วันพฤหัสบดีที่ 21 พฤษภาคม ค่าเงินปอนด์อังกฤษซื้อขายอยู่ที่ประมาณ 1.344 ต่อดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งเป็นการปรับตัวลงอย่างมีนัยสำคัญจากระดับสูงสุดก่อนหน้าที่ 1.3657 ในทางเทคนิคแล้ว ค่าเงินปอนด์ได้ทะลุลงต่ำกว่าเส้นกลางของ Bollinger Band และการดีดตัวขึ้นในระยะสั้นยังคงถูกจำกัดอยู่เหนือ 1.35 ดัชนี PMI รวมของสหราชอาณาจักรประจำเดือนพฤษภาคม (ตัวเลขเบื้องต้น) ลดลงเหลือ 48.5 จาก 52.6 ในเดือนเมษายน นับเป็นครั้งแรกที่ลดลงต่ำกว่าระดับ 50 จุดนับตั้งแต่เดือนเมษายน 2025 กิจกรรมในภาคบริการลดลงสู่ระดับต่ำสุดนับตั้งแต่เดือนมกราคม 2021 และแรงหนุนจากการสะสมสินค้าคงคลังในภาคการผลิตเริ่มจางหายไป ในขณะเดียวกัน ดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) ของสหราชอาณาจักรในเดือนเมษายนอยู่ที่ 2.8% เมื่อเทียบกับปีก่อน ซึ่งต่ำกว่า 3.3% ในเดือนมีนาคม แต่ความผันผวนของราคาน้ำมันและพลังงานทำให้เส้นทางเงินเฟ้อในอนาคตมีความซับซ้อนมากขึ้นอีกครั้ง

การลดลงอย่างรวดเร็วของดัชนี PMI ส่งผลให้จุดสนใจในการกำหนดราคาของเงินปอนด์เปลี่ยนไป

ประเด็นหลักที่อยู่เบื้องหลังแรงกดดันต่อเงินปอนด์ในปัจจุบันไม่ได้มาจากความผันผวนของอัตราแลกเปลี่ยนเพียงอย่างเดียว แต่มาจากการปรับลดประมาณการการเติบโตของเศรษฐกิจสหราชอาณาจักรอย่างรวดเร็ว การฟื้นตัวของดัชนี PMI ในเดือนเมษายนถูกตีความโดยบางคนว่าเป็นการฟื้นตัวทางเศรษฐกิจ แต่ข้อมูลล่าสุดแสดงให้เห็นว่าการขยายตัวก่อนหน้านี้ส่วนใหญ่เกิดจากการที่บริษัทต่างๆ สั่งซื้อสินค้าล่วงหน้าและเติมสินค้าคงคลัง มากกว่าการปรับปรุงความต้องการของผู้บริโภคขั้นสุดท้าย เมื่อเข้าสู่เดือนพฤษภาคม คำสั่งซื้อใหม่ ความเชื่อมั่นทางธุรกิจ และกิจกรรมในภาคบริการต่างอ่อนตัวลงพร้อมกัน ซึ่งบ่งชี้ว่าธุรกิจต่างๆ กำลังเปลี่ยนจากการ "กักตุนสินค้าเพื่อป้องกันความเสี่ยง" ไปสู่ "การลดต้นทุน"

สำหรับนักลงทุน ดัชนี PMI รวมที่ 48.5 หมายความว่าตลาดไม่ได้ซื้อขายแค่เพียงส่วนต่างราคาอีกต่อไป แต่กำลังปรับราคาตามแรงกดดันที่แท้จริงต่อเศรษฐกิจของสหราชอาณาจักร ภาคบริการซึ่งเป็นเสาหลักสำคัญของเศรษฐกิจสหราชอาณาจักร มีดัชนีกิจกรรมลดลงสู่ระดับต่ำสุดในรอบหลายปี บ่งชี้ว่าต้นทุนพลังงานที่สูง การบริโภคที่ระมัดระวัง และคำสั่งซื้อจากต่างประเทศที่ชะลอตัว กำลังส่งผลกระทบต่อกระแสเงินสดและอัตรากำไรพร้อมๆ กัน คริส วิลเลียมสัน นักเศรษฐศาสตร์ของ S&P Global กล่าวว่า ข้อมูลชี้ให้เห็นถึงความเป็นไปได้ที่เศรษฐกิจสหราชอาณาจักรจะหดตัวลง 0.2% ในไตรมาสนี้ ซึ่งจะทำให้การสนับสนุนทางเศรษฐกิจมหภาคพื้นฐานของเงินปอนด์อ่อนแอลงอย่างมาก

