เมื่อวันจันทร์ที่ 1 มิถุนายน อัตราผลตอบแทนพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ และดัชนีค่าเงินดอลลาร์สหรัฐฯ มีความแตกต่างกันออกไปเนื่องจากปัจจัยหลายประการ อัตราผลตอบแทนพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ อายุ 2 ปี อยู่ที่ 4.028% และอัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 10 ปี อยู่ที่ 4.427% โดยทั้งสองอัตราซื้อขายอยู่ในช่วงครึ่งล่างของ Bollinger Bands แม้ว่าฮิสโตแกรม MACD จะเปลี่ยนเป็นบวก แต่โมเมนตัมยังอ่อนแอ และเส้น DIFF ยังคงอยู่ต่ำกว่าเส้นศูนย์ ดัชนีค่าเงินดอลลาร์สหรัฐฯ ยังคงอ่อนค่าลง โดยซื้อขายอยู่ที่ประมาณ 99.06 ด้วยค่าฮิสโตแกรม MACD ที่ -0.0169 ซึ่งบ่งชี้ว่าโมเมนตัมขาลงยังไม่จางหายไป ในช่วงต้นสัปดาห์ ความตึงเครียดที่เกิดขึ้นอย่างต่อเนื่องเกี่ยวกับอิหร่าน การลดลงของอัตราการออมส่วนบุคคลของสหรัฐฯ สู่ระดับต่ำสุดในรอบสี่ปี และความคิดเห็นของประธานธนาคารกลางสหรัฐฯ นายวอร์ช เกี่ยวกับมาตรฐานการวัดอัตราเงินเฟ้อ ล้วนเป็นบริบทหลักที่กำหนดราคาในตลาด

การวิเคราะห์เชิงลึก

สถานการณ์อิหร่าน: แรงกดดันระยะสั้นต่ออัตราผลตอบแทนพันธบัตรที่เพิ่มสูงขึ้น

ตลาดพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ เปิดทำการในสัปดาห์นี้โดยเผชิญกับการประเมินความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์อีกครั้ง ข่าวล่าสุดระบุว่า หลังจากอิหร่านยิงโดรน MQ-1 ของสหรัฐฯ ตก กองทัพสหรัฐฯ ได้โจมตีสถานีเรดาร์และศูนย์บัญชาการโดรนของอิหร่านใกล้เกาะเกชมและจังหวัดฮอร์มุซ แม้ว่าการเจรจาระหว่างสหรัฐฯ และอิหร่านยังคงดำเนินอยู่ แต่การปฏิบัติการทางทหารอย่างต่อเนื่องบ่งชี้ว่าวอชิงตันต้องการรักษาแรงกดดันทางเศรษฐกิจสูงสุดต่ออิหร่าน ในขณะเดียวกันก็หลีกเลี่ยงการยกระดับความขัดแย้งจนถึงขั้นทำให้ราคาน้ำมันพุ่งสูงขึ้นอย่างต่อเนื่อง เส้นทางการส่งผ่านของกลยุทธ์ "การเดินบนเส้นเชือก" นี้ไปยังผลตอบแทนพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ นั้นชัดเจน: หากความตึงเครียดเพิ่มเติมขัดขวางการขนส่งในช่องแคบฮอร์มุซ ราคาน้ำมันที่สูงขึ้นจะผลักดันความคาดหวังด้านเงินเฟ้อให้สูงขึ้น ซึ่งจะทำให้ราคาพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ ลดลงและผลักดันผลตอบแทนให้สูงขึ้น

จากมุมมองทางเทคนิค อัตราผลตอบแทนพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ อายุ 10 ปี ปัจจุบันอยู่ที่ 4.427% โดยลดลงมาใกล้กับเส้น Bollinger Band ด้านล่างที่ 4.419% ซึ่งเป็นระดับแนวรับสำคัญในระยะสั้น หากข่าวเกี่ยวกับสถานการณ์ทางการเมืองระหว่างประเทศเลวร้ายลง อัตราผลตอบแทนอาจทดสอบแนวต้านของเส้น Bollinger Band ตรงกลางที่ 4.464% และอาจถึงเส้น Bollinger Band ด้านบนที่ 4.510% สำหรับอัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 2 ปี ราคาอยู่ที่ 4.028% ซึ่งใกล้กับเส้น Bollinger Band ด้านล่างที่ 3.993% โดยมีแนวต้านอยู่ที่เส้น Bollinger Band ตรงกลางที่ 4.030% และเส้น Bollinger Band ด้านบนที่ 4.066% การประเมินเชิงกลยุทธ์ของสถาบันการเงินต่างประเทศรายใหญ่เกี่ยวกับอัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 10 ปี คือ "การซื้อขายในกรอบสองทาง แต่มีแนวโน้มที่จะขายเมื่อราคาปรับตัวขึ้น" ซึ่งสอดคล้องกับสัญญาณทางเทคนิคในปัจจุบันเป็นส่วนใหญ่

