Giám đốc điều hành của Standard Chartered, Bill Winters, cho biết hôm thứ Ba (19 tháng 5) rằng Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang sắp nhậm chức Kevin Warsh không chỉ phải đối mặt với môi trường kinh tế đầy thách thức mà còn cả một "ông chủ khó tính".



Winters chỉ ra rằng Warsh đang phải đối mặt với áp lực chính trị để cắt giảm lãi suất, trong khi lạm phát vẫn ở mức cao. Tuyên bố này cho thấy tình thế tiến thoái lưỡng nan sâu sắc mà Cục Dự trữ Liên bang phải đối mặt trong giai đoạn chuyển giao lãnh đạo: các quyết định về chính sách tiền tệ bị mắc kẹt giữa các dữ liệu kinh tế cứng nhắc và kỳ vọng chính trị của Nhà Trắng. Đối với Warsh, các phán đoán kỹ thuật về lãi suất không còn chỉ phụ thuộc vào các chỉ số việc làm và lạm phát; chúng còn đòi hỏi sự cân bằng cẩn thận giữa áp lực công khai từ tổng thống và kỳ vọng nhạy cảm của thị trường.

Lạm phát vẫn dai dẳng, trong khi áp lực chính trị đòi hỏi phải giảm lãi suất.

Winters nói, "Lạm phát vẫn ở mức cao và khó có khả năng giảm trong ngắn hạn. Tuy nhiên, môi trường chính trị hiện tại khiến ông ấy sẽ phải đối mặt với nhiều chỉ trích nếu không cắt giảm lãi suất." Ông ấy nói thêm, "Ông ấy có một người sếp khó tính, nhưng bạn biết đấy, Walsh là một người nghiêm túc."

Ông Warsh sẽ chính thức tuyên thệ nhậm chức Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang vào thứ Sáu tới trước sự chứng kiến của Tổng thống Donald Trump. Ông Trump đã chọn ông Warsh để lãnh đạo ngân hàng trung ương Hoa Kỳ sau khi nhiệm kỳ của Jerome Powell kết thúc. Ông Powell đã phải đối mặt với nhiều lời chỉ trích công khai từ ông Trump trong suốt nhiệm kỳ của mình, và ông Trump thậm chí còn thảo luận về khả năng cách chức ông Powell. Giờ đây, áp lực tương tự từ phe chính trị của ông Trump đã được chuyển sang ông Warsh. Tuy nhiên, không giống như Powell, ông Warsh được đích thân ông Trump đề cử, và nhiều người tin rằng ông có thể thiếu đủ quyền lực thương lượng độc lập trước Nhà Trắng.

Lời mô tả của Winters về một "ông chủ khó tính" vừa là sự phản ánh trực tiếp chiến thuật gây áp lực của Trump, vừa là dấu hiệu cho thấy tình thế khó xử mang tính hệ thống mà Warsh có thể phải đối mặt: mặc dù Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang được tổng thống đề cử, ông ta phải chịu trách nhiệm trước Quốc hội và toàn bộ nền kinh tế, chứ không phải trước bất kỳ chương trình nghị sự chính trị cụ thể nào. Nếu thị trường tin rằng Warsh sẽ vội vàng cắt giảm lãi suất để xoa dịu Nhà Trắng, uy tín lâu đời của Fed trong việc chống lạm phát có thể bị xói mòn.

Số liệu lạm phát tiếp tục tăng, và một số quan chức Cục Dự trữ Liên bang đang có xu hướng tăng lãi suất.

Dữ liệu cho thấy trong năm kết thúc vào tháng 4, chỉ số giá tiêu dùng (CPI) của Mỹ đã tăng 3,8%, mức tăng hàng năm lớn nhất trong ba năm, phản ánh tác động của giá năng lượng tăng cao sau các cuộc chiến giữa Mỹ và Israel, Iran. Chi phí năng lượng tăng cao đang lan rộng từ xăng dầu sang nhiều mặt hàng tiêu dùng khác, và lạm phát trong lĩnh vực dịch vụ đã cho thấy khả năng phục hồi tốt hơn dự kiến. Mặc dù Cục Dự trữ Liên bang (Fed) đã duy trì lãi suất ở mức thấp trong năm qua, nhưng quá trình lạm phát trở lại mục tiêu 2% dường như đã bị đình trệ.

Trong bối cảnh đó, một số nhà hoạch định chính sách của Cục Dự trữ Liên bang (Fed) đã lo ngại về lạm phát cao và hy vọng sẽ phát tín hiệu về khả năng tăng lãi suất thay vì giảm lãi suất thông qua tuyên bố chính sách của Fed. Một sự rạn nứt ngầm đang hình thành trong nội bộ Fed: ngày càng có sự căng thẳng rõ rệt giữa các yêu cầu chính trị về việc giảm lãi suất mà Chủ tịch mới Warsh có thể phải đối mặt và lập trường kỹ thuật của một số thành viên cấp cao ủng hộ việc tăng lãi suất. Nếu lạm phát tiếp tục tăng trở lại trong những tháng tới, Fed có thể buộc phải thắt chặt chính sách một lần nữa, điều này hoàn toàn trái ngược với hướng đi trong các tuyên bố công khai của Trump.