การลดลงของอัตราเงินเฟ้อไม่ได้หมายความว่าแรงกดดันทางนโยบายจะลดลง

ดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) ของสหราชอาณาจักรลดลงเหลือ 2.8% เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีที่แล้วในเดือนเมษายน โดย CPI พื้นฐานลดลงเหลือ 2.5% และอัตราเงินเฟ้อภาคบริการลดลงเหลือ 3.2% จาก 4.5% ในเดือนมีนาคม ข้อมูลเหล่านี้ดูเหมือนจะช่วยลดแรงกดดันต่อธนาคารกลางอังกฤษในการดำเนินนโยบายการเงินที่เข้มงวดขึ้น แต่ตลาดไม่สามารถตีความได้ว่านี่คือทางออกของปัญหาเงินเฟ้อโดยตรง สถิติอย่างเป็นทางการแสดงให้เห็นว่าที่อยู่อาศัยและบริการในครัวเรือนมีส่วนสำคัญต่อการลดลงของเงินเฟ้อ ในขณะที่ราคาน้ำมันเชื้อเพลิงยังคงกดดันให้สูงขึ้น ซึ่งบ่งชี้ว่าแรงกดดันด้านราคาได้เปลี่ยนจากค่าใช้จ่ายในครัวเรือนไปสู่ต้นทุนการขนส่ง การผลิต และธุรกิจ

นี่คือความท้าทายที่สำคัญที่สุดของการกำหนดราคาเงินปอนด์ในปัจจุบัน หากวิกฤตพลังงานยังคงดำเนินต่อไป อัตราเงินเฟ้อที่แท้จริงอาจฟื้นตัวในอีกไม่กี่เดือนข้างหน้า แต่แหล่งที่มาของการฟื้นตัวนั้นจะมาจากด้านอุปทานมากกว่าอุปสงค์ที่มากเกินไป ธนาคารกลางอังกฤษคงอัตราดอกเบี้ยไว้ที่ 3.75% ในการประชุมเดือนเมษายน โดยมีสมาชิก 8 ประเทศสนับสนุนการคงอัตราดอกเบี้ย และ 1 ประเทศสนับสนุนการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยเป็น 4% รายงานการประชุมระบุอย่างชัดเจนว่าแนวโน้มราคาน้ำมันมีความไม่แน่นอนสูง และนโยบายการเงินไม่สามารถส่งผลกระทบต่อราคาน้ำมันโดยตรงได้ แต่จำเป็นต้องใช้เพื่อป้องกันผลกระทบรอบสองจากค่าจ้างและการกำหนดราคา

ดังนั้น เงินปอนด์สเตอร์ลิงจึงไม่ได้รับการสนับสนุนได้ง่ายๆ จาก "อัตราเงินเฟ้อที่สูงกว่าเป้าหมาย" หากธนาคารกลางถูกบีบให้ส่งสัญญาณที่เข้มงวดมากขึ้น ความกังวลเกี่ยวกับการเติบโตทางเศรษฐกิจจะกดดันอัตราแลกเปลี่ยน หากธนาคารกลางเน้นย้ำถึงความอ่อนแอทางเศรษฐกิจและเลื่อนการขึ้นอัตราดอกเบี้ยออกไป ความคาดหวังเกี่ยวกับส่วนต่างของอัตราดอกเบี้ยจะทำให้ความน่าดึงดูดของเงินปอนด์ลดลง แรงกดดันสองด้านนี้เป็นเหตุผลสำคัญที่ทำให้เงินปอนด์กำลังดิ้นรนที่จะกลับขึ้นไปเหนือ 1.36 ในขณะนี้

