เมื่อวันอังคารที่ 2 มิถุนายน ค่าเงินดอลลาร์สหรัฐยังคงแข็งค่าขึ้นอย่างต่อเนื่องเมื่อเทียบกับเงินเยนญี่ปุ่น โดยเข้าใกล้ระดับ 160 ในช่วงการซื้อขาย และแตะระดับสูงสุดที่ประมาณ 159.8 ซึ่งอยู่ห่างจากระดับสูงสุดของปีที่ 160.721 ที่ทำไว้เมื่อปลายเดือนเมษายนเพียงเล็กน้อย รัฐมนตรีว่าการกระทรวงการคลังญี่ปุ่น ซัตสึกิ คาตายามะ ได้กล่าวสุนทรพจน์ในวันนั้น โดยย้ำจุดยืนที่ว่า "พร้อมที่จะดำเนินการในตลาดแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศหากจำเป็น" แต่ถ้อยคำในครั้งนี้มีความผ่อนปรนมากกว่าคำแถลงที่แข็งกร้าวเมื่อวันที่ 30 เมษายนที่ว่า "เวลาสำหรับการดำเนินการอย่างเด็ดขาดกำลังใกล้เข้ามาแล้ว" ซึ่งสะท้อนให้เห็นถึงท่าทีที่ระมัดระวังของทางการต่อการแทรกแซงเพิ่มเติม



จากมุมมองของตลาดพันธบัตรญี่ปุ่น ผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลญี่ปุ่นอายุ 10 ปี อยู่ในระดับที่ค่อนข้างสูงในช่วงที่ผ่านมา และความคาดหวังของตลาดเกี่ยวกับการขึ้นอัตราดอกเบี้ยในเดือนมิถุนายนโดยธนาคารกลางญี่ปุ่น (BOJ) ก็เพิ่มสูงขึ้นอย่างต่อเนื่อง ผู้ว่าการ BOJ คาซูโอะ อุเอดะ จะกล่าวสุนทรพจน์ในวันพุธ และตลาดกำลังจับตาดูอย่างกว้างขวางว่าเขาจะส่งสัญญาณที่ชัดเจนเกี่ยวกับการขึ้นอัตราดอกเบี้ยหรือไม่ BOJ คงอัตราดอกเบี้ยไว้ไม่เปลี่ยนแปลงในเดือนเมษายน แต่เนื่องจากแรงกดดันด้านเงินเฟ้อที่เพิ่มขึ้น จึงได้ส่งสัญญาณอย่างชัดเจนถึงความเป็นไปได้ในการขึ้นอัตราดอกเบี้ยในระยะเวลาอันใกล้นี้ หากความคาดหวังเกี่ยวกับการขึ้นอัตราดอกเบี้ยเป็นจริง ผลตอบแทนพันธบัตรญี่ปุ่นคาดว่าจะเพิ่มขึ้นอีก ซึ่งจะช่วยหนุนค่าเงินเยน ในทางกลับกัน หากสุนทรพจน์ของอุเอดะเป็นไปในเชิงผ่อนคลาย ค่าเงินเยนอาจอ่อนค่าลงอย่างรวดเร็วไปสู่ระดับ 160

ลำดับตรรกะทางเศรษฐศาสตร์มหภาค: ผลตอบแทนที่ลดลงจากการแทรกแซงและภาวะกลืนไม่เข้าคายไม่ออกเชิงโครงสร้าง

นับตั้งแต่เดือนเมษายน ทางการญี่ปุ่นได้อัดฉีดเงินเข้าสู่ระบบเศรษฐกิจรวมทั้งสิ้น 11.7 ล้านล้านเยน ซึ่งเป็นการแทรกแซงครั้งใหญ่ที่สุดในรอบเดือนเดียวในประวัติศาสตร์ อย่างไรก็ตาม ผลกระทบจากการแทรกแซงนั้นมีระยะเวลาจำกัดมาก อัตราแลกเปลี่ยนดอลลาร์-เยนพุ่งขึ้นจาก 160.725 ไปอยู่ที่ประมาณ 155 ในช่วงหนึ่ง ก่อนที่จะลดลงอีกครั้งและปัจจุบันกำลังเข้าใกล้ระดับ 160 อีกครั้ง วงจร "การแทรกแซง-การฟื้นตัว-การลดลง" นี้เกิดขึ้นซ้ำแล้วซ้ำเล่า ทำให้ตลาดตั้งคำถามถึงประสิทธิภาพของการแทรกแซงของทางการ

ทาโร โคโนะ สมาชิกอาวุโสของพรรคผู้ปกครอง ได้ออกมาวิพากษ์วิจารณ์การกระทำดังกล่าวอย่างเปิดเผย โดยกล่าวว่า "การแทรกแซงตลาดชั่วคราวนั้นไร้ความหมายโดยสิ้นเชิง" และเรียกร้องให้รัฐบาลหยุดส่งสัญญาณถึงข้อจำกัดในการขึ้นอัตราดอกเบี้ยของธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่น มุมมองนี้สะท้อนให้เห็นถึงเสียงเรียกร้องที่เพิ่มขึ้นภายในญี่ปุ่นให้มีการแก้ไขปัญหาความอ่อนค่าของเงินเยนอย่างเป็นระบบ มากกว่าการพึ่งพาการแทรกแซงชั่วคราว

ข้อมูลจาก CFTC แสดงให้เห็นว่า สถานะขายสุทธิของเงินเยนญี่ปุ่นเพิ่มขึ้นเป็น 114,667 สัญญาในช่วงปลายเดือนพฤษภาคม ซึ่งเป็นระดับสูงสุดนับตั้งแต่เดือนกรกฎาคม 2024 การสะสมสถานะขายอย่างรวดเร็วนี้บ่งชี้ว่า ตลาดกำลังทดสอบขีดจำกัดความอดทนของทางการญี่ปุ่นต่อการอ่อนค่าของเงินเยนอีกครั้ง นักกลยุทธ์จากสถาบันที่มีชื่อเสียงแห่งหนึ่งชี้ให้เห็นว่า ทางการอาจต้องการรอให้ค่าเงินดอลลาร์สหรัฐ/เยนแข็งค่าขึ้นเพื่อเพิ่มประสิทธิภาพของการแทรกแซงและหลีกเลี่ยงการวิพากษ์วิจารณ์เรื่อง "การสิ้นเปลืองทรัพยากร" อย่างไรก็ตาม นักกลยุทธ์กล่าวเสริมว่า การแทรกแซงที่มีประสิทธิภาพอาจต้องอาศัยการประสานงานกับสหรัฐอเมริกา และปัจจุบันวอชิงตันกำลังยุ่งอยู่กับปัญหาเงินเฟ้อของตนเอง ทำให้ไม่มีแรงจูงใจที่จะสนับสนุนเงินดอลลาร์ที่อ่อนค่าลง

การวิเคราะห์ทางเทคนิค: แถบ Bollinger Bands ที่แคบลงบ่งชี้ถึงการเปลี่ยนแปลงทิศทางที่กำลังจะเกิดขึ้น

จากกราฟแท่งเทียน 4 ชั่วโมง คู่เงิน USD/JPY เข้าสู่ช่วงการรวมตัวและแนวโน้มขาขึ้นหลังจากแตะระดับต่ำสุดที่ 155.025 ในต้นเดือนพฤษภาคม โดยปรับตัวสูงขึ้นเหนือ 159.7 ในวันที่ 1 มิถุนายน และเข้าใกล้ระดับการรวมตัวก่อนหน้า พารามิเตอร์ของ Bollinger Band ในปัจจุบันแสดงให้เห็นว่าแถบกลางอยู่ที่ 159.440 แถบบนอยู่ที่ 159.833 และแถบล่างอยู่ที่ 159.048 การที่ Bollinger Band แคบลงบ่งชี้ว่าราคาจะเผชิญกับการตัดสินใจทิศทางในอนาคต

สำหรับตัวชี้วัด MACD ค่า DIFF อยู่ที่ 0.135 ค่า DEA อยู่ที่ 0.104 และค่าฮิสโตแกรม MACD อยู่ที่ 0.063 ซึ่งทั้งหมดอยู่ในโซนขาขึ้นเหนือเส้นศูนย์ อย่างไรก็ตาม ปริมาณการซื้อขายอยู่ในระดับปานกลาง โดยไม่มีการเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ MACD กำลังเพิ่มขึ้นพร้อมกับการดีดตัวขึ้นของราคา แต่ยังไม่ทะลุผ่านจุดสูงสุดที่สอดคล้องกับจุดสูงสุดก่อนหน้า ซึ่งบ่งชี้ถึงโมเมนตัมขาขึ้นที่อ่อนตัวลง

ประเด็นสำคัญที่ต้องจับตาในระหว่างการประชุม ได้แก่ ท่าทีที่แข็งกร้าวหรือผ่อนคลายของคาซูโอ อูเอดะ ในสุนทรพจน์ของเขาในวันพุธ ผลกระทบของข้อมูลเศรษฐกิจสหรัฐฯ ต่อทิศทางของดอลลาร์ และว่าทางการญี่ปุ่นจะส่งสัญญาณแทรกแซงที่ชัดเจนขึ้นหรือไม่เมื่อใกล้ระดับ 160

แนวโน้มในอนาคต

ในระยะสั้น การเคลื่อนไหวของคู่เงิน USD/JPY บริเวณระดับ 160 จะเป็นจุดสนใจของตลาด หากคาซูโอะ อุเอดะ ส่งสัญญาณชัดเจนเกี่ยวกับการขึ้นอัตราดอกเบี้ยในวันพุธ คาดว่าผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลญี่ปุ่นจะปรับตัวสูงขึ้น ซึ่งอาจส่งผลดีต่อเงินเยนในระยะสั้นและผลักดันอัตราแลกเปลี่ยนกลับไปที่ช่วง 158-159 ในทางกลับกัน หากเขาแสดงท่าทีผ่อนคลาย ตลาดอาจมองว่า 160.725 เป็นเป้าหมายต่อไป หรืออาจทดสอบระดับเหนือ 161.5 ก็ได้

ในระยะกลาง ความเต็มใจและประสิทธิภาพของการแทรกแซงของทางการญี่ปุ่นยังคงเป็นตัวแปรสำคัญ จากการพิจารณาถ้อยคำของซัตสึกิ คาตายามะเมื่อเร็วๆ นี้ ความเป็นไปได้ของการแทรกแซงขนาดใหญ่ใกล้ระดับ 160 นั้นต่ำกว่าเมื่อปลายเดือนเมษายน มุมมองของตลาดโดยทั่วไปคือ ญี่ปุ่นอาจปรับลดระดับการแทรกแซงลงไปอยู่ที่บริเวณ 161-162 เพื่อให้มีช่วงเวลาในการแทรกแซงที่ยาวนานขึ้น อย่างไรก็ตาม ความเสี่ยงของกลยุทธ์นี้อยู่ที่ความเป็นไปได้ว่า หากตลาดคาดหวังว่า "ทางการจะผ่อนปรนมากขึ้น" ผู้ขายชอร์ตอาจเพิ่มสถานะการขายชอร์ตมากขึ้น ทำให้ค่าเงินเบี่ยงเบนจากปัจจัยพื้นฐานได้เร็วขึ้น

แนวโน้มของผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลญี่ปุ่นจะเป็นตัวแปรสำคัญที่กำหนดทิศทางของเงินเยนในระยะกลาง หากธนาคารกลางญี่ปุ่นปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในเดือนมิถุนายนหรือกรกฎาคม การลดลงของส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยระหว่างญี่ปุ่นและสหรัฐฯ จะทำให้แรงหนุนการอ่อนค่าของเงินเยนลดลงอย่างมาก ในทางกลับกัน หากความคาดหวังเกี่ยวกับการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยไม่เกิดขึ้นจริง เงินเยนอาจเผชิญกับแรงกดดันในการอ่อนค่ารอบใหม่

คำถามที่พบบ่อย

1. เหตุใดทางการญี่ปุ่นจึงผ่อนปรนท่าทีลงเมื่อใกล้ถึงตัวเลข 160?

การแทรกแซงในช่วงเดือนเมษายนถึงพฤษภาคมมีค่าใช้จ่ายรวม 11.7 ล้านล้านเยน แต่ผลกระทบคงอยู่เพียงประมาณสองสัปดาห์ อัตราแลกเปลี่ยนดอลลาร์-เยนดีดตัวขึ้นจาก 155 เป็น 160 ในเวลาไม่ถึงสามสัปดาห์ ค่าใช้จ่ายที่สูงและผลตอบแทนที่ลดลงของการแทรกแซงทำให้ทางการระมัดระวังเกี่ยวกับการแทรกแซงอีกครั้งในระดับราคาเดียวกัน

2. ระดับ 160 ยังคงเป็น "เส้นแดง" สำหรับการแทรกแซงของทางการญี่ปุ่นอยู่หรือไม่?

จากถ้อยคำในสุนทรพจน์ล่าสุดของคาตายามะ ซัตสึกิ ดูเหมือนว่าความสำคัญของระดับ 160 จะลดลง มุมมองโดยทั่วไปของตลาดคือ ทางการอาจจะเปลี่ยนจุดเริ่มต้นการแทรกแซงไปอยู่ที่ระดับ 161-162 เพื่อเพิ่มประสิทธิภาพการแทรกแซงให้สูงสุดและลดการใช้ทรัพยากรจากการแทรกแซงบ่อยครั้ง

3. การปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางญี่ปุ่นส่งผลกระทบต่อเงินเยนมากน้อยเพียงใด?

การขึ้นอัตราดอกเบี้ยจะส่งผลให้ผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลญี่ปุ่นสูงขึ้นโดยตรง ทำให้ส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยระหว่างญี่ปุ่นและสหรัฐฯ แคบลง และให้การสนับสนุนพื้นฐานแก่เงินเยน อย่างไรก็ตาม ขอบเขตของผลกระทบขึ้นอยู่กับขนาดของการขึ้นอัตราดอกเบี้ยและแนวทางที่ตามมา หากเป็นการขึ้นอัตราดอกเบี้ยเพียงเล็กน้อยและไม่มีสัญญาณของการขึ้นอัตราดอกเบี้ยอย่างต่อเนื่อง ตลาดอาจตีความว่าเป็น "การขึ้นอัตราดอกเบี้ยแบบผ่อนคลาย" ซึ่งจะมีผลจำกัดต่อการหนุนเงินเยน

4. การที่สถานะขายสุทธิของเงินเยนญี่ปุ่นแตะระดับสูงสุดใหม่ หมายความว่าอย่างไร?

ข้อมูลจาก CFTC แสดงให้เห็นว่าสถานะขายสุทธิในเงินเยนเพิ่มขึ้นเป็น 114,667 สัญญา ซึ่งเป็นระดับสูงสุดใหม่นับตั้งแต่เดือนกรกฎาคม 2024 นี่สะท้อนให้เห็นถึงความเข้มข้นของการเดิมพันว่าเงินเยนจะอ่อนค่าลงอย่างต่อเนื่องในตลาด แต่ก็หมายความว่าหากมีพัฒนาการเชิงบวกที่ไม่คาดคิดเกิดขึ้น (เช่น การขึ้นอัตราดอกเบี้ยหรือการแทรกแซงร่วมกัน) การปิดสถานะขายอาจกระตุ้นให้เงินเยนแข็งค่าขึ้นอย่างรวดเร็ว

5. ปัจจัยจากสหรัฐอเมริกามีผลต่ออัตราแลกเปลี่ยนของเงินเยนอย่างไร?

อัตราเงินเฟ้อของสหรัฐฯ และแนวทางการดำเนินนโยบายของธนาคารกลางสหรัฐฯ ส่งผลกระทบโดยตรงต่อความแข็งแกร่งของเงินดอลลาร์สหรัฐฯ ซึ่งส่งผลต่ออัตราแลกเปลี่ยน USD/JPY ต่อไป นอกจากนี้ การแทรกแซงที่มีประสิทธิภาพจำเป็นต้องได้รับความร่วมมือจากสหรัฐฯ แต่ปัจจุบันวอชิงตันมุ่งเน้นไปที่การควบคุมอัตราเงินเฟ้อภายในประเทศและขาดแรงจูงใจที่จะทำให้เงินดอลลาร์อ่อนค่าลง ซึ่งจำกัดประสิทธิภาพของการแทรกแซงฝ่ายเดียวของญี่ปุ่น คาตายามะ ซัตสึกิ กล่าวว่า ญี่ปุ่นและสหรัฐฯ กำลังประสานงานกันอย่างใกล้ชิดในเรื่องอัตราแลกเปลี่ยน แต่เกณฑ์สำหรับการดำเนินการร่วมกันอย่างแท้จริงนั้นอยู่ในระดับสูง