Vào thứ Tư, ngày 20 tháng 5, đồng euro giảm xuống khoảng 1,1592 so với đô la Mỹ, chạm mức thấp nhất trong ngày là 1,1583. Giá đã phá vỡ dải Bollinger dưới ở mức 1,1603, dải Bollinger giữa ở mức 1,1713 và dải Bollinger trên ở mức 1,1823. Chỉ báo MACD cũng suy yếu, cho thấy áp lực ngắn hạn lên tỷ giá hối đoái không chỉ do các yếu tố kỹ thuật gây ra, mà còn là kết quả của áp lực từ kỳ vọng về lãi suất đô la Mỹ, giá năng lượng và cơ cấu lạm phát ở khu vực đồng euro.

Yếu tố cốt lõi hỗ trợ đồng đô la không còn chỉ là nhu cầu trú ẩn an toàn, mà là sự điều chỉnh lại giá của đường cong lợi suất.

Yếu tố then chốt đằng sau sự suy giảm gần đây của đồng euro so với đồng đô la không phải là logic tuyến tính truyền thống của việc né tránh rủi ro, mà là sự định giá lại kỳ vọng về lãi suất của Mỹ. Cuộc xung đột đang diễn ra ở Trung Đông và sự gián đoạn vận chuyển năng lượng do rủi ro ở eo biển Hormuz đã khiến thị trường đánh giá lại sự truyền dẫn thứ cấp của lạm phát thông qua giá dầu. Các nhà giao dịch hiện đang tập trung hơn vào khả năng nếu giá năng lượng vẫn ở mức cao, chức năng chính sách của Cục Dự trữ Liên bang có thể chuyển từ "chờ đợi thời điểm giảm lãi suất" sang "giữ lại lựa chọn tăng lãi suất".

Giá cả thị trường gần đây cho thấy xác suất Cục Dự trữ Liên bang (Fed) tăng lãi suất trong năm nay đã tăng đáng kể, với một số công cụ dự báo lãi suất cho thấy xác suất này có thể lên tới hơn 50% trước cuối năm. Điều này có nghĩa là sự mạnh lên của đồng đô la Mỹ không hoàn toàn là do nhu cầu mua vào tài sản an toàn, mà là kết quả của kỳ vọng về lãi suất thực và lợi suất dài hạn tăng cao.

Cơ chế định giá này thậm chí còn gây thiệt hại nặng nề hơn cho đồng euro so với đồng đô la. Nếu sự tăng giá của đô la chỉ do nhu cầu trú ẩn an toàn đột ngột, tỷ giá hối đoái thường có thể phục hồi khi tình hình ổn định. Tuy nhiên, nếu sự tăng giá của đô la bắt nguồn từ việc điều chỉnh tăng kỳ vọng về lãi suất, thì áp lực tỷ giá hối đoái sẽ tiếp tục được truyền tải thông qua chênh lệch lãi suất, dòng vốn chảy vào và phí kỳ hạn. Sự tăng vọt hiện tại của chỉ số đô la lên mức cao nhất trong sáu tuần là kết quả của sự kết hợp giữa lạm phát năng lượng, áp lực bán trái phiếu và những thay đổi trong kỳ vọng chính sách.

Lạm phát khu vực đồng euro đã phục hồi, nhưng đồng euro không nhận được đủ sự hỗ trợ cần thiết.

Dữ liệu lạm phát khu vực đồng euro trong tháng 4 có vẻ khả quan đối với đồng euro. Các số liệu sơ bộ chính thức mới nhất cho thấy tỷ lệ lạm phát hàng năm của khu vực đồng euro đã tăng lên 3,0% trong tháng 4, cao hơn so với mức 2,6% trong tháng 3; giá năng lượng tăng 10,8% so với cùng kỳ năm ngoái, cao hơn đáng kể so với mức 5,1% của tháng 3; lạm phát dịch vụ giảm từ 3,3% xuống 3,0%, trong khi lạm phát giá thực phẩm, rượu và thuốc lá ở mức khoảng 2,4%. Dữ liệu này cho thấy lý do chính dẫn đến sự phục hồi của lạm phát khu vực đồng euro là do chi phí năng lượng tăng cao, chứ không phải do sự mở rộng nhu cầu trên diện rộng.

Vấn đề là sự tăng giá của đồng tiền do lạm phát từ giá năng lượng thường không ổn định. Nếu lạm phát xuất phát từ nhu cầu tăng cao, thị trường có xu hướng đặt cược vào khả năng phục hồi kinh tế và việc thắt chặt chính sách tiền tệ, có khả năng hỗ trợ xu hướng tăng giá của đồng tiền. Tuy nhiên, nếu lạm phát phát sinh từ chi phí năng lượng nhập khẩu tăng cao, nó đồng thời làm giảm lợi nhuận doanh nghiệp, sức mua của hộ gia đình và kỳ vọng tăng trưởng. Đồng euro hiện đang đối mặt với sự kết hợp bất lợi này: lạm phát gia tăng làm tăng áp lực lên Ngân hàng Trung ương châu Âu (ECB), nhưng tăng trưởng lại không được cải thiện tương ứng.

Ngân hàng Trung ương châu Âu (ECB) đã giữ nguyên ba mức lãi suất chủ chốt vào ngày 30 tháng 4, nhấn mạnh rằng cả rủi ro lạm phát tăng và rủi ro tăng trưởng giảm đều gia tăng, và mục tiêu chính sách của ECB vẫn là đảm bảo lạm phát trở lại mức 2% trong trung hạn. Lãi suất tiền gửi của ECB hiện ở mức 2,00%. Điều này có nghĩa là mặc dù ECB khó có thể nhanh chóng chuyển sang lập trường nới lỏng, nhưng việc thắt chặt hơn nữa cũng sẽ bị hạn chế bởi các áp lực kinh tế.