Ông Trump đã nhiều lần gây áp lực để giảm lãi suất đáng kể, nhưng thị trường đang dự báo lãi suất sẽ tăng.

Ông Trump đã nhiều lần kêu gọi Cục Dự trữ Liên bang (Fed) giảm lãi suất đáng kể. Trong một cuộc phỏng vấn gần đây, ông thẳng thắn tuyên bố rằng lãi suất cao đang làm tổn hại đến khả năng cạnh tranh của ngành sản xuất và xuất khẩu của Mỹ, và Fed nên nhanh chóng chuyển sang lập trường nới lỏng chính sách tiền tệ do giá năng lượng giảm. Tuy nhiên, giá thị trường hiện tại cho thấy xác suất Fed tăng lãi suất trước cuối năm nay là khoảng 60%. Điều này có nghĩa là các nhà giao dịch trên thị trường trái phiếu và hợp đồng tương lai lãi suất nói chung tin rằng áp lực lạm phát sẽ vẫn là biến số cốt lõi chi phối chính sách của Fed, chứ không phải các tuyên bố của Nhà Trắng.

Sự khác biệt giữa kỳ vọng của thị trường và kỳ vọng của Nhà Trắng chính là mâu thuẫn đầu tiên mà ông Warsh sẽ phải đối mặt khi nhậm chức: nếu ông hạ lãi suất theo ý muốn của ông Trump, thị trường có thể coi đó là việc Cục Dự trữ Liên bang nhượng bộ trước sự can thiệp chính trị, từ đó đẩy kỳ vọng lạm phát dài hạn và phí bảo hiểm kỳ hạn lên cao; nếu ông chọn giữ lãi suất ổn định hoặc thậm chí tăng lãi suất, ông có thể trực tiếp làm phật lòng tổng thống đã đề cử ông. Dù chọn con đường nào, ông Warsh cũng sẽ phải trả một cái giá chính trị hoặc thị trường đáng kể.

Walsh đang rơi vào thế tiến thoái lưỡng nan: lạm phát cao so với áp lực chính trị.

Tóm lại, Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang sắp nhậm chức, ông Warsh, đang ở trong một vị thế vô cùng khó xử: một mặt, lạm phát đã tăng lên mức cao nhất trong ba năm, và một số quan chức Fed đang cân nhắc việc tăng lãi suất; mặt khác, Tổng thống Trump tiếp tục gây áp lực buộc Fed phải cắt giảm lãi suất, và chính ông Warsh lại được ông Trump đề cử. Winters tóm tắt mâu thuẫn này như một cú đánh kép của một "ông chủ khó tính" và một "nhiệm vụ đầy thách thức". Thị trường hiện đang nghiêng về việc đặt cược vào việc tăng lãi suất, điều này trái ngược hoàn toàn với những tuyên bố công khai của ông Trump. Việc ông Warsh cân bằng áp lực chính trị và dữ liệu kinh tế như thế nào sau khi nhậm chức sẽ là một biến số quan trọng quyết định lộ trình lãi suất tương lai của Fed và sẽ tiếp tục là tâm điểm chú ý của thị trường tài chính toàn cầu trong những tháng tới. Đối với các nhà đầu tư, ranh giới về tính độc lập của Fed đang được kiểm chứng lại, và kết quả của cuộc kiểm chứng này có khả năng ảnh hưởng trực tiếp đến quỹ đạo của đồng đô la, hình dạng của đường cong lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ và logic định giá của các tài sản rủi ro toàn cầu.

Điều đáng chú ý là lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm hiện đã vượt qua mốc 4,6%, và lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 30 năm đã ổn định ở mức trên 5,12%, cả hai đều đạt mức cao kỷ lục kể từ tháng 5 năm 2025. Thậm chí đáng báo động hơn là lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 30 năm đã vượt qua ngưỡng tâm lý 5%—lần đầu tiên kể từ trước thềm khủng hoảng tài chính năm 2007—điều mà thị trường coi là tín hiệu quan trọng cho thấy lãi suất dài hạn đã mất đi "giới hạn" của chúng.


(Biểu đồ hàng ngày về lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm, nguồn: EasyTrade)

Ông Rajapa, người đứng đầu bộ phận nghiên cứu khu vực châu Mỹ của Societe Generale, đã thẳng thắn tuyên bố: "Lợi suất trái phiếu đã cho thấy những xu hướng bất thường, và kiểm soát kỳ vọng lạm phát sẽ trở thành nhiệm vụ cốt lõi của ông Warsh." Đối với ông Warsh, người vừa mới nhậm chức, đây không phải là môi trường mà ông có thể "làm chậm lại" - ngay cả trước khi ông chủ trì cuộc họp chính sách đầu tiên, thị trường trái phiếu đã sử dụng đường cong lợi suất để xác định các giới hạn chính sách của ông.