ในวันพุธ (3 มิถุนายน) ระหว่างช่วงตลาดเอเชียและยุโรป คู่เงิน USD/JPY แสดงสัญญาณของการแทรกแซงอย่างหนักจากธนาคารกลาง แต่ในที่สุดก็ดีดตัวขึ้นอย่างรวดเร็วหลังจากแตะระดับต่ำสุด การแทรกแซงดังกล่าวไม่ได้นำไปสู่การแข็งค่าอย่างมีนัยสำคัญของเงินเยนอย่างที่คาดการณ์ไว้

ตลาดเงินเยนในปัจจุบันกำลังเผชิญกับการต่อสู้ทางการเงินสามฝ่ายที่น่าตื่นเต้นที่สุดครั้งหนึ่งในศตวรรษนี้

นี่ไม่ใช่เพียงแค่ประเด็นเรื่องการแข็งค่าหรืออ่อนค่าของสกุลเงินอีกต่อไปแล้ว แต่เป็นการต่อสู้ที่ดุเดือดระหว่างสามฝ่าย ได้แก่ กลุ่มเหยี่ยวทางการเมืองในประเทศญี่ปุ่น (ซานาเอะ ทาคาอิจิ) กระทรวงการคลังสหรัฐฯ (เบสเซนเตอร์) และธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่น (คาซูโอะ อุเอดะ)

จุดเด่นสำคัญ: การต่อสู้แย่งชิงอำนาจครั้งประวัติศาสตร์ระหว่างสามกลุ่มอำนาจ

ในละครดราม่าครั้งใหญ่ครั้งนี้ มีสามแง่มุมสำคัญที่เกี่ยวพันกันจนก่อให้เกิดภาวะชะงักงันในนโยบายการเงินของญี่ปุ่น:

"เจตจำนงอันแน่วแน่" ของซานาเอะ ทาคาอิจิ: ในฐานะนักการเมืองสายแข็งในญี่ปุ่น ซานาเอะ ทาคาอิจิ สนับสนุนการดำเนินนโยบาย "อาเบะโนมิกส์" ต่อไปอย่างแข็งขัน คัดค้านการขึ้นอัตราดอกเบี้ยอย่างรุนแรง และเชื่อว่าการรักษาอัตราดอกเบี้ยต่ำและสภาพแวดล้อมทางการเงินที่ผ่อนคลายคือหนทางเดียวที่จะช่วยกอบกู้เศรษฐกิจญี่ปุ่นได้

เส้นแดงของเบสแซนต์สำหรับพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ: เบสแซนต์ รัฐมนตรีว่าการกระทรวงการคลังสหรัฐฯ คนใหม่ ได้กดดันญี่ปุ่นอย่างต่อเนื่อง และเส้นแดงของเขานั้นชัดเจน คือ ญี่ปุ่นไม่สามารถขายพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ อย่างบ้าคลั่งเพื่อพยุงค่าเงินเยนได้ (เพราะจะทำให้อัตราผลตอบแทนพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ สูงขึ้นและสร้างความเสียหายให้กับตลาดการเงินสหรัฐฯ)

เมื่อเผชิญกับภาวะเงินเฟ้อรุนแรงที่ควบคุมไม่ได้: ราคาน้ำมันในตลาดโลกที่สูงอย่างต่อเนื่อง และเงินเฟ้อจากการนำเข้าที่กำลังกัดกร่อนกระเป๋าเงินของประชาชนชาวญี่ปุ่นทั่วไปอย่างรวดเร็ว ธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่นจึงถูกบีบให้ต้องพิจารณาปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยเพิ่มเติม

กลยุทธ์ทางการทูตอันชาญฉลาด: "ผมขึ้นอัตราดอกเบี้ยไปแล้ว ดังนั้นการขายพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ เพิ่มอีกสักหน่อยน่าจะช่วยให้เศรษฐกิจพออยู่ได้ใช่ไหม?"

