คู่เงิน USD/JPY ซื้อขายในกรอบแคบๆ เมื่อวันศุกร์ (29 พฤษภาคม) โดยทรงตัวอยู่ประมาณ 159.30 หลังจากที่ทรงตัวอยู่ใกล้ระดับนี้มาหลายวันทำการติดต่อกัน นอกจากนี้ ราคาได้ปรับตัวลงเกือบทั้งหมดจากกำไรที่ทำได้หลังจากการแทรกแซงในช่วงปลายเดือนเมษายนและต้นเดือนพฤษภาคม

เนื่องจากอัตราแลกเปลี่ยนอยู่ในช่วงการผันผวนแคบๆ ความสนใจของตลาดจึงมุ่งไปที่การเปิดเผยข้อมูลการแทรกแซงจากกระทรวงการคลังของญี่ปุ่นที่จะเกิดขึ้นในเร็วๆ นี้

กระทรวงการคลังของญี่ปุ่นจะเปิดเผยข้อมูลการแทรกแซงในช่วงระหว่างวันที่ 28 เมษายนถึง 27 พฤษภาคม เวลา 18:00 น. ตามเวลาปักกิ่งในวันศุกร์นี้ การวิเคราะห์ของสื่อชี้ว่าญี่ปุ่นอาจใช้เงินมากถึง 10 ล้านล้านเยน (ประมาณ 63 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ) เพื่อพยุงค่าเงินเยนระหว่างปลายเดือนเมษายนถึงต้นเดือนพฤษภาคม รัฐมนตรีว่าการกระทรวงการคลัง คาตายามะ ย้ำว่าหากจำเป็นจะดำเนินการแทรกแซงอีกครั้ง ในขณะที่รัฐมนตรีว่าการกระทรวงการคลังสหรัฐฯ เบสเซนเตอร์ กล่าวว่า "ความผันผวนของอัตราแลกเปลี่ยนที่มากเกินไป" เป็นสิ่งที่ไม่พึงประสงค์ ซึ่งตลาดตีความว่าเป็นการอนุมัติโดยปริยาย

อย่างไรก็ตาม โกลด์แมน แซคส์ประเมินว่าญี่ปุ่นมีเงินสำรองระหว่างประเทศเพียงพอ (1.17 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ ณ สิ้นเดือนเมษายน) ที่สามารถดำเนินการแทรกแซงในระดับเดียวกันได้อีกประมาณ 30 ครั้ง แต่การแทรกแซงเพียงอย่างเดียวไม่สามารถแก้ไขความอ่อนแอพื้นฐานของเงินเยนได้ ปัจจัยขับเคลื่อนหลักยังคงอยู่ที่ส่วนต่างของอัตราดอกเบี้ย ราคาน้ำมัน และความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์ ปัจจุบันตลาดคาดการณ์ว่าธนาคารกลางญี่ปุ่นมีความเป็นไปได้ประมาณ 80% ที่จะปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในเดือนมิถุนายน

ข้อมูลเกี่ยวกับการแทรกแซงมีสองด้าน: สูงเกินไปหรือต่ำเกินไปก็ไม่ใช่ข่าวดี

ข้อมูลอย่างเป็นทางการจะแสดงจำนวนเงินรวมของการแทรกแซง แต่จะไม่ให้รายละเอียดรายวัน—ข้อมูลที่ละเอียดกว่านี้จะถูกเผยแพร่ในเดือนสิงหาคม นักลงทุนยังคงมองหาเบาะแสจากข้อมูลโดยรวมเพื่อพิจารณาว่ากระทรวงการคลังได้ดำเนินการเชิงกลยุทธ์ขนาดเล็กในช่วงที่เงินเยนแข็งค่าขึ้นในเดือนพฤษภาคมหรือไม่

การตีความข้อมูลนี้ค่อนข้างซับซ้อน: หากจำนวนการแทรกแซงทั้งหมดเกิน 10 ล้านล้านเยนอย่างมีนัยสำคัญ แม้ว่าจะแสดงให้เห็นถึงความมุ่งมั่นของนโยบาย แต่ก็อาจทำให้เกิดคำถามเกี่ยวกับ "ความไร้ประสิทธิภาพของการแทรกแซง" เนื่องจากอัตราแลกเปลี่ยนได้ลดลงไปมากแล้ว หากข้อมูลต่ำกว่านี้ อาจหมายความว่าญี่ปุ่นได้ใช้กลยุทธ์การแทรกแซงแบบ "เตือน" ที่เลือกสรรมากขึ้น แต่สิ่งนี้จะทำให้เกิดคำถามว่า ทำไมการดำเนินการขนาดเล็กจึงดูเหมือนล้มเหลวในการสร้างผลกระทบต่อตลาดอย่างยั่งยืน?

