Vào thứ Năm, ngày 21 tháng 5, đồng bảng Anh giao dịch quanh mức 1,344 so với đô la Mỹ, giảm đáng kể so với mức cao nhất trong ngày trước đó là 1,3657. Về mặt kỹ thuật, nó đã phá vỡ đường giữa của dải Bollinger, và bất kỳ sự phục hồi ngắn hạn nào cũng vẫn bị chặn ở mức trên 1,35. Chỉ số PMI tổng hợp sơ bộ tháng 5 của Anh giảm xuống 48,5 từ 52,6 trong tháng 4, đánh dấu lần đầu tiên giảm xuống dưới ngưỡng 50 điểm kể từ tháng 4 năm 2025. Hoạt động của ngành dịch vụ giảm xuống mức thấp nhất kể từ tháng 1 năm 2021, và sự hỗ trợ từ việc tích lũy hàng tồn kho trong ngành sản xuất đã bắt đầu suy yếu. Trong khi đó, chỉ số CPI tháng 4 của Anh là 2,8% so với cùng kỳ năm ngoái, thấp hơn mức 3,3% của tháng 3, nhưng sự biến động về giá năng lượng và nhiên liệu đã làm phức tạp thêm diễn biến lạm phát sau đó.

Sự sụt giảm mạnh của chỉ số PMI đã làm thay đổi trọng tâm định giá của đồng bảng Anh.

Vấn đề cốt lõi đằng sau áp lực hiện tại đối với đồng bảng Anh không chỉ đơn thuần là biến động tỷ giá hối đoái, mà là việc điều chỉnh giảm nhanh chóng các kỳ vọng tăng trưởng của Vương quốc Anh. Sự phục hồi trong chỉ số PMI tháng 4 được một số người cho là dấu hiệu phục hồi kinh tế, nhưng dữ liệu mới nhất cho thấy sự mở rộng trước đó chủ yếu xuất phát từ việc các công ty đặt hàng trước và bổ sung hàng tồn kho, chứ không phải do sự cải thiện nhu cầu của người tiêu dùng cuối cùng. Bước sang tháng 5, các đơn đặt hàng mới, niềm tin kinh doanh và hoạt động của ngành dịch vụ đều suy yếu đồng thời, cho thấy các doanh nghiệp đang chuyển từ "tích trữ phòng thủ" sang "cắt giảm chi phí".

Đối với các nhà giao dịch, chỉ số PMI tổng hợp ở mức 48,5 có nghĩa là thị trường không chỉ giao dịch dựa trên chênh lệch giá mà còn đang định giá lại áp lực thực tế lên nền kinh tế Anh. Ngành dịch vụ, một trụ cột chính của nền kinh tế Anh, chứng kiến chỉ số hoạt động giảm xuống mức thấp nhất trong nhiều năm, cho thấy chi phí năng lượng cao, tiêu dùng thận trọng và đơn đặt hàng bên ngoài chậm lại đang đồng thời tác động đến dòng tiền và biên lợi nhuận. Nhà kinh tế Chris Williamson của S&P Global cho biết dữ liệu này chỉ ra khả năng nền kinh tế Anh suy giảm 0,2% trong quý này, làm suy yếu đáng kể sự hỗ trợ kinh tế vĩ mô cơ bản của đồng bảng Anh.

Việc giảm lạm phát không có nghĩa là giảm bớt áp lực chính sách.

Chỉ số giá tiêu dùng (CPI) của Anh đã giảm xuống 2,8% so với cùng kỳ năm ngoái trong tháng 4, trong đó CPI lõi giảm xuống 2,5%, và lạm phát dịch vụ giảm xuống 3,2% từ mức 4,5% trong tháng 3. Nhìn bề ngoài, dữ liệu này làm giảm áp lực lên Ngân hàng Anh trong việc tiếp tục thắt chặt chính sách tiền tệ, nhưng thị trường không thể đơn giản hiểu đây là giải pháp cho vấn đề lạm phát. Thống kê chính thức cho thấy nhà ở và dịch vụ hộ gia đình đóng góp đáng kể vào sự giảm lạm phát, trong khi giá nhiên liệu tiếp tục gây áp lực tăng lên, cho thấy áp lực giá cả đang chuyển từ các khoản chi tiêu hộ gia đình sang chi phí vận chuyển, sản xuất và kinh doanh.

