เมื่อวันจันทร์ที่ 25 พฤษภาคม ราคาทองคำในตลาดเอเชียฟื้นตัวอย่างมีนัยสำคัญ โดยค่อยๆ ฟื้นตัวจากระดับต่ำสุดเมื่อสัปดาห์ที่แล้ว แตะระดับสูงสุดที่ประมาณ 4,579 ดอลลาร์ เพิ่มขึ้นกว่า 60 ดอลลาร์ หรือ 1.4% ในวันเดียว เนื่องจากวันหยุด Memorial Day ในสหรัฐอเมริกา ตลาดหุ้นสหรัฐจึงปิดทำการ และสภาพคล่องที่ตึงตัวทำให้ผู้ขายชอร์ตต้องถอนตัวออกไปชั่วคราว ระดับต่ำสุดที่สำคัญที่ 4,502 ดอลลาร์ดึงดูดนักลงทุนที่มองหาโอกาสในการซื้อ และสถานการณ์ทางภูมิรัฐศาสตร์ในตะวันออกกลางก็เป็นปัจจัยสนับสนุนสินทรัพย์ปลอดภัย ปัจจัยหลายอย่างเหล่านี้รวมกันส่งผลให้เกิดการฟื้นตัวอย่างแข็งแกร่งในตลาดเอเชีย



อย่างไรก็ตาม ตรรกะหลักที่ผลักดันให้ราคาทองคำร่วงลงอย่างรวดเร็วเมื่อสัปดาห์ที่แล้ว ซึ่งก็คือการกดดันมูลค่าของสินทรัพย์ที่ไม่ก่อให้เกิดดอกเบี้ยในสภาพแวดล้อมที่มีอัตราดอกเบี้ยสูงนั้น ไม่ได้แสดงให้เห็นถึงการผ่อนคลายอย่างมีนัยสำคัญภายในวันทำการเดียว การดีดตัวขึ้นนี้เป็นเพียงการปรับฐานทางเทคนิคหลังจากภาวะขายมากเกินไป และไม่ควรถูกมองว่าเป็นสัญญาณของการกลับตัวของแนวโน้มขาขึ้น

ปัจจัยเชิงลบหลายอย่างกำลังก่อตัวขึ้นพร้อมกัน

สัปดาห์ที่ผ่านมา ราคาทองคำโดยทั่วไปปรับตัวลง โดยปิดที่ 4,502 ดอลลาร์ต่อออนซ์ นับเป็นการลดลงติดต่อกันสองสัปดาห์ และเป็นการหยุดแนวโน้มขาขึ้นที่เริ่มต้นตั้งแต่ต้นปีอย่างสิ้นเชิง การปรับตัวลงครั้งนี้ได้รับการสนับสนุนจากแนวต้านอิสระสองแนว

ปัจจัยสำคัญประการแรกคืออัตราดอกเบี้ย เมื่อวันที่ 13 พฤษภาคม อัตราเสนอซื้อสูงสุดสำหรับพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ อายุ 30 ปี อยู่ที่ 5.046% ซึ่งเป็นครั้งแรกที่สูงกว่าเกณฑ์ 5% นับตั้งแต่ปี 2007 ต่อมาอัตราดอกเบี้ยได้พุ่งสูงขึ้นไปถึง 5.13% ซึ่งเป็นระดับสูงสุดใหม่ในรอบเกือบสิบเดือน ผลตอบแทนที่พุ่งสูงขึ้นของพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ ระยะยาว ทำให้ต้นทุนค่าเสียโอกาสในการถือครองทองคำเพิ่มสูงขึ้นอย่างมาก ส่งผลให้เงินทุนไหลออกจากทองคำและไหลเข้าสู่สินทรัพย์ที่ให้ผลตอบแทนดอกเบี้ย เช่น พันธบัตร ส่งผลให้ราคาทองคำลดลง

ประเด็นหลักข้อที่สองคือการเปลี่ยนแปลงอย่างฉับพลันในความคาดหวังเกี่ยวกับนโยบายการเงิน ก่อนหน้านี้ ตลาดต่างคาดหวังว่าจะมีการลดอัตราดอกเบี้ย แต่เมื่อวันศุกร์ที่ผ่านมา นายวอลเลอร์ ผู้ว่าการธนาคารกลางสหรัฐฯ ได้ออกมาสนับสนุนให้ละทิ้งแนวคิดผ่อนคลายนโยบายและเปิดโอกาสในการขึ้นอัตราดอกเบี้ย ข้อมูลจาก CME แสดงให้เห็นว่าความน่าจะเป็นของการขึ้นอัตราดอกเบี้ยอย่างน้อยหนึ่งครั้งในปีนี้เพิ่มขึ้นจาก 48% เป็น 58% ซึ่งทำลายความคาดหวังเรื่องการลดอัตราดอกเบี้ยไปโดยสิ้นเชิง นักวิเคราะห์ของ Marex อย่าง Edward Mex ชี้ให้เห็นว่าการเพิ่มขึ้นของอัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงในหลายประเทศทั่วโลกพร้อมกับค่าเงินดอลลาร์สหรัฐที่แข็งค่า เป็นปัจจัยหลักที่กดดันราคาทองคำ ประเด็นหลักทั้งสองนี้ส่งเสริมซึ่งกันและกัน และร่วมกันเป็นสาเหตุพื้นฐานของการลดลงอย่างรวดเร็วของราคาทองคำในครั้งนี้

เหตุใดการหลีกเลี่ยงความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์จึงล้มเหลวโดยสิ้นเชิง?