"ความเงียบเชิงกลยุทธ์" ของรัฐมนตรีว่าการกระทรวงการคลัง แสดงให้เห็นถึงการอนุมัติโดยปริยายต่อการแทรกแซงของสหรัฐฯ

เป็นที่น่าสังเกตว่าเมื่อเร็ว ๆ นี้ รัฐมนตรีว่าการกระทรวงการคลัง คาตายามะ "นิ่งเงียบอย่างเห็นได้ชัด" เกี่ยวกับอัตราแลกเปลี่ยน

นักวิเคราะห์ชี้ว่า รูปแบบนี้สะท้อนถึง "ช่วงเวลาสงบ" ก่อนที่อัตราแลกเปลี่ยน USD/JPY จะร่วงลงอย่างรวดเร็วหลังจากทะลุระดับ 160 ในช่วงปลายเดือนเมษายน ก่อนหน้านี้เธอย้ำว่าจะดำเนินการหากจำเป็น

รัฐมนตรีว่าการกระทรวงการคลังสหรัฐฯ เบสแซนต์ กล่าวว่า "ความผันผวนของค่าเงินที่มากเกินไป" เป็นสิ่งที่ไม่พึงประสงค์ ซึ่งคำกล่าวนี้ได้รับการตีความอย่างกว้างขวางในตลาดว่าเป็นสัญญาณอนุมัติโดยปริยายจากสหรัฐฯ ต่อการดำเนินงานในตลาดของญี่ปุ่นเมื่อเร็วๆ นี้ "สัญญาณไฟเขียว" จากวอชิงตันนี้ทำให้โตเกียวมีพื้นที่ในการดำเนินนโยบายมากขึ้น

การแทรกแซงเป็นการแก้ปัญหาที่ปลายเหตุ ไม่ใช่ต้นเหตุที่แท้จริง ปัจจัยพื้นฐาน เช่น ส่วนต่างของอัตราดอกเบี้ย ยังคงเป็นปัจจัยหลักอยู่

ปัญหาเชิงโครงสร้างที่โตเกียวกำลังเผชิญอยู่คือ ปัจจัยที่ผลักดันให้เงินเยนอ่อนค่ายังคงแข็งแกร่ง ธนาคารกลางญี่ปุ่นคงอัตราดอกเบี้ยไว้เท่าเดิมเมื่อเดือนที่แล้ว และส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยที่สูงระหว่างญี่ปุ่นและสหรัฐฯ ยังคงสร้างแรงกดดันอย่างมากต่อเงินเยน

โกลด์แมน แซคส์ประเมินว่าญี่ปุ่นมีเงินสำรองระหว่างประเทศเพียงพอ (1.17 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ ณ สิ้นเดือนเมษายน) ที่จะดำเนินการแทรกแซงในระดับเดียวกันได้อีกประมาณ 30 ครั้ง แต่คาดว่าทางการจะใช้ "อาวุธ" นี้อย่างระมัดระวัง

นอกจากนี้ โกลด์แมน แซคส์ ยังชี้ให้เห็นว่า การแทรกแซงเพียงอย่างเดียวไม่สามารถแก้ไขแนวโน้มอัตราแลกเปลี่ยนที่เกิดจากปัจจัยพื้นฐานได้

ด้วยโอกาสประมาณ 80% ที่อัตราดอกเบี้ยจะถูกปรับขึ้นในเดือนมิถุนายน นี่อาจเป็นปัจจัยสนับสนุนที่น่าเชื่อถือมากขึ้นสำหรับเงินเยน

