เศรษฐกิจของญี่ปุ่นเผชิญกับสถานการณ์ที่ซับซ้อนในช่วงที่ผ่านมา ทั้งอัตราการเติบโตที่ชะลอตัวและแรงกดดันด้านเงินเฟ้อที่เพิ่มสูงขึ้น ตัวเลขดัชนีผู้จัดการฝ่ายจัดซื้อ (PMI) เบื้องต้นสำหรับเดือนพฤษภาคมแสดงให้เห็นว่า แม้ภาคการผลิตจะยังคงขยายตัว แต่ก็มีอัตราการเติบโตที่ชะลอตัวลงอย่างมาก ขณะที่ภาคบริการประสบภาวะชะงักงันเป็นครั้งแรกในรอบกว่าหนึ่งปี ข้อมูลแสดงให้เห็นว่าบริษัทญี่ปุ่นยังคงเผชิญกับแรงกดดันอย่างต่อเนื่องจากต้นทุนด้านพลังงาน การขนส่ง และวัตถุดิบ โดยเฉพาะอย่างยิ่งท่ามกลางความตึงเครียดในตะวันออกกลาง ความเสี่ยงที่เพิ่มขึ้นต่อห่วงโซ่อุปทานทั่วโลกและการขนส่งพลังงาน ทำให้บริษัทญี่ปุ่นเร่งเพิ่มสินค้าคงคลังเพื่อเตรียมรับมือกับปัญหาการหยุดชะงักของอุปทานที่อาจเกิดขึ้น

อย่างไรก็ตาม การเพิ่มขึ้นของสินค้าคงคลังยังส่งผลให้ต้นทุนการดำเนินงานของธุรกิจสูงขึ้นด้วย ทีมวิจัยของธนาคาร Danske Bank ชี้ให้เห็นว่า ปัจจุบันบริษัทญี่ปุ่นกำลังเผชิญกับภาวะกำไรขั้นต้นที่ลดลงอย่างมาก แม้ว่าบริษัทต่างๆ จะขึ้นราคาขายแล้ว แต่ก็ยังคงอัตราการเพิ่มขึ้นของราคาที่ช้ากว่าอัตราการเพิ่มขึ้นของต้นทุน

ปัจจุบันบริษัทญี่ปุ่นกำลังเผชิญกับแรงกดดันด้านต้นทุนที่สูงที่สุดนับตั้งแต่ปี 2022 ซึ่งหมายความว่าความเสี่ยงด้านเงินเฟ้อในญี่ปุ่นกำลังค่อยๆ แพร่กระจายจากต้นทุนนำเข้าไปยังพื้นที่ต่างๆ ที่กว้างขึ้น

ในภาคบริการ ดัชนี PMI ภาคบริการของญี่ปุ่นสิ้นสุดแนวโน้มการขยายตัวที่ยาวนานกว่าหนึ่งปี ซึ่งบ่งชี้ว่าการบริโภคและกิจกรรมทางธุรกิจเริ่มชะลอตัวลง ก่อนหน้านี้ การฟื้นตัวทางเศรษฐกิจของญี่ปุ่นส่วนใหญ่ขึ้นอยู่กับการฟื้นตัวของการบริโภคภาคบริการและการเติบโตของความต้องการด้านการท่องเที่ยว แต่ท่ามกลางภาวะเศรษฐกิจโลกชะลอตัวและต้นทุนพลังงานที่สูง ความต้องการภายในประเทศในญี่ปุ่นเริ่มเผชิญกับแรงกดดัน

อย่างไรก็ตาม แตกต่างจากยุโรปและสหรัฐอเมริกา ปัญหาเร่งด่วนที่สุดของญี่ปุ่นไม่ใช่ความต้องการที่ร้อนแรงเกินไป แต่เป็นวิธีรับมือกับภาวะเงินเฟ้อที่เกิดจากต้นทุนที่เพิ่มสูงขึ้นอย่างต่อเนื่อง ท่ามกลางการเติบโตทางเศรษฐกิจที่ทรงตัว นางจุนโกะ โคเอดะ สมาชิกคณะกรรมการธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่น (BoJ) กล่าวเมื่อเร็วๆ นี้ว่า หากแรงกดดันด้านต้นทุนยังคงสูงในขณะที่การเติบโตทางเศรษฐกิจยังคงทรงตัว ธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่นอาจปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยอีกครั้งเร็วที่สุดในการประชุมวันที่ 15-16 มิถุนายนนี้

