บิล วินเทอร์ส ซีอีโอของสแตนดาร์ด ชาร์เตอร์ด กล่าวเมื่อวันอังคาร (19 พฤษภาคม) ว่า เควิน วอร์ช ประธานธนาคารกลางสหรัฐคนใหม่ ไม่เพียงแต่ต้องเผชิญกับสภาพเศรษฐกิจที่ท้าทายเท่านั้น แต่ยังต้องเผชิญกับ “เจ้านายที่ทำงานด้วยยาก” อีกด้วย



วินเทอร์สชี้ให้เห็นว่า วอร์ชกำลังเผชิญแรงกดดันทางการเมืองให้ลดอัตราดอกเบี้ย ในขณะที่อัตราเงินเฟ้อยังคงสูง คำกล่าวนี้เผยให้เห็นถึงภาวะกลืนไม่เข้าคายไม่ออกที่ธนาคารกลางสหรัฐฯ เผชิญในช่วงการเปลี่ยนผ่านผู้นำ นั่นคือ การตัดสินใจด้านนโยบายการเงินติดอยู่ระหว่างข้อมูลเศรษฐกิจที่ไม่แน่นอนและความคาดหวังทางการเมืองของทำเนียบขาว สำหรับวอร์ช การตัดสินใจเรื่องอัตราดอกเบี้ยในเชิงเทคนิคไม่ได้ขึ้นอยู่กับตัวชี้วัดการจ้างงานและอัตราเงินเฟ้อเพียงอย่างเดียวอีกต่อไป แต่ยังต้องพิจารณาอย่างรอบคอบถึงความสมดุลระหว่างแรงกดดันจากสาธารณชนของประธานาธิบดีและความคาดหวังที่อ่อนไหวของตลาดด้วย

อัตราเงินเฟ้อยังคงอยู่ในระดับสูงอย่างต่อเนื่อง ในขณะที่แรงกดดันทางการเมืองเรียกร้องให้ลดอัตราดอกเบี้ย

วินเทอร์สกล่าวว่า "อัตราเงินเฟ้อยังคงสูงและไม่น่าจะลดลงในระยะสั้น อย่างไรก็ตาม สภาพแวดล้อมทางการเมืองของเขาหมายความว่าเขาจะเผชิญกับเสียงวิพากษ์วิจารณ์หากเขาไม่ลดอัตราดอกเบี้ย" เขากล่าวเสริมว่า "เขามีเจ้านายที่ทำงานด้วยยาก แต่คุณก็รู้ว่าวอลช์เป็นคนจริงจัง"

นายวอร์ชจะเข้ารับตำแหน่งประธานธนาคารกลางสหรัฐอย่างเป็นทางการในวันศุกร์นี้ โดยประธานาธิบดีโดนัลด์ ทรัมป์ ทรัมป์เลือกนายวอร์ชให้ดำรงตำแหน่งหัวหน้าธนาคารกลางสหรัฐหลังจากที่นายเจอโรม พาวเวลล์หมดวาระ พาวเวลล์เผชิญกับคำวิพากษ์วิจารณ์จากทรัมป์หลายครั้งในระหว่างดำรงตำแหน่ง และทรัมป์ถึงกับเคยพูดถึงความเป็นไปได้ที่จะปลดพาวเวลล์ออกจากตำแหน่ง ขณะนี้แรงกดดันจากฝ่ายการเมืองของทรัมป์ได้ถูกถ่ายโอนไปยังนายวอร์ชแล้ว อย่างไรก็ตาม ต่างจากพาวเวลล์ นายวอร์ชได้รับการเสนอชื่อโดยทรัมป์โดยตรง และเป็นที่เชื่อกันอย่างกว้างขวางว่าเขาอาจขาดอำนาจต่อรองที่เป็นอิสระเพียงพอต่อหน้าทำเนียบขาว

คำอธิบายของวินเทอร์สเกี่ยวกับ "เจ้านายที่ยากลำบาก" นั้นเป็นการพรรณนาถึงกลยุทธ์การกดดันของทรัมป์โดยตรง และเป็นการบ่งชี้ถึงภาวะกลืนไม่เข้าคายไม่ออกเชิงระบบที่วอร์ชอาจเผชิญ: แม้ว่าประธานธนาคารกลางสหรัฐจะได้รับการแต่งตั้งโดยประธานาธิบดี แต่เขาควรต้องรับผิดชอบต่อรัฐสภาและเศรษฐกิจโดยรวม ไม่ใช่ต่อวาระทางการเมืองใดๆ เป็นพิเศษ หากตลาดเชื่อว่าวอร์ชจะรีบเร่งลดอัตราดอกเบี้ยเพื่อเอาใจทำเนียบขาว ความน่าเชื่อถือที่ธนาคารกลางสหรัฐสร้างมาอย่างยาวนานในการต่อสู้กับภาวะเงินเฟ้ออาจถูกกัดเซาะได้