เมื่อเผชิญกับแรงกดดันจากเบสซองต์ กระทรวงการคลังของญี่ปุ่นและธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่น แม้จะไม่เต็มใจ แต่ก็ได้คิดค้นตรรกะ "การแลกเปลี่ยนผลประโยชน์" ที่ชาญฉลาดอย่างยิ่งขึ้นมา

ในอดีต หากญี่ปุ่น "เข้าแทรกแซงโดยไม่ขึ้นอัตราดอกเบี้ย" จะดูไม่ดีในเวทีระหว่างประเทศอย่างแน่นอน ซึ่งหมายความว่าญี่ปุ่นสนใจแต่ผลประโยชน์ของตนเอง โดยได้รับประโยชน์จากอัตราดอกเบี้ยต่ำ ขณะที่ผลักภาระวิกฤตไปให้สหรัฐอเมริกาด้วยการขายพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐ ซึ่งเทียบเท่ากับการยั่วยุเบสซองต์อย่างเปิดเผย

อย่างไรก็ตาม หากญี่ปุ่นปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยตามกำหนดในเดือนนี้ สถานการณ์จะแตกต่างออกไปอย่างสิ้นเชิง: ญี่ปุ่นจะชำระหนี้ของตนโดยการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย ซึ่งแสดงให้เห็นว่าญี่ปุ่นได้ปฏิบัติตามความต้องการของสหรัฐฯ ในด้าน "ราคา" แล้ว โดยจ่ายราคาของการชะลอตัวของเศรษฐกิจภายในประเทศและการผ่อนชำระสินเชื่อที่อยู่อาศัยที่พุ่งสูงขึ้น ซึ่งจะทำให้ส่วนต่างของอัตราดอกเบี้ยระหว่างสหรัฐฯ และญี่ปุ่นแคบลง

การทวงคืน "สิทธิ์ในการแทรกแซง": เมื่อเผชิญกับการขึ้นอัตราดอกเบี้ย ญี่ปุ่นสามารถดำเนินการแทรกแซงครั้งใหญ่ด้วยการ "ขายพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ และซื้อเงินเยน" เมื่อเงินเยนอ่อนค่าลงต่ำกว่า 160 ซึ่งจะทำให้สหรัฐฯ ไม่มีอำนาจในการตัดสินใจใดๆ

ญี่ปุ่นสามารถบอกกับเบสซองต์ได้อย่างมั่นใจว่า "เราได้ขึ้นอัตราดอกเบี้ยไปแล้วภายใต้แรงกดดันภายในประเทศ และตลาดก็ยังคงขายชอร์ตเราอย่างมีเจตนาร้ายอยู่ดี การที่ผมจะขายพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ บางส่วนเพื่อร่วมมือกับการแทรกแซงนั้นจึงสมเหตุสมผลไม่ใช่หรือ?"

ดังนั้น การคาดการณ์การปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยจึงย่อมจะนำไปสู่การแทรกแซงอัตราแลกเปลี่ยนเงินเยนที่เข้มข้นและถูกกฎหมายมากยิ่งขึ้นอย่างหลีกเลี่ยงไม่ได้

ความแตกแยกภายใน: การปะทะกันโดยตรงกับแนวทางผ่อนปรนของซานาเอะ ทาคาอิจิ

อย่างไรก็ตาม การผสมผสานระหว่าง "การขึ้นอัตราดอกเบี้ย + การแทรกแซง" ซึ่งเป็นที่ยอมรับในระดับสากล กลับส่งผลเสียอย่างร้ายแรงต่อภูมิทัศน์ทางการเมืองภายในประเทศญี่ปุ่น เนื่องจากขัดแย้งอย่างสิ้นเชิงกับความยืนกรานของซานาเอะ ทาคาอิจิ ที่ต้องการนโยบายการเงินที่ผ่อนคลายอย่างที่สุด

สิ่งที่กลุ่มการเมืองอย่างซานาเอะ ทาคาอิจิ กังวลมากที่สุดคือ การขึ้นอัตราดอกเบี้ยจะไปกระตุ้นกับดักหนี้สาธารณะของญี่ปุ่นซึ่งสูงถึง 250% และจะทำลายการบริโภคภายในประเทศที่เปราะบาง

