เมื่อวันอังคารที่ 19 พฤษภาคม ตลาดพันธบัตรทั่วโลกประสบกับการปรับตัวลงอย่างรุนแรงอีกครั้ง ผู้เข้าร่วมตลาดกังวลเกี่ยวกับการกลับมาของภาวะเงินเฟ้อ จึงเทขายพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ เป็นจำนวนมาก ส่งผลให้อัตราผลตอบแทนพันธบัตรทุกช่วงอายุปรับตัวสูงขึ้น อัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 30 ปีพุ่งขึ้นสู่ระดับสูงสุดในรอบเกือบ 19 ปี และการแข็งค่าขึ้นพร้อมกันของอัตราผลตอบแทนทั้งระยะสั้นและระยะยาวได้พลิกผันความคาดหวังเกี่ยวกับการลดอัตราดอกเบี้ยในปีนี้อย่างสิ้นเชิง

ตรรกะการซื้อขายในตลาดได้เปลี่ยนไปโดยสิ้นเชิงเป็นการคาดการณ์การเริ่มต้นของวงจรการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางสหรัฐฯ ต้นทุนทางการเงินที่เพิ่มสูงขึ้นไม่เพียงแต่กดดันการบริโภคภาคครัวเรือนและความมีชีวิตชีวาของเศรษฐกิจที่แท้จริงเท่านั้น แต่ยังส่งผลกระทบอย่างมากต่อตลาดหุ้นที่มีมูลค่าสูง อีกด้วย ผลตอบแทนพันธบัตรระยะยาวในเศรษฐกิจหลักของโลกก็เพิ่มสูงขึ้นตามไปด้วย

พันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ อ่อนค่าลงทั่วทั้งกระดาน โดยอัตราผลตอบแทนระยะยาวแตะระดับสูงสุดในรอบหลายปี

จากแรงขายที่เกิดจากความกังวลเรื่องความเสี่ยง พันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ จึงอ่อนตัวลงอย่างต่อเนื่อง โดยอัตราผลตอบแทนปรับตัวสูงขึ้นในทุกช่วงอายุ อัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 30 ปี ปิดที่ 5.182% แตะระดับ 5.197% ในช่วงสั้นๆ ระหว่างวัน ซึ่งเป็นระดับสูงสุดนับตั้งแต่เดือนกรกฎาคม 2550 ส่วนอัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 10 ปี ซึ่งเป็นตัวชี้วัดหลักในการกำหนดราคาสินเชื่อประเภทต่างๆ ในตลาด ปิดที่ 4.666% หลังจากแตะระดับสูงสุดที่ 4.682% ซึ่งเป็นระดับสูงสุดใหม่นับตั้งแต่เดือนมกราคม 2568

อัตราผลตอบแทนพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ อายุ 2 ปี ซึ่งเป็นตัวชี้วัดสำคัญของการเปลี่ยนแปลงนโยบายการเงินระยะสั้น ก็ปรับตัวสูงขึ้นเล็กน้อยมาอยู่ที่ 4.121%

กฎทั่วไปในแวดวงการเงินคือ 1 จุดพื้นฐาน (basis point) เท่ากับ 0.01 เปอร์เซ็นต์ ราคาพันธบัตรและผลตอบแทนมักเคลื่อนไหวในทิศทางตรงกันข้ามเสมอ และการเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่องของผลตอบแทนหมายความว่าราคาพันธบัตรจะอยู่ภายใต้แรงกดดันอย่างต่อเนื่องและจะลดลง

การฟื้นตัวอย่างรวดเร็วของอัตราเงินเฟ้อได้พลิกผันความคาดหวังของตลาดเกี่ยวกับอัตราดอกเบี้ยอย่างสิ้นเชิง

