วันศุกร์ที่ 29 พฤษภาคม ตลาดน้ำมันดิบเปลี่ยนจาก "ภาวะตึงตัวจากความกังวลเรื่องอุปทาน" ไปสู่ "การปรับราคาตามความคาดหวังของข้อตกลง" ราคาน้ำมันดิบ WTI สำหรับการส่งมอบเดือนกรกฎาคมอยู่ที่ประมาณ 87.40 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล ลดลง 1.65% ในวันนั้น ขณะที่ราคาน้ำมันดิบเบรนท์อยู่ที่ประมาณ 91 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล ลดลง 1.5% จากวันก่อนหน้า ในกราฟรายวัน ราคาน้ำมันดิบ WTI กำลังเข้าใกล้เส้น Bollinger Band ด้านล่างที่ประมาณ 87.05 ดอลลาร์ และ MACD ยังคงอยู่ในแดนลบ ซึ่งบ่งชี้ว่าการปรับตัวของค่าพรีเมียมความเสี่ยงและความอ่อนแอทางเทคนิคกำลังเกิดขึ้นพร้อมกัน

มีการคืนเงินค่าเบี้ยประกันความเสี่ยง แต่สิ่งนี้ไม่ได้บ่งชี้ถึงการผ่อนคลายของอุปสงค์และอุปทาน

ประเด็นหลักที่อยู่เบื้องหลังการลดลงของราคาน้ำมันในรอบนี้ ไม่ใช่การเพิ่มขึ้นอย่างฉับพลันของอุปทานในตลาดสปอต แต่เป็นการที่ตลาดปรับเพิ่มการคาดการณ์ความเป็นไปได้ของการเปิดช่องแคบฮอร์มุซขึ้นอย่างรวดเร็ว คาดการณ์ว่าช่องแคบฮอร์มุซจะรองรับน้ำมันเฉลี่ย 20.9 ล้านบาร์เรลต่อวันในช่วงครึ่งแรกของปี 2025 ซึ่งเทียบเท่ากับประมาณ 20% ของการบริโภคน้ำมันเหลวทั่วโลก ดังนั้น การเปลี่ยนแปลงใดๆ ในการคาดการณ์เกี่ยวกับการเดินเรือจะส่งผลกระทบโดยตรงต่อการกำหนดราคาความเสี่ยงของเส้นกราฟราคาน้ำมันดิบ

นี่เป็นปัจจัยสำคัญที่ทำให้ราคาผันผวนอย่างรวดเร็วในช่วงที่ผ่านมา ก่อนหน้านี้ ความขัดแย้งทำให้ต้นทุนการขนส่ง การประกันภัย อัตรากำไรขั้นต้นของสินค้าคงคลัง และการจัดซื้อวัตถุดิบของโรงกลั่นเพิ่มสูงขึ้น โดยสัญญาต้นน้ำมีค่าเบี้ยประกันความเสี่ยงสูงกว่า อย่างไรก็ตาม เมื่อเปิดโอกาสในการเจรจาอีกครั้ง ราคาสินค้าต้นน้ำกลับเป็นกลุ่มแรกที่ค่าเบี้ยประกันความเสี่ยงลดลง แต่การลดลงของราคาสะท้อนให้เห็นถึง "ความน่าจะเป็นที่ลดลงของสถานการณ์เลวร้ายที่สุด" และไม่ได้หมายความว่าปัจจัยพื้นฐานจะผ่อนคลายลงแต่อย่างใด

ท่าทีที่แข็งกร้าวหรือการจำกัดความยืดหยุ่นของระเบียบปฏิบัติ

โมฮัมหมัด บาเกอร์ กาลิบาฟ ประธานรัฐสภาอิหร่านและผู้เจรจา กล่าวเมื่อเร็ว ๆ นี้ว่า เขาไม่เชื่อคำรับประกันหรือคำสัญญาด้วยวาจา มีเพียงการกระทำเท่านั้นที่จะเป็นมาตรวัดที่แท้จริง คำกล่าวเช่นนี้ส่งผลกระทบโดยตรงต่อตลาดน้ำมัน การเจรจาสามารถลดความเสี่ยงที่อาจเกิดขึ้นได้ แต่ไม่น่าจะขจัดค่าเผื่อความปลอดภัยได้ในเร็ววัน