ข้อมูลอัตราเงินเฟ้อยังคงเพิ่มสูงขึ้นอย่างต่อเนื่อง และเจ้าหน้าที่ธนาคารกลางสหรัฐฯ บางส่วนมีแนวโน้มที่จะปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย

ข้อมูลแสดงให้เห็นว่า ในปีที่สิ้นสุดในเดือนเมษายน ดัชนีราคาผู้บริโภคของสหรัฐฯ เพิ่มขึ้น 3.8% ซึ่งเป็นการเพิ่มขึ้นรายปีที่มากที่สุดในรอบสามปี สะท้อนให้เห็นถึงผลกระทบจากราคาน้ำมันที่สูงขึ้นหลังสงครามระหว่างสหรัฐฯ กับอิสราเอลและอิหร่าน ต้นทุนพลังงานที่สูงขึ้นกำลังแพร่กระจายจากน้ำมันเบนซินไปยังสินค้าอุปโภคบริโภคที่หลากหลายมากขึ้น และอัตราเงินเฟ้อในภาคบริการแสดงให้เห็นถึงความยืดหยุ่นที่มากกว่าที่คาดไว้ แม้ว่าธนาคารกลางสหรัฐฯ จะคงอัตราดอกเบี้ยไว้ในระดับที่จำกัดตลอดปีที่ผ่านมา กระบวนการที่อัตราเงินเฟ้อจะกลับไปสู่เป้าหมาย 2% ดูเหมือนจะหยุดชะงักลง

ท่ามกลางสถานการณ์เช่นนี้ นักกำหนดนโยบายของธนาคารกลางสหรัฐบางคนเริ่มกังวลเกี่ยวกับอัตราเงินเฟ้อที่สูง และหวังที่จะส่งสัญญาณถึงความเป็นไปได้ในการขึ้นอัตราดอกเบี้ยมากกว่าการลดอัตราดอกเบี้ยผ่านแถลงการณ์นโยบายของธนาคารกลางสหรัฐ ความขัดแย้งที่ค่อยเป็นค่อยไปกำลังก่อตัวขึ้นภายในธนาคารกลางสหรัฐ: ความตึงเครียดระหว่างความต้องการทางการเมืองในการลดอัตราดอกเบี้ยที่ประธานคนใหม่ วอร์ช อาจเผชิญ และจุดยืนทางเทคนิคของสมาชิกอาวุโสบางคนที่สนับสนุนการขึ้นอัตราดอกเบี้ย กำลังปรากฏชัดเจนมากขึ้น หากอัตราเงินเฟ้อยังคงดีดตัวขึ้นในอีกไม่กี่เดือนข้างหน้า ธนาคารกลางสหรัฐอาจถูกบังคับให้ต้องเข้มงวดนโยบายอีกครั้ง ซึ่งจะขัดแย้งอย่างสิ้นเชิงกับทิศทางของคำแถลงการณ์สาธารณะของทรัมป์

ทรัมป์ได้กดดันให้มีการลดอัตราดอกเบี้ยอย่างมีนัยสำคัญมาโดยตลอด แต่ตลาดกลับคาดการณ์ว่าอัตราดอกเบี้ยจะถูกปรับขึ้น

ทรัมป์เรียกร้องให้ธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) ลดอัตราดอกเบี้ยลงอย่างมากหลายครั้งแล้ว ในการสัมภาษณ์ครั้งล่าสุด เขากล่าวอย่างตรงไปตรงมาว่า อัตราดอกเบี้ยที่สูงกำลังทำลายความสามารถในการแข่งขันของภาคการผลิตและการส่งออกของอเมริกา และเฟดควรเปลี่ยนไปใช้นโยบายผ่อนคลายทางการเงินอย่างรวดเร็วเนื่องจากราคาน้ำมันลดลง อย่างไรก็ตาม ราคาในตลาดปัจจุบันบ่งชี้ว่ามีความเป็นไปได้ประมาณ 60% ที่เฟดจะปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยก่อนสิ้นปีนี้ ซึ่งหมายความว่าผู้ค้าในตลาดพันธบัตรและตลาดฟิวเจอร์สอัตราดอกเบี้ยโดยทั่วไปเชื่อว่าแรงกดดันด้านเงินเฟ้อจะยังคงเป็นตัวแปรหลักที่ขับเคลื่อนนโยบายของเฟด มากกว่าคำแถลงของทำเนียบขาว

ความไม่สอดคล้องกันระหว่างความคาดหวังของตลาดและความคาดหวังของทำเนียบขาวนี้เอง คือความขัดแย้งแรกที่วอร์ชจะต้องเผชิญเมื่อเข้ารับตำแหน่ง: หากเขาปรับลดอัตราดอกเบี้ยตามความต้องการของทรัมป์ ตลาดอาจมองว่าธนาคารกลางสหรัฐฯ ยอมจำนนต่อการแทรกแซงทางการเมือง ซึ่งจะผลักดันความคาดหวังด้านเงินเฟ้อระยะยาวและเบี้ยประกันอัตราดอกเบี้ยให้สูงขึ้น หากเขาเลือกที่จะคงอัตราดอกเบี้ยไว้เท่าเดิมหรือแม้แต่ปรับขึ้น เขาอาจทำให้ประธานาธิบดีผู้เสนอชื่อเขาไม่พอใจโดยตรง ไม่ว่าเขาจะเลือกเส้นทางใด วอร์ชก็จะต้องจ่ายราคาทางการเมืองหรือราคาตลาดที่สูงมาก