ธนาคารกลางญี่ปุ่น (BOJ) เริ่มปรับเปลี่ยนนโยบายการเงินจากยุคผ่อนคลายจัดไปสู่การปรับนโยบายให้เป็นปกติมากขึ้น เป็นเวลานานที่ BOJ รักษาอัตราดอกเบี้ยต่ำมากและควบคุมเส้นอัตราผลตอบแทนพันธบัตรเพื่อกระตุ้นเงินเฟ้อและการเติบโตทางเศรษฐกิจ อย่างไรก็ตาม เนื่องจากเงินเฟ้อของญี่ปุ่นค่อยๆ ทรงตัวอยู่เหนือระดับเป้าหมาย ทิศทางนโยบายของ BOJ จึงเปลี่ยนแปลงไปอย่างมาก ปัจจุบันตลาดกำลังจับตาดู ข้อมูลดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) ทั่วประเทศของญี่ปุ่นที่จะประกาศในเร็วๆ นี้เป็นพิเศษ

ข้อมูลก่อนหน้านี้จากโตเกียวแสดงให้เห็นว่า อัตราเงินเฟ้อพื้นฐาน (ไม่รวมอาหารสด) ลดลงในเดือนเมษายน จาก 1.8% ในเดือนมีนาคม ส่วนหนึ่งเป็นผลมาจากการที่รัฐบาลญี่ปุ่นบรรเทาแรงกดดันจากราคาน้ำมันที่สูงขึ้นต่อประชาชนผ่านการอุดหนุนด้านพลังงาน อย่างไรก็ตาม ธนาคาร Danske Bank เชื่อว่า ความไม่แน่นอนที่ลดลงในตลาดพลังงานอาจเพิ่มโอกาสที่ธนาคารกลางญี่ปุ่นจะปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย

เหตุผลก็คือ เมื่อตลาดพลังงานระหว่างประเทศมีเสถียรภาพมากขึ้น รัฐบาลญี่ปุ่นอาจค่อยๆ ลดการอุดหนุนด้านพลังงานลง และภาคธุรกิจและประชาชนจะรู้สึกถึงแรงกดดันด้านเงินเฟ้อที่แท้จริงได้โดยตรงมากขึ้น ในขณะเดียวกัน ธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่นอาจเชื่อว่าสภาพแวดล้อมทางเศรษฐกิจเหมาะสมกว่าสำหรับการปรับนโยบายให้เป็นปกติหลังจากความเสี่ยงด้านราคาพลังงานลดลงแล้ว

แตกต่างจากธนาคารกลางในยุโรปและสหรัฐอเมริกา ธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่นในปัจจุบันมีความกังวลมากขึ้นเกี่ยวกับการบิดเบือนโครงสร้างเศรษฐกิจที่เกิดขึ้นอย่างต่อเนื่องอันเนื่องมาจากอัตราดอกเบี้ยที่ต่ำเป็นเวลานาน อัตราดอกเบี้ยที่ต่ำมากเป็นเวลานานส่งผลให้เงินเยนอ่อนค่าลงอย่างต่อเนื่องและยังทำให้ต้นทุนการนำเข้าสูงขึ้นอีกด้วย ด้วยการเปลี่ยนแปลงของภาวะเงินเฟ้อทั่วโลก ธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่นจึงพยายามลดการพึ่งพานโยบายผ่อนคลายทางการเงินระยะยาวลงทีละน้อย จากมุมมองของตลาดแลกเปลี่ยนเงินตรา เงินเยนได้รับการสนับสนุนบ้างในช่วงที่ผ่านมา แม้ว่าสกุลเงินที่มีผลตอบแทนสูง เช่น ดอลลาร์สหรัฐและปอนด์อังกฤษจะยังคงได้เปรียบอยู่บ้าง แต่ความคาดหวังของตลาดเกี่ยวกับการขึ้นอัตราดอกเบี้ยเพิ่มเติมโดยธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่นกำลังค่อยๆ จำกัดศักยภาพการอ่อนค่าของเงินเยนลงต่อไป

โดยเฉพาะอย่างยิ่งในสภาวะที่ตลาดโลกมีความผันผวนสูงขึ้น กองทุนบางแห่งจึงเพิ่มสัดส่วนการลงทุนในเงินเยนของญี่ปุ่น ซึ่งถือเป็นสินทรัพย์ปลอดภัย

