เมื่อวันพุธที่ 20 พฤษภาคม ค่าเงินยูโรอ่อนค่าลงมาอยู่ที่ประมาณ 1.1592 เมื่อเทียบกับดอลลาร์สหรัฐฯ โดยแตะระดับต่ำสุดของวันอยู่ที่ 1.1583 ราคาได้ทะลุลงต่ำกว่าเส้น Bollinger Band ล่างที่ 1.1603 โดยมีเส้น Bollinger Band กลางอยู่ที่ 1.1713 และเส้น Bollinger Band บนอยู่ที่ 1.1823 ตัวชี้วัด MACD ก็อ่อนค่าลงเช่นกัน ซึ่งบ่งชี้ว่าแรงกดดันระยะสั้นต่ออัตราแลกเปลี่ยนไม่ได้เกิดจากปัจจัยทางเทคนิคเพียงอย่างเดียว แต่เป็นผลมาจากแรงกดดันจากความคาดหวังเกี่ยวกับอัตราดอกเบี้ยดอลลาร์สหรัฐฯ ราคาน้ำมัน และโครงสร้างเงินเฟ้อในยูโรโซน

ปัจจัยหลักที่หนุนค่าเงินดอลลาร์ไม่ได้มาจากความต้องการสินทรัพย์ปลอดภัยเพียงอย่างเดียวอีกต่อไป แต่มาจากการปรับราคาของเส้นอัตราผลตอบแทนพันธบัตรต่างหาก

ปัจจัยสำคัญที่อยู่เบื้องหลังการอ่อนค่าของเงินยูโรเมื่อเทียบกับดอลลาร์ในช่วงที่ผ่านมา ไม่ใช่ตรรกะเชิงเส้นแบบดั้งเดิมของการหลีกเลี่ยงความเสี่ยง แต่เป็นการปรับราคาความคาดหวังเกี่ยวกับอัตราดอกเบี้ยของสหรัฐฯ ความขัดแย้งในตะวันออกกลางที่ดำเนินอยู่และการหยุดชะงักของการขนส่งพลังงานที่เกิดจากความเสี่ยงในช่องแคบฮอร์มุซ ทำให้ตลาดต้องประเมินการส่งผ่านเงินเฟ้อทางอ้อมผ่านราคาน้ำมันใหม่ นักลงทุนในปัจจุบันให้ความสำคัญกับความเป็นไปได้ที่ว่า หากราคาน้ำมันยังคงสูง นโยบายของธนาคารกลางสหรัฐฯ อาจเปลี่ยนจาก "รอจังหวะลดอัตราดอกเบี้ย" ไปเป็น "คงทางเลือกในการขึ้นอัตราดอกเบี้ย"

ราคาตลาดล่าสุดบ่งชี้ว่าโอกาสที่ธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) จะปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในปีนี้เพิ่มสูงขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ โดยเครื่องมือวิเคราะห์อัตราดอกเบี้ยบางตัวแสดงให้เห็นว่ามีโอกาสมากกว่า 50% ก่อนสิ้นปี ซึ่งหมายความว่าการแข็งค่าของดอลลาร์สหรัฐไม่ได้เกิดจากการซื้อเพื่อเป็นสินทรัพย์ปลอดภัยเพียงอย่างเดียว แต่เป็นผลมาจากความคาดหวังเกี่ยวกับอัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงและผลตอบแทนระยะยาวที่เพิ่มสูงขึ้น