ข้อมูลเศรษฐกิจที่เผยแพร่ก่อนหน้านี้แสดงให้เห็นอย่างชัดเจนว่า แนวโน้มอัตราเงินเฟ้อในสหรัฐฯ ที่เพิ่มสูงขึ้นนั้นชัดเจนมากขึ้นเรื่อยๆ และความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์กำลังผลักดันให้ราคาน้ำมันในตลาดโลกปรับตัวสูงขึ้นอย่างต่อเนื่อง ส่งผลให้ต้นทุนการดำเนินงานทางสังคมโดยรวมเพิ่มขึ้นอย่างครอบคลุม ตั้งแต่ภาคการผลิตไปจนถึงภาคการบริโภค การเปลี่ยนแปลงนี้ได้เปลี่ยนมุมมองเดิมของตลาดตราสารหนี้ ไปอย่างสิ้นเชิง นักลงทุนไม่เชื่อมั่นอีกต่อไปว่าธนาคารกลางสหรัฐฯ จะยังคงใช้กลยุทธ์ลดอัตราดอกเบี้ยต่อไป แต่กลับเริ่มคาดการณ์ว่าธนาคารกลางมีแนวโน้มที่จะปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย ส่งผลให้เกิดการเปลี่ยนแปลงพื้นฐานในความเชื่อมั่นของตลาด

จิม ลาแคมป์ รองประธานอาวุโสของ Morgan Stanley Wealth Management ได้กล่าวถึงสถานการณ์ตลาดในปัจจุบันอย่างตรงไปตรงมา โดยระบุว่าในช่วงต้นปี ตลาดต่างมองในแง่ดีอย่างเป็นเอกฉันท์เกี่ยวกับการลดลงของอัตราดอกเบี้ย ซึ่งเป็นปัจจัยสำคัญที่สนับสนุนผลการดำเนินงานที่แข็งแกร่งของตลาดทุน อย่างไรก็ตาม สถานการณ์ได้พลิกผันไปแล้ว โดยธนาคารกลางสหรัฐฯ เริ่มกระบวนการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย ซึ่งกลายเป็นความเห็นหลักของตลาด

ต้นทุนทางการเงินที่เพิ่มสูงขึ้นกำลังสร้างแรงกดดันต่อทั้งเศรษฐกิจที่แท้จริงและตลาดหุ้น

การเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่องของผลตอบแทนพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ ส่งผลโดยตรงต่อการเพิ่มขึ้นของอัตราดอกเบี้ยในกิจกรรมการให้กู้ยืมส่วนบุคคลต่างๆ เช่น สินเชื่อบ้าน สินเชื่อรถยนต์ และบัตรเครดิต ค่าครองชีพที่สูงอย่างต่อเนื่องจะค่อยๆ กดดันกำลังซื้อของประชาชนและฉุดรั้งความมีชีวิตชีวาของตลาดผู้บริโภคโดยรวม

จากมุมมองมหภาค อัตราดอกเบี้ยระยะยาวที่สูงขึ้นจะชะลอการขยายตัวทางเศรษฐกิจโดยรวม และสร้างแรงกดดันอย่างมากต่อมูลค่าตลาดหุ้นที่อยู่ในระดับสูงในปัจจุบัน

เอียน ลิงเกน หัวหน้าฝ่ายอัตราดอกเบี้ยสหรัฐฯ ของ BMO กล่าวว่า หากอัตราผลตอบแทนพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ อายุ 30 ปี สามารถแตะระดับ 5.25% ได้ในระยะสั้น ตลาดทุนจะเผชิญกับการปรับฐานมูลค่าอย่างต่อเนื่อง

ข่าวอัตราดอกเบี้ยติดลบส่งผลให้ดัชนีหุ้นหลักทั้งสามของสหรัฐฯ ปิดตัวลงต่ำกว่าเดิมในวันนี้ นับเป็นวันที่สามติดต่อกันที่ดัชนีลดลง โดยความไม่มั่นใจในความเสี่ยงและการขายยังคงแพร่กระจายในตลาดอย่างต่อเนื่อง

สถาบันต่างๆ คาดการณ์ในแง่ร้ายอย่างมาก โดยตลาดพันธบัตรทั่วโลกก็เคลื่อนไหวไปในทิศทางเดียวกัน

