เมื่อวันพฤหัสบดีที่ผ่านมา แนวโน้มราคาของทองคำในตลาดสปอตเปลี่ยนไปจากความต้องการสินทรัพย์ปลอดภัยเพียงอย่างเดียว มาเป็นการพิจารณาปัจจัยสี่ประการ ได้แก่ การลดความตึงเครียดทางภูมิศาสตร์การเมือง ค่าเงินดอลลาร์ที่อ่อนค่าลง ราคาน้ำมันที่ลดลง และข้อจำกัดด้านอัตราดอกเบี้ย ในช่วงตลาดอเมริกาเหนือ ราคาทองคำในตลาดสปอตปรับตัวสูงขึ้นมาอยู่ที่ประมาณ 4,500 ดอลลาร์ต่อออนซ์ ขณะที่สัญญาซื้อขายล่วงหน้าทองคำเดือนสิงหาคมปรับตัวสูงขึ้นมาอยู่ที่ประมาณ 4,533 ดอลลาร์ต่อออนซ์ ดัชนีค่าเงินดอลลาร์ลดลงมาอยู่ที่ประมาณ 99.25 อัตราผลตอบแทนพันธบัตรสหรัฐอายุ 10 ปีอยู่ที่ประมาณ 4.46% และราคาน้ำมันดิบเบรนท์ลดลงมาอยู่ที่ประมาณ 94.76 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล เนื่องจากความคาดหวังว่าจะมีการหยุดยิงในเลบานอน ปัจจัยเหล่านี้บ่งชี้ถึงโอกาสในการฟื้นตัวในระยะสั้นของทองคำ แต่ไม่ได้หมายความว่าข้อจำกัดด้านแนวโน้มได้ถูกยกเลิกไปแล้ว

การประกาศหยุดยิงเปลี่ยนทิศทางของค่าพรีเมียมความเสี่ยง แต่ไม่ได้ขจัดความไม่แน่นอนออกไปทั้งหมด

ผลกระทบหลักของข้อตกลงหยุดยิงในเลบานอนไม่ได้อยู่ที่การเพิ่มการซื้อทองคำในฐานะสินทรัพย์ปลอดภัยโดยตรง แต่เป็นการลดความเสี่ยงจากภาวะหยุดชะงักของอุปทานพลังงาน ก่อนหน้านี้ ตลาดกังวลว่าความขัดแย้งในภูมิภาคที่ทวีความรุนแรงขึ้นและราคาน้ำมันที่สูงจะจุดประกายความคาดหวังเรื่องเงินเฟ้ออีกครั้ง บังคับให้ธนาคารกลางหลัก ๆ ต้องขยายวงจรดอกเบี้ยสูงออกไป ตอนนี้ เมื่อราคาน้ำมันลดลงและความกังวลเกี่ยวกับเงินเฟ้อที่อาจเกิดขึ้นอีกครั้งก็ลดลง การซื้อดอลลาร์สหรัฐในฐานะสินทรัพย์ปลอดภัยก็ลดลงเช่นกัน และทองคำก็ได้รับแรงหนุนจากดอลลาร์ที่อ่อนค่าลง

อย่างไรก็ตาม นี่ไม่ใช่การปรับตัวขึ้นของราคาทองคำในฐานะสินทรัพย์ปลอดภัยตามปกติ หากความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์คลี่คลายเร็วเกินไป ค่าพรีเมียมความเสี่ยงของทองคำจะลดลง หากการเจรจาคืบหน้าอย่างช้าๆ ราคาน้ำมันและดอลลาร์อาจกลับมาแข็งค่าขึ้นได้ ดังนั้น การเพิ่มขึ้นของราคาทองคำในปัจจุบันจึงคล้ายกับการ "ปรับฐานหลังจากการผ่อนคลายแรงกดดันด้านอัตราดอกเบี้ยเพียงเล็กน้อย" มากกว่าจะเป็นการซื้อขายสินทรัพย์ปลอดภัยแบบทางเดียว ประธานาธิบดีสหรัฐฯ กล่าวว่าความคืบหน้าในการเจรจาที่เกี่ยวข้อง "อาจปรากฏขึ้นภายในสิ้นสัปดาห์นี้" แต่การดำเนินการตามข้อตกลงยังคงขึ้นอยู่กับรายละเอียดของการดำเนินการโดยฝ่ายต่างๆ โดยเฉพาะเงื่อนไขการหยุดยิง การจัดเตรียมการถอนกำลังทหาร และความเร็วในการฟื้นฟูเส้นทางเดินเรือ