Lập trường cứng rắn của Ngân hàng Trung ương châu Âu đang được thị trường phản ánh sớm vào giá cả.

Thị trường phần lớn đã phản ánh vào giá cả khả năng Ngân hàng Trung ương châu Âu (ECB) tăng lãi suất vào tháng 6, dự đoán tổng mức thắt chặt gần 70 điểm cơ bản trong năm nay. Nếu điều này trở thành hiện thực, việc đồng euro tiếp tục tăng giá chỉ dựa trên kỳ vọng về lãi suất sẽ trở nên khó khăn hơn đáng kể. Lý do rất đơn giản: khi thị trường đã dự đoán từ hai đến ba lần tăng lãi suất, ECB cần phải đưa ra những tín hiệu cứng rắn hơn để tiếp tục đẩy giá trị đồng euro tăng mạnh.

Tuy nhiên, thực tế là cơ cấu lạm phát của khu vực đồng euro không hề đơn giản. Giá năng lượng tăng cao sẽ buộc ECB phải luôn cảnh giác, nhưng giá cả cốt lõi vẫn chưa vượt khỏi tầm kiểm soát, và lạm phát dịch vụ cũng đã chậm lại. Nếu các nhà hoạch định chính sách quá chú trọng vào việc tăng lãi suất, điều đó có thể làm gia tăng áp lực lên nền kinh tế thực; nếu họ nhấn mạnh vào cách tiếp cận chờ đợi và quan sát, điều đó có thể làm suy yếu sự hỗ trợ cho chênh lệch lãi suất của đồng euro. Do đó, các tuyên bố chính sách của ECB nhiều khả năng sẽ duy trì lập trường "giữ lại dư địa để điều chỉnh" hơn là cam kết ngay lập tức theo đuổi con đường tăng lãi suất liên tục.

Thống đốc ngân hàng trung ương Bỉ kiêm thành viên Hội đồng điều hành ECB, ông Winsch, gần đây đã cảnh báo rằng tình hình hiện tại có thể chỉ là khởi đầu của vấn đề lạm phát, và rủi ro địa chính trị dài hạn sẽ làm tăng khả năng chi phí được chuyển sang kỳ vọng lạm phát và giá cả cốt lõi. Tuyên bố này giải thích lý do tại sao ECB không thể phớt lờ cú sốc năng lượng, nhưng nó cũng cho thấy tình thế khó xử của đồng euro: kỳ vọng về việc tăng lãi suất càng cao, thị trường càng dễ dàng tái định giá mức chiết khấu tăng trưởng.

Phân tích kỹ thuật cho thấy tỷ giá hối đoái đã bước vào giai đoạn giảm áp lực, nhưng hướng đi vẫn sẽ được quyết định bởi giá năng lượng và lãi suất.

Xét trên biểu đồ ngày, tỷ giá euro/đô la đã phá vỡ dải Bollinger dưới, cho thấy sự biến động ngắn hạn đã lệch khỏi phạm vi cân bằng gần đây. Vùng xung quanh dải Bollinger giữa ở mức 1.1713 có thể được coi là vùng tham chiếu để thị trường đánh giá lại điểm mạnh và điểm yếu, trong khi vùng xung quanh mức 1.1600, hiện đã chuyển từ hỗ trợ sang kháng cự, sẽ hạn chế đà tăng ngắn hạn của cặp tỷ giá này. Trên chỉ báo MACD, DIFF là -0.0014, DEA là 0.0004 và histogram là -0.0038, cho thấy đà giảm vẫn đang tiếp tục mở rộng.


Tuy nhiên, các nhà giao dịch nên chú ý hơn đến các yếu tố kinh tế vĩ mô đằng sau các tín hiệu kỹ thuật. Nếu tình hình ở Trung Đông dịu bớt và rủi ro vận chuyển năng lượng giảm, việc giá dầu giảm có thể làm giảm tác động lạm phát, và các dự đoán về việc Cục Dự trữ Liên bang (Fed) tăng lãi suất có thể giảm bớt, từ đó làm suy yếu sự hỗ trợ cho đồng đô la. Ngược lại, nếu giá năng lượng vẫn ở mức cao, thị trường sẽ tiếp tục dự báo "lạm phát sẽ tiếp tục gia tăng" và "lãi suất duy trì ở mức cao trong thời gian dài hơn", và sự phục hồi kỹ thuật của đồng euro so với đô la có khả năng bị kìm hãm trở lại.

Vấn đề chính đối với đồng euro hiện nay không phải là liệu Ngân hàng Trung ương châu Âu (ECB) có theo đuổi chính sách thắt chặt tiền tệ hay không, mà là liệu chính sách thắt chặt đó có vượt quá kỳ vọng của thị trường hay không. Tương tự, vấn đề chính đối với đồng đô la không phải là nhu cầu trú ẩn an toàn trong ngắn hạn, mà là liệu áp lực lạm phát có đủ lớn để thay đổi đường lối chính sách của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) hay không. Kết hợp lại, giá cả ngắn hạn của đồng euro so với đô la sẽ xoay quanh ba biến số: liệu giá năng lượng có tiếp tục tăng hay không, liệu hợp đồng tương lai lãi suất có tiếp tục điều chỉnh tăng dựa trên khả năng Fed tăng lãi suất hay không, và liệu ECB có đưa ra các tín hiệu chính sách vượt quá kỳ vọng của thị trường hay không.