Vào thứ Hai, ngày 1 tháng 6, thị trường dầu thô tập trung lại sự chú ý vào giá cả dựa trên rủi ro ở khu vực Vịnh và tốc độ phục hồi vận tải biển. Giá dầu Brent giao dịch quanh mức 94 đô la/thùng trong phiên giao dịch châu Âu, tăng khoảng 3% trong ngày, nhưng vẫn giảm 17,63% so với tháng trước. Điều này cho thấy sự phục hồi hiện tại không phải là sự điều chỉnh một chiều, mà là sự định giá lại từ "kỳ vọng về một thỏa thuận làm giảm phí rủi ro" sang "sự không chắc chắn liên quan đến việc thực hiện lệnh ngừng bắn". Biểu đồ cho thấy giá dầu Brent hiện đang giao dịch cao hơn một chút so với dải Bollinger dưới ở mức 91,25 đô la/thùng, nhưng thấp hơn đáng kể so với dải giữa ở mức 103,93 đô la/thùng. Chỉ báo MACD vẫn nằm trong vùng âm, cho thấy sự cùng tồn tại của sự phục hồi ngắn hạn và sự suy yếu trung hạn.

Định giá lại rủi ro thực thi lệnh ngừng bắn

Vấn đề cốt lõi trong các tin tức gần đây không phải là liệu Mỹ và Iran có còn đàm phán hay không, mà là liệu các điều kiện tiên quyết của thỏa thuận có thực sự được duy trì hay không. Quan chức Iran Ghalibaf mới đây tuyên bố rằng việc phong tỏa hàng hải và leo thang tình hình ở Lebanon là bằng chứng cho thấy thỏa thuận ngừng bắn đã không được tuân thủ, nhấn mạnh rằng mọi lựa chọn đều có cái giá của nó. Đối với thị trường dầu thô, những tuyên bố như vậy sẽ trực tiếp dẫn đến ba loại chi phí: chi phí bảo hiểm vận chuyển, chi phí chuyển hướng và phí lưu kho tại cảng, và phí bảo hiểm rủi ro cho các hợp đồng ngắn hạn.

Trước đây, thị trường đã đặt cược rằng khung thời gian thực hiện 60 ngày sẽ giảm thiểu sự gián đoạn nguồn cung, nhưng vấn đề hiện tại là các điều khoản của thỏa thuận không chỉ cần được đạt được mà còn cần phải được duy trì hiệu lực. Chừng nào bất kỳ khía cạnh nào sau đây—tuyến đường vận chuyển, các thỏa thuận an ninh ở Lebanon, các điều kiện tiên quyết liên quan đến vấn đề hạt nhân và tốc độ nới lỏng lệnh trừng phạt—vẫn chưa nhất quán, giá dầu Brent sẽ khó có thể trở lại trạng thái chỉ dựa trên mô hình tồn kho và nhu cầu.

Cấu trúc thị trường: Mức giá 94 USD/thùng không phải là một tín hiệu xác nhận mạnh mẽ.

Nhìn từ biểu đồ hàng ngày, khu vực quanh mức 94 USD/thùng có vẻ giống một vùng tích lũy sau khi phí rủi ro phục hồi hơn là một vùng xác nhận mạnh mẽ. Sau khi bật tăng từ khoảng 89,93 USD/thùng, giá vẫn nằm dưới dải Bollinger Middle Band, cho thấy xu hướng giảm chưa hoàn toàn đảo chiều; tuy nhiên, lực mua gần dải Lower Band cho thấy giá dưới 91 USD/thùng đang bắt đầu phản ánh những hạn chế cơ bản như gián đoạn vận chuyển và lượng tồn kho giảm.

Chỉ báo MACD cho thấy DIFF là -2,45, DEA là -0,63 và biểu đồ histogram là -3,64, cho thấy động lượng vẫn chưa chuyển sang tích cực. Các nhà giao dịch không tập trung vào lợi nhuận trong một ngày, mà là liệu giá có thể chuyển từ sự điều chỉnh yếu gần dải Bollinger dưới sang mức giá điều chỉnh hướng tới dải giữa ở mức 103,93 đô la/thùng hay không. Nếu tin tức tiếp tục kéo theo những hướng trái chiều, sự biến động của giá Brent có thể vượt quá xu hướng chung.

Hàng tồn kho và nhà máy lọc dầu: Sản phẩm tinh chế khan hiếm hơn dầu thô.

Báo cáo hàng tuần mới nhất từ Cơ quan Thông tin Năng lượng Hoa Kỳ cho thấy, trong tuần kết thúc ngày 22 tháng 5, khối lượng dầu thô được chế biến tại các nhà máy lọc dầu của Mỹ đạt 17 triệu thùng mỗi ngày, tăng 652.000 thùng mỗi ngày so với tuần trước, với tỷ lệ sử dụng công suất lọc dầu tăng lên 94,5%. Điều này cho thấy giá dầu cao không ngay lập tức làm giảm nhu cầu chế biến của các nhà máy lọc dầu; ngược lại, biên lợi nhuận của các sản phẩm lọc dầu và kỳ vọng về nhu cầu mùa hè đã thúc đẩy hoạt động của các nhà máy lọc dầu duy trì công suất cao.