นักยุทธศาสตร์คนหนึ่งกล่าวว่า การแทรกแซงอัตราแลกเปลี่ยนเป็น “สะพานเชื่อมมากกว่าจะเป็นทางออก” โดยให้เหตุผลว่า การฟื้นตัวอย่างยั่งยืนของเงินเยนนั้น จำเป็นต้องอาศัยปัจจัยหลายอย่างมารวมกัน ซึ่งรวมถึงเสถียรภาพทางภูมิศาสตร์การเมือง การปรับราคาน้ำมันให้เป็นปกติ และการเปลี่ยนแปลงนโยบายของธนาคารกลางสหรัฐฯ ซึ่งปัจจัยเหล่านี้ยังไม่เกิดขึ้นจริง

ปัจจุบัน ตลาดคาดการณ์ว่าธนาคารกลางญี่ปุ่นจะปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในเดือนมิถุนายนด้วยโอกาส 80% ซึ่งถือเป็นปัจจัยสนับสนุนเงินเยนที่น่าเชื่อถือที่สุดในระยะสั้น อย่างไรก็ตาม การแทรกแซงดังกล่าวถูกมองว่าเป็นเพียง "กลยุทธ์ยืดเวลา" มากกว่าจะเป็นการแก้ปัญหาเชิงโครงสร้าง จนกว่าส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยระหว่างญี่ปุ่นและสหรัฐฯ จะแคบลงอย่างมาก

กฎของ IMF และจุด 160: ปัญหาของเงินเยนภายใต้ข้อจำกัดสองประการ

แนวทางของกองทุนการเงินระหว่างประเทศได้เพิ่มข้อจำกัดเพิ่มเติมเกี่ยวกับขอบเขตการแทรกแซงของโตเกียว
ตามที่เจ้าหน้าที่กระทรวงการคลังของญี่ปุ่นระบุ กองทุนการเงินระหว่างประเทศ (IMF) พิจารณาว่าการแทรกแซงสามครั้งภายในหกเดือนอยู่ในขอบเขตที่เหมาะสมสำหรับ "ระบบอัตราแลกเปลี่ยนลอยตัวเสรี" หากเกินเกณฑ์นี้ IMF มักจะจัดประเภทระบบดังกล่าวใหม่เป็น "การลอยตัวปกติ" แทนที่จะเป็น "การลอยตัวเสรี" ซึ่งเป็นความแตกต่างที่มีความสำคัญต่อชื่อเสียงและการทูตของประเทศต่างๆ เช่น ญี่ปุ่น

ระดับ 160 กำลังกลายเป็น "ตัวกระตุ้นแบบเรียลไทม์" ความเงียบของรัฐมนตรีว่าการกระทรวงการคลัง คาตายามะ เกี่ยวกับอัตราแลกเปลี่ยนเมื่อเร็ว ๆ นี้ สอดคล้องกับรูปแบบก่อนการแทรกแซงเมื่อปลายเดือนเมษายน ปรากฏการณ์ที่ขัดแย้งกันคือ หากตัวเลขการแทรกแซงที่ได้รับการยืนยันสูงกว่า 10 ล้านล้านเยนอย่างมีนัยสำคัญ อาจทำให้เงินเยนอ่อนค่าลงอีก เนื่องจากตลาดเชื่อว่า "การใช้จ่ายเงินล้มเหลวในการรักษาระดับ" ในขณะที่ตัวเลขที่ต่ำกว่าอาจบ่งชี้ถึงการแทรกแซงเชิงกลยุทธ์แบบ "ค่อย ๆ ทยอย" ซึ่งกระตุ้นให้ตลาดทดสอบระดับนี้ต่อไป การประชุมของธนาคารกลางญี่ปุ่นในเดือนมิถุนายนมีความสำคัญมากกว่าสำหรับแนวโน้มระยะกลาง ก่อนหน้านั้น เงินเยนจะยังคงต่อสู้กันระหว่างความคาดหวังในการแทรกแซงและแรงกดดันพื้นฐาน

จากการวิเคราะห์พบว่า อาจมีการใช้เงินมากถึง 10 ล้านล้านเยน (ประมาณ 63 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ) เพื่อพยุงค่าเงินเยนตั้งแต่ปลายเดือนเมษายนถึงต้นเดือนพฤษภาคม แต่ค่าเงินเยนได้อ่อนค่าลงไปมากแล้วหลังจากที่รัฐบาลเข้ามาแทรกแซง

