วันจันทร์ที่ 1 มิถุนายน ตลาดน้ำมันดิบหันมาให้ความสนใจกับความเสี่ยงในภูมิภาคอ่าวเปอร์เซียและอัตราการฟื้นตัวของการขนส่งทางทะเลอีกครั้ง ราคาน้ำมันดิบเบรนท์ซื้อขายอยู่ที่ประมาณ 94 ดอลลาร์ต่อบาร์เรลในช่วงตลาดยุโรป เพิ่มขึ้นประมาณ 3% ในวันนั้น แต่ยังคงลดลง 17.63% ในช่วงเดือนที่ผ่านมา ซึ่งบ่งชี้ว่าการฟื้นตัวในปัจจุบันไม่ใช่การปรับฐานด้านเดียว แต่เป็นการปรับราคาใหม่จาก "ความคาดหวังว่าจะมีข้อตกลงที่บีบอัดค่าพรีเมียมความเสี่ยง" ไปสู่ "ความไม่แน่นอนเกี่ยวกับการดำเนินการหยุดยิง" กราฟแสดงให้เห็นว่าราคาน้ำมันดิบเบรนท์ในปัจจุบันซื้อขายอยู่เหนือเส้น Bollinger Band ล่างเล็กน้อยที่ 91.25 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล แต่ต่ำกว่าเส้นกลางที่ 103.93 ดอลลาร์ต่อบาร์เรลอย่างมาก ตัวชี้วัด MACD ยังคงอยู่ในแดนลบ ซึ่งบ่งชี้ถึงการฟื้นตัวในระยะสั้นและความอ่อนแอในระยะกลางที่เกิดขึ้นพร้อมกัน

การกำหนดราคาความเสี่ยงในการดำเนินการหยุดยิง

ประเด็นสำคัญในข่าวล่าสุดไม่ใช่ว่าสหรัฐฯ และอิหร่านยังคงเจรจากันอยู่หรือไม่ แต่เป็นว่าเงื่อนไขเบื้องต้นของข้อตกลงจะสามารถรักษาไว้ได้อย่างแท้จริงหรือไม่ นายกาลีบาฟ เจ้าหน้าที่อิหร่าน กล่าวเมื่อเร็วๆ นี้ว่า การปิดล้อมทางทะเลและการทวีความรุนแรงของสถานการณ์ในเลบานอนเป็นหลักฐานว่าการหยุดยิงไม่ได้ถูกปฏิบัติตาม โดยเน้นย้ำว่าทุกทางเลือกย่อมมีราคา สำหรับตลาดน้ำมันดิบ คำกล่าวเช่นนี้จะส่งผลโดยตรงต่อต้นทุนสามประเภท ได้แก่ ต้นทุนประกันภัยการขนส่ง ต้นทุนการเปลี่ยนเส้นทางและการจอดเทียบท่า และเบี้ยประกันความเสี่ยงสำหรับสัญญาซื้อขายในระยะเวลาอันใกล้

ก่อนหน้านี้ ตลาดคาดการณ์ว่ากรอบเวลาดำเนินการ 60 วันจะช่วยลดการหยุดชะงักของอุปทาน แต่ปัญหาในปัจจุบันคือ เงื่อนไขของข้อตกลงไม่เพียงแต่ต้องบรรลุผลเท่านั้น แต่ยังต้องคงอยู่ต่อไปด้วย ตราบใดที่แง่มุมใดๆ ต่อไปนี้—เส้นทางการขนส่ง การจัดการด้านความปลอดภัยในเลบานอน เงื่อนไขเบื้องต้นเกี่ยวกับประเด็นนิวเคลียร์ และอัตราการผ่อนคลายมาตรการคว่ำบาตร—ยังคงไม่สอดคล้องกัน ราคาน้ำมันเบรนท์ก็จะยากที่จะกลับไปสู่สภาวะที่ขับเคลื่อนด้วยแบบจำลองสินค้าคงคลังและอุปสงค์เพียงอย่างเดียว

โครงสร้างตลาด: ราคา 94 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล ไม่ใช่การยืนยันที่แข็งแกร่งนัก

จากมุมมองของกราฟรายวัน บริเวณรอบๆ 94 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล ดูเหมือนจะเป็นโซนการรวมตัวหลังจากที่ค่าพรีเมียมความเสี่ยงฟื้นตัวมากกว่าจะเป็นโซนยืนยันที่แข็งแกร่ง หลังจากที่ราคาดีดตัวขึ้นจากประมาณ 89.93 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล ราคายังคงอยู่ต่ำกว่าเส้นกลางของ Bollinger Band ซึ่งบ่งชี้ว่าแนวโน้มขาลงยังไม่กลับตัวอย่างสมบูรณ์ อย่างไรก็ตาม แรงซื้อใกล้กับเส้นล่างของ Bollinger Band ชี้ให้เห็นว่าราคาที่ต่ำกว่า 91 ดอลลาร์ต่อบาร์เรลเริ่มสะท้อนถึงข้อจำกัดพื้นฐาน เช่น การหยุดชะงักของการขนส่งและการลดลงของสินค้าคงคลัง