การอ่อนค่าของดอลลาร์เป็นปัจจัยขับเคลื่อนในระยะสั้น ขณะที่อัตราดอกเบี้ยสูงยังคงเป็นอุปสรรคในระยะกลาง

ราคาทองคำอ่อนไหวต่อการเปลี่ยนแปลงของดอลลาร์สหรัฐอย่างมาก การลดลงของดัชนีดอลลาร์ทำให้ทองคำที่กำหนดราคาเป็นดอลลาร์น่าดึงดูดใจมากขึ้นสำหรับกองทุนที่ไม่ใช่ดอลลาร์ ซึ่งเป็นเงื่อนไขทางการเงินโดยตรงที่สุดสำหรับการฟื้นตัวนี้ อย่างไรก็ตาม ตัวแปรที่แท้จริงที่จะกำหนดว่าทองคำจะสามารถหลุดพ้นจากรูปแบบการซื้อขายในกรอบแคบๆ ได้หรือไม่นั้น ยังคงเป็นอัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงและความคาดหวังเกี่ยวกับนโยบายของธนาคารกลางสหรัฐ

อัตราเป้าหมายของธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) ยังคงอยู่ที่ 3.75% ในขณะที่ผลตอบแทนพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐอายุ 10 ปีอยู่ที่ประมาณ 4.46% สำหรับสินทรัพย์ที่ไม่ก่อให้เกิดดอกเบี้ย นี่ถือเป็นต้นทุนค่าเสียโอกาสที่สูง ข้อมูลการจ้างงานล่าสุดของสหรัฐไม่ได้ให้สัญญาณที่ชัดเจน: การจ้างงานภาคเอกชนของ ADP ในเดือนพฤษภาคมเพิ่มขึ้น 122,000 ตำแหน่ง ในขณะที่จำนวนผู้ขอรับสวัสดิการว่างงานครั้งแรกเพิ่มขึ้นเป็น 225,000 ราย ตลาดคาดการณ์ว่าการจ้างงานนอกภาคเกษตรจะเพิ่มขึ้นประมาณ 85,000 ตำแหน่งในเดือนพฤษภาคม โดยคาดว่าอัตราการว่างงานจะคงอยู่ที่ 4.3% ข้อมูลนี้ชี้ให้เห็นว่าการจ้างงานชะลอตัวลงเล็กน้อย แต่ยังไม่หยุดชะงักอย่างมีนัยสำคัญ และเฟดยังไม่มีเหตุผลเพียงพอที่จะเปลี่ยนไปใช้นโยบายผ่อนคลายทางการเงินอย่างรวดเร็วในระยะสั้น

การซื้อทองคำของธนาคารกลางช่วยพยุงโครงสร้างตลาด ในขณะที่กองทุนเก็งกำไรเป็นตัวกำหนดความยืดหยุ่นของตลาด

ปัจจัยสนับสนุนราคาทองคำยังคงมาจากการจัดสรรสินทรัพย์สำรองใหม่ สถิติล่าสุดแสดงให้เห็นว่าธนาคารกลางทั่วโลกกลับมาซื้อทองคำสุทธิอีกครั้งในเดือนเมษายน โดยเพิ่มขึ้นสุทธิ 17 ตันในเดือนเดียว ซึ่งเป็นการพลิกกลับแนวโน้มการขายสุทธิในเดือนมีนาคม ในไตรมาสแรก การซื้อทองคำสุทธิของธนาคารกลางอยู่ที่ประมาณ 244 ตัน สูงกว่าค่าเฉลี่ยในช่วงที่ผ่านมา สิ่งนี้บ่งชี้ว่าภาครัฐยังคงใช้ทองคำเพื่อกระจายโครงสร้างเงินสำรองของตน ซึ่งจะช่วยเสริมความแข็งแกร่งให้กับราคาในระยะกลางถึงระยะยาว

