่งหลังของปี เนื่องจากราคาน้ำมันที่สูงยังคงกัดเซาะกำไรของบริษัทและกำลังซื้อของครัวเรือน

ทั้งความต้องการภายในประเทศและต่างประเทศเป็นปัจจัยขับเคลื่อนการเติบโต

ข้อมูลที่รัฐบาลญี่ปุ่นเผยแพร่เมื่อวันอังคาร (19 พฤษภาคม) แสดงให้เห็นว่าเศรษฐกิจที่ปรับตามฤดูกาลแล้วเติบโตขึ้น 0.5% เมื่อเทียบกับไตรมาสก่อนหน้าในไตรมาสแรก ซึ่งสูงกว่าที่ตลาดคาดการณ์ไว้ที่ 0.4% และดีขึ้นกว่าที่คาดการณ์ไว้ที่ 0.3% สำหรับไตรมาสที่สี่ของปี 2025 เมื่อพิจารณาส่วนประกอบของ GDP ตามวิธีการใช้จ่าย การบริโภคส่วนบุคคลเพิ่มขึ้น 0.3% เมื่อเทียบกับไตรมาสก่อนหน้า การใช้จ่ายด้านทุนของภาคธุรกิจเพิ่มขึ้น 0.8% การส่งออกเพิ่มขึ้น 1.2% และการนำเข้าลดลง 0.4% การส่งออกสุทธิมีส่วนช่วยในเชิงบวกต่อ GDP ซึ่งเป็นหนึ่งในปัจจัยสนับสนุนที่สำคัญสำหรับผลการดำเนินงานที่ดีกว่าที่คาดการณ์ไว้ในไตรมาสแรก

การส่งออกที่แข็งแกร่ง: การส่งออกอุปกรณ์เซมิคอนดักเตอร์พุ่งสูงขึ้น 29.3%

การส่งออกของญี่ปุ่นเพิ่มขึ้น 11.5% เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีที่แล้วในเดือนมีนาคม ซึ่งสูงกว่าที่ตลาดคาดการณ์ไว้มาก ส่วนหนึ่งเป็นผลมาจากการส่งออกอุปกรณ์เซมิคอนดักเตอร์ที่เพิ่มขึ้นถึง 29.3% ข้อมูลนี้สะท้อนให้เห็นถึงความต้องการที่แข็งแกร่งสำหรับอุปกรณ์การผลิตเซมิคอนดักเตอร์ระดับไฮเอนด์ ซึ่งได้รับแรงหนุนจากการก่อสร้างโครงสร้างพื้นฐาน AI ทั่วโลกและการขยายศูนย์ข้อมูล ญี่ปุ่นมีข้อได้เปรียบในการแข่งขันอย่างมากในด้านวัสดุและอุปกรณ์ต้นน้ำของห่วงโซ่อุปทานเซมิคอนดักเตอร์ และกำลังกลายเป็นหนึ่งในผู้ได้รับประโยชน์หลักจากความเฟื่องฟูของการลงทุนในฮาร์ดแวร์ AI

อย่างไรก็ตาม โนริฮิโร ยามากูจิ หัวหน้านักเศรษฐศาสตร์ประจำประเทศญี่ปุ่นของ Oxford Economics ได้แสดงมุมมองที่ระมัดระวังต่อ CNBC ว่า "แม้ว่า GDP ของญี่ปุ่นจะเติบโตอย่างแข็งแกร่งที่ 0.5% ในไตรมาสแรก แต่เราเชื่อว่า GDP ในไตรมาสแรกนั้นเป็นเรื่องในอดีตไปแล้ว และคาดว่าเศรษฐกิจจะได้รับผลกระทบจากต้นทุนพลังงานที่สูงขึ้นในอนาคต" เขากล่าวเสริมว่า แม้ว่าการเติบโตของการส่งออกที่ขับเคลื่อนด้วยความต้องการด้านไอทีที่แข็งแกร่งอาจให้การสนับสนุนเศรษฐกิจญี่ปุ่นในระยะสั้น แต่ราคาพลังงานที่สูงขึ้นและความไม่แน่นอนทางภูมิรัฐศาสตร์ที่เพิ่มขึ้นจะเริ่มจำกัดการบริโภคและการลงทุน โดยเฉพาะอย่างยิ่งวิสาหกิจขนาดเล็กและขนาดกลางมีความสามารถในการรับมือกับต้นทุนพลังงานที่สูงขึ้นได้น้อยกว่า และอาจเผชิญกับแรงกดดันด้านกำไรที่รุนแรงยิ่งขึ้นในไตรมาสต่อๆ ไป