อัตราการออมที่ลดลง: ความกังวลระยะยาวสำหรับกลไกขับเคลื่อนการบริโภค

สัญญาณที่สำคัญที่สุดจากมุมมองพื้นฐานมาจากภาคครัวเรือนของสหรัฐฯ อัตราการออมส่วนบุคคลลดลงเหลือ 2.6% ในเดือนเมษายน ซึ่งเป็นระดับต่ำสุดในรอบสี่ปี และลดลงมากกว่าครึ่งหนึ่งจากปีที่แล้ว หากไม่นับรวมข้อมูลที่ผิดปกติในเดือนมิถุนายน 2022 นี่คืออัตราการออมที่ต่ำที่สุดนับตั้งแต่ปี 2008 ในขณะเดียวกัน อัตราเงินเฟ้อ—ซึ่งเกิดจากราคาน้ำมันที่เพิ่มสูงขึ้นอย่างต่อเนื่อง—ได้แซงหน้าการเติบโตของค่าจ้างเป็นครั้งแรกในรอบสามปี ซึ่งหมายความว่าครัวเรือนชาวอเมริกันกำลังใช้เงินออมของตนในอัตราที่ไม่ยั่งยืนเพื่อรักษาระดับการบริโภค สัดส่วนของสินเชื่อรถยนต์ที่ค้างชำระเกิน 90 วันเพิ่มขึ้นสู่ระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ที่ 5.6% และอัตราการผิดนัดชำระหนี้บัตรเครดิตเพิ่มขึ้นเป็น 13.1% ซึ่งสูงที่สุดนับตั้งแต่ปี 2011 แสดงให้เห็นว่าแรงกดดันทางการเงินต่อครัวเรือนที่มีรายได้น้อยกำลังเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็ว

ผลกระทบระยะยาวของแนวโน้มนี้ต่อดอลลาร์สหรัฐและพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐนั้นไม่อาจมองข้ามได้ เนื่องจากการบริโภคเป็นเสาหลักที่ใหญ่ที่สุดของเศรษฐกิจสหรัฐ แรงกดดันต่อการบริโภคจะทำให้ความเชื่อมั่นของตลาดต่อท่าทีการเข้มงวดนโยบายการเงินของธนาคารกลางสหรัฐลดลง ราคาฟิวเจอร์ส SOFR ในปัจจุบันบ่งชี้ว่าตลาดได้ประเมินราคาการขึ้นอัตราดอกเบี้ย 25 จุดพื้นฐานในเดือนธันวาคมไว้แล้ว อย่างไรก็ตาม หากข้อมูลการบริโภคอ่อนแอลงในภายหลัง การประเมินราคาการขึ้นอัตราดอกเบี้ยนี้อาจต้องมีการแก้ไข ซึ่งจะทำให้ผลตอบแทนระยะสั้นลดลงและสร้างแรงกดดันให้ดอลลาร์สหรัฐอ่อนค่าลง เป็นที่น่าสังเกตว่ากำไรของบริษัทคิดเป็นเปอร์เซ็นต์ของ GDP เพิ่มขึ้นเป็น 18.4% ซึ่งสูงเป็นอันดับสองนับตั้งแต่ทศวรรษ 1940 ยิ่งทำให้ความแตกต่างแบบรูปตัว K รุนแรงขึ้น กล่าวคือ ผู้มีรายได้สูงสุด 10% ถือครองสินทรัพย์หุ้นสหรัฐทั้งหมด 90% และความยืดหยุ่นในการบริโภคของพวกเขาบดบังแรงกดดันต่อประชากรครึ่งล่าง ดังที่นักวิเคราะห์ต่างประเทศได้กล่าวไว้ว่า "ทั้งกำไรและการบริโภคต่างเผชิญกับความเสี่ยงด้านลบอย่างมาก"