กลไกการกำหนดราคาแบบนี้ยิ่งสร้างความเสียหายให้กับเงินยูโรเมื่อเทียบกับดอลลาร์ หากการแข็งค่าของดอลลาร์เกิดจากความต้องการสินทรัพย์ปลอดภัยอย่างฉับพลันเพียงอย่างเดียว อัตราแลกเปลี่ยนมักจะมีโอกาสฟื้นตัวเมื่อสถานการณ์คลี่คลายลง อย่างไรก็ตาม หากการแข็งค่าของดอลลาร์เกิดจากการปรับเพิ่มความคาดหวังเกี่ยวกับอัตราดอกเบี้ย แรงกดดันต่ออัตราแลกเปลี่ยนก็จะยังคงส่งผ่านไปยังส่วนต่างของอัตราดอกเบี้ย การไหลเข้าของเงินทุน และเบี้ยประกันระยะยาว การที่ดัชนีดอลลาร์แข็งค่าขึ้นสู่ระดับสูงสุดในรอบ 6 สัปดาห์ในปัจจุบัน เป็นผลมาจากผลกระทบรวมกันของอัตราเงินเฟ้อด้านพลังงาน แรงกดดันจากการขายพันธบัตร และการเปลี่ยนแปลงความคาดหวังด้านนโยบาย

อัตราเงินเฟ้อในยูโรโซนฟื้นตัวขึ้น แต่เงินยูโรไม่ได้รับการสนับสนุนอย่างเพียงพอ

ข้อมูลอัตราเงินเฟ้อของยูโรโซนในเดือนเมษายนดูจะเป็นผลดีต่อเงินยูโร ตัวเลขเบื้องต้นอย่างเป็นทางการล่าสุดแสดงให้เห็นว่าอัตราเงินเฟ้อรายปีของยูโรโซนเพิ่มขึ้นเป็น 3.0% ในเดือนเมษายน จาก 2.6% ในเดือนมีนาคม ราคาน้ำมันเพิ่มขึ้น 10.8% เมื่อเทียบกับปีก่อน ซึ่งสูงกว่า 5.1% ในเดือนมีนาคมอย่างมาก อัตราเงินเฟ้อภาคบริการลดลงจาก 3.3% เหลือ 3.0% ในขณะที่อัตราเงินเฟ้อราคาอาหาร เครื่องดื่มแอลกอฮอล์ และยาสูบอยู่ที่ประมาณ 2.4% ข้อมูลนี้ชี้ให้เห็นว่าสาเหตุหลักของการฟื้นตัวของอัตราเงินเฟ้อในยูโรโซนคือต้นทุนด้านพลังงาน มากกว่าการขยายตัวของอุปสงค์ในวงกว้าง

ปัญหาคือ การที่ค่าเงินแข็งขึ้นจากภาวะเงินเฟ้อที่เกิดจากภาคพลังงานนั้นมักไม่มั่นคง หากเงินเฟ้อเกิดจากความต้องการที่เพิ่มขึ้น ตลาดมักจะคาดการณ์ถึงความยืดหยุ่นทางเศรษฐกิจและการเข้มงวดนโยบายการเงิน ซึ่งอาจช่วยหนุนค่าเงินได้ แต่หากเงินเฟ้อเกิดจากต้นทุนพลังงานนำเข้าที่สูงขึ้น มันจะกัดเซาะกำไรของบริษัท กำลังซื้อของครัวเรือน และความคาดหวังในการเติบโตไปพร้อมๆ กัน ปัจจุบันเงินยูโรเผชิญกับสถานการณ์ที่ไม่เอื้ออำนวยนี้ คือ เงินเฟ้อที่สูงขึ้นเพิ่มแรงกดดันให้ธนาคารกลางยุโรป (ECB) ต้องเข้มงวดนโยบายการเงินมากขึ้น แต่การเติบโตทางเศรษฐกิจกลับไม่ดีขึ้นตามไปด้วย

ธนาคารกลางยุโรป (ECB) คงอัตราดอกเบี้ยหลักทั้งสามอัตราไว้เท่าเดิมเมื่อวันที่ 30 เมษายน โดยเน้นย้ำว่าทั้งความเสี่ยงด้านเงินเฟ้อและความเสี่ยงด้านการเติบโตทางเศรษฐกิจได้ทวีความรุนแรงขึ้น และเป้าหมายนโยบายของ ECB ยังคงอยู่ที่การทำให้เงินเฟ้อกลับมาอยู่ที่ 2% ในระยะกลาง อัตราดอกเบี้ยเงินฝากของ ECB ปัจจุบันอยู่ที่ 2.00% ซึ่งหมายความว่าแม้ว่า ECB ไม่น่าจะเปลี่ยนไปใช้นโยบายผ่อนคลายทางการเงินอย่างรวดเร็ว แต่การเข้มงวดทางการเงินเพิ่มเติมก็จะถูกจำกัดด้วยแรงกดดันทางเศรษฐกิจเช่นกัน