Đây chính xác là khía cạnh khó khăn nhất trong việc định giá đồng bảng Anh hiện nay. Nếu cú sốc năng lượng kéo dài, lạm phát danh nghĩa có thể tăng trở lại trong những tháng tới, nhưng nguồn gốc của nó sẽ là từ phía cung chứ không phải do nhu cầu quá mức. Ngân hàng Anh đã giữ nguyên lãi suất ở mức 3,75% tại cuộc họp tháng Tư, với tám thành viên ủng hộ việc giữ nguyên và một thành viên ủng hộ việc tăng lãi suất lên 4%. Biên bản cuộc họp nêu rõ rằng triển vọng về giá năng lượng rất không chắc chắn, và chính sách tiền tệ không thể trực tiếp tác động đến giá năng lượng, nhưng cần thiết để ngăn chặn hiệu ứng vòng hai từ việc tăng lương và định giá.

Do đó, đồng bảng Anh khó có thể được hỗ trợ bởi tình trạng "lạm phát vượt mục tiêu". Nếu ngân hàng trung ương buộc phải đưa ra tín hiệu cứng rắn hơn, những lo ngại về tăng trưởng sẽ kìm hãm tỷ giá hối đoái; nếu ngân hàng trung ương nhấn mạnh sự yếu kém của nền kinh tế và trì hoãn việc tăng lãi suất, kỳ vọng về chênh lệch lãi suất sẽ làm giảm sức hấp dẫn của đồng bảng Anh. Áp lực kép này là lý do chính khiến đồng bảng Anh hiện đang chật vật để vượt qua mức 1,36.

Thị trường việc làm suy yếu có nguy cơ dẫn đến vòng xoáy giảm lương.

Dữ liệu thị trường lao động mới nhất càng làm trầm trọng thêm tình thế khó xử của Ngân hàng Anh. Tỷ lệ thất nghiệp của Vương quốc Anh là 5,0% từ tháng 1 đến tháng 3, tăng 0,5 điểm phần trăm so với cùng kỳ năm ngoái; số liệu sơ bộ về người lao động hưởng lương trong tháng 4 cho thấy giảm 100.000 người so với tháng 3, với số lượng việc làm còn trống giảm xuống còn 705.000, mức thấp nhất kể từ tháng 2-tháng 4 năm 2021. Trong cùng kỳ, tốc độ tăng trưởng hàng năm của tiền lương thường xuyên giảm xuống còn 3,4%, trong khi tốc độ tăng trưởng tiền lương thường xuyên trong khu vực tư nhân là 3,0%, cho thấy thị trường lao động không còn khả năng truyền tải tiền lương mạnh mẽ như trước đây.

Dữ liệu này có ý nghĩa khá trực tiếp đối với đồng bảng Anh: rủi ro lạm phát gia tăng vẫn tồn tại, nhưng tác động gián tiếp lên tiền lương đã suy yếu. Đối với ngân hàng trung ương, trong giai đoạn thị trường lao động nới lỏng và ý định tuyển dụng của doanh nghiệp liên tục suy yếu, việc kiềm chế lạm phát phía cung thông qua việc tăng lãi suất có thể mang lại lợi ích chính sách vượt trội so với chi phí kinh tế. Thống đốc Ngân hàng Anh Andrew Bailey gần đây cũng đề cập rằng việc tăng lãi suất thị trường cho phép ngân hàng trung ương có thêm thời gian để đánh giá tác động của cuộc xung đột đối với nền kinh tế, trong khi đã có những dấu hiệu cho thấy sự suy giảm tăng trưởng và thị trường lao động.

Điều này có nghĩa là kỳ vọng về việc tăng lãi suất vào mùa hè không còn cơ sở để đơn phương củng cố đồng bảng Anh. Để đồng bảng lấy lại được đà tăng, cần có sự cải thiện đồng thời của hai loại dữ liệu: thứ nhất, chỉ số PMI cần trở lại trên 50 kèm theo sự cải thiện đơn đặt hàng mới; thứ hai, áp lực lạm phát không còn phụ thuộc vào tăng trưởng năng lượng. Hiện tại, cả hai yếu tố này đều chưa đủ.