จากมุมมองด้านการซื้อขาย ราคาตลาดปัจจุบันไม่ได้เป็นเพียงการเดิมพันกับความสำเร็จของข้อตกลงเท่านั้น แต่ยังเป็นการกระจายความน่าจะเป็นระหว่าง "การกลับมาเดินเรือ" และ "ความขัดแย้งที่เกิดขึ้นซ้ำ" หากการดำเนินการในภายหลังยังคงอยู่แค่ในระดับการประกาศ เจ้าของเรือ บริษัทประกันภัย และโรงกลั่นน้ำมันจะยังคงเรียกร้องค่าชดเชยความเสี่ยงที่สูงขึ้น ทำให้ส่วนลดราคาตลาดปัจจุบันฟื้นตัวได้ยาก กล่าวอีกนัยหนึ่ง ข้อตกลงที่เป็นลายลักษณ์อักษรมีผลต่อราคาสัญญาซื้อขายล่วงหน้า ในขณะที่การจราจรทางเรือจริงมีผลต่อโครงสร้างตลาดปัจจุบัน และมีความล่าช้าระหว่างทั้งสอง

ข้อมูลสินค้าคงคลังเผยให้เห็นความสมดุลที่ตึงตัวอย่างซ่อนเร้น

จากรายงานประจำสัปดาห์ล่าสุดของสำนักงานข้อมูลพลังงานแห่งสหรัฐอเมริกา ปริมาณสำรองน้ำมันดิบเชิงพาณิชย์ของสหรัฐฯ ลดลง 3.3 ล้านบาร์เรล เหลือ 441.7 ล้านบาร์เรล ในสัปดาห์สิ้นสุดวันที่ 22 พฤษภาคม ซึ่งต่ำกว่าค่าเฉลี่ย 5 ปีในช่วงเวลาเดียวกันประมาณ 2% ขณะที่ปริมาณสำรองน้ำมันเบนซินลดลง 2.6 ล้านบาร์เรล ซึ่งต่ำกว่าค่าเฉลี่ย 5 ปีในช่วงเวลาเดียวกันประมาณ 6% เช่นกัน

ข้อมูลนี้บ่งชี้ว่าการลดลงของราคาน้ำมันเมื่อเร็วๆ นี้ไม่ได้สอดคล้องกับการสะสมของสินค้าคงคลัง อัตราการดำเนินงานของโรงกลั่น ความต้องการเชื้อเพลิงในช่วงฤดูร้อน และการลดสินค้าคงคลังเชิงกลยุทธ์ ล้วนเป็นปัจจัยสนับสนุนทางกายภาพ หากการฟื้นตัวของห่วงโซ่อุปทานช้ากว่าที่ตลาดการเงินคาดการณ์ไว้ ราคาจะเผชิญกับข้อจำกัดจากความต้องการเติมสินค้าคงคลังและความยืดหยุ่นในการจัดหาของโรงกลั่น โดยเฉพาะอย่างยิ่ง หลังจากราคาน้ำมันดิบ WTI ลดลงใกล้กับ Bollinger Band ด้านล่าง ความแตกต่างของตลาดจะมุ่งเน้นไปที่คำถามเดียวคือ: ค่าพรีเมียมความเสี่ยงจะลดลงต่อไปได้หรือไม่ หรือจะได้รับการสนับสนุนอีกครั้งจากระดับสินค้าคงคลังที่ต่ำ?