ปฏิกิริยาของตลาด: เงินเยนอ่อนค่าลง

หลังจากมีการประกาศข้อมูล GDP ค่าเงินเยนอ่อนค่าลงเล็กน้อยเมื่อเทียบกับดอลลาร์ โดยซื้อขายอยู่ที่ประมาณ 159 ซึ่งยังคงอยู่ใกล้ระดับที่เคยเกิดขึ้นเมื่อทางการญี่ปุ่นเข้าแทรกแซงในปลายเดือนเมษายน

ตลาดยังคงจับตาดูอย่างใกล้ชิดถึงความเป็นไปได้ที่กระทรวงการคลังของญี่ปุ่นจะเข้าแทรกแซงอีกครั้ง โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อค่าเงินเยนเข้าใกล้ "ระดับต่ำสุดทางจิตวิทยา" ที่ 160

ธนาคารมิตซูบิชิ ยูเอฟเจ ชี้ให้เห็นว่า การที่อัตราแลกเปลี่ยน USD/JPY ทะลุระดับ 159 อย่างต่อเนื่องและกำลังผลักดันไปสู่ระดับ 160 นั้น เพิ่มโอกาสที่ทางการญี่ปุ่นจะเข้าแทรกแซงอัตราแลกเปลี่ยนอย่างมีนัยสำคัญ ในขณะเดียวกัน มิตซูบิชิ ยูเอฟเจ และสถาบันอื่นๆ ก็กำลังจับตามองถึงภาวะกลืนไม่เข้าคายไม่ออกที่ญี่ปุ่นเผชิญอยู่ในการแทรกแซง – เนื่องจากอัตราผลตอบแทนพันธบัตรสหรัฐอายุ 10 ปี พุ่งสูงกว่า 4.6% กระทรวงการคลังของญี่ปุ่นจึงได้แถลงอย่างชัดเจนว่า จะหลีกเลี่ยงการแทรกแซงอย่างระมัดระวัง ซึ่งอาจทำให้อัตราผลตอบแทนพันธบัตรสหรัฐสูงขึ้นไปอีก

มุมมองของธนาคารกลางญี่ปุ่น: ปรับลดคาดการณ์การเติบโตทางเศรษฐกิจ และปรับเพิ่มคาดการณ์อัตราเงินเฟ้ออย่างมีนัยสำคัญ

แม้ก่อนที่จะมีการประกาศข้อมูล GDP ไตรมาสแรกที่แข็งแกร่ง ธนาคารกลางญี่ปุ่นก็ได้ประเมินแนวโน้มเศรษฐกิจทั้งปีในแง่ร้ายมากขึ้นแล้ว ธนาคารกลางลดการคาดการณ์การเติบโตในปีงบประมาณ 2026 จาก 1.0% เหลือ 0.5% ในขณะเดียวกันก็ปรับเพิ่มการคาดการณ์อัตราเงินเฟ้อพื้นฐานอย่างมีนัยสำคัญจาก 1.9% เป็น 2.8% การปรับลดการคาดการณ์การเติบโตและปรับเพิ่มการคาดการณ์อัตราเงินเฟ้อนี้ เป็นการตอบสนองเชิงสถาบันต่อแรงกดดันเงินเฟ้อที่เกิดจากความขัดแย้งระหว่างสหรัฐฯ กับอิหร่าน