Các tín hiệu từ phía tồn kho đáng chú ý hơn. Tồn kho dầu thô thương mại giảm 3,3 triệu thùng xuống còn 441,7 triệu thùng, thấp hơn khoảng 2% so với mức trung bình 5 năm cùng kỳ; tồn kho xăng giảm 2,6 triệu thùng, thấp hơn 6% so với mức trung bình 5 năm cùng kỳ; và tồn kho nhiên liệu chưng cất giảm 2,1 triệu thùng, thấp hơn khoảng 11% so với mức trung bình 5 năm cùng kỳ. Dữ liệu này cho thấy giá dầu thô bị kìm hãm bởi những lo ngại về nhu cầu ở phía tăng, nhưng được hỗ trợ bởi lượng tồn kho sản phẩm lọc dầu thấp và tỷ lệ hoạt động của các nhà máy lọc dầu cao ở phía giảm. Do đó, thị trường dễ rơi vào cấu trúc mà các đợt giảm mạnh khó duy trì và các đợt phục hồi thiếu sự xác nhận xu hướng.

Kỳ vọng về cung và cầu: Nhu cầu làm mát không thể đáp ứng đầy đủ các hạn chế về hậu cần.

Báo cáo tháng 5 của Cơ quan Năng lượng Quốc tế dự báo rằng nhu cầu dầu mỏ toàn cầu sẽ giảm 420.000 thùng mỗi ngày xuống còn 104 triệu thùng mỗi ngày vào năm 2026, với mức giảm mạnh hơn trong quý 2. Trong khi đó, nguồn cung toàn cầu giảm thêm 1,8 triệu thùng mỗi ngày xuống còn 95,1 triệu thùng mỗi ngày trong tháng 4. Nếu các tuyến vận chuyển dần được nối lại từ tháng 6, nguồn cung toàn cầu vẫn có thể giảm trung bình 3,9 triệu thùng mỗi ngày trong năm 2026.

Báo cáo hàng tháng của OPEC đã hạ dự báo tăng trưởng nhu cầu toàn cầu năm 2026 xuống còn 1,17 triệu thùng/ngày, giảm so với mức 1,38 triệu thùng/ngày trước đó, đồng thời điều chỉnh giảm dự báo nhu cầu trung bình quý II xuống còn 104,57 triệu thùng/ngày. Mặc dù hai báo cáo có sự khác biệt trong đánh giá về xu hướng nhu cầu, nhưng cả hai đều có chung quan điểm rằng giá dầu cao đã bắt đầu làm suy yếu tính đàn hồi của cầu.

Do đó, vấn đề cốt lõi đối với dầu thô Brent hiện nay không phải là nhu cầu mạnh hay yếu, mà là liệu sự phục hồi của hệ thống vận chuyển có vượt trội so với tốc độ giảm tồn kho hay không. Nếu thỏa thuận ngừng bắn tiếp tục thiếu tính khả thi trong việc thực hiện, giá dầu sẽ tiếp tục bao gồm phí bảo hiểm rủi ro vận chuyển; chỉ khi vận chuyển dần phục hồi và tốc độ giảm tồn kho chậm lại thì phí bảo hiểm rủi ro ở mức khoảng 94 USD/thùng mới có thể được thu hẹp hơn nữa.

Câu hỏi thường gặp

Câu hỏi 1: Tại sao giá dầu bắt đầu phục hồi dù các cuộc đàm phán ngừng bắn chưa đổ vỡ?
A: Giá dầu thô dựa trên xác suất thực hiện, chứ không phải tiến triển bằng lời nói. Chừng nào các tuyến vận chuyển, vấn đề Lebanon và vấn đề hạt nhân vẫn nằm trong cùng một danh sách đàm phán, thì việc không duy trì được bất kỳ vấn đề nào trong số đó trong vòng 60 ngày sẽ làm tăng phí bảo hiểm, cước vận chuyển và phí bảo hiểm kỳ hạn gần nhất.

Câu hỏi 2: Mức giá khoảng 94 đô la mỗi thùng có cho thấy rủi ro về nguồn cung đã được phản ánh đầy đủ vào giá cả hay không?
A: Không nhất thiết. Giá vẫn thấp hơn dải Bollinger Middle Band, cho thấy sự phục hồi xu hướng chưa đủ; tuy nhiên, sự sụt giảm liên tục trong tồn kho và nguồn cung các sản phẩm dầu tinh chế khan hiếm đồng nghĩa với việc mức hỗ trợ bên dưới đến từ các yếu tố cơ bản chứ không chỉ đơn thuần là tâm lý thị trường.

Câu hỏi 3: Tại sao việc điều chỉnh giảm dự báo nhu cầu không làm giảm giá dầu?
A: Kỳ vọng về nhu cầu quả thực đã giảm, nhưng trong ngắn hạn, vẫn đang thiếu hụt nguồn cung dầu thô và các sản phẩm lọc dầu vận chuyển bằng đường biển sẵn có. Chừng nào quá trình phục hồi hệ thống logistics còn chậm hơn so với việc tiêu thụ hàng tồn kho, giá cả có khả năng vẫn biến động mạnh.