อย่างไรก็ตาม ความต้องการของธนาคารกลางไม่ได้หมายความว่าราคาทองคำในตลาดจะพุ่งสูงขึ้นอย่างต่อเนื่อง การซื้ออย่างเป็นทางการมุ่งเน้นไปที่การจัดสรรระยะยาวมากกว่า โดยมีจังหวะที่ค่อนข้างราบรื่น ความผันผวนในระยะสั้นขึ้นอยู่กับดอลลาร์สหรัฐ ราคาน้ำมัน ผลตอบแทนพันธบัตร และสถานะของกองทุนมากกว่า ราคาทองคำในปัจจุบันลดลงอย่างมากจากราคาสูงสุดในรอบปี สถิติแสดงให้เห็นว่านับตั้งแต่ความขัดแย้งที่เกี่ยวข้องกับอิหร่านทวีความรุนแรงขึ้น ราคาทองคำลดลงประมาณ 16% ซึ่งหมายความว่าตลาดไม่ได้ไล่ตามสินทรัพย์ปลอดภัยอย่างไม่มีเงื่อนไข แต่กำลังสลับไปมาระหว่าง "ความเสี่ยงเงินเฟ้อที่เพิ่มขึ้นซึ่งกดดันความคาดหวังในการลดอัตราดอกเบี้ย" และ "ดอลลาร์ที่อ่อนค่าลงช่วยฟื้นฟูมูลค่าของโลหะมีค่า"

จากมุมมองทางเทคนิค ระดับราคา 4,500 ดอลลาร์ต่อออนซ์ ไม่เพียงแต่เป็นตัวเลขที่มีความสำคัญทางจิตวิทยาเท่านั้น แต่ยังเป็นจุดเปลี่ยนสำคัญสำหรับการปรับราคาของความคาดหวังขาขึ้นและขาลง หากราคายังคงอยู่ใกล้บริเวณนี้เป็นเวลานาน แสดงว่าตลาดยังคงรอทิศทางจากข้อมูลการจ้างงานนอกภาคเกษตร ตัวเลขเงินเฟ้อ และผลการเจรจา ในทางกลับกัน หากความผันผวนเพิ่มขึ้นอีกครั้ง โดยทั่วไปแล้วหมายความว่าตลาดดอลลาร์หรือตลาดน้ำมันดิบได้ให้คำตอบแล้ว

คำถามที่พบบ่อย

คำถามที่ 1: เหตุใดราคาทองคำจึงสูงขึ้นหลังจากมีการประกาศหยุดยิง?
A: สาเหตุหลักที่ทำให้ราคาทองคำปรับตัวสูงขึ้นนั้น ไม่ใช่เพราะความต้องการสินทรัพย์ปลอดภัยที่เพิ่มขึ้น แต่เป็นเพราะราคาน้ำมันที่ลดลงทำให้ความกังวลเรื่องเงินเฟ้อลดลง และค่าเงินดอลลาร์ที่อ่อนค่าลง ซึ่งช่วยลดแรงกดดันจากภายนอกต่อทองคำ การเพิ่มขึ้นของราคาทองคำเกิดจากสภาวะทางการเงินที่ดีขึ้น ไม่ใช่แค่การซื้อเพื่อหวังผลทางการเมืองระหว่างประเทศเพียงอย่างเดียว

คำถามที่ 2: ราคา 4,500 ดอลลาร์ต่อออนซ์ หมายความว่าทองคำกำลังฟื้นตัวหรือไม่?
A: ข้อมูลนี้แสดงให้เห็นเพียงการฟื้นตัวของการซื้อในระยะสั้น และไม่สามารถสรุปได้โดยตรงว่าแนวโน้มได้กลับตัวแล้ว อัตราผลตอบแทนพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ ยังคงอยู่ในระดับสูง และข้อจำกัดด้านอัตราดอกเบี้ยของเฟดยังคงมีอยู่ ข้อมูลการจ้างงานนอกภาคเกษตรและคาดการณ์อัตราเงินเฟ้อจะเป็นปัจจัยหลักในการกำหนดราคาในขั้นตอนต่อไป

คำถามที่ 3: การที่ธนาคารกลางซื้อทองคำจะช่วยบรรเทาแรงกดดันจากอัตราดอกเบี้ยที่สูงได้หรือไม่?
A: การซื้อทองคำของธนาคารกลางช่วยสร้างความยืดหยุ่นในระยะกลางถึงระยะยาวในระดับล่าง แต่การดำเนินการเป็นไปอย่างช้าๆ และไม่สามารถชดเชยผลกระทบระยะสั้นจากดอลลาร์สหรัฐและอัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงได้อย่างเต็มที่ ราคาทองคำในตลาดสปอตจะยังคงผันผวนระหว่างอุปสงค์เชิงโครงสร้างและอัตราดอกเบี้ยมหภาคต่อไป