ตลาดแรงงานที่อ่อนแอลงอาจนำไปสู่ภาวะค่าจ้างตกต่ำอย่างต่อเนื่อง

ข้อมูลตลาดแรงงานล่าสุดยิ่งทำให้สถานการณ์ที่ธนาคารกลางอังกฤษกำลังเผชิญอยู่แย่ลงไปอีก อัตราการว่างงานของสหราชอาณาจักรอยู่ที่ 5.0% ในช่วงเดือนมกราคมถึงมีนาคม เพิ่มขึ้น 0.5 จุดเปอร์เซ็นต์เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีที่แล้ว ตัวเลขเบื้องต้นสำหรับพนักงานประจำในเดือนเมษายนแสดงให้เห็นว่าลดลง 100,000 คนจากเดือนมีนาคม โดยตำแหน่งงานว่างลดลงเหลือ 705,000 ตำแหน่ง ซึ่งเป็นระดับต่ำสุดนับตั้งแต่เดือนกุมภาพันธ์-เมษายน 2021 ในช่วงเวลาเดียวกัน อัตราการเติบโตของค่าจ้างประจำลดลงเหลือ 3.4% ในขณะที่อัตราการเติบโตของค่าจ้างประจำในภาคเอกชนอยู่ที่ 3.0% ซึ่งบ่งชี้ว่าตลาดแรงงานไม่มีศักยภาพในการส่งผ่านค่าจ้างที่แข็งแกร่งเหมือนในอดีตอีกต่อไป

ข้อมูลนี้มีความหมายโดยตรงต่อค่าเงินปอนด์: มีความเสี่ยงด้านเงินเฟ้ออยู่ แต่ผลกระทบในรอบที่สองต่อค่าจ้างนั้นอ่อนลงแล้ว สำหรับธนาคารกลาง ในช่วงที่ตลาดแรงงานผ่อนคลายและความตั้งใจในการจ้างงานของภาคธุรกิจอ่อนแอลงอย่างต่อเนื่อง การกดดันเงินเฟ้อจากฝั่งอุปทานผ่านการขึ้นอัตราดอกเบี้ยอาจก่อให้เกิดประโยชน์เชิงนโยบายที่มากกว่าต้นทุนทางเศรษฐกิจ ผู้ว่าการธนาคารแห่งอังกฤษ แอนดรูว์ เบลีย์ เพิ่งกล่าวว่า อัตราดอกเบี้ยในตลาดที่สูงขึ้นทำให้ธนาคารกลางมีเวลามากขึ้นในการประเมินผลกระทบของความขัดแย้งต่อเศรษฐกิจ ในขณะที่มีสัญญาณบ่งชี้ถึงการชะลอตัวของการเติบโตและตลาดแรงงานแล้ว

นี่หมายความว่า ความคาดหวังเกี่ยวกับการขึ้นอัตราดอกเบี้ยในช่วงฤดูร้อนนั้นไม่มีพื้นฐานสำหรับการแข็งค่าฝ่ายเดียวอีกต่อไปแล้ว เพื่อให้เงินปอนด์กลับมาได้รับการสนับสนุนตามแนวโน้ม ข้อมูลสองประเภทจำเป็นต้องดีขึ้นพร้อมกัน: ประการแรก ดัชนี PMI ต้องกลับมาอยู่เหนือ 50 พร้อมกับคำสั่งซื้อใหม่ที่ดีขึ้น ประการที่สอง แรงกดดันด้านเงินเฟ้อต้องไม่ขึ้นอยู่กับการเติบโตที่ขับเคลื่อนด้วยพลังงานอีกต่อไป ปัจจุบัน ข้อมูลทั้งสองอย่างนี้ยังไม่เพียงพอ

การวิเคราะห์ทางเทคนิคชี้ให้เห็นว่าการดีดตัวขึ้นยังอยู่ในช่วงปรับฐาน

จากกราฟรายวัน คู่เงิน GBP/USD สร้างจุดสูงสุดใกล้ 1.3657 ก่อนที่จะร่วงลงอย่างรวดเร็ว และทะลุลงต่ำกว่าเส้น Bollinger Middle Band ใกล้ 1.3508 ก่อนจะแตะจุดต่ำสุดที่ 1.3302 ก่อนที่จะฟื้นตัวขึ้นเล็กน้อย ราคาปัจจุบันอยู่ที่ประมาณ 1.344 ซึ่งยังคงต่ำกว่า Middle Band แสดงให้เห็นว่าการดีดตัวขึ้นครั้งนี้เป็นการปรับทางเทคนิคหลังจากภาวะขายมากเกินไปมากกว่าการกลับตัวของแนวโน้ม เส้น Lower Bollinger Band อยู่ที่ประมาณ 1.3361 ซึ่งยังคงมีอิทธิพลต่อความผันผวนในระยะสั้น