ตัวชี้วัด MACD แสดงค่า DIFF ที่ -2.45, DEA ที่ -0.63 และฮิสโตแกรมที่ -3.64 ซึ่งบ่งชี้ว่าโมเมนตัมยังไม่เปลี่ยนเป็นบวก นักลงทุนไม่ได้มุ่งเน้นไปที่กำไรในวันเดียว แต่สนใจว่าราคาจะสามารถขยับจากภาวะปรับฐานอ่อนๆ ใกล้กับ Bollinger Band ด้านล่าง ไปสู่การปรับราคาขึ้นไปสู่ Bollinger Band ตรงกลางที่ 103.93 ดอลลาร์ต่อบาร์เรลได้หรือไม่ หากข่าวต่างๆ ยังคงดึงไปในทิศทางที่แตกต่างกัน ความผันผวนของราคาน้ำมันเบรนท์อาจลดลงก่อนที่ทิศทางของราคาจะชัดเจน

สินค้าคงคลังและโรงกลั่น: ผลิตภัณฑ์กลั่นมีปริมาณจำกัดกว่าน้ำมันดิบ

รายงานประจำสัปดาห์ล่าสุดจากสำนักงานข้อมูลพลังงานแห่งสหรัฐอเมริกา (U.S. Energy Information Administration) แสดงให้เห็นว่า สำหรับสัปดาห์สิ้นสุดวันที่ 22 พฤษภาคม ปริมาณการกลั่นน้ำมันดิบของโรงกลั่นในสหรัฐฯ อยู่ที่ 17 ล้านบาร์เรลต่อวัน เพิ่มขึ้น 652,000 บาร์เรลต่อวันจากสัปดาห์ก่อนหน้า โดยอัตราการใช้กำลังการผลิตของโรงกลั่นเพิ่มขึ้นเป็น 94.5% สิ่งนี้บ่งชี้ว่า ราคาน้ำมันที่สูงไม่ได้ทำให้ความเต็มใจในการกลั่นของโรงกลั่นลดลงในทันที ในทางตรงกันข้าม อัตรากำไรของผลิตภัณฑ์สำเร็จรูปและความคาดหวังด้านอุปสงค์ในช่วงฤดูร้อนได้ผลักดันให้การดำเนินงานของโรงกลั่นรักษาระดับกำลังการผลิตที่สูงไว้

สัญญาณจากฝั่งสินค้าคงคลังนั้นน่าสนใจยิ่งกว่า สินค้าคงคลังน้ำมันดิบเชิงพาณิชย์ลดลง 3.3 ล้านบาร์เรล เหลือ 441.7 ล้านบาร์เรล ลดลงประมาณ 2% เมื่อเทียบกับค่าเฉลี่ย 5 ปีในช่วงเวลาเดียวกัน สินค้าคงคลังน้ำมันเบนซินลดลง 2.6 ล้านบาร์เรล ลดลง 6% เมื่อเทียบกับค่าเฉลี่ย 5 ปีในช่วงเวลาเดียวกัน และสินค้าคงคลังน้ำมันเชื้อเพลิงกลั่นลดลง 2.1 ล้านบาร์เรล ลดลงประมาณ 11% เมื่อเทียบกับค่าเฉลี่ย 5 ปีในช่วงเวลาเดียวกัน ข้อมูลนี้ชี้ให้เห็นว่าราคาน้ำมันดิบถูกจำกัดด้วยความกังวลเกี่ยวกับอุปสงค์ในด้านบวก แต่ได้รับการสนับสนุนจากสินค้าคงคลังผลิตภัณฑ์กลั่นที่ต่ำและอัตราการดำเนินงานของโรงกลั่นที่สูงในด้านลบ ดังนั้น ตลาดจึงมีแนวโน้มที่จะมีโครงสร้างที่การลดลงอย่างรวดเร็วนั้นยากที่จะคงอยู่ และการดีดตัวขึ้นนั้นขาดการยืนยันแนวโน้ม

ความคาดหวังด้านอุปสงค์และอุปทาน: ความต้องการเครื่องปรับอากาศไม่สามารถตอบสนองข้อจำกัดด้านโลจิสติกส์ได้อย่างเต็มที่