ในการประชุมครั้งล่าสุดเมื่อวันที่ 7 พฤษภาคม ธนาคารกลางญี่ปุ่นได้เตือนอย่างชัดเจนว่าการเติบโตทางเศรษฐกิจของญี่ปุ่นอาจชะลอตัวลงในปีนี้เนื่องจากราคาน้ำมันที่สูงขึ้นอันเป็นผลมาจากวิกฤตการณ์ในตะวันออกกลาง ซึ่งคาดว่าจะส่งผลกระทบต่อกำไรของบริษัทและรายได้ที่แท้จริงของครัวเรือน ในขณะเดียวกัน อัตราเงินเฟ้อของญี่ปุ่นก็เร่งตัวขึ้นเป็นครั้งแรกในรอบ 5 เดือนในเดือนมีนาคม ธนาคารกลางระบุว่า "คาดว่าราคาน้ำมันที่สูงขึ้นจะผลักดันราคาสินค้าให้สูงขึ้น โดยเฉพาะราคาน้ำมันและสินค้าโภคภัณฑ์ ในขณะที่การผลักภาระค่าจ้างที่เพิ่มขึ้นไปยังราคาสินค้าปลีกยังคงดำเนินต่อไป" นี่แสดงให้เห็นว่าญี่ปุ่นกำลังเปลี่ยนผ่านจาก "เงินเฟ้อที่เกิดจากอุปสงค์" ไปสู่ "เงินเฟ้อที่เกิดจากต้นทุน" ซึ่งอย่างหลังนี้เป็นความท้าทายด้านนโยบายที่ยากขึ้นสำหรับธนาคารกลาง การขึ้นอัตราดอกเบี้ยอาจทำให้การบริโภคที่เปราะบางอยู่แล้วลดลง ในขณะที่การไม่ขึ้นอัตราดอกเบี้ยอาจทำให้ความคาดหวังด้านเงินเฟ้อพุ่งสูงขึ้นจนควบคุมไม่ได้

มาตรการทางการคลัง: ญี่ปุ่นวางแผนออกพันธบัตรใหม่เพื่อบรรเทาผลกระทบทางเศรษฐกิจ

เนื่องจากมีข้อจำกัดด้านนโยบายการเงิน นโยบายการคลังจึงกลายเป็นเครื่องมือหลักของรัฐบาลญี่ปุ่นในการจัดการกับความเสี่ยงด้านลบต่อเศรษฐกิจ จากรายงานข่าวเมื่อวันจันทร์ รัฐบาลญี่ปุ่นอาจออกพันธบัตรใหม่เพื่อเสริมงบประมาณ บรรเทาผลกระทบทางเศรษฐกิจจากความขัดแย้งระหว่างสหรัฐฯ กับอิหร่าน ขณะเดียวกันก็ยังคงให้เงินอุดหนุนค่าไฟฟ้าต่อไป ซึ่งหมายความว่าหลังจากหลายปีของการปรับลดงบประมาณ ญี่ปุ่นอาจกลับไปสู่เส้นทางเดิมที่พึ่งพาการขยายหนี้เพื่อสนับสนุนการเติบโตทางเศรษฐกิจ สำหรับญี่ปุ่นซึ่งมีภาระหนี้สาธารณะสูงที่สุดในโลกอยู่แล้ว นี่เป็นทางเลือกที่ต้องพิจารณาอย่างรอบคอบ การออกพันธบัตรเพิ่มเติมอาจส่งผลให้ผลตอบแทนพันธบัตรของรัฐบาลญี่ปุ่นเพิ่มสูงขึ้น ซึ่งจะทำให้การดำเนินงานด้านนโยบายการเงินของธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่นซับซ้อนยิ่งขึ้น