จากมุมมองทางเทคนิค คู่เงิน USD/JPY เพิ่งประสบกับความผันผวนที่เพิ่มขึ้นอย่างมากในระดับสูง กราฟรายวันแสดงให้เห็นว่า ในขณะที่อัตราแลกเปลี่ยนยังคงอยู่ในระดับสูง โมเมนตัมขาขึ้นเริ่มชะลอตัวลง ตัวชี้วัด MACD กำลังเข้าใกล้ระดับสูง ซึ่งบ่งชี้ถึงความแข็งแกร่งของขาขึ้นที่อ่อนตัวลง ตัวชี้วัด RSI กำลังค่อยๆ ลดลงกลับมาอยู่ใกล้โซนที่เป็นกลาง ซึ่งบ่งชี้ว่าความเชื่อมั่นของตลาดเริ่มระมัดระวังมากขึ้น

จากมุมมองที่สำคัญ ระดับแนวต้านที่ต้องจับตาคือบริเวณ 158.00 ถึง 159.00 หากไม่สามารถทะลุผ่านระดับนี้ได้ อาจนำไปสู่ช่วงเวลาของการปรับฐานสำหรับ USD/JPY ระดับแนวรับที่สำคัญอยู่ที่ประมาณ 155.00 และ 153.80 เมื่อพิจารณาจากกราฟ 4 ชั่วโมง เงินเยนแสดงสัญญาณของการทรงตัวในระยะสั้น ค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ระยะสั้นค่อยๆ ทรงตัว และตัวชี้วัด MACD กำลังเข้าใกล้เส้นศูนย์ ซึ่งบ่งชี้ว่าตลาดกำลังรอคำแนะนำจากนโยบายใหม่และข้อมูลอัตราเงินเฟ้อ อย่างไรก็ตาม ด้วยท่าทีที่แข็งกร้าวของธนาคารกลางสหรัฐฯ และส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยที่ยังคงมีนัยสำคัญระหว่างดอลลาร์สหรัฐฯ และญี่ปุ่น การกลับตัวในระยะกลางถึงระยะยาวของทิศทางเงินเยนยังคงต้องการการสนับสนุนนโยบายเพิ่มเติม

สรุปโดยบรรณาธิการ : เศรษฐกิจญี่ปุ่นกำลังอยู่ในจุดเปลี่ยนที่สำคัญ ในด้านหนึ่ง โมเมนตัมการเติบโตทางเศรษฐกิจชะลอตัวลง และการขยายตัวของภาคบริการหยุดชะงัก ในอีกด้านหนึ่ง แรงกดดันด้านต้นทุนของภาคธุรกิจและความเสี่ยงด้านเงินเฟ้อยังคงเพิ่มสูงขึ้น ภายใต้สถานการณ์เช่นนี้ กระบวนการปรับนโยบายให้เป็นปกติของธนาคารกลางญี่ปุ่นจึงมีแนวโน้มที่จะดำเนินต่อไป ความคาดหวังของตลาดเกี่ยวกับการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยอีกครั้งในเดือนมิถุนายนกำลังเพิ่มขึ้นอย่างค่อยเป็นค่อยไป ซึ่งเป็นเหตุผลสำคัญที่ทำให้เงินเยนได้รับการสนับสนุนในช่วงที่ผ่านมา อย่างไรก็ตาม ด้วยพื้นฐานทางเศรษฐกิจของญี่ปุ่นที่ค่อนข้างเปราะบาง ธนาคารกลางญี่ปุ่นจึงคาดว่าจะยังคงระมัดระวังในการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในอนาคต ตลาดจะจับตาดูข้อมูลเงินเฟ้อของญี่ปุ่น การเปลี่ยนแปลงราคาน้ำมัน และการประเมินความสมดุลระหว่างการเติบโตทางเศรษฐกิจและเงินเฟ้อของธนาคารกลางญี่ปุ่น โดยรวมแล้ว แม้ว่าความอ่อนแอในระยะยาวของเงินเยนจะยังไม่กลับคืนมาอย่างสมบูรณ์ แต่ตลาดได้เริ่มประเมินความเป็นไปได้ที่ธนาคารกลางญี่ปุ่นจะลดนโยบายผ่อนคลายทางการเงินลงอีก