โครงสร้าง MACD ก็อ่อนแอเช่นกัน โดย DIFF อยู่ที่ -0.0013, DEA อยู่ที่ 0.0007 และฮิสโตแกรมอยู่ที่ -0.0039 บ่งชี้ว่าโมเมนตัมรายวันยังไม่ฟื้นตัวเต็มที่ หากราคายังคงต้านทานอยู่ที่ประมาณ 1.35 แสดงว่าการปรับลดปัจจัยพื้นฐานของสหราชอาณาจักรของตลาดยังไม่สิ้นสุด หากราคากลับขึ้นไปเหนือ Bollinger Middle Band จะต้องมีข้อมูลเศรษฐกิจมหภาคที่ดีขึ้น มิเช่นนั้น ความน่าเชื่อถือของการทะลุแนวต้านทางเทคนิคจะมีจำกัด

คำถามที่พบบ่อย

คำถามที่ 1: เหตุใดค่าเงินปอนด์จึงยังคงอยู่ภายใต้แรงกดดัน แม้ว่าดัชนีราคาผู้บริโภคของสหราชอาณาจักรจะลดลงเหลือ 2.8%?
A: เนื่องจากการลดลงของอัตราเงินเฟ้อส่วนใหญ่เกิดจากค่าใช้จ่ายด้านพลังงานและผลกระทบจากฐานเปรียบเทียบ ตลาดจึงให้ความสำคัญกับว่าต้นทุนเชื้อเพลิง การขนส่ง และค่าใช้จ่ายทางธุรกิจในอนาคตจะผลักดันราคาให้สูงขึ้นอีกหรือไม่ ในขณะเดียวกัน ดัชนี PMI ที่ลดลงต่ำกว่า 50 บ่งชี้ถึงโมเมนตัมการเติบโตที่อ่อนแอลง และจุดสนใจของการกำหนดราคาอัตราแลกเปลี่ยนได้เปลี่ยนจากการต่อสู้กับเงินเฟ้อเพียงอย่างเดียว ไปสู่ภาวะที่กลืนไม่เข้าคายไม่ออกระหว่างการเติบโตและนโยบาย

คำถามที่ 2: เหตุใดโอกาสที่ธนาคารกลางอังกฤษจะขึ้นอัตราดอกเบี้ยในฤดูร้อนนี้จึงลดลง?
A: ดัชนี PMI เดือนพฤษภาคมแสดงให้เห็นถึงการหดตัวของกิจกรรมทางธุรกิจ และข้อมูลการจ้างงานก็แสดงให้เห็นถึงการลดลงของตำแหน่งงานว่างและการชะลอตัวของการเติบโตของค่าจ้าง หากแรงกดดันด้านเงินเฟ้อส่วนใหญ่เกิดจากภาวะช็อกด้านอุปทานพลังงาน การขึ้นอัตราดอกเบี้ยจะไม่สามารถแก้ไขสาเหตุหลักของต้นทุนได้ แต่อาจยิ่งทำให้ความต้องการลดลงไปอีก ดังนั้น ผู้กำหนดนโยบายจึงมีแนวโน้มที่จะรอข้อมูลเพิ่มเติมเพื่อยืนยันเรื่องนี้มากกว่า

คำถามที่ 3: จุดสำคัญที่สุดที่ต้องจับตาดูในอัตราแลกเปลี่ยน GBP/USD ในปัจจุบันคืออะไร?
A: จากมุมมองมหภาค เราต้องพิจารณาดัชนี PMI คำสั่งซื้อใหม่ ค่าจ้าง และอัตราเงินเฟ้อภาคบริการในอนาคต จากมุมมองทางเทคนิค เราต้องดูว่าระดับ 1.35 จะสามารถฟื้นตัวได้อย่างมีประสิทธิภาพหรือไม่ หากปัจจัยพื้นฐานยังคงอ่อนแอ การฟื้นตัวอาจถูกมองว่าเป็นการปรับฐานเท่านั้น เงินปอนด์จะสามารถกลับมาได้รับการสนับสนุนด้านมูลค่าที่มั่นคงมากขึ้นได้ก็ต่อเมื่อข้อมูลการเติบโตมีเสถียรภาพและอัตราเงินเฟ้อไม่พุ่งสูงขึ้นอีกครั้ง