ข้อมูลระยะสั้นน่าประทับใจ แต่ก็มีอุปสรรคหลายอย่างรออยู่ข้างหน้า

โดยสรุปแล้ว การเติบโตของ GDP ของญี่ปุ่นในไตรมาสแรกสูงกว่าที่คาดการณ์ไว้ โดยได้รับแรงหนุนหลักมาจากการบริโภคที่แข็งแกร่งและการส่งออกเซมิคอนดักเตอร์ที่เติบโตดี อย่างไรก็ตาม "รายงานผลประกอบการก่อนสงคราม" นี้ยังไม่ได้คำนึงถึงผลกระทบของความขัดแย้งระหว่างสหรัฐฯ และอิหร่านที่มีต่อราคาน้ำมันและห่วงโซ่อุปทานทั่วโลกอย่างเต็มที่ ธนาคารกลางญี่ปุ่นได้ปรับลดคาดการณ์การเติบโตตลอดทั้งปีลงอย่างชัดเจน และปรับเพิ่มคาดการณ์อัตราเงินเฟ้อขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ ขณะที่ความกังวลของตลาดเกี่ยวกับต้นทุนพลังงานที่สูงขึ้นกำลังทวีความรุนแรงขึ้น ในขณะที่รัฐบาลกำลังพิจารณาออกพันธบัตรใหม่เพื่อสนับสนุนเศรษฐกิจ เงินเยนยังคงเผชิญกับแรงกดดันด้านการอ่อนค่าอย่างต่อเนื่อง ขณะที่ความเป็นไปได้ที่ธนาคารกลางญี่ปุ่นจะขึ้นอัตราดอกเบี้ยในเดือนมิถุนายนนั้นกำลังพยายามสร้างสมดุลระหว่างข้อมูล GDP และแนวโน้มเงินเฟ้อ โดยรวมแล้ว เศรษฐกิจญี่ปุ่นยังคงแข็งแกร่งในระยะสั้น แต่ราคาน้ำมันที่สูงและความไม่แน่นอนภายนอกกำลังบดบังแนวโน้มการเติบโตในช่วงครึ่งหลังของปี

สำหรับนักลงทุน ตัวแปรสำคัญที่ต้องจับตาดูต่อไป ได้แก่ ธนาคารกลางญี่ปุ่นจะคงอัตราดอกเบี้ยไว้เท่าเดิมหรือไม่ หลังจากที่ GDP ไตรมาสแรกสูงกว่าที่คาดการณ์ไว้ ขนาดของงบประมาณเพิ่มเติมของรัฐบาล และว่าเงินเยนจะกระตุ้นให้เกิดการแทรกแซงรอบใหม่ที่ระดับ 160 หรือไม่

จากกราฟรายวัน คู่เงิน USD/JPY กำลังซื้อขายอยู่ที่ประมาณ 159.10 เหนือค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่หลายเส้น และรักษาระดับแนวโน้มขาขึ้นโดยรวม


(กราฟรายวัน USD/JPY, ที่มา: FX678)

ในแง่ของค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ ค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ 20 วัน (MA20) (158.21), ค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ 50 วัน (MA50) (158.78), ค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ 100 วัน (MA100) (157.46) และค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ 200 วัน (MA200) (154.58) อยู่ในแนวเดียวกันที่เป็นขาขึ้น และราคาปัจจุบันทรงตัวอยู่เหนือค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่หลักทั้งหมด ที่น่าสังเกตคือ MA200 (154.58) ซึ่งเป็นเส้นแบ่งระหว่างขาขึ้นและขาลงในระยะยาว ได้เปลี่ยนจากระดับแนวต้านก่อนหน้านี้มาเป็นระดับแนวรับ แสดงให้เห็นว่าแนวโน้มขาขึ้นในระยะยาวยังคงอยู่ ในระยะสั้น ราคาได้ถอยกลับเล็กน้อยหลังจากเข้าใกล้ระดับทางจิตวิทยา 160 แต่ยังคงอยู่เหนือ MA20 และโครงสร้างขาขึ้นยังไม่ถูกทำลาย