ความแตกต่างทางเทคนิค: ดอลลาร์อ่อนค่า ผลตอบแทนพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ ยังรอทิศทาง

จากมุมมองทางเทคนิคของตลาดโดยรวม ดัชนีดอลลาร์สหรัฐและผลตอบแทนพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐกำลังแสดงความแตกต่างกันอยู่ ในกราฟ 240 นาทีของดัชนีดอลลาร์สหรัฐ ราคาได้ลดลงจากจุดสูงสุดกลางเดือนพฤษภาคมที่ 99.55 มาอยู่ที่ระดับล่าสุด 99.06 ซึ่งทะลุลงต่ำกว่าเส้นกลางของ Bollinger Band ที่ 99.10 ฮิสโตแกรม MACD อยู่ที่ -0.0169 โดยทั้งเส้น DIFF และ DEA อยู่ต่ำกว่าเส้นศูนย์และแสดงถึงความแตกต่างขาลง ซึ่งบ่งชี้ว่าแนวโน้มขาลงยังไม่กลับตัว ระดับแนวรับที่ควรจับตาดูคือ Bollinger Band ด้านล่างที่ 98.80 และจุดต่ำสุดของการดึงกลับครั้งก่อนที่ 98.75 หากระดับเหล่านี้ถูกทะลุ ระดับแนวรับถัดไปที่ควรจับตาดูคือจุดต่ำสุดล่าสุดที่ 97.62


ในทางตรงกันข้าม สัญญาณทางเทคนิคสำหรับผลตอบแทนพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ มีเสถียรภาพขึ้นบ้างแล้ว ฮิสโตแกรม MACD ทั้งระยะ 2 ปีและ 10 ปี เปลี่ยนเป็นบวก และถึงแม้เส้น DIFF ยังคงอยู่ต่ำกว่าเส้นศูนย์ แต่ฮิสโตแกรมที่เป็นบวกบ่งชี้ว่าโมเมนตัมขาลงในระยะสั้นอ่อนตัวลง อย่างไรก็ตาม การที่ "เสถียรภาพที่อ่อนแอ" นี้จะพัฒนาไปสู่การดีดตัวขึ้นตามแนวโน้มได้หรือไม่นั้น ขึ้นอยู่กับข้อมูลเศรษฐกิจที่จะประกาศในสัปดาห์นี้ โดยเฉพาะดัชนี PMI ภาคการผลิตของ ISM ตลาดคาดว่าดัชนีจะเพิ่มขึ้นเล็กน้อยเป็น 53.0 หากตัวเลขที่ออกมาสูงกว่าที่คาดการณ์ไว้ อาจทำให้ความคาดหวังเกี่ยวกับการขึ้นอัตราดอกเบี้ยแข็งแกร่งขึ้น และผลักดันผลตอบแทนให้สูงกว่าแถบกลางของ Bollinger Band ในทางกลับกัน หากข้อมูลอ่อนแอลง ผลตอบแทนอาจทดสอบแนวรับด้านล่างอีกครั้ง นอกจากนี้ ประธานเฟด นายวอร์ช เพิ่งเน้นย้ำถึงตัวชี้วัดอัตราเงินเฟ้อ "ค่าเฉลี่ยตัดยอด" ซึ่งแสดงให้เห็นว่าอัตราเงินเฟ้อในปัจจุบันต่ำกว่าตัวชี้วัดที่เฟดต้องการ หากตลาดรับรู้สัญญาณนโยบายนี้แล้ว อาจทำให้ความเร่งด่วนในการขึ้นอัตราดอกเบี้ยลดลง ส่งผลให้ผลตอบแทนระยะสั้นลดลงตามไปด้วย