รายงานเดือนพฤษภาคมของสำนักงานพลังงานระหว่างประเทศ (IEA) คาดการณ์ว่าความต้องการใช้น้ำมันทั่วโลกจะลดลง 420,000 บาร์เรลต่อวัน เหลือ 104 ล้านบาร์เรลต่อวันในปี 2026 โดยจะลดลงอย่างมีนัยสำคัญมากขึ้นในไตรมาสที่สอง ในขณะเดียวกัน อุปทานทั่วโลกลดลงอีก 1.8 ล้านบาร์เรลต่อวัน เหลือ 95.1 ล้านบาร์เรลต่อวันในเดือนเมษายน หากเส้นทางการขนส่งค่อยๆ กลับมาดำเนินการอีกครั้งตั้งแต่เดือนมิถุนายน อุปทานทั่วโลกอาจลดลงโดยเฉลี่ย 3.9 ล้านบาร์เรลต่อวันในปี 2026

รายงานประจำเดือนของโอเปกปรับลดคาดการณ์การเติบโตของความต้องการใช้น้ำมันทั่วโลกในปี 2026 เหลือ 1.17 ล้านบาร์เรลต่อวัน จากเดิม 1.38 ล้านบาร์เรลต่อวัน และยังปรับลดคาดการณ์ความต้องการใช้น้ำมันเฉลี่ยในไตรมาสที่สองลงเหลือ 104.57 ล้านบาร์เรลต่อวัน แม้ว่ารายงานทั้งสองฉบับจะมีความแตกต่างกันในการประเมินทิศทางความต้องการใช้น้ำมัน แต่ก็มีความเห็นร่วมกันว่าราคาน้ำมันที่สูงขึ้นได้เริ่มทำให้ความยืดหยุ่นของความต้องการใช้น้ำมันลดลง

ดังนั้น ประเด็นสำคัญสำหรับน้ำมันดิบเบรนต์ในขณะนี้จึงไม่ใช่ว่าความต้องการจะแข็งแกร่งหรืออ่อนแอ แต่เป็นการฟื้นตัวของโลจิสติกส์จะแซงหน้าการลดลงของสินค้าคงคลังหรือไม่ หากข้อตกลงหยุดยิงยังคงขาดความน่าเชื่อถือในการดำเนินการ ราคาจะยังคงรวมค่าพรีเมียมความเสี่ยงด้านการขนส่งต่อไป ค่าพรีเมียมความเสี่ยงที่ประมาณ 94 ดอลลาร์ต่อบาร์เรลจะลดลงได้อีกก็ต่อเมื่อการขนส่งค่อยๆ ฟื้นตัวและอัตราการลดลงของสินค้าคงคลังชะลอตัวลงเท่านั้น

คำถามที่พบบ่อย

คำถามที่ 1: เหตุใดราคาน้ำมันจึงเริ่มฟื้นตัวแม้ว่าการเจรจาหยุดยิงยังไม่ล้มเหลว?
A: การกำหนดราคาน้ำมันดิบขึ้นอยู่กับความเป็นไปได้ในการดำเนินการ ไม่ใช่ความคืบหน้าทางวาจา ตราบใดที่เส้นทางการขนส่ง ปัญหาเลบานอน และปัญหานิวเคลียร์ยังอยู่ในรายการเจรจาเดียวกัน หากไม่สามารถรักษาประเด็นใดประเด็นหนึ่งไว้ได้ภายใน 60 วัน จะส่งผลให้ค่าประกันภัย ค่าระวาง และเบี้ยประกันภัยรายเดือนเพิ่มสูงขึ้น

คำถามที่ 2: ราคาประมาณ 94 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล บ่งชี้ว่าความเสี่ยงด้านอุปทานได้ถูกสะท้อนในราคาอย่างครบถ้วนแล้วหรือไม่?
A: ไม่จำเป็นเสมอไป ราคายังคงต่ำกว่าเส้นกลางของ Bollinger Band ซึ่งบ่งชี้ว่าการฟื้นตัวของแนวโน้มยังไม่เพียงพอ อย่างไรก็ตาม การลดลงอย่างต่อเนื่องของสินค้าคงคลังและอุปทานที่ตึงตัวของผลิตภัณฑ์น้ำมันสำเร็จรูป หมายความว่าแนวรับด้านล่างมาจากปัจจัยพื้นฐานมากกว่าเพียงแค่ความรู้สึกของตลาด

คำถามที่ 3: เหตุใดการปรับลดประมาณการความต้องการลงจึงไม่ส่งผลให้ราคาน้ำมันลดลง?
A: ความคาดหวังด้านอุปสงค์ลดลงจริง แต่ในระยะสั้น มีการขาดแคลนน้ำมันดิบและผลิตภัณฑ์กลั่นที่พร้อมส่งมอบทางทะเล ตราบใดที่การฟื้นตัวด้านโลจิสติกส์ยังช้ากว่าการลดลงของสินค้าคงคลัง ราคาจึงมีแนวโน้มที่จะยังคงผันผวนสูงต่อไป