ผลิตภัณฑ์มวลรวมภายในประเทศ (GDP) ของสหรัฐฯ เติบโตอย่างแข็งแกร่งถึง 2% ในไตรมาสแรกของปี 2026 และอัตราการว่างงานยังคงทรงตัวใกล้ระดับต่ำสุดเป็นประวัติการณ์ที่ 4.3% โดยตัวเลขการขอรับสวัสดิการว่างงานเบื้องต้นบ่งชี้ว่าข่าวการเลิกจ้างนั้นเกินจริงไป อย่างไรก็ตาม ความแข็งแกร่งทางเศรษฐกิจไม่ได้กระจายไปทั่วทุกภาคส่วน การลงทุนในปัญญาประดิษฐ์ (AI) เป็นตัวขับเคลื่อนหลักของการเติบโตของการใช้จ่ายด้านทุน และการเติบโตของงานขึ้นอยู่กับการจ้างงานที่แข็งแกร่งในภาคการดูแลสุขภาพเกือบทั้งหมด ทั้งสองอย่างนี้เป็นแนวโน้มเชิงโครงสร้างที่สนับสนุนเศรษฐกิจ แม้ท่ามกลางความอ่อนแอตามวัฏจักรในภาคส่วนอื่นๆ



นอกจากนี้ การใช้จ่ายของภาครัฐยังคงให้การสนับสนุนอย่างต่อเนื่อง แม้ว่าจะมีการลดงบประมาณในหน่วยงานภาครัฐที่มีประสิทธิภาพ แต่การขาดดุลทางการคลังยังคงอยู่ที่ประมาณ 5% ของ GDP และการจ่ายเงินช่วยเหลือส่วนบุคคลคิดเป็นเกือบ 20% ของรายได้ส่วนบุคคล

ธนาคารรอยัลแบงก์ออฟแคนาดาเชื่อว่ายังเร็วเกินไปที่จะมองเศรษฐกิจสหรัฐฯ ในแง่ลบ แต่การตั้งคำถามถึงความเปราะบางของข้อมูลโดยรวมนั้นสมเหตุสมผล โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อพิจารณาจากวิกฤตพลังงานครั้งใหญ่ในปัจจุบัน แม้ว่าสถานการณ์ทางเศรษฐกิจในปัจจุบันจะค่อนข้างแข็งแกร่ง คำถามที่เกิดขึ้นซ้ำๆ ก็คือ ในสภาพแวดล้อมเช่นนี้ เศรษฐกิจจะสามารถยืนหยัดได้นานแค่ไหนก่อนที่จะตกอยู่ในภาวะถดถอย?

เพื่อตอบคำถามนี้ให้ชัดเจนยิ่งขึ้น องค์กรได้วิเคราะห์ว่าสหรัฐอเมริกาอยู่ห่างจากภาวะเศรษฐกิจถดถอยมากน้อยเพียงใด และเงื่อนไขใดบ้างที่จะกระตุ้นให้เกิดการเสื่อมถอยอย่างมีนัยสำคัญ ซึ่งนำไปสู่ข้อสรุปหลักสามประการ

โดยรวมแล้ว เศรษฐกิจสหรัฐฯ ในขณะนี้ไม่ได้อยู่ในภาวะถดถอย

ตัวชี้วัดต่างๆ ที่สำนักงานวิจัยเศรษฐกิจแห่งชาติ (NBER) ใช้ในการระบุภาวะเศรษฐกิจถดถอยในขณะนี้ ยังไม่แสดงสัญญาณเตือนภัยสีแดง แม้ว่าบางด้านอาจต้องระมัดระวัง แต่ข้อมูลล่าสุด รวมถึงการเติบโตของการจ้างงาน การผลิตภาคอุตสาหกรรม และยอดขายปลีก กำลังเร่งตัวขึ้น และอัตราการว่างงานยังคงทรงตัว

ในขณะเดียวกัน ความแข็งแกร่งโดยรวมของข้อมูลสำคัญส่วนใหญ่ได้บดบังความอ่อนแออย่างมีนัยสำคัญของภาคส่วนต่างๆ ที่ปรากฏขึ้นในช่วงปีที่ผ่านมา เราตระหนักถึงความเปราะบางของอุตสาหกรรมที่พึ่งพาการค้า และยอมรับว่าข้อเท็จจริงสองประการสามารถเกิดขึ้นพร้อมกันได้ คือ เศรษฐกิจโดยรวมอาจดูดี แต่ในระดับล่างสุด อาจกำลังประสบกับภาวะถดถอยในวงกว้างของภาคส่วนต่างๆ

อย่างไรก็ตาม พื้นฐานทางเศรษฐกิจของสหรัฐฯ ยังคงแข็งแกร่ง และราคาน้ำมันเบนซินที่ปรับตัวสูงขึ้นเพียงไม่กี่เดือนนั้นไม่เพียงพอที่จะทำให้เศรษฐกิจชะงักงันได้