ความเงียบเชิงกลยุทธ์ล่าสุดของรัฐมนตรีว่าการกระทรวงการคลัง คาตายามะ สะท้อนให้เห็นถึงสถานการณ์ก่อนการแทรกแซงเมื่อปลายเดือนเมษายน ในขณะที่คำกล่าวของรัฐมนตรีว่าการกระทรวงการคลังสหรัฐฯ เบสเซนเตอร์ ถูกตีความว่าเป็นการอนุมัติโดยปริยาย โกลด์แมน แซคส์ ประเมินว่าญี่ปุ่นมีเงินสำรองเพียงพอที่จะดำเนินการแทรกแซงในระดับเดียวกันได้อีกประมาณ 30 ครั้ง แต่เตือนว่าการแทรกแซงไม่สามารถแก้ไขความอ่อนแอของเงินเยนที่เกิดจากปัจจัยพื้นฐาน เช่น ส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยได้

ปัจจุบัน ตลาดกำลังประเมินโอกาสที่ธนาคารกลางญี่ปุ่นจะปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในเดือนมิถุนายนไว้ที่ประมาณ 80% ซึ่งอาจเป็นระดับแนวรับที่น่าเชื่อถือมากกว่า ระดับ 160 ได้กลายเป็น "ตัวกระตุ้นแบบเรียลไทม์" และกฎของ IMF ก็จำกัดความถี่ของการแทรกแซงด้วย ก่อนที่ส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยระหว่างญี่ปุ่นและสหรัฐฯ จะแคบลงอย่างมาก การแทรกแซงจึงเป็นเพียงกลยุทธ์ในการชะลอเวลามากกว่าจะเป็นการแก้ปัญหาเชิงโครงสร้าง


(กราฟรายวัน USD/JPY, ที่มา: FX678)

กราฟรายวันของ USD/JPY แสดงให้เห็นว่าราคาอยู่ในแนวโน้มขาขึ้นระยะยาวโดยทั่วไป โดยปัจจุบันกำลังทรงตัวอยู่รอบๆ 159.279 ค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ระยะยาว (MA200) ยังคงเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง และการปรับตัวลงในช่วงต้นเดือนพฤษภาคมได้รับการสนับสนุนที่ 155.025 (ใกล้กับ MA200) ซึ่งยืนยันความถูกต้องของแนวโน้ม ค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ระยะสั้น (MA20, MA50, MA100) กำลังมาบรรจบกัน บ่งชี้ถึงความสมดุลระหว่างแรงซื้อและแรงขาย และราคากำลังอยู่ในช่วงการปรับฐานหลังจากที่ปรับตัวขึ้นเมื่อเร็วๆ นี้

ในแง่ของตัวชี้วัดทางเทคนิค RSI อยู่ในช่วงเป็นกลางถึงขาขึ้น และยังไม่แสดงสัญญาณซื้อมากเกินไป ตัวชี้วัด MACD DIFF อยู่เหนือ DEA และแท่งสีแดงยังคงต่อเนื่อง แสดงให้เห็นว่าโมเมนตัมขาขึ้นในระยะสั้นยังคงอยู่ ระดับแนวต้านสำคัญคือจุดสูงสุดก่อนหน้าที่ 160.46 ในขณะที่ระดับแนวรับคือ 159.43 (จุดสูงสุดก่อนหน้ากลายเป็นแนวรับ) และ 155.02 (แนวรับตามเส้นแนวโน้มระยะกลาง)
โดยรวมแล้ว คู่เงิน USD/JPY ยังคงอยู่ในช่วงการรวมตัวภายในแนวโน้มขาขึ้น โดยยังไม่มีสัญญาณการกลับตัวที่ชัดเจน ควรติดตามความมีประสิทธิภาพของการทะลุเหนือระดับแนวต้าน 160.467 หรือแนวรับรอบ 159.0 อย่างใกล้ชิด

เมื่อเวลา 16:22 น. ตามเวลาปักกิ่งของวันที่ 29 พฤษภาคม อัตราแลกเปลี่ยน USD/JPY อยู่ที่ 159.25/26