นายเนล คาชคารี ประธานธนาคารกลางสหรัฐสาขามินนิอาโปลิส กล่าวเมื่อวันพุธว่า ขณะนี้เฟดต้องให้ความสำคัญกับความเสี่ยงด้านเงินเฟ้อที่สะสมมากขึ้น โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อพิจารณาถึงความตึงเครียดที่ดำเนินอยู่ในตะวันออกกลาง และศักยภาพที่ราคาน้ำมันที่สูงขึ้นจะส่งผลกระทบในระยะยาวต่อเศรษฐกิจสหรัฐ คาชคารีชี้ให้เห็นว่า "คลื่นกระแทกด้านเงินเฟ้อ" จากสงครามในตะวันออกกลางอาจไม่ใช่ปรากฏการณ์ระยะสั้น แต่มีแนวโน้มที่จะคงอยู่ยาวนานกว่านั้น ความกังวลเหล่านี้เริ่มสะท้อนให้เห็นในตลาดพันธบัตรสหรัฐแล้ว

คัชการีเชื่อว่าความเสี่ยงจากภาวะเงินเฟ้อในปัจจุบันของสหรัฐฯ สูงกว่าความเสี่ยงจากตลาดแรงงานที่ย่ำแย่ลง อย่างไรก็ตาม เขายังเน้นย้ำว่าธนาคารกลางสหรัฐฯ ไม่สามารถมุ่งเน้นไปที่ความเสี่ยงเพียงอย่างเดียว แต่ต้องคำนึงถึงทั้งภาวะเงินเฟ้อและการเปลี่ยนแปลงในตลาดแรงงานด้วย

เมื่อไม่นานมานี้ เนื่องจากความตึงเครียดอย่างต่อเนื่องในช่องแคบฮอร์มุซ ความผันผวนในตลาดพลังงานระหว่างประเทศจึงเพิ่มสูงขึ้นอย่างมาก ตลาดมีความกังวลว่าอุปทานพลังงานทั่วโลกอาจได้รับผลกระทบ ซึ่งอาจผลักดันให้เกิดภาวะเงินเฟ้อทั่วโลกอีกครั้ง ช่องแคบฮอร์มุซเป็นเส้นทางขนส่งน้ำมันดิบทางทะเลประมาณ 20% ของโลก ดังนั้น การเปลี่ยนแปลงสถานการณ์ในภูมิภาคนี้จึงกลายเป็นหนึ่งในปัจจัยเสี่ยงที่สำคัญที่สุดในตลาดการเงินโลกในปัจจุบัน

เนื่องจากราคาน้ำมันในตลาดโลกยังคงอยู่ในระดับสูง ความคาดหวังของตลาดจึงค่อยๆ เพิ่มสูงขึ้นว่าธนาคารกลางหลักๆ ทั่วโลกจะยังคงรักษาระดับอัตราดอกเบี้ยสูงต่อไป คัชการีกล่าวว่า เมื่อเทียบกับความเสี่ยงที่เคยกังวลเรื่องเศรษฐกิจชะลอตัวก่อนหน้านี้ ความเป็นไปได้ที่อัตราเงินเฟ้อในสหรัฐฯ จะกลับมาสูงขึ้นอีกครั้งดูเหมือนจะชัดเจนมากขึ้นในขณะนี้

ที่จริงแล้ว นับตั้งแต่การประชุมของธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) ในเดือนเมษายน เจ้าหน้าที่เฟดหลายคนเริ่มเน้นย้ำถึงความเสี่ยงของภาวะเงินเฟ้ออีกครั้ง แม้ว่าการประชุมในเดือนเมษายนจะตัดสินใจคงอัตราดอกเบี้ยไว้เท่าเดิม แต่เจ้าหน้าที่บางคนก็แสดงความกังวลเกี่ยวกับการใช้แนวทางการผ่อนคลายนโยบายต่อไป Kashkari เป็นหนึ่งในเจ้าหน้าที่ที่คัดค้านการใช้ภาษาที่ผ่อนคลายนโยบายต่อไป เขาเชื่อว่าเฟดควรใช้แนวทางนโยบายที่เป็นกลางมากกว่า ซึ่งหมายความว่าทิศทางของอัตราดอกเบี้ยในอนาคตจะขึ้นอยู่กับข้อมูลเศรษฐกิจในภายหลังทั้งหมด มากกว่าที่จะส่งสัญญาณผ่อนคลายนโยบายให้ตลาดทราบล่วงหน้า