แนวโน้มภาพรวม

ในระยะสั้น (ภายใน 2-3 วันข้างหน้า) ผลตอบแทนพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ มีแนวโน้มที่จะเคลื่อนไหวในกรอบแคบๆ ผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 10 ปี มีแนวโน้มที่จะผันผวนอยู่ในช่วง 4.419%-4.464% หากข้อมูล ISM ดีเกินคาด หรือสถานการณ์ในอิหร่านทวีความรุนแรงขึ้นอย่างกะทันหัน อาจทำให้ผลตอบแทนพันธบัตรทดสอบระดับแนวต้านสูงสุดที่ 4.510% ได้ชั่วคราว สำหรับผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 2 ปี ช่วงการเคลื่อนไหวหลักอยู่ที่ 3.993%-4.066% ดัชนีค่าเงินดอลลาร์สหรัฐฯ เผชิญกับความเสี่ยงขาลงที่มากขึ้น โดยมีระดับ 98.75-98.80 เป็นระดับแนวรับสำคัญในระยะสั้น หากระดับนี้ถูกทะลุลงไป ก็ไม่สามารถตัดความเป็นไปได้ที่ค่าเงินดอลลาร์จะเคลื่อนตัวลงไปที่ระดับ 97.62 เพื่อหาแนวรับได้

ในระยะกลาง กลไกการส่งผ่านระหว่างอัตราการออมที่ต่ำอย่างต่อเนื่องและแรงกดดันต่อการบริโภคจำเป็นต้องได้รับการติดตามอย่างต่อเนื่อง หากข้อมูลการบริโภคแสดงให้เห็นถึงการชะลอตัวอย่างมากในช่วงครึ่งหลังของปี การประเมินราคาของตลาดเกี่ยวกับเส้นทางการขึ้นอัตราดอกเบี้ยของเฟดจะต้องได้รับการประเมินใหม่ ในเวลานั้น ผลตอบแทนพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐอาจเปลี่ยนจากช่วงการซื้อขายที่จำกัดในปัจจุบันไปสู่แนวโน้มขาลง และดัชนีดอลลาร์สหรัฐก็จะอยู่ภายใต้แรงกดดันเช่นกัน อย่างไรก็ตาม ควรสังเกตว่าหากสถานการณ์ในอิหร่านคลี่คลายลงอย่างไม่คาดคิด ส่งผลให้ราคาน้ำมันลดลง ความคาดหวังเงินเฟ้อที่ลดลงอาจกดดันผลตอบแทนพันธบัตรไปพร้อมกัน ทำให้เกิดแรงผลักดันขาลงสองด้าน ได้แก่ "การซื้อสินทรัพย์ปลอดภัย" และ "ความคาดหวังเงินเฟ้อที่ลดลง" โดยรวมแล้ว ตลาดอยู่ในช่วงเวลาที่อ่อนไหวซึ่งปัจจัยขาขึ้นและขาลงผสมผสานกัน และการทะลุผ่านทิศทางใดทิศทางหนึ่งต้องอาศัยตัวกระตุ้นใหม่

คำถามที่พบบ่อย

1. เหตุใดอัตราผลตอบแทนพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ จึงลดลงจากระดับสูงสุดในช่วงที่ผ่านมา?

อัตราผลตอบแทนพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ อายุ 10 ปี ปรับตัวลดลงหลังจากแตะระดับสูงสุดที่ 4.682% ในช่วงกลางเดือนพฤษภาคม โดยมีสาเหตุหลักมาจากสองปัจจัย: ประการแรก แม้สถานการณ์ในอิหร่านยังคงตึงเครียด แต่ความกังวลของตลาดเกี่ยวกับการที่ความขัดแย้งอาจลุกลามบานปลายและทำให้ราคาน้ำมันพุ่งสูงขึ้นนั้นลดลงแล้ว ประการที่สอง อัตราการออมส่วนบุคคลของสหรัฐฯ ลดลงสู่ระดับต่ำสุดที่ 2.6% ทำให้เกิดความกังวลเกี่ยวกับแนวโน้มการบริโภคและลดแรงกดดันต่ออัตราผลตอบแทนจากความคาดหวังเกี่ยวกับการขึ้นอัตราดอกเบี้ย

2. สัญญาณทางเทคนิคปัจจุบันสำหรับดัชนีดอลลาร์สหรัฐฯ มีอะไรบ้าง?

ดัชนีดอลลาร์สหรัฐแสดงรูปแบบขาลงในกราฟ 240 นาที ราคาได้ทะลุลงต่ำกว่าเส้นกลางของ Bollinger Band ที่ 99.10 ฮิสโตแกรม MACD เป็นลบ และเส้น DIFF และ DEA อยู่ต่ำกว่าเส้นศูนย์และเกิดการตัดกันแบบ "เดธครอส" แนวรับระยะสั้นอยู่ใกล้กับ Bollinger Band ด้านล่างที่ 98.80 หากระดับนี้ถูกทะลุ ระดับต่ำสุดก่อนหน้าที่ 97.62 จะกลายเป็นแนวรับสำคัญ

3. การลดลงของอัตราการออมส่วนบุคคลในสหรัฐฯ มีความหมายอย่างไรต่อตลาด?