ตลาดได้สะท้อนท่าทีที่แข็งกร้าวของธนาคารกลางยุโรปก่อนเวลาอันควรแล้ว

ตลาดได้คาดการณ์ไว้แล้วว่าธนาคารกลางยุโรป (ECB) จะปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในเดือนมิถุนายน โดยคาดว่าจะมีการปรับขึ้นรวมเกือบ 70 จุดพื้นฐานในปีนี้ หากการคาดการณ์นี้เป็นจริง การที่เงินยูโรจะแข็งค่าขึ้นอย่างต่อเนื่องโดยอาศัยเพียงการคาดการณ์อัตราดอกเบี้ยเพียงอย่างเดียวจะทำได้ยากขึ้นอย่างมาก เหตุผลนั้นง่ายมาก: เมื่อตลาดคาดการณ์ไว้แล้วว่าจะมีการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยสองถึงสามครั้ง ECB จะต้องส่งสัญญาณที่เข้มงวดกว่านี้เพื่อผลักดันให้เงินยูโรแข็งค่าขึ้นอย่างมีนัยสำคัญต่อไป

อย่างไรก็ตาม ความเป็นจริงคือโครงสร้างเงินเฟ้อของยูโรโซนไม่ได้ราบรื่น ราคาน้ำมันที่สูงขึ้นจะบังคับให้ธนาคารกลางยุโรป (ECB) ต้องเฝ้าระวังอย่างต่อเนื่อง แต่ราคาสินค้าพื้นฐานยังไม่พุ่งสูงขึ้นจนควบคุมไม่ได้ และเงินเฟ้อภาคบริการก็ชะลอตัวลงแล้ว หากผู้กำหนดนโยบายเน้นการขึ้นอัตราดอกเบี้ยมากเกินไป อาจเพิ่มแรงกดดันต่อเศรษฐกิจที่แท้จริง ในทางกลับกัน หากเน้นการรอและดูสถานการณ์ อาจทำให้การสนับสนุนส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยของยูโรลดลง ดังนั้น แถลงการณ์นโยบายของ ECB จึงมีแนวโน้มที่จะคงท่าที "รักษาสภาพคล่องไว้" มากกว่าที่จะมุ่งมั่นที่จะขึ้นอัตราดอกเบี้ยอย่างต่อเนื่อง

นายวินช์ ผู้ว่าการธนาคารกลางเบลเยียมและสมาชิกสภาบริหารของธนาคารกลางยุโรป (ECB) เพิ่งเตือนว่าสถานการณ์ปัจจุบันอาจเป็นเพียงจุดเริ่มต้นของปัญหาเงินเฟ้อ และความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์ในระยะยาวจะเพิ่มโอกาสที่ต้นทุนจะถูกส่งต่อไปยังความคาดหวังด้านเงินเฟ้อและราคาสินค้าพื้นฐาน คำกล่าวนี้อธิบายว่าทำไม ECB จึงไม่สามารถเพิกเฉยต่อวิกฤตพลังงานได้ แต่ยังเผยให้เห็นถึงสถานการณ์ที่ยากลำบากของเงินยูโรด้วย กล่าวคือ ยิ่งความคาดหวังเกี่ยวกับการขึ้นอัตราดอกเบี้ยสูงเท่าไร ตลาดก็จะยิ่งรวมส่วนลดการเติบโตกลับเข้าไปได้ง่ายขึ้นเท่านั้น