ระบบเศรษฐกิจมีกลไกรองรับที่สำคัญในการดูดซับผลกระทบจากภาวะผันผวนด้านพลังงาน

ปัจจัยที่สำคัญที่สุดคือการลดหย่อนภาษีที่ได้รับจากกฎหมายว่าด้วยความงาม (Beauty Act) ณ ปัจจุบัน การคืนภาษีสำหรับปี 2026 สูงกว่าปี 2025 ถึง 17% คิดเป็นเงินเพิ่มอีก 50 พันล้านดอลลาร์ในกระเป๋าของผู้บริโภค (ส่วนนี้ไม่ได้รวมอยู่ในรายได้ปี 2026) การคืนภาษีที่เอื้อเฟื้อนี้ทำหน้าที่เป็นกันชนต่อราคาน้ำมันที่สูงขึ้น โดยหน่วยงานประเมินว่าราคาน้ำมันที่สูงขึ้นส่งผลให้มีการใช้จ่ายเพิ่มขึ้นประมาณ 150 พันล้านดอลลาร์ หากไม่รวมยอดขายจากสถานีบริการน้ำมันในข้อมูลยอดขายปลีก การใช้จ่ายเพิ่มขึ้นเกือบ 1.4 พันล้านดอลลาร์ระหว่างเดือนกุมภาพันธ์ถึงเมษายน โดยแทบไม่มีสัญญาณของการหยุดชะงักของความต้องการอย่างมีนัยสำคัญ

อย่างไรก็ตาม การคืนภาษีมีการกระจายตัวไม่เท่ากันในกลุ่มผู้มีรายได้ต่างๆ และเริ่มแสดงสัญญาณของความตึงเครียด รวมถึงอัตราการออมส่วนบุคคลที่ลดลงเหลือ 3.6% (ข้อมูลเดือนมีนาคม) อัตราการออมยังอาจลดลงอีก แม้ว่าจะเป็นเรื่องไม่ที่ดีสำหรับผู้บริโภค เพราะจะเพิ่มความเสี่ยงที่พวกเขาจะเริ่มลดการใช้จ่ายลงอย่างมีนัยสำคัญมากขึ้น

มีการประเมินว่าต้องมีการสูญเสียงานเกือบ 1 ล้านตำแหน่งก่อนที่ภาวะเศรษฐกิจถดถอยจะเกิดขึ้นอย่างแน่นอน

ตัวเลขนี้จะสูงพอที่จะผลักดันอัตราการว่างงานให้สูงขึ้น ซึ่งจะทำให้กฎ SAM ทำงานภายในเดือนธันวาคม สัญญาณทางประวัติศาสตร์สำหรับกฎนี้คือภาวะเศรษฐกิจถดถอยมักจะเกิดขึ้นเมื่อค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่สามเดือนของอัตราการว่างงานระดับชาติสูงกว่าจุดต่ำสุดในรอบ 12 เดือน 0.5 จุดเปอร์เซ็นต์ขึ้นไป คำถามคือ: เหตุการณ์นี้จะเกิดขึ้นได้อย่างไร?

หน่วยงานดังกล่าวได้ตัวเลขนี้มาจากการประเมินต้นทุนการผลิตที่เพิ่มขึ้นสำหรับภาคเอกชนต่างๆ อันเนื่องมาจากราคาน้ำมันที่สูงขึ้น สถานการณ์นี้เป็นไปได้หากทุกภาคส่วนชดเชยผลกระทบต่อกำไรอย่างเป็นสัดส่วนโดยการเลิกจ้างพนักงานจำนวนมากพอ โดยไม่ต้องผลักภาระต้นทุนไปให้ผู้บริโภค อย่างไรก็ตาม นี่เป็นกรณีสุดขั้ว

หน่วยงานดังกล่าวระบุว่า ขณะนี้ยังไม่พบสัญญาณใด ๆ ที่บ่งชี้ว่าการส่งผ่านต้นทุนจะชะงักงัน ดัชนีราคาผู้ผลิต (PPI) ในเดือนเมษายนมีการเติบโตแบบปีต่อปีที่เร็วที่สุดนับตั้งแต่ปี 2022 การเพิ่มขึ้นของดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) ในเดือนเดียวกันยังยืนยันว่าต้นทุนการผลิตที่สูงขึ้นกำลังถูกส่งต่อไปยังผู้บริโภค ดังนั้น การคาดการณ์ที่อิงจากภาวะเศรษฐกิจถดถอยจึงไม่ถูกต้องในขณะนี้

แม้ว่าจะมีความกังวลเกี่ยวกับเศรษฐกิจ แต่โอกาสที่จะเกิดภาวะเศรษฐกิจถดถอยในระยะสั้นนั้นต่ำ

โดยสรุปแล้ว แม้ว่าราคาน้ำมันที่สูงขึ้นจะสร้างแรงกดดันด้านต้นทุน และความเป็นจริงที่เห็นได้ชัดคือภาคอุตสาหกรรมอ่อนแอ แต่เศรษฐกิจสหรัฐฯ โดยรวมยังคงอยู่ในทิศทางที่มั่นคง แนวโน้มเชิงโครงสร้าง (การลงทุนใน AI การจ้างงานด้านการดูแลสุขภาพ) การโอนเงินงบประมาณ (การคืนภาษี) และการไม่มีหลักฐานบ่งชี้ถึงการหยุดชะงักของการส่งผ่านต้นทุนในวงกว้าง ล้วนเป็นปัจจัยที่ช่วยป้องกันภาวะเศรษฐกิจถดถอยได้หลายประการ

ข้อมูลในปัจจุบันไม่สนับสนุนการประเมินว่าเศรษฐกิจสหรัฐฯ จะเข้าสู่ภาวะถดถอยในปี 2026 อย่างไรก็ตาม อัตราการออมส่วนบุคคลที่ลดลงและแรงกดดันของผู้บริโภคที่สะสมมากขึ้นยังคงเป็นสิ่งที่ต้องให้ความสนใจอย่างต่อเนื่อง ความเสี่ยงต่อภาวะถดถอยไม่ได้หมดไป แต่ระดับที่จะกระตุ้นให้เกิดภาวะถดถอยนั้นสูงกว่าที่หลายตลาดคาดการณ์ไว้มาก