ผลสำรวจล่าสุดที่ธนาคารแห่งอเมริกาเผยแพร่ในวันเดียวกัน สะท้อนให้เห็นถึงทัศนคติในแง่ลบของนักลงทุนสถาบันอย่างชัดเจน ในบรรดาผู้จัดการกองทุนทั่วโลกที่เข้าร่วมการสำรวจ ผู้ตอบแบบสอบถามมากกว่า 60% เชื่อว่าผลตอบแทนพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ อายุ 30 ปี มีแนวโน้มที่จะเพิ่มขึ้นเป็น 6% ซึ่งเป็นตัวเลขที่ใกล้เคียงกับระดับสูงสุดในอดีต และยังมีศักยภาพที่จะเพิ่มขึ้นได้อีกมากจากระดับปัจจุบัน มี เพียงไม่กี่สถาบันเท่านั้นที่มองในแง่ดีเกี่ยวกับการลดลงของอัตราดอกเบี้ย

การขึ้นอัตราดอกเบี้ยครั้งนี้ไม่ใช่เหตุการณ์ที่เกิดขึ้นเฉพาะในตลาดสหรัฐฯ เท่านั้น ตลาดพันธบัตรในประเทศพัฒนาแล้วทั่วโลกก็อ่อนตัวลงพร้อมๆ กัน ในวันเดียวกันนั้น ผลตอบแทนพันธบัตรระยะยาวของรัฐบาลเยอรมนีและอังกฤษปรับตัวสูงขึ้นพร้อมกัน ขณะที่ผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 30 ปีของรัฐบาลญี่ปุ่นแตะระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ในสัปดาห์นี้ ซึ่งเป็นการตอกย้ำแนวโน้มอัตราดอกเบี้ยที่ปรับตัวสูงขึ้นทั่วโลก

สรุป

โดยรวมแล้ว การกลับมาของภาวะเงินเฟ้อควบคู่ไปกับราคาน้ำมันที่สูงอย่างต่อเนื่องได้ทำลายความคาดหวังก่อนหน้านี้เกี่ยวกับการผ่อนคลายนโยบายการเงินอย่างสิ้นเชิง ผลตอบแทนพันธบัตรระยะยาวของสหรัฐฯ ได้ทะลุระดับสำคัญหลายครั้ง ส่งผลให้ภูมิทัศน์อัตราดอกเบี้ยในตลาดเปลี่ยนแปลงไป ด้วยความคาดหวังว่าธนาคารกลางสหรัฐฯ จะเปลี่ยนแปลงนโยบายมากขึ้น ต้นทุนทางการเงินที่สูงขึ้นในทุกภาคส่วนของสังคมจึงกลายเป็นแนวโน้มสำคัญในขณะนี้ สิ่งนี้จะไม่เพียงส่งผลกระทบอย่างมากต่ออัตราการเติบโตของเศรษฐกิจสหรัฐฯ เท่านั้น แต่ยังจะส่งผลกระทบต่อเนื่องไปยังตลาดการเงินโลกที่สำคัญผ่านความเชื่อมโยงทางการเงินอีกด้วย

ก่อนที่แรงกดดันด้านเงินเฟ้อจะคลี่คลายลงอย่างเต็มที่ อัตราดอกเบี้ยระยะยาวมีแนวโน้มที่จะปรับตัวสูงขึ้นมากกว่าลดลง และสินทรัพย์ต่างๆ จะยังคงแสวงหาช่วงราคาที่เหมาะสมในสภาพแวดล้อมที่มีอัตราดอกเบี้ยสูงต่อไป


แหล่งที่มาของกราฟแสดงผลตอบแทนพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ อายุ 30 ปีรายวัน:

เมื่อเวลา 10:52 น. ตามเวลาปักกิ่งของวันที่ 20 พฤษภาคม อัตราผลตอบแทนพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ อายุ 30 ปี อยู่ที่ 5.189%