การวิเคราะห์ทางเทคนิคชี้ให้เห็นว่าอัตราแลกเปลี่ยนได้เข้าสู่ช่วงที่แรงกดดันลดลงแล้ว แต่ทิศทางของอัตราแลกเปลี่ยนยังคงขึ้นอยู่กับราคาน้ำมันและอัตราดอกเบี้ย

จากมุมมองของกราฟรายวัน คู่เงินยูโร/ดอลลาร์ได้ทะลุลงต่ำกว่าเส้น Bollinger Band ด้านล่าง ซึ่งบ่งชี้ว่าความผันผวนระยะสั้นได้เบี่ยงเบนจากช่วงสมดุลล่าสุด บริเวณรอบเส้น Bollinger Band กลางที่ระดับ 1.1713 สามารถพิจารณาได้ว่าเป็นโซนอ้างอิงสำหรับตลาดในการประเมินความแข็งแกร่งและความอ่อนแออีกครั้ง ในขณะที่บริเวณรอบ 1.1600 ซึ่งขณะนี้เปลี่ยนจากแนวรับเป็นแนวต้าน จะจำกัดโมเมนตัมขาขึ้นระยะสั้นของคู่เงินนี้ ในตัวชี้วัด MACD ค่า DIFF อยู่ที่ -0.0014 ค่า DEA อยู่ที่ 0.0004 และฮิสโตแกรมอยู่ที่ -0.0038 แสดงให้เห็นว่าโมเมนตัมขาลงยังคงขยายตัวต่อไป


อย่างไรก็ตาม นักลงทุนควรให้ความสนใจกับปัจจัยทางเศรษฐกิจมหภาคที่อยู่เบื้องหลังสัญญาณทางเทคนิคมากกว่า หากสถานการณ์ในตะวันออกกลางคลี่คลายลงและความเสี่ยงด้านการขนส่งพลังงานลดลง ราคาน้ำมันที่ลดลงอาจช่วยลดผลกระทบจากภาวะเงินเฟ้อ และการคาดการณ์เกี่ยวกับการขึ้นอัตราดอกเบี้ยของเฟดอาจลดลง ส่งผลให้การสนับสนุนดอลลาร์อ่อนลง ในทางกลับกัน หากราคาน้ำมันยังคงสูง ตลาดจะยังคงคาดการณ์ถึง "การเร่งตัวของเงินเฟ้อเพิ่มเติม" และ "อัตราดอกเบี้ยที่ยังคงสูงเป็นเวลานาน" และการดีดตัวขึ้นทางเทคนิคของยูโรเทียบกับดอลลาร์ก็มีแนวโน้มที่จะถูกกดดันอีกครั้ง

ประเด็นสำคัญสำหรับเงินยูโรในขณะนี้ไม่ใช่ว่าธนาคารกลางยุโรป (ECB) จะมีท่าทีแข็งกร้าวหรือไม่ แต่เป็นว่าท่าทีแข็งกร้าวของ ECB นั้นเกินกว่าที่ตลาดคาดการณ์ไว้หรือไม่ ในทำนองเดียวกัน ประเด็นสำคัญสำหรับเงินดอลลาร์ไม่ใช่ความต้องการสินทรัพย์ปลอดภัยระยะสั้น แต่เป็นว่าแรงกดดันด้านเงินเฟ้อนั้นเพียงพอที่จะเปลี่ยนแปลงแนวทางการดำเนินนโยบายของธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) หรือไม่ โดยรวมแล้ว การกำหนดราคาเงินยูโรเทียบกับดอลลาร์ในระยะสั้นจะขึ้นอยู่กับตัวแปรสามประการ ได้แก่ ราคาน้ำมันจะยังคงสูงขึ้นต่อไปหรือไม่ อัตราดอกเบี้ยล่วงหน้าจะปรับตัวสูงขึ้นอีกหรือไม่จากความน่าจะเป็นที่เฟดจะขึ้นอัตราดอกเบี้ย และ ECB จะส่งสัญญาณนโยบายที่เกินกว่าที่ตลาดคาดการณ์ไว้หรือไม่