หากธนาคารกลางญี่ปุ่นยอมจำนนต่อแรงกดดันจากภายนอกและปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในเดือนนี้ นั่นจะเท่ากับเป็นการตบหน้าผู้สนับสนุนนโยบายผ่อนคลายทางการเงินภายในประเทศอย่างโจ่งแจ้ง

ความขัดแย้งนี้—"เป็นที่ยอมรับในระดับสากล แต่กลับถูกปฏิเสธอย่างสิ้นเชิงภายในประเทศ"—ได้ทำให้ผู้ว่าการธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่น คาซูโอ อุเอดะ ตกอยู่ในสถานการณ์ที่ใกล้จะล่มสลาย

เขาต้องหาเหตุผลที่ไม่อาจปฏิเสธได้ซึ่งสามารถอธิบายตัวเองต่อสหรัฐอเมริกาและผลักดันให้มีการขึ้นอัตราดอกเบี้ยไปพร้อมๆ กับการบรรเทาความไม่พอใจทางการเมืองของผู้คนอย่างเช่น ซานาเอะ ทาคาอิจิ ในสหรัฐอเมริกา

แถลงการณ์ล่าสุดของคาซูโอะ อุเอดะ: การเสนอ "หน้ากากทางการเมือง" ที่สมบูรณ์แบบ

ท่ามกลางสถานการณ์ความยากลำบากทั้งภายในและภายนอกประเทศเช่นนี้ นายคาซูโอะ อุเอดะ ผู้ว่าการธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่น ได้กล่าวสุนทรพจน์ที่สำคัญในวันนี้

คำกล่าวของเขาไม่เพียงแต่ไม่สามารถหักล้างตรรกะที่กล่าวมาข้างต้นได้เท่านั้น แต่ยังยืนยันและเสริมเกมนี้ได้อย่างสมบูรณ์แบบ กลายเป็นเกราะป้องกันที่ดีที่สุดของเขาอีกด้วย

ในแถลงการณ์ของเขา คาซูโอะ อุเอดะ ชี้ให้เห็นว่าความวุ่นวายที่เกิดจากสถานการณ์ในตะวันออกกลางไม่ได้สงบลงอย่างรวดเร็วอย่างที่คาดการณ์ไว้ในตอนแรก และสถานการณ์ยังคงไม่ชัดเจนจนถึงทุกวันนี้

การส่งผ่านราคาจากราคาน้ำมันที่สูงขึ้นมีแนวโน้มที่จะเกิดขึ้นรวดเร็วกว่าที่เคยเป็นมา และแพร่กระจายไปยังสินค้าหลากหลายประเภทได้ง่ายกว่าเดิม

ธนาคารกลางจะประเมินผลกระทบของภาวะชะงักงันด้านอุปทานต่อเศรษฐกิจอย่างรอบคอบ และพิจารณาว่าราคาน้ำมันที่สูงขึ้นจะส่งผลกระทบต่ออัตราเงินเฟ้อพื้นฐานอย่างไร

ธนาคารกลางจะมุ่งมั่นที่จะปฏิบัติหน้าที่ในการรักษาเสถียรภาพราคาผ่านนโยบายการเงินที่เหมาะสม

คาซูโอ อุเอดะ เป็นปรมาจารย์ไท่เก๊กอย่างแท้จริง ด้วยถ้อยคำเหล่านี้ เขาสามารถเบี่ยงเบน "ความผิดทางการเมือง" ของการขึ้นอัตราดอกเบี้ยไปอยู่ที่ตะวันออกกลางและราคาน้ำมันได้อย่างชาญฉลาด:

นี่ไม่ใช่ภัยคุกคามจากสหรัฐอเมริกา แต่เป็นสงครามในตะวันออกกลาง: เขาย้ำหลายครั้งว่าสถานการณ์ในตะวันออกกลางและการส่งผ่านราคาน้ำมันกำลังเร่งตัวขึ้น และเขาใช้ข้อมูลที่เป็นกลางมากล่าวแก้ต่างต่อผู้สนับสนุนนโยบายผ่อนคลายทางการเงินในประเทศ เช่น ซานาเอะ คาโอชิ ว่า "ไม่ใช่ว่าผมต้องการทรยศนโยบายผ่อนคลายทางการเงินของคุณ และไม่ใช่ว่าผมกลัวเบสซองต์ของสหรัฐอเมริกา"

การสู้รบในตะวันออกกลางทำให้ราคาน้ำมันนำเข้าสูงขึ้นมากเกินไป ในฐานะธนาคารกลาง ผมมีหน้าที่ควบคุมอัตราเงินเฟ้อ หากผมไม่ขึ้นอัตราดอกเบี้ย ประชาชนทั่วไปจะไม่มีเงินซื้ออาหาร!