คัชการีกล่าวว่า นับตั้งแต่การประชุมในเดือนเมษายน ข้อมูลทางเศรษฐกิจส่วนใหญ่บ่งชี้ว่าความเสี่ยงต่อภาวะเงินเฟ้อของสหรัฐฯ กำลังเพิ่มขึ้น ไม่ได้ลดลง ขณะนี้ตลาดกำลังเริ่มประเมินความเป็นไปได้ที่ธนาคารกลางสหรัฐฯ จะปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยเพิ่มเติมอีกครั้ง

จากข้อมูลราคาตลาด นักลงทุนได้ลดการคาดการณ์เกี่ยวกับการลดอัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) ในปีนี้ลงอย่างมาก ในขณะเดียวกันก็เพิ่มความคาดหวังเกี่ยวกับการคงอยู่ในอัตราดอกเบี้ยสูง หรือแม้กระทั่งการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยเพิ่มเติม ตลาดกำลังให้ความสนใจเป็นพิเศษกับข้อมูลดัชนีราคาผู้บริโภคขั้นพื้นฐาน (Core PCE) ของสหรัฐ เนื่องจาก PCE เป็นตัวชี้วัดอัตราเงินเฟ้อที่เฟดจับตามองมากที่สุด ผลลัพธ์ของ PCE จึงจะส่งผลโดยตรงต่อการตัดสินใจของตลาดเกี่ยวกับทิศทางนโยบายในอนาคต

ตลาดคาดการณ์ว่าอัตราดอกเบี้ยหลักของการบริโภคส่วนบุคคล (Core PCE) ของสหรัฐฯ จะเพิ่มขึ้นเป็นประมาณ 3.3% จาก 3.2% ก่อนหน้านี้ หากข้อมูลยังคงดีเกินความคาดหมาย ก็อาจยิ่งเสริมความคาดหวังของตลาดว่าธนาคารกลางสหรัฐฯ จะคงอัตราดอกเบี้ยสูงต่อไป ในขณะเดียวกัน ผลตอบแทนพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ ก็มีความผันผวนอย่างมากในช่วงที่ผ่านมา นักวิเคราะห์เชื่อว่าตลาดพันธบัตรเริ่มค่อยๆ สะท้อนความเป็นไปได้ของสภาวะอัตราดอกเบี้ยสูงในระยะยาวแล้ว

คัชการีชี้ว่ายัง "เร็วเกินไป" ที่จะคาดการณ์ช่วงเวลาของการปรับอัตราดอกเบี้ยครั้งต่อไป เขาย้ำว่าเฟดจำเป็นต้องติดตามข้อมูลเพิ่มเติมเพื่อยืนยันว่าแรงกดดันด้านเงินเฟ้อในปัจจุบันเป็นเพียงชั่วคราวหรือไม่ อย่างไรก็ตาม เขายังกล่าวด้วยว่าเขายังคงสนับสนุน "แนวทางที่เป็นกลาง" มากกว่าที่จะเปลี่ยนไปใช้ท่าทีที่เข้มงวดมากขึ้นในทันที

นี่หมายความว่า ในขณะที่ธนาคารกลางสหรัฐฯ (เฟด) กังวลมากขึ้นเกี่ยวกับความเสี่ยงด้านเงินเฟ้อ แต่ก็ยังต้องการรักษาระดับความยืดหยุ่นของนโยบายไว้ในระยะสั้น เนื่องจากความไม่แน่นอนที่ยังคงมีอยู่เกี่ยวกับอัตราการเติบโตทางเศรษฐกิจและตลาดแรงงาน เมื่อพิจารณาจากผลการดำเนินงานของดอลลาร์ คำกล่าวของคัชการีโดยทั่วไปแล้วเป็นไปในทิศทางที่เข้มงวด ซึ่งเป็นการสนับสนุนดอลลาร์ในระดับหนึ่ง ดัชนีดอลลาร์ยังคงทรงตัวอยู่ที่ประมาณ 99 ในช่วงที่ผ่านมา โดยตลาดกำลังรอข้อมูล PCE ของสหรัฐฯ และคำกล่าวเพิ่มเติมจากเจ้าหน้าที่เฟด