อัตราการออมลดลงเหลือ 2.6% ในเดือนเมษายน ซึ่งต่ำที่สุดในรอบสี่ปี นี่หมายความว่าครัวเรือนอเมริกันกำลังรักษาระดับการบริโภคโดยการใช้เงินออมของตนเอง ซึ่งเป็นรูปแบบที่ไม่ยั่งยืน เมื่อเครื่องยนต์การบริโภคชะงักงัน เสาหลักสำคัญของการเติบโตทางเศรษฐกิจของสหรัฐฯ จะได้รับผลกระทบ ซึ่งจะส่งผลต่อแนวทางการดำเนินนโยบายการเงินของธนาคารกลางสหรัฐฯ หากข้อมูลการบริโภคยังคงอ่อนแอลงอย่างต่อเนื่อง การคาดการณ์การขึ้นอัตราดอกเบี้ยในตลาดอาจถูกปรับเปลี่ยน ส่งผลให้ผลตอบแทนพันธบัตรระยะสั้นของสหรัฐฯ ลดลง และกดดันค่าเงินดอลลาร์

4. สถานการณ์ในอิหร่านจะส่งผลกระทบต่อพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ และค่าเงินดอลลาร์สหรัฐฯ อย่างไร?

สถานการณ์ในอิหร่านกำลังส่งผลกระทบผ่านสองช่องทาง: ช่องทางแรกคือช่องทางราคาน้ำมัน—หากความขัดแย้งขัดขวางการขนส่งในช่องแคบฮอร์มุซ ราคาน้ำมันที่พุ่งสูงขึ้นจะผลักดันความคาดหวังด้านเงินเฟ้อให้สูงขึ้น ส่งผลให้ราคาพันธบัตรสหรัฐฯ ลดลงและผลตอบแทนพันธบัตรเพิ่มขึ้น ช่องทางที่สองคือช่องทางสินทรัพย์ปลอดภัย—ความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์ที่ทวีความรุนแรงขึ้นอาจกระตุ้นให้เกิดการไหลเข้าสู่สินทรัพย์ปลอดภัยในพันธบัตรสหรัฐฯ ส่งผลให้ผลตอบแทนพันธบัตรลดลง ปัจจุบัน สหรัฐฯ กำลังพยายามสร้างสมดุลระหว่าง "แรงกดดันสูงสุด" และ "การหลีกเลี่ยงการเพิ่มขึ้นของราคาน้ำมัน" และตลาดกำลังประเมินความแข็งแกร่งสัมพัทธ์ของสองแรงนี้อยู่

5. ข้อมูลสำคัญอะไรบ้างที่น่าสนใจในสัปดาห์นี้?

ดัชนี PMI ภาคการผลิตของ ISM ที่จะประกาศในวันจันทร์นี้ (1 มิถุนายน) เป็นตัวแปรระยะสั้นที่สำคัญที่สุด ตลาดคาดการณ์ไว้ที่ 53.0 หากตัวเลขสูงกว่าที่คาดการณ์ไว้ อาจเสริมความคาดหวังเรื่องการขึ้นอัตราดอกเบี้ย ส่งผลให้อัตราผลตอบแทนพันธบัตรสูงขึ้น ในทางกลับกัน หากตัวเลขต่ำกว่าที่คาดการณ์ไว้ อาจทำให้ความกังวลของตลาดเกี่ยวกับภาวะเศรษฐกิจชะลอตัวรุนแรงขึ้น ส่งผลให้อัตราผลตอบแทนพันธบัตรลดลง นอกจากนี้ ผลการเสนอราคาซื้อพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ อายุ 3 เดือน มูลค่า 89 พันล้านดอลลาร์ และอายุ 6 เดือน มูลค่า 77 พันล้านดอลลาร์ ก็จะสะท้อนให้เห็นถึงทัศนคติของตลาดต่ออัตราดอกเบี้ยระยะสั้นด้วย