Phân tích kỹ thuật cho thấy đợt phục hồi vẫn đang trong giai đoạn điều chỉnh.

Trên biểu đồ ngày, cặp GBP/USD đã tạo đỉnh gần 1.3657 trước khi nhanh chóng giảm trở lại, sau đó phá vỡ xuống dưới dải Bollinger Middle Band gần 1.3508 và chạm đáy ở mức 1.3302 trước khi phục hồi nhẹ. Giá hiện tại ở mức khoảng 1.344, vẫn thấp hơn dải Middle Band, cho thấy sự phục hồi này thiên về điều chỉnh kỹ thuật sau giai đoạn quá bán hơn là đảo chiều xu hướng. Dải Bollinger Lower Band ở mức khoảng 1.3361, vẫn có ảnh hưởng đến biến động ngắn hạn.


Cấu trúc MACD cũng yếu, với DIFF ở mức -0.0013, DEA ở mức 0.0007 và biểu đồ histogram ở mức -0.0039, cho thấy động lượng hàng ngày vẫn chưa được phục hồi hoàn toàn. Nếu giá tiếp tục bị kháng cự quanh mức 1.35, điều đó cho thấy việc thị trường điều chỉnh giảm các yếu tố cơ bản của Anh vẫn chưa kết thúc. Nếu giá vượt lên trên dải Bollinger Middle Band, điều này sẽ đòi hỏi dữ liệu kinh tế vĩ mô được cải thiện; nếu không, độ tin cậy của một đột phá kỹ thuật sẽ bị hạn chế.

Câu hỏi thường gặp

Câu hỏi 1: Tại sao đồng bảng Anh vẫn chịu áp lực dù chỉ số CPI của Anh đã giảm xuống 2,8%?
A: Vì sự giảm lạm phát chủ yếu xuất phát từ một số hóa đơn năng lượng và hiệu ứng cơ sở, thị trường đang tập trung hơn vào việc liệu chi phí nhiên liệu, vận tải và kinh doanh tiếp theo có đẩy giá lên trở lại hay không. Đồng thời, chỉ số PMI giảm xuống dưới 50 cho thấy đà tăng trưởng đang suy yếu, và trọng tâm của việc định giá tỷ giá hối đoái đã chuyển từ việc đơn thuần chống lạm phát sang tình thế tiến thoái lưỡng nan giữa tăng trưởng và chính sách.

Câu hỏi 2: Tại sao xác suất Ngân hàng Anh tăng lãi suất vào mùa hè này lại giảm?
A: Chỉ số PMI tháng 5 cho thấy hoạt động kinh doanh suy giảm, và dữ liệu việc làm cũng cho thấy sự sụt giảm số lượng vị trí tuyển dụng và tốc độ tăng trưởng tiền lương chậm lại. Nếu áp lực lạm phát chủ yếu bắt nguồn từ những cú sốc về nguồn cung năng lượng, việc tăng lãi suất sẽ không giải quyết được nguyên nhân gốc rễ của chi phí mà còn có thể làm giảm nhu cầu hơn nữa. Do đó, các nhà hoạch định chính sách có xu hướng chờ đợi thêm dữ liệu để xác nhận điều này.

Câu hỏi 3: Điểm quan trọng nhất cần theo dõi trong tỷ giá hối đoái GBP/USD hiện tại là gì?
A: Từ góc độ vĩ mô, chúng ta cần xem xét các chỉ số PMI tiếp theo, đơn đặt hàng mới, tiền lương và lạm phát dịch vụ; từ góc độ kỹ thuật, chúng ta cần xem liệu mức 1,35 có thể được phục hồi hiệu quả hay không. Nếu các yếu tố cơ bản vẫn yếu, sự phục hồi có thể được coi là một sự điều chỉnh. Chỉ khi dữ liệu tăng trưởng ổn định và lạm phát không tăng vọt trở lại thì đồng bảng Anh mới có thể lấy lại được mức định giá ổn định hơn.