ความคาดหวังอัตราดอกเบี้ยที่สูงยังคงเป็นปัจจัยสำคัญที่สนับสนุนค่าเงินดอลลาร์สหรัฐ ในขณะเดียวกัน ตลาดทองคำยังคงเผชิญกับแรงกดดัน เนื่องจากทองคำเองไม่ได้สร้างรายได้จากดอกเบี้ย ความน่าดึงดูดของทองคำจึงมักลดลงในสภาพแวดล้อมที่มีอัตราดอกเบี้ยสูง นอกจากนี้ ราคาน้ำมันในตลาดโลกที่สูงอย่างต่อเนื่องได้ตอกย้ำความกังวลของตลาดเกี่ยวกับ "ภาวะเงินเฟ้อที่นำเข้า" ทั่วโลก ตลาดเชื่อว่าหากความตึงเครียดในตะวันออกกลางยังคงดำเนินต่อไป ราคาน้ำมันในตลาดโลกอาจยังคงอยู่ในระดับสูง ซึ่งจะยิ่งบีบให้ธนาคารกลางหลัก ๆ ต้องคงนโยบายที่เข้มงวดต่อไป

เมื่อพิจารณาตลาดพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ อัตราผลตอบแทนของพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ อายุ 10 ปี ยังคงอยู่ในระดับสูงในช่วงที่ผ่านมา การวิเคราะห์ทางเทคนิคชี้ให้เห็นว่า ตลาดพันธบัตรกำลังค่อยๆ สร้างความคาดหวังเกี่ยวกับ "อัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้นในระยะยาว"

จากกราฟรายวันของดัชนีค่าเงินดอลลาร์สหรัฐฯ ดอลลาร์ยังคงอยู่ในรูปแบบการรวมตัวในระยะกลางที่มีแนวโน้มขาขึ้น ราคาซื้อขายยังคงอยู่ใกล้ค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ 20 วัน และตัวชี้วัด MACD ยังคงอยู่ใกล้เส้นศูนย์ แสดงให้เห็นว่าโครงสร้างขาขึ้นโดยรวมยังไม่ถูกทำลายอย่างสมบูรณ์ ตัวชี้วัด RSI ยังคงอยู่ที่ประมาณ 55 แสดงให้เห็นว่าดอลลาร์ยังคงมีโมเมนตัมขาขึ้นอยู่บ้าง เมื่อพิจารณาจากกราฟ 4 ชั่วโมง ดัชนีค่าเงินดอลลาร์ได้รวมตัวอยู่รอบๆ 99 ในช่วงที่ผ่านมา ค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ระยะสั้นค่อยๆ แบนราบลง แสดงให้เห็นว่าตลาดกำลังรอปัจจัยขับเคลื่อนทิศทางใหม่ หากข้อมูล PCE ของสหรัฐฯ ในอนาคตยังคงแข็งแกร่ง ดัชนีค่าเงินดอลลาร์อาจทดสอบระดับ 99.80 หรือแม้กระทั่ง 100 อีกครั้ง

โดยรวมแล้ว คำกล่าวของคัชการีเป็นการตอกย้ำความคาดหวังของตลาดที่ว่า "อัตราดอกเบี้ยสูงจะยังคงอยู่ต่อไปอีกนาน" ท่ามกลางความตึงเครียดที่ต่อเนื่องในตะวันออกกลางและราคาน้ำมันในตลาดโลกที่สูง ความกังวลเกี่ยวกับความเสี่ยงด้านเงินเฟ้อภายในธนาคารกลางสหรัฐฯ จึงทวีความรุนแรงขึ้นอย่างเห็นได้ชัด

สรุปโดยบรรณาธิการ : สุนทรพจน์ล่าสุดของคัชการีส่งสัญญาณที่ค่อนข้างชัดเจนถึงความระมัดระวังในการดำเนินนโยบายการเงิน แม้ว่าเขาจะไม่ได้สนับสนุนการขึ้นอัตราดอกเบี้ยเพิ่มเติมโดยตรง แต่เขาย้ำว่าความเสี่ยงด้านเงินเฟ้อกำลังกลับมาสะสมอีกครั้ง และผลกระทบจากราคาน้ำมันในตะวันออกกลางอาจยืดเยื้อยาวนาน จากมุมมองของตลาด ความท้าทายหลักที่ธนาคารกลางสหรัฐฯ เผชิญได้ค่อยๆ เปลี่ยนไปจาก "ความเสี่ยงของการชะลอตัวทางเศรษฐกิจ" ในอดีต ไปสู่ "ความเสี่ยงของเงินเฟ้อที่เกิดขึ้นใหม่" ซึ่งหมายความว่าเส้นทางนโยบายในอนาคตของธนาคารกลางสหรัฐฯ อาจยังคงขึ้นอยู่กับข้อมูลเป็นอย่างมาก ในระยะสั้น ข้อมูลการบริโภคส่วนบุคคลของสหรัฐฯ สถานการณ์ในตะวันออกกลาง และแนวโน้มราคาน้ำมันระหว่างประเทศจะเป็นตัวแปรหลักที่กำหนดทิศทางของดอลลาร์ พันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ และตลาดทองคำ