มุมมองของธนาคารกลางสหรัฐฯ ยิ่งทำให้ผลกระทบทางเศรษฐกิจมหภาคจากวิกฤตพลังงานรุนแรงขึ้น

ผู้ว่าการธนาคารกลางสหรัฐฯ บาวแมน กล่าวว่า หากวิกฤตพลังงานเป็นเพียงชั่วคราว ธนาคารกลางสหรัฐฯ อาจเลือกที่จะเฝ้าสังเกตการณ์ไปพร้อมๆ กับการรักษาความน่าเชื่อถือของนโยบาย แต่หากความขัดแย้งยังคงดำเนินต่อไปและผลักดันให้ต้นทุนพลังงานสูงขึ้น ก็อาจสร้างแรงกดดันต่ออัตราเงินเฟ้อในช่วงปลายปีนี้ เธอยังกล่าวอีกว่า ความคืบหน้าในการลดอัตราเงินเฟ้อหยุดชะงักลง และนโยบายปัจจุบันอยู่ในสถานะ "ค่อนข้างเข้มงวด"

นี่ไม่ใช่สัญญาณทางเดียวสำหรับราคาน้ำมันดิบ หากการลดลงของราคาน้ำมันเกิดจากความคาดหวังว่าจะบรรลุข้อตกลง แรงกดดันด้านเงินเฟ้อจะลดลงชั่วคราว และความต้องการรับความเสี่ยงทางเศรษฐกิจมหภาคจะดีขึ้น อย่างไรก็ตาม หากราคาน้ำมันสูงขึ้นอีกครั้งเนื่องจากข้อจำกัดด้านอุปทาน ต้นทุนพลังงานจะกลับเข้าสู่ความคาดหวังด้านเงินเฟ้อและจำกัดขอบเขตสำหรับการปรับนโยบายการเงิน ดังนั้น น้ำมันดิบจึงไม่ใช่แค่เรื่องของสินค้าโภคภัณฑ์ แต่ยังเป็นตัวแปรทั่วไปที่ส่งผลต่อเส้นทางอัตราดอกเบี้ย ต้นทุนของบริษัท และความยืดหยุ่นของผู้บริโภคด้วย

คำถามที่พบบ่อย

คำถามที่ 1: การลดลงของราคาน้ำมันหมายความว่าวิกฤตอุปทานสิ้นสุดลงแล้วหรือไม่?
A: ไม่ นั่นไม่ได้หมายความอย่างนั้น การลดลงในปัจจุบันส่วนใหญ่เกิดจากความคาดหวังที่เพิ่มขึ้นเกี่ยวกับการบรรลุข้อตกลงและเส้นทางการขนส่งที่ดีขึ้น ซึ่งแสดงถึงการปรับตัวของเบี้ยประกันความเสี่ยง สินค้าคงคลังยังคงต่ำกว่าค่าเฉลี่ยตามฤดูกาล และการฟื้นตัวของการขนส่ง การประกันภัย และการซื้อของโรงกลั่นจะใช้เวลา ยังไม่มีการยืนยันว่าตลาดจริงจะผ่อนคลายลง

คำถามที่ 2: เหตุใดถ้อยคำที่แข็งกร้าวของอิหร่านจึงยังคงส่งผลกระทบต่อราคาน้ำมัน?
A: เนื่องจากราคาน้ำมันดิบไม่ได้ขึ้นอยู่กับเนื้อหาของข้อตกลงเพียงอย่างเดียว แต่ยังขึ้นอยู่กับความน่าเชื่อถือของข้อตกลงด้วย ท่าทีที่แข็งกร้าวจะยิ่งเพิ่มความกังวลในตลาดเกี่ยวกับความเป็นไปได้ที่จะมีการกลับคำตัดสินของข้อตกลง ซึ่งจะทำให้ต้นทุนการขนส่งและการประกันภัยสูงขึ้น

คำถามที่ 3: เหตุใดแถลงการณ์ของธนาคารกลางสหรัฐฯ จึงเกี่ยวข้องกับน้ำมันดิบ?
A: ราคาน้ำมันจะส่งผลต่อแนวโน้มเงินเฟ้อ หากผลกระทบจากราคาน้ำมันเกิดขึ้นเพียงชั่วคราว ผู้กำหนดนโยบายอาจยังคงนิ่งเฉย แต่หากราคาน้ำมันยังคงสูงขึ้นอย่างต่อเนื่อง แรงกดดันด้านเงินเฟ้ออาจกลับมาอีกครั้ง ซึ่งจะส่งผลกระทบต่อความคาดหวังเกี่ยวกับอัตราดอกเบี้ยและการประเมินมูลค่าสินค้าโภคภัณฑ์