ภูมิศาสตร์การเมืองเป็นสินทรัพย์ปลอดภัยที่แข็งแกร่งที่สุดสำหรับทองคำมาโดยตลอด แต่ในช่วงสองสัปดาห์ที่ผ่านมา ปรากฏการณ์ที่ขัดแย้งกันอย่างน่าประหลาดใจได้ปรากฏขึ้น: สถานการณ์ในตะวันออกกลางยังคงทวีความรุนแรงขึ้นเรื่อยๆ แต่แทนที่จะหนุนราคาทองคำ ยิ่งสถานการณ์ตึงเครียดมากเท่าไร แรงกดดันให้ราคาทองคำลดลงก็ยิ่งชัดเจนมากขึ้นเท่านั้น

Rhona O'Connell นักวิเคราะห์อาวุโสของ StoneX ได้ให้คำอธิบายที่ชัดเจนว่า ความเสี่ยงจากการหยุดชะงักของห่วงโซ่อุปทานที่เกิดจากความขัดแย้งในตะวันออกกลางได้กระตุ้นความวิตกกังวลเกี่ยวกับอัตราเงินเฟ้อทั่วโลก ในขณะที่อัตราเงินเฟ้อที่สูงอย่างต่อเนื่องกลับบีบให้ธนาคารกลางสหรัฐฯ ต้องคงนโยบายที่เข้มงวดต่อไป ก่อให้เกิดวงจรป้อนกลับเชิงลบอย่างสมบูรณ์ กล่าวโดยสรุป ความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์ได้กลายเป็นตัวขยายความคาดหวังด้านเงินเฟ้อภายในกรอบเศรษฐกิจมหภาคในปัจจุบัน การซื้อทองคำเพื่อเป็นสินทรัพย์ปลอดภัยชั่วคราวนั้นไม่เพียงพอที่จะชดเชยแรงกดดันจากการขายในระบบภายใต้สภาพแวดล้อมอัตราดอกเบี้ยสูง ทำให้คุณสมบัติการเป็นสินทรัพย์ปลอดภัยแบบดั้งเดิมของทองคำไร้ผลอย่างสิ้นเชิงในกิจกรรมทางการตลาดรอบนี้

ปัจจัยสนับสนุนที่สำคัญและทิศทางตลาดในอนาคต


(ที่มาของกราฟราคาทองคำรายวัน: FX678)

จากมุมมองทางเทคนิค ระดับราคา 4453 ดอลลาร์เป็นระดับแนวรับสำคัญในปัจจุบัน หากราคาหลุดต่ำกว่าระดับนี้ จะทำให้เกิดการร่วงลงอย่างรุนแรงอีกครั้ง ระดับราคา 4600 ดอลลาร์และ 4700 ดอลลาร์ด้านบนเป็นระดับแนวต้านสำคัญสองระดับ การที่ราคาจะสามารถรักษาระดับ 4600 ดอลลาร์ไว้ได้หรือไม่นั้นเป็นสัญญาณสำคัญในการพิจารณาความแข็งแกร่งของการดีดตัวขึ้นในครั้งนี้

ในระดับมหภาค ข้อมูลอัตราเงินเฟ้อ PCE หลักที่ประกาศเมื่อวันที่ 28 พฤษภาคม ถือเป็นตัวกระตุ้นที่สำคัญที่สุดในช่วงที่ผ่านมา เนื่องจากเป็นตัวชี้วัดหลักของนโยบายการเงินของธนาคารกลางสหรัฐฯ หากข้อมูลออกมาเกินความคาดหมายอีกครั้ง ความคาดหวังเกี่ยวกับการขึ้นอัตราดอกเบี้ยจะเพิ่มสูงขึ้น ส่งผลให้ราคาทองคำได้รับแรงกดดันมากขึ้น ในทางกลับกัน หากเกิดจุดเปลี่ยนขึ้น รูปแบบความตึงเครียดของอัตราเงินเฟ้อสูงและอัตราดอกเบี้ยสูงอาจผ่อนคลายลง และราคาทองคำอาจฟื้นตัวอย่างยั่งยืน นอกจากนี้ ท่าทีของนโยบายที่กำหนดในการประชุมอัตราดอกเบี้ยเดือนมิถุนายน แนวโน้มผลตอบแทนพันธบัตรระยะยาวของสหรัฐฯ และพัฒนาการของสถานการณ์ในตะวันออกกลาง ล้วนเป็นสัญญาณสำคัญที่นักลงทุนไม่ควรมองข้าม

จนกว่าอัตราเงินเฟ้อจะแสดงจุดเปลี่ยนที่ลดลงอย่างชัดเจน และธนาคารกลางสหรัฐฯ จะส่งสัญญาณผ่อนคลายทางการเงินใดๆ การดีดตัวขึ้นทั้งหมดจึงเป็นเพียงการปรับฐานจากการขายมากเกินไป และการปรับตัวขึ้นจะกลายเป็นโอกาสที่ดีเยี่ยมสำหรับการขายในระยะสั้น ทองคำจะหลุดพ้นจากภาวะกดดันอย่างต่อเนื่องในปัจจุบันได้ก็ต่อเมื่อปัจจัยลบหลักสองประการ ได้แก่ อัตราดอกเบี้ยและความคาดหวังด้านนโยบาย ผ่อนคลายลงพร้อมกันเท่านั้น

เมื่อเวลา 19:21 ตามเวลาปักกิ่ง ราคาทองคำสปอตอยู่ที่ 4,593.98 ดอลลาร์ต่อออนซ์ เพิ่มขึ้น 1.49%