วอลช์ตกอยู่ในภาวะกลืนไม่เข้าคายไม่ออก: อัตราเงินเฟ้อสูงกับแรงกดดันทางการเมือง

โดยสรุปแล้ว นายวอร์ช ผู้ที่จะเข้ารับตำแหน่งประธานธนาคารกลางสหรัฐคนใหม่ กำลังอยู่ในสถานการณ์ที่ลำบากอย่างยิ่ง กล่าวคือ ในด้านหนึ่ง อัตราเงินเฟ้อพุ่งสูงขึ้นถึงระดับสูงสุดในรอบสามปี และเจ้าหน้าที่เฟดบางคนกำลังพิจารณาที่จะขึ้นอัตราดอกเบี้ยแล้ว ในอีกด้านหนึ่ง ประธานาธิบดีทรัมป์ยังคงกดดันให้ลดอัตราดอกเบี้ย และตัวนายวอร์ชเองก็ได้รับการเสนอชื่อโดยทรัมป์ วินเทอร์สสรุปความขัดแย้งนี้ว่าเป็น "ปัญหาซ้ำซ้อน" ทั้งจาก "เจ้านายที่ยากลำบาก" และ "ภารกิจที่ท้าทาย" ปัจจุบันตลาดโน้มเอียงไปทางคาดการณ์ว่าอัตราดอกเบี้ยจะขึ้น ซึ่งขัดแย้งอย่างมากกับคำแถลงการณ์ของทรัมป์ วิธีที่นายวอร์ชจะรักษาสมดุลระหว่างแรงกดดันทางการเมืองและข้อมูลทางเศรษฐกิจหลังจากเข้ารับตำแหน่งจะเป็นตัวแปรสำคัญในการกำหนดทิศทางอัตราดอกเบี้ยในอนาคตของเฟด และจะยังคงเป็นจุดสนใจของตลาดการเงินโลกในอีกไม่กี่เดือนข้างหน้า สำหรับนักลงทุน ขอบเขตของความเป็นอิสระของเฟดกำลังถูกทดสอบอีกครั้ง และผลลัพธ์ของการทดสอบนี้มีแนวโน้มที่จะส่งผลกระทบโดยตรงต่อทิศทางของดอลลาร์ รูปทรงของเส้นอัตราผลตอบแทนพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐ และตรรกะการกำหนดราคาของสินทรัพย์เสี่ยงทั่วโลก

เป็นที่น่าสังเกตว่าอัตราผลตอบแทนพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ อายุ 10 ปีในปัจจุบันทะลุ 4.6% แล้ว และอัตราผลตอบแทนพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ อายุ 30 ปีก็ทรงตัวอยู่เหนือ 5.12% อย่างมั่นคง ซึ่งทั้งสองอัตรานี้ทำสถิติสูงสุดใหม่นับตั้งแต่เดือนพฤษภาคม 2025 ที่น่ากังวลยิ่งกว่านั้นคือ อัตราผลตอบแทนพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ อายุ 30 ปีได้ทะลุผ่านเกณฑ์ทางจิตวิทยาที่ 5% เป็นครั้งแรกนับตั้งแต่ก่อนเกิดวิกฤตการณ์ทางการเงินปี 2007 ซึ่งตลาดมองว่าเป็นสัญญาณสำคัญว่าอัตราดอกเบี้ยระยะยาวได้สูญเสีย "เพดาน" ข้อจำกัดไปแล้ว


(กราฟรายวันแสดงผลตอบแทนพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ อายุ 10 ปี แหล่งที่มา: EasyTrade)

ราจาปา หัวหน้าฝ่ายวิจัยประจำภูมิภาคอเมริกาของโซซิเอต เจเนอรัล กล่าวอย่างตรงไปตรงมาว่า "อัตราผลตอบแทนพันธบัตรแสดงแนวโน้มที่ผิดปกติ และการควบคุมความคาดหวังด้านเงินเฟ้อจะกลายเป็นภารกิจหลักของวอร์ช" สำหรับวอร์ช ซึ่งเพิ่งเข้ารับตำแหน่ง นี่ไม่ใช่สถานการณ์ที่เขาจะ "ค่อยเป็นค่อยไป" ได้ ก่อนที่เขาจะเข้าร่วมการประชุมนโยบายครั้งแรก ตลาดพันธบัตรก็ได้ใช้เส้นอัตราผลตอบแทนเพื่อกำหนดขอบเขตนโยบายของเขาแล้ว