ในสุนทรพจน์ของเขา เขาได้ชี้แจงความหมายของ "การลดการซื้อพันธบัตร" และบอกเป็นนัยว่าการปรับนโยบายให้เป็นปกติเป็นสิ่งที่ไม่อาจย้อนกลับได้ โดยเขากล่าวว่า "มีความคืบหน้าในการลดการซื้อพันธบัตรของรัฐบาล ตลาดกำลังดีขึ้นอย่างต่อเนื่อง และเสถียรภาพทางการเงินได้รับการรับประกันแล้ว"

นี่เป็นความพยายามที่จะเอาใจสหรัฐฯ และตลาด—ดูสิ ฉันได้ "ถอนตัว" ออกไปตามแผนแล้ว ป้องกันไม่ให้ตลาดพันธบัตรของรัฐบาลล่มสลาย และทำอย่างดีที่สุดแล้วที่จะทำให้แนวนโยบายการเงินกลับสู่ภาวะปกติ

สรุปและบทวิเคราะห์ทางเทคนิค:

แนวทางที่เหมาะสมที่สุดสำหรับญี่ปุ่นคือการคงอัตราดอกเบี้ยไว้เท่าเดิม แต่มีการแทรกแซงเล็กน้อยเพื่อรักษาระดับค่าเงินเยนให้ค่อนข้างถูกโดยไม่เร่งให้ค่าเงินเยนอ่อนลง

ปัจจุบัน ดัชนีแลกเปลี่ยนเงินเยนข้ามคืน (OIS) บ่งชี้ว่าโอกาสที่ธนาคารกลางญี่ปุ่นจะขึ้นอัตราดอกเบี้ยในเดือนมิถุนายนอยู่ที่ประมาณ 80% หากธนาคารกลางเลือกที่จะขึ้นอัตราดอกเบี้ย ก็จะดำเนินการร่วมกับการแทรกแซงของรัฐบาลอย่างแน่นอน และแนวโน้มของเงินเยนในปัจจุบันก็แสดงให้เห็นถึงสัญญาณของการแทรกแซงดังกล่าวแล้ว

อย่างไรก็ตาม เนื่องจากนโยบายการเงินแบบผ่อนคลายของซานาเอะ ทาคาชิ ประกอบกับต้นทุนพลังงานที่สูงขึ้น ส่งผลเสียต่อพื้นฐานของบริษัทญี่ปุ่นและประเทศชาติ จึงมีแนวโน้มว่าเงินเยนจะอ่อนค่าลงต่อไปหลังจากการปรับตัวอย่างรวดเร็วภายหลังการแทรกแซงและการขึ้นอัตราดอกเบี้ย

อีกทางเลือกหนึ่ง คู่เงิน USD/JPY อาจทะลุระดับ 160 อย่างรวดเร็วก่อนที่ญี่ปุ่นจะประกาศขึ้นอัตราดอกเบี้ย จากนั้นจะบีบให้เกิดการขายชอร์ต และสุดท้ายจะปรับตัวขึ้นอย่างรวดเร็วก่อนที่จะเกิดการปรับฐานครั้งสำคัญ

จากมุมมองทางเทคนิค คู่เงิน USD/JPY ดีดตัวกลับมาอยู่แนวกลางของช่องแนวโน้มขาขึ้น และปัจจุบันได้รับการสนับสนุนจากแนวกลางและค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ 5 วัน คาดว่าจะปรับตัวสูงขึ้นต่อไปและทะลุระดับ 160 ขึ้นไป


(กราฟรายวัน USD/JPY, ที่มา: FX678)

เวลา 18:27 ตามเวลาปักกิ่ง อัตราแลกเปลี่ยน USD/JPY